作為技術驅動的硬科技產業，半導體產業從一開始就與資本密不可分。正是拿到了亞瑟·洛克（Arthur Rock）的風險投資，世界上第一家半導體專營公司——仙童半導體（FairChild Semiconductor）——才得以成立，圣塔克拉拉谷（Santa Clara Valley）才最終成為硅谷(Silicon Valley)。隨著產業不斷成熟，并購、拆分、重組在半導體行業出現的越來越多，因而資本對半導體產業發展的重要性越發凸顯。

在我國，以近十年時間來看的話，前五年半導體產業處于寒冰期，乏人問津，但這期間，以2014年國務院公布《國家集成電路產業發展推進綱要》為起點，以國家集成電路產業基金成立為標志，部分嗅覺靈敏的產業資本開始重點布局硬科技；而以中美科技戰為引爆點，越來越多的資金發現了中國半導體產業的歷史性機遇，開始蜂擁而入，到今天已然形成資本圈無人不投半導體的局面。

對中國半導體產業而言，資本大量涌入不是壞事，對于這樣一個對資金、人才和固定投資（制造類）要求都非常高的行業，在2014年之前我國產業發展受限的一個主要因素就是投入資金不夠。但資本狂歡式進場帶來的泡沫，也有很多負面作用。

那么，中國半導體到底需要什么樣的產業資本？產業資本在中國半導體產業發展的歷史關鍵時期又應該如何發揮正面作用，避免消極影響呢？

市場研究機構Omdia半導體首席分析師何暉表示，產業資本要有搭建平臺、整合資源的能力。當前我國出現了數千家以上集成電路企業，如何幫助半導體企業做整合，打造大而強的龍頭企業，是當前產業資本的頭號任務。

在整合半導體產業資源方面，融信產業聯盟旗下的建廣資產和智路資本都有非常成功的案例。

2017年，建廣資產全資收購了從恩智浦剝離出來的安世半導體（Nexperia），這成為近幾年我國產業資本國際并購額最大（27.5億美金）的半導體案例，也是最成功的案例。在拆分之前，作為恩智浦旗下的標準產品部，由于產品成熟、公司投入少，增長率僅在個位數徘徊。建廣資產收購之后，3年營收增長50%，達到16億美元。之后建廣資產將安世半導體出售給聞泰科技，聞泰科技從此轉型為中國最大的IDM（垂直整合器件）半導體公司，市值超過1000億。

實際上早在2015年，建廣資產就從恩智浦剝離了功率半導體部門，與恩智浦合資成立了瑞能半導體，現在營收比其成立合資公司時已經翻倍，并將準備近期在國內證券市場上市，既大幅改善了經營狀況，給員工和客戶帶來了成功，又給投資人以非常好的回報。

值得關注的是，雖然過去兩三年中國資本國際并購難度大幅增加，但智路資本卻異軍突起，創造了多起成功收購案例。2020年7月，智路資本就全資收購全球第三大汽車電子封測企業UTAC，經過近一年多的改造，UTAC在營收和凈利潤上都有了極大改善，智路資本希望通過裝入優質資產，對接國內資源，將UTAC打造成為全球收入前五、中國利潤第一的半導體封測企業。

融信產業聯盟投資機構對半導體產業的投資理念是選擇產業鏈核心點的成熟企業（或部門），判斷其有足夠的技術競爭力和行業地位，有能力帶動上下游環節協同發展。這類企業（企業的一個部分）之所以愿意出售，只是由于該業務處于大公司的非戰略方向，或者由于原經營者市場策略失誤而導致多年低增長，在收購回來以后，融信產業聯盟通過多種有效地投后管理措施，就能有效地改善被投標的的經營狀況，讓老革命煥發新力量。

融信產業聯盟的投資機構具有豐富的投后管理經驗，可將其總結為12個字，即：穩團隊、理流程、補彈藥、放潛力。

首先，人才是決定一筆投資是否進行的關鍵因素。在投資洽談階段，融信產業聯盟會對被投公司的專業團隊的經驗、能力、斗志進行綜合考察，收購完成后，通常情況會保留原有核心團隊，但是會以極其有雄心的股權激勵計劃對管理團隊進行再激勵，將投資人與管理團隊的利益深度綁定，鼓勵高管團隊二次創業。

其次，融信產業聯盟投資機構對被收購的公司業務流程做深度梳理。以制造業企業為例，企業被收購之后，融信產業聯盟的行業專家會與管理團隊對公司內每一座工廠進行摸底，考察產能、良率、管理優劣，先把內部模范廠的要求作為全企業的要求。改善提升之后，再對標行業內最優秀公司的做法，就這樣，在管理團隊和投資公司產業專家的相互協作下，不斷改善生產管理水平。

第三，如前所述，融信產業聯盟投資機構收購的很多資產，在國外已經進入成熟發展期，往往難以得到支撐良性發展的資金投入，沒有足夠的資金投入，研發與生產上的“彈藥”不足，就只能維持低增長，甚至會衰退。完成收購以后，這些企業最大的轉機之一就是不缺錢了，融信產業聯盟會投資機構會根據企業在產業中的市場地位，做好投后業務規劃和業務擴展戰略，給予被投企業充足的資金支持和資源匹配，足夠的彈藥為突破過去低增長困境打好了基礎。

因而，在人才與激勵到位、業務流程理順、充足的資金投入和上下游資源匹配的前提下，再利用好國內市場大環境，被投企業增長潛力被徹底釋放，營收增長和利潤增長數字讓人驚嘆。近年來，融信產業聯盟投資機構并購案例都有極高的投資回報比和投后管理成功率。

融信產業聯盟投資機構的投資理念與投后管理成果，似乎與北京半導體行業協會副秘書長朱晶的好的產業資本的四個要求完美契合。朱晶認為，產業資本要想在中國半導體發展關鍵期發揮效力，需要做到如下四點：首先，利用資本有效組織好國內產業資源，在細分領域推動企業做強做優做好；第二，引進和吸收全球創新資源，并且幫助這些資源和國內市場有效融合；第三，培養一批懂產業，會賦能產業的投資人；最后，通過助力產業關鍵節點發展為資本增值，即賺錢。

當然，產業資本并不一定能幫助產業發展。近年來，也有部分企業在被收購以后的表現，還不如獨立經營時好，這里面原因很多，但產業資本在被投企業的投后管理過程中沒有發揮應有的作用肯定是主要原因之一。

在我國硬科技產業發展的歷史關鍵期，如何讓企業發揮出資金與資源的乘數效應，如何避免賺快錢走捷徑的誘惑，如何平衡產業發展責任與賺錢壓力，始終將是有雄心的產業資本需要考慮的問題。

編輯：fqj