BPM LLP是加州最大的會計和咨詢公司之一，在美國 BPM（Business Process Management）服務中排名前50位，提供包括稅務、審計和咨詢服務。該咨詢公司日前針對穩定幣進行了分類定義，并提出了目前會遇到的監管與稅務問題。

穩定幣的概念

穩定幣是過去一年中出現在區塊鏈領域的最新創新，有可能徹底改變虛擬貨幣市場，也有可能成為全球商業的新機制。就連世界最大的銀行之一摩根大通（J.P. Morgan）也發行了自己的美元掛勾幣 JPM Coin，發展態勢引起全球金融業高度關注。

我們該關注的議題是，究竟穩定幣是否會成為生態系統穩定性和流動性的機制？它能否為投資者提供他們所追求的問責制和透明度？更重要的是，它是否可以成為更強大、更靈活的監管框架的載體？

雖然密碼貨幣是新的概念，但穩定幣概念已存在多年。這個想法很簡單：為人們提供「可轉換的數字貨幣的好處」，而無需擔心價格波動，以往的想法建立在透過將幣（Coin）與穩定的資產（如美元、歐元或黃金或白銀等商品）掛鉤來實現。

普遍的大眾仍未接受可轉換虛擬貨幣，而穩定幣概念有可能成為，大眾和投資者「更廣泛接受」的途徑，但多數大眾和投資者仍未十分熟悉其運作。

穩定幣分類

以目前情況看來，穩定幣項目只會越來越多。過去一年出現的穩定幣開始通過分散式和中心化平臺解決波動性問題，但有許多新技術和概念正如雨后春筍出現，可能會為投資者、金融服務業和想募資的區塊鏈公司，創造新的機遇和風險。整個生態系已經確定了幾種創建穩定幣的類型，包括：

法幣穩定幣（Fiat Stablecoin）- 以美元或歐元等貨幣（法定貨幣）掛鉤或抵押，一般采用固定比率（1穩定幣： 1美元）。法幣穩定幣比較著名的例子是True USD（TUSD）、USD Tether（USDT）、Paxos Standard（PAX）、USD Coin（USDC）Center、Gemini Dollar（GUSD）和Bitcoin Air（USDAP）。

加密穩定幣（Crypto Stablecoin）- 透過與其他虛擬貨幣掛鉤或抵押。例如，Bitshares、BitUSD、MakerDAO（DAI、Sweetbridge、Havven），nUSD和Augmint。

商品穩定幣（Commodity Stablecoin） – 讓幣的價格與商品掛鉤或抵押。商品可以是金屬（金、銀、鉑和銅），能源（原油、天然氣和汽油），牲畜（豬肚、活牛和飼養牛）或農產品（玉米、大豆、小麥、大米、可可、咖啡、棉花和糖）。 Digix Global和HelloGold是基于金屬的穩定幣，目前沒有其他資產抵押的太多案例。我們預計商品穩定幣清單將會增長，因為全球農民可能會發現它們是籌募資金、提供商業流動性、支付商品和服務，以及最大限度地降低與應收帳款有關的風險成本，也能降低外匯、商品價格波動、天氣和自然災害影響以及利率（通脹）風險。

演算法穩定幣（Algorithmic Stablecoin）– 一種去信任的穩定加密貨幣，將與美元密切相關。這是通過基于生態系統需求通過算法調整貨幣供應來實現的。 Basis、Fragments、Carbon、Kowala是演算法穩定幣的好例子。未來的算法穩定幣可能類似于指數基金（共同基金或交易所交易基金ETF），旨在遵循某些預設規則，以便基金可以追蹤「指定的一籃子」進行投資。

混合穩定幣（Hybrid Stablecoin）– 先以法幣掛鉤或抵押，然后再線下（鏈下）透過代幣抵押品進行抵押。混合穩定幣的實際案例是 Reserve、Saga 和 Aurora、Boreal。混合穩定幣可以導入上面列出的其他穩定幣的特征，并且可以「被視為或成為」金融工具。未來的混合穩定幣可能采用證券型代幣的策略，其中初始發行將與法定貨幣（美元）掛鉤，然后與證券型代幣（債務或股權）掛鉤。

衍生品支持的穩定幣 – 一種存在于鏈上和鏈下的金融工具，可用于保護投資者和生態系統的其他成員（礦工等）免受價格波動、利率風險（通貨膨脹）和轉移風險的影響。

透過期貨、遠期、掉期或期權。這些衍生工具可以變得復雜多層次和多用途，可以采用不同的方案來降低風險，包括虛擬貨幣籃子，包含幣（Coin）和代幣（Token）或其他資產（商品），可以防止外匯、利率（通貨膨脹）和其他風險。可以采用套利和高頻交易來保護投資者免受市場價值的突然變化的風險。

主權穩定幣（Sovereign Stablecoin） – 由中央銀行或監管機構支持并批準的幣。發行的目的和原因可能各異，古巴、俄羅斯、中國、伊朗、朝鮮和委內瑞拉等國可以使用主權穩定幣來對抗通貨膨脹、貿易戰、經濟禁運或制裁。例如，委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅在2018年3月宣布一項石油加密貨幣，以阻止其失控的惡性通貨膨脹，盡管委內瑞拉議會成員對這種行為的合憲性和合法性表示擔憂。

2018年10月，日本金融服務局（FSA）宣布穩定幣，如Tether（USDT），Gemini Dollar（GUSD）、USD Coin（USDC）和 Paxos Standard（PAX），根據法律不屬于密碼貨幣。 Crypto Garage最近獲得了日本監管機構的批準與 Blockstream推出的日圓穩定幣。此外，一些日本的國有銀行正在試著開發自己的穩定幣以降低交易成本。

例如，瑞穗金融集團和三菱UFJ金融集團正在創建自己的數字貨幣，分別命名為J-Coin和MUFG Coin。另外，航運公司Nippon Yusen Kaisha（NYK）于11月宣布，它將創建自己的穩定幣來支付員工薪酬。

穩定幣的監管和稅務問題

FinCEN（美國財政部金融犯罪防制署）關于管理、交易或使用虛擬貨幣的法規適用指南（FIN-2013-G001，2013年3月18日）提供了可轉換虛擬貨幣一個「非常廣泛」的定義。反觀而言，穩定幣的未來發展仍無法確定，需要進行大量的稅收分析才能確定「某幣的發行」是否屬于「應稅事件」。

更關鍵的問題是，「穩定幣發行的事實和情況如何？交易涉及的權利和義務或當事人有哪些？」等問題。穩定是預付款還是存款、是委托或名義本金合約（notional principal contract）；期權或權證；票據或股權投資，還是多層金融工具？發行或投資穩定幣的公司需要與其律師、會計師和監管機構共同合作來回答這些問題。

為了保證透明度，當前較受矚目的三款穩定幣，包括本文提及的 USDC，還有雙子星公司（Gemini）的「雙子星美元（Gemini Dollar，GUSD）」和「Paxos Standard（PAX）」，都承諾會雇用主流會計師事務所，以月為單位進行這類認證作業。若風氣形成，往后新推出的穩定幣，勢必也會遵循著這個共識。

例如 Paxos 也和獨立會計師事務所「withum」合作，為自己的美金儲備發布「會計認證」，確保這枚穩定幣的透明度，取信于市場。

強有力的監管框架是公眾信任的關鍵，也是大眾在美國和其他國家采用密碼貨幣的關鍵。美國的監管方向一直是世界參考的指標，聯邦和州監管機構需要與生態系統合作、確定框架，并為國內和國際商業提供必要的支持和監督。在接下來的兩年中，可能出現具有不同程度復雜性的不同類型的穩定幣。

其他延伸應用

穩定幣也可以成為良好的「商品表現（agent for good）」。它可以幫助對抗饑荒，提供清潔用水、防止森林砍伐，并幫助發展中國家的小企業和農民成長。更重要的是，穩定幣有可能成為傳播民主和民主價值觀的工具。在發展中國家，資金的獲取有限或無法提供，穩定的金融國家可以為陷入困境的社區提供資金，流動性和進入世界市場的門戶。

區塊鏈數字金融創新

世界銀行系統被整個金融系統的利益相關者視為世界經濟的基礎。在過去十年中，出現了重新定義支付、清算和結算方法的新技術。這些技術不僅為新興的行業：金融科技，創造了無與倫比的機遇，但不可忽視的是，創新之中也帶來了前所未有的風險。

因此，金融服務業每年在自動化（automation）、創新，安全和技術基礎設施等方面投入了數十億美元。然而，為我們的父母和祖父母工作的傳統零售銀行不再是一個可行的選擇。人工智能、人類心理學和計算機科學（如量子計算）的持續發展，預計會進一步顛覆整個行業。

中央銀行、金融機構和監管機構了解虛擬貨幣，數字資產和其他破壞式創新技術的重要性，然目前金融系統正在盼望能透過監督和監管框架為「新現實」帶來秩序，下一個主要的發展標的之一，便是穩定幣。

以目前的趨勢下，穩定幣被視為是接下來數字金融中，不可或缺的發展進程，雖然新現實的基礎設施仍有許多還未成熟的部分，但目前也漸漸開始發展。