最近比特幣價格大幅波動，導致許多人得出比特幣不穩定的結論。但這個結論漏掉了一個重要的差別：比特幣是為系統穩定性而設計的，而不是價格穩定性。實際上，作為一個系統，比特幣極其穩定，即使其價格可能并非如此。

比特幣與法幣完全相反，法幣通常表現出價格穩定，但容易受到金融系統不穩定性周期的影響。展開來講，錨定法幣的穩定幣，例如Facebook的加密貨幣（Libra），與法幣歸屬于同一類別 - 它們的設計是為了實現價格穩定，而不是保證系統穩定，并且面臨著傳統金融體系周期性不穩定所存在的同樣的風險。

有一種貨幣體系能實現價格穩定和系統穩定嗎？大概不會有，原因如下。

現實世界并不穩定。不可預測的事件常有發生。因此，對貨幣的需求從根本上來講也是不穩定的，受到如地震，干旱，颶風，技術突破，大型油田/礦產儲備的突然發現，稅收/關稅/監管的變化，人口趨勢甚至簡單的季節性等因素的影響。為了哄騙實現法幣體系內的價格穩定，央行通過干預市場來抵消這些需求波動 - 試圖引導經濟在價格通脹、貨幣錨定或者利率的目標范圍內運行。

但請記住，對貨幣的需求并不穩定。央行通過干預市場的自然進程來實現法幣的價格穩定。他們的行為最終可能導致金融系統的不穩定。

比特幣系統：設計的目的是實現系統穩定而不是價格穩定

相比較而言，比特幣是一種優先考慮安全而不是價格穩定的系統。比特幣的系統穩定性來自于其網絡的安全性。本周，由于比特幣的價格波動成為頭條新聞，我看到比特幣核心人員對某些事情非常興奮 - 網絡的哈希算力達到歷史新高，并且其計算“難度”也相應地調整到歷史新高。

哈希算力是指比特幣網絡執行必要的計算來確認交易所需的處理能力。哈希算力越高，比特幣就越安全 - 也就是，它對攻擊更加有免疫力，僅僅因為（通過設計）積累足夠的哈希算力來攻擊網絡的成本遠遠超過了這樣做的收益。

比特幣幾乎可以毫無疑問是有史以來最安全的計算機系統，主要原因在于其哈希算力的規模令人驚訝。6月22日比特幣網絡達到了每秒66.7*10^18次哈希 - 很難表達出這有多強大，因為這無法與超級計算機直接相比較，原因在于比特幣網絡中使用的芯片的特殊性質。

但可以肯定地得出結論，它仍然使世界上前500個超級計算機相形見絀。比特幣哈希算力的規模是迄今為止它為什么在每次攻擊中幸存下來的原因之一，而且它的哈希算力還在繼續增長。

當更多的哈希算力加入到比特幣網絡時會發生什么？答案是網絡變得更加安全。就是這樣。增加更多的資源不會 - 不能－創造更多的比特幣。為什么？因為（1）比特幣的供應量是由算法確定的，（2）當更多的哈希算力進入網絡時，協議的“難度調整”會自動起作用，來確保平均每10分鐘將新的區塊添加到區塊鏈中。

盡管在金礦開采方面投入更多資源導致更多的黃金面世，但比特幣并非如此。更多的計算機資源實際上創造更多的安全性，而不是更多的供應量。

所以，比特幣具有貨幣不具備的良性循環。隨著比特幣的價格上漲，更多的哈希算力加入了網絡。隨著更多哈希算力加入網絡，網絡的安全性變得更強。比特幣對攻擊更具免疫力 - 系統層面上更加穩定。 （當然，反過來也是如此 - 惡性循環可能會出現，這樣比特幣變得沒那么安全，因為哈希算力退出了網絡。但即使在2018到2019的“加密貨幣大熊市”期間比特幣網絡的哈希算力有了下降，這一下降只是取消了前四個月的哈希算力的增長，遠沒有接近于使得比特幣系統不安全。當哈希算力離開網絡時，難度調整向下調整直到再次變為良性循環。這是一個自糾正系統。）

總之，比特幣內置的是系統性穩定機制，而不是價格穩定性機制。比特幣的供應量是固定的，所以其價格會隨著需求的波動而直接發生變化。

法幣系統：設計的目的是實現價格穩定而不是系統穩定

相比較而言，法幣系統被設計為具有“穩定機制” （稱之為央行），它們通過干預市場來保證指標在目標范圍內來哄騙實現短期的價格穩定。為什么“穩定機制”要加引號？

因為通過干預市場，央行扭曲了市場自然釋放的信號（即利率），因而阻止企業進行準確的經濟計算 - 當現金流不能實現償還債務時，就助長了系統的下一輪不穩定。的確如此，當20世紀80年代初央行對市場干擾更加活躍，傳統金融市場在危機/穩定/危機周期內反反復復。

塔勒布在他的《反脆弱》一書中為這一過程提供了一個恰當的類比：森林大火。人為壓制自然的波動（通過撲滅小火）會產生短期持續的虛假穩定性，但它會通過讓大量火種積聚而帶來長期風險。當火災最終來臨時，它們的破壞性更強。

根據類比，央行在短期內成功抑制了市場波動。然而，潛在的系統性不穩定的跡象清晰再現 - 因為央行的做法不僅干擾市場中的價格信號，從而導致投資者無意中錯誤分配了資本，而且它們也會影響到資產負債表。

我們可以看到系統性不穩定的跡象再次在小范圍的但關鍵的貨幣市場中醞釀，這通常是下一輪系統性不穩定首先出現的地方。 Alhambra 投資基金的Jeff Snider每天翔實記錄了數十個指標，這些指標顯示自2008年金融危機以來金融系統進入了第四次系統性“干擾”。

正如Snider所指出的那樣，這第四次正在變得特別嚴重 - 可能不像2008年那樣如此嚴重，但比前三次要糟。時間會給出答案。盡管存在所有警告信號，但周四美聯儲批準了18家大銀行提交的股票回購計劃，稱“它們擁有的資本足夠強勁，而且所有銀行現在都滿足了對資本計劃的監管預期。”我懷疑美聯儲的決策不會持久。

這里得出的結論是，系統穩定性問題還沒有在傳統金融市場中解決 - 而且它們也不會被解決，原因在于法幣體系的固有設計是以系統性不穩定的周期性為代價來實現短期的價格穩定。

總結：這對Facebook Libra意味著什么

這意味著：傳統金融市場可能短期比比特幣在價格上更具穩定性，但會周期性地面臨系統性危機。比特幣作為一個系統更穩定，即使它的價格可能并不穩定。

Facebook的Libra如何融入這一發展趨勢？Libra是一個設計用來追蹤一籃子法定貨幣的系統 - 用術語來講就是“穩定幣”。換句話說，Libra的設計是為了價格的穩定，但會繼承法幣體系面臨的同樣的周期性不穩定。但Libra的設計并非一成不變。隨著時間的推移，Libra基金會有機會投資比特幣和其他比法幣在系統上更穩定的資產。

比特幣真正的美妙之處在于，如果我們選擇的話，它給我們每個人提供了在傳統的法幣體系之外擁有金融資產的選擇。從系統設計的角度來看，比特幣和法幣從根本上是不同的。考慮是否進行這種選擇的一種方法是問自己，你對價格的穩定有多重視，以及比特幣的系統穩定性作為一種保障對你來說是否重要。只有事后回想才會明白這一選擇是多么重要。