自從Facebook推出Libra穩(wěn)定幣計劃以來，非國家發(fā)行的貨幣話題獲得越來越多人的關(guān)注，同樣也引起了監(jiān)管層的高度重視。從白皮書發(fā)布以來，監(jiān)管層對Libra做出的反饋是需要進行評估，不能隨意推進。這是國家行為體的管理者對私人組織機構(gòu)發(fā)幣的一種自然反應(yīng)。

加密貨幣的誕生打開了盒子

2009年比特幣誕生，它是一種分布式的去中心化的虛擬貨幣，它通過礦機和電力的消耗把價值存儲在虛擬世界。

而貨幣有三種基本的功能：記賬單位、交換媒介和價值存儲。比特幣每年至少有幾千億美元交易規(guī)模（2018年超過4000億美元的交易規(guī)模），它具備很好的流動性，在某種程度上它已經(jīng)具有了價值存儲和價值流通的功能。

但它還不具備在日常生活中作為記賬單位和交換媒介的功能。誰也無法接受今天拿到的工資明天就縮水20%（漲了大家自然高興），比特幣它依然無法跟人們的生活產(chǎn)生相對穩(wěn)定的聯(lián)系。大多數(shù)經(jīng)濟穩(wěn)定國家和地區(qū)的法幣，則承擔(dān)了記賬單位、交換媒介和價值存儲的功能。也就是說，大家每個月拿到的工資，購買咖啡的貨幣，都是通過法幣來實現(xiàn)的。雖然法幣本身也存在通脹率，但平時大家的感知不是那么明顯，在心理上接受它為“穩(wěn)定幣”。

自從虛擬世界有了比特幣之后，因為比特幣存在交易吞吐量、延遲以及費用等問題，對比特幣的改進不斷進行。隨后出現(xiàn)了以太坊，它試圖成為永不停歇的世界計算機，在上面可以構(gòu)建dApp，但是人們發(fā)現(xiàn)，構(gòu)建了應(yīng)用，如果應(yīng)用上的代幣波動極大，那么用戶根本無法真正使用。波動適合投機，而穩(wěn)定才能帶來應(yīng)用。

開放金融是目前區(qū)塊鏈發(fā)展最有可能突破的方向之一，但依然存在一些問題。還缺乏足夠去中心化的穩(wěn)定幣來構(gòu)建現(xiàn)金流業(yè)務(wù)模式、可用性不夠、缺乏與已有資產(chǎn)的互操作性等。

由此，人們開始認識到在去中心化的世界中，如果要實現(xiàn)Defi的開放金融和web3的去中心化應(yīng)用世界的夢想，穩(wěn)定幣是其中不可或缺的一個環(huán)節(jié)，其最終可想象的潛在規(guī)模甚至超過btc。

穩(wěn)定幣的實踐

在Libra提出之前，加密世界已經(jīng)有了很多的穩(wěn)定幣實驗，包括USDT、TUSD、DAI等。其中，USDT是錨定美元的數(shù)字貨幣，流通量最大。DAI是MakerDAO基于超額抵押ETH產(chǎn)生的去中心化穩(wěn)定幣，其價值也圍繞美元來計價（1DAI趨向于1USD）。

USDT的好處是跟現(xiàn)實世界掛鉤，在法幣占絕對主導(dǎo)地位的情況下，容易被人們理解。同時，它也具備加密貨幣的流通性。不過USDT畢竟還是中心化抵押的產(chǎn)生穩(wěn)定幣，最終來說存在中心化機構(gòu)的信任問題。

TUSD等則通過第三方審計實現(xiàn)美元的百分百支撐，但最終來說，這還是基于傳統(tǒng)機構(gòu)的信任而存在。有它的局限性，比如存在交易對手風(fēng)險；同時由于它跟美元掛鉤，這讓它無法同時實現(xiàn)貨幣政策的獨立性和完全的資本自由流動。這會限制其未來的發(fā)展空間。

DAI是目前以太坊生態(tài)的穩(wěn)定幣，它基于ETH的超額抵押產(chǎn)生（后續(xù)會增加更多不同類型的抵押資產(chǎn)），它通過智能合約來完成代幣產(chǎn)生、清算等過程。當然MakerDAO也會面臨黑天鵝的風(fēng)險，比如資產(chǎn)的突然大幅下跌造成系統(tǒng)性的失敗。DAI也跟其他所有的穩(wěn)定幣一樣，試圖跟美元形成穩(wěn)定的關(guān)系。

那么，穩(wěn)定幣還有沒有其他新的實踐？它的穩(wěn)定幣探索模式獨特，在去中心化路上走得更純粹，且它不依賴于任何資產(chǎn)的抵押，也沒有錨定美元。它更像是區(qū)塊鏈世界的原生的穩(wěn)定幣。

Meter的穩(wěn)定幣的哲學(xué)

Libra從目前來看，它是互聯(lián)網(wǎng)版的美聯(lián)儲，它只是用Uber等節(jié)點取代了原有的銀行，它依然不具有獨立的貨幣政策。同時，它作為傳統(tǒng)貨幣的互聯(lián)網(wǎng)化版本，其穩(wěn)定性依然用傳統(tǒng)貨幣來表達。

Meter提出了跟Libra完全不同的道路，它是純粹去中心化的穩(wěn)定幣，沒有預(yù)挖，其發(fā)行通過PoW挖礦產(chǎn)生，治理通過社區(qū)完成，人人都可以參與，更符合加密世界無須許可即可參與的精神。正因為這一點，它的探索道路值得關(guān)注。

博弈論的發(fā)明者John Nash曾說過：如果從科學(xué)和理性的角度看，貨幣本身應(yīng)該有一個衡量標準的功能，它應(yīng)該類似于瓦特、小時或溫度。Nash表達了對穩(wěn)健貨幣或者他心目中理想貨幣應(yīng)該有一種穩(wěn)定性。這也是對通脹法幣的一種反思。

Meter的穩(wěn)定幣跟錨定美元或其他法幣的穩(wěn)定幣不同，它穩(wěn)定來源于物理世界的穩(wěn)定性以及獨立的貨幣政策，它試圖尋求一個更好的標準來表達穩(wěn)定，從而保持它的購買力，實現(xiàn)穩(wěn)健貨幣的理想。

除了受到加密精神的影響，Meter的穩(wěn)定幣哲學(xué)還源于其團隊對貨幣的“三元悖論”的理解。團隊認為要遵循這一基本的經(jīng)濟原則，才能構(gòu)建出真正穩(wěn)定的加密貨幣。“三元悖論”由美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼提出，其意思說，在開放經(jīng)濟條件下，貨幣政策的獨立性、匯率穩(wěn)定性、資本完全流動性三者無法同時實現(xiàn)，至多只能同時實現(xiàn)其中的兩個目標。

簡言之，Meter的穩(wěn)定幣借鑒了加密哲學(xué)、經(jīng)濟學(xué)原理，在這樣的理論基礎(chǔ)上構(gòu)建穩(wěn)定幣。它會與物理世界進行透明的關(guān)聯(lián)；它試圖跟比特幣一樣實現(xiàn)去中心化和無須中介的信任，同時遵循“三元悖論”的基本經(jīng)濟學(xué)原理。

Meter提出其貨幣供應(yīng)量沒有總量限制，它既不是通脹也不是通縮，而是一種適應(yīng)需求的相對穩(wěn)定的貨幣。它的目標是要實現(xiàn)貨幣的三種基本功能：價值存儲、計價單位以及交換媒介。

基于它的設(shè)計哲學(xué)，Meter不會錨定法幣，而是通過挖礦跟物理世界產(chǎn)生關(guān)聯(lián)；同時，它采用了PoW和PoS混合共識機制，實現(xiàn)去中心化的可信的貨幣發(fā)行和記賬；最后，Meter也有基于社區(qū)治理的獨立貨幣政策來調(diào)節(jié)供求關(guān)系，最終實現(xiàn)穩(wěn)定。

Meter將物理世界的電力轉(zhuǎn)化為虛擬世界的穩(wěn)定幣

我們都知道比特幣的挖礦是哈希算力之爭，其主要成本是電力和礦機，其中電力占據(jù)最大的成本。挖礦的競爭也成了電力成本之爭。從比特幣的價格變動也可以看到它跟哈希運算的成本有很大的相關(guān)性。

還有人專門對此進行計算，得出結(jié)論是比特幣的市場價格跟它開采的邊際成本（主要是電力消耗）大概有85%左右的相關(guān)性，因為比特幣挖礦是個充分競爭的環(huán)境，其邊際收益和邊際成本趨向于一致，也就是存在競爭的均衡性。考慮到比特幣的市場投機和波動性，這樣的關(guān)聯(lián)度非常高。

比特幣的這種特性，可以讓它成為物理世界價值的存儲方式。像一些電廠，在豐水期可以把過剩的電力轉(zhuǎn)化為比特幣存儲起來。這也是算是一種電力價值存儲的方式。物理世界向加密世界輸出算力，而加密世界向物理世界回饋加密貨幣。

那么，如果我們把它跟穩(wěn)定幣聯(lián)系起來，又會產(chǎn)生什么靈感呢？這是Meter的一個創(chuàng)新。Meter觀察到美國歷史上的工業(yè)電力的價格指數(shù)，從1960年代到2010年代，美國的工業(yè)電力按照實際購買力來計算（去除通脹）幾乎穩(wěn)定在一個水平上，比法幣更加穩(wěn)定，具體如下圖所示：

鑒于這樣的穩(wěn)定性，Meter固定其生產(chǎn)成本，1Meter=10kWh，這樣也是通過哈希算力來實現(xiàn)其價值的相對穩(wěn)定性。

此外，它還通過博弈機制和獨立貨幣政策，進一步實現(xiàn)價值穩(wěn)定。我們知道比特幣的新幣發(fā)行是每四年減半，導(dǎo)致比特幣價格存在升值預(yù)期。而穩(wěn)定幣首要目標是穩(wěn)定，而不是升值。

Meter雖然也有PoW挖礦，把物理世界的算力轉(zhuǎn)化為加密貨幣的價值，但其產(chǎn)量不是通縮，而是跟網(wǎng)絡(luò)的哈希率用礦機的能效比調(diào)整之后同比增長，這樣雖然網(wǎng)絡(luò)的算力或電力消耗在競爭中增長，但產(chǎn)量也同樣增長，這樣加密貨幣的價格會相對穩(wěn)定。

同時，礦工是趨利的，如果Meter價格上升，算力會增加，導(dǎo)致Meter供應(yīng)量增加。Meter供應(yīng)量增加，導(dǎo)致Meter價格下降，礦工收益減少，會撤離算力。通過這樣的調(diào)節(jié)，可以保持Meter價值的相對穩(wěn)定。

從Meter的穩(wěn)定機制設(shè)計看，它充分利用了物理世界的中穩(wěn)定性好的商品、礦工的利益博弈、以穩(wěn)定為目的貨幣發(fā)行機制等。從這個角度，Meter的設(shè)計充分考慮了一個長期的平衡性。

Meter的混合共識機制：人人皆可參與發(fā)行和治理

去中心化加密貨幣，最核心的一點是安全。安全來源于共識機制。比特幣的安全來自物理世界中的哈希算力。為了獲得比特幣獎勵，礦工會進行算力競爭，隨著比特幣價格的上升，對PoW的51%攻擊，所需的成本越高。也就是其價格越高，比特幣網(wǎng)絡(luò)就越安全。但是，加密貨幣剛開始誕生，都會比較脆弱。這也是PoW代幣面臨的攻擊風(fēng)險。

Meter作為穩(wěn)定幣，它的價值追求穩(wěn)定，它的安全模式不能完全依賴于PoW的模式。為了獲得安全和實現(xiàn)穩(wěn)定，Meter采用了混合了PoW和PoS 的共識機制。

Meter網(wǎng)絡(luò)中，它跟比特幣不同，它把發(fā)行代幣的礦工和記賬的驗證者進行了分離。PoW的礦工并不直接處理交易，但會負責(zé)產(chǎn)生必要的隨機性、系統(tǒng)中的時間概念。PoS的記賬是由驗證者來完成，驗證者可以抵押MTRG代幣（必要時也可抵押MTR）。

這樣做的好處是，把PoW和PoS的好處結(jié)合起來。具體來說，Meter采用了PoW挖礦側(cè)鏈和PoS記賬主鏈的雙鏈結(jié)構(gòu)。

比特幣中的挖礦隨機性是通過解答謎題的算力競爭中產(chǎn)生，PoS則需要通過明確的方式產(chǎn)生，比如Harmony和ETH2.0用VRF可驗證隨機數(shù)來產(chǎn)生隨機數(shù)。在Meter中，它用PoW來產(chǎn)生隨機數(shù)。它有一個側(cè)鏈，有基于PoW的“委員會選舉中繼”（CER），它定期分離和融入主鏈以觸發(fā)委員會的選舉，確保主鏈的活性。其中分離和融入所間隔的時期稱為一個周期。

CER上的交易包括礦工的區(qū)塊獎勵和主鏈上所有交易的Merkle root。CER存在可能的分叉，只有在CER最長鏈上的礦工才能獲得區(qū)塊獎勵，且這條最長鏈需要得到下一個主鏈區(qū)塊的確認。

主鏈和CER側(cè)鏈的區(qū)塊間隔時間不同。主鏈每10秒出塊，CER鏈區(qū)塊時間為2分鐘。間隔一段時間之后，CER會和主鏈融合，以觸發(fā)委員會的重新選舉，同時跟主鏈同步數(shù)據(jù)。

在主鏈的PoS機制中，區(qū)塊提議者委員會是從PoS權(quán)益代表池中選舉出來。首先CER側(cè)鏈產(chǎn)生的隨機數(shù)可用于重新選舉委員會，給委員會成員進行排位，排位最高的委員會成員開啟新一輪的周期。

每個委員會成員基于他們的排位順序在輪次中提議新區(qū)塊。委員會成員收到區(qū)塊提議后，它開始簽名并廣播出去。只要簽名超過三分之二的大多數(shù)，區(qū)塊會被確認。

這種混合共識有一個好處是分區(qū)的容錯性。它不要求強同步，在發(fā)生網(wǎng)絡(luò)分區(qū)時，超過1/3的委員成員離線，區(qū)塊生產(chǎn)會停止。而PoW可以繼續(xù)在側(cè)鏈上進行挖礦。只要主鏈網(wǎng)絡(luò)恢復(fù)，PoW鏈會觸發(fā)委員會重新選舉，產(chǎn)生新記賬周期。

Meter利用PoW和PoS的優(yōu)點，同時也有自己的特色。比如PoW方面，Meter在能源消耗的機制設(shè)計上更節(jié)能，比特幣的電力消耗會隨著比特幣市值的增加而增加，因為它會導(dǎo)致礦工競爭加劇，挖礦難度增加，哈希率隨之增加。Meter挖礦只跟新增的貨幣需求相關(guān)。它對算力的需求不會無休止上漲。

PoW還可以幫助Meter獲得隨機性、系統(tǒng)的時間概念、人人可以參與貨幣發(fā)行的無須許可性。這保證了它的去中心化特性，也就是Meter哲學(xué)中希望的人人參與的貨幣發(fā)行。

同時有了PoW還可以消除PoS中的一些弊端，比如富者愈富、無利害關(guān)系攻擊、長程攻擊等問題。Meter的挖礦是無須許可的，不用抵押代幣即可實現(xiàn)。PoW一般是最長鏈原則，如果不在該鏈上添加區(qū)塊，獎勵就拿不到，而PoS驗證者可以在不同的PoS鏈分叉上投票以最大化收益。一般的PoS對這種行為會采取消減的懲罰措施，Meter的及時最終性的設(shè)計不允許分叉。長程攻擊方面，Meter有PoW鏈CER，它引入時間的概念。同時，在每個周期的所有交易的Merkle root都記錄在CER鏈上。這樣一來，要進行長程攻擊，也就是說，要重新創(chuàng)新完整的鏈，不僅需要改變PoS的鏈，同時還必須重塑CER鏈，不僅需要花費創(chuàng)造原鏈同樣多的時間，新鏈還無法包含原鏈的同樣數(shù)量的代幣。

這樣通過引入PoW的側(cè)鏈，消除了普通PoS的一些弊端。而主鏈的PoS機制則可以防止女巫攻擊。

Meter的獨立貨幣政策輔助穩(wěn)定

1. 穩(wěn)定幣MTR和治理代幣MTRG

首先，讓我們來看看Meter網(wǎng)絡(luò)中的兩種主要代幣：Meter的穩(wěn)定代幣MTR和治理代幣MTRG。

Meter的穩(wěn)定幣MTR是用途代幣，是交換媒介和計價單位。MTR目標是成為一種支付和結(jié)算的工具，比如為不同公鏈上的Defi構(gòu)建基礎(chǔ)層，正如今天Dai在以太坊公鏈上所扮演的角色一樣。

正因為MTR是用途代幣，它跟傳統(tǒng)的股權(quán)代幣不同，沒有回購，也沒有分紅。它跟USDT可以兌換法幣USD不同，它不是基于抵押生成，它只是用作交換媒介的穩(wěn)定幣。所有MTR沒有預(yù)挖，也沒有分配給Meter基金會，用戶無法向基金會或其他組織進行贖回的操作。

MTR不僅可以在Meter生態(tài)中使用，比如用于交易的手續(xù)費，也可在其他鏈上流通。它可以通過鎖定MTR，然后在以太坊上發(fā)行基于ERC20的MTR代幣，實現(xiàn)在以太坊生態(tài)中進行價值流通。

同時，也可以通過在其他鏈上鎖定資產(chǎn)以置換出MTR代幣，比如用戶在比特幣鏈上鎖定BTC，由于Meter的PoW挖礦采用和比特幣一樣的SHA256，所以在共識層就可以產(chǎn)生BTC和MTR的基于成本的對價，無須外部的預(yù)言機將數(shù)據(jù)反饋到鏈上，用戶可以根據(jù)對價獲得BTC部分的部分價值（如50%）的MTR和1個票證（類似于MakerDao的CDP），如果用戶想換回BTC，則使用當初兌換出來數(shù)量的MTR代幣加上票證，并支付一定的費用即可贖回BTC。

MTRG是Meter的治理代幣，它有兩方面的主要功能。一是，作為Meter記賬主鏈進行staking的主要代幣，用于驗證者記賬的權(quán)益質(zhì)押。二是，作為治理代幣，用于對新功能的投票。質(zhì)押MTRG的主要收益除了記賬的手續(xù)費之外，還有新發(fā)行MTRG的拍賣費、區(qū)塊鏈狀態(tài)存儲費用、鎖定資產(chǎn)退出費用等產(chǎn)生的出塊獎勵。

2. MTRG是輔助MTR實現(xiàn)穩(wěn)定的獨立政策工具

像任何系統(tǒng)一樣，早期需要一個啟動的過程。Meter也一樣，它的機制設(shè)計尋求長期的平衡，但短期的波動不可避免，像錨定美元的USDT和超額抵押資產(chǎn)生成的DAI也存在一定的波動性。

首先MTR的價格波動也會影響礦工的行為，價格上升，礦工增加，價格下跌，礦工撤離。這樣MTR的供應(yīng)量也會隨之變化，從而反過來影響MTR的價格。

不過，如果出現(xiàn)大幅度的價格變化，僅靠市場的無形之手可能無法實現(xiàn)穩(wěn)定。這個時候，就需要采取更多的措施。但由于Meter是沒有中心主體的組織，它的措施是通過去中心化的方式來進行。

在傳統(tǒng)的解決方案中，比如美元波動過大時，美國的央行和財政部會采用買入和賣出債券的方式來進行平衡。美國的財政部公開發(fā)行債券，美國央行購買債券，發(fā)行新貨幣，從而實現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的增加，降低貨幣的市場價格。如果公眾購買國債，那么貨幣就從流通中退出，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)減少，從而提高貨幣市場價格。美國的國債發(fā)行一般由國家的稅收抵押。從以上，我們可以看出國債是美國央行和財政部用來穩(wěn)定經(jīng)濟的重要工具。

Meter協(xié)議并無中心主體，它采用了一種“儲備池”的概念，用于穩(wěn)定Meter貨幣的價格波動。儲備池的資產(chǎn)來自于Meter生態(tài)的未來收入，來自于MTRG的拍賣收入，挖礦的激勵收入和交易費。儲備池相當于央行，它通過MTRG功能來調(diào)節(jié)貨幣的供應(yīng)量。而區(qū)塊驗證節(jié)點相當于商業(yè)銀行。

當MTR流通量過大時，Meter允許其穩(wěn)定幣MTR作為staking的代幣，從而減少Meter的流通量。此外，減少MTR流通量的另外一個重要方式是MTRG的產(chǎn)生過程。

MTRG是如何產(chǎn)生的？MTR是Meter的用途代幣，是基本的計價單位和交換媒介。在其區(qū)塊鏈上的交易費用都使用MTR。MTRG是參與Meter系統(tǒng)的治理代幣，也是其安全的保障。

MTRG以一定的時間間隔按照荷蘭拍的方式產(chǎn)生，參與荷蘭拍的方式是使用MTR來競價獲得。在荷蘭拍的一個周期結(jié)束之后，所有用戶按照相同價格購得MTRG。

用MTR參與購買MTRG的荷蘭拍，其中的部分MTR在參加拍賣過程中被燒毀，另一部分的MTR進入儲備池用于區(qū)塊驗證節(jié)點的出塊獎勵，調(diào)控貨幣供給和用于未來生態(tài)。銷毀機制會自動把MTR代幣從流通中移除，從而提高MTR的價格。而當MTR不足時，隨著價格的提升，礦工有足夠的意愿用算力挖出更多的MTR。

為什么人們愿意競價購買MTRG？通過抵押MTRG，可以成為驗證節(jié)點。驗證節(jié)點由此可以獲得交易費用、出塊獎勵、區(qū)塊鏈狀態(tài)存儲費用、其他鏈資產(chǎn)鎖定退出費用等。

結(jié)語

Meter的穩(wěn)定源于一系列的系統(tǒng)設(shè)計。它涉及到將物理世界的電力轉(zhuǎn)化為虛擬世界的貨幣、利用礦工的逐利行為和挖礦成本建立貨幣價值的長期共識、無形的穩(wěn)健貨幣政策、將貨幣發(fā)行和記賬解藕的混合共識設(shè)計以及去中心化的儲備池治理機制等。

Meter跟其他的穩(wěn)定幣不同的是，它的發(fā)行不是抵押美元等法幣，也不是抵押ETH等加密資產(chǎn)而產(chǎn)生，它借鑒了比特幣的發(fā)行機制，通過隱形錨定物理世界中相對穩(wěn)定的商品來發(fā)行穩(wěn)定幣。同時，人們可以無須許可地參與貨幣的發(fā)行、使用以及治理，是一種更為純粹的去中心化的穩(wěn)定幣實踐。

當然，加密穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈世界真正的圣杯，伴隨而來的也是最高的難度，Meter提出了跟Libra完全不同的發(fā)展路徑，在去中心化方面，它走得更遠，這樣的實踐值得我們關(guān)注。