在經濟全球化背景下，中國大陸地區承接了全球LED封裝產業轉移，同時受益于成本優勢和旺盛的下游產品市場需求，中國已成為世界重要的LED封裝生產基地。

近幾年，眾多中小型LED封裝企業在行業競爭下，被迫退出市場，制造環節向規模較大的頭部廠商集中，行業領先企業紛紛利用規模和資本優勢，進行產能擴張或產業鏈整合以擴大市場份額。前不久，深圳市穗晶光電股份有限公司（以下簡稱“穗晶光電”）遞交了招股書擬沖刺創業板IPO。

報告期內，穗晶光電較為注重研發投入，研發費用率領先于行業平均值。但盡管如此，也并未推動其業績實現大幅飛躍，僅保持小幅增長，尤其今年一季度受疫情影響，業績更是嚴重下滑。就在業績近乎陷入瓶頸時，其將車用LED業務作為新的利潤增長點，能否有效助其實現業績突破？

業績增長緩慢恐陷瓶頸

招股書顯示，穗晶光電主營業務為LED封裝，主要從事LED器件及背光燈條模組產品的研產銷。產品主要為LED器件（包括LED背光器件、車用LED、LED閃光燈、LED指示器件等）以及背光燈條模組。在智能手機領域，其LED背光器件、LED閃光燈應用于手機的顯示、閃光領域。產品最終應用于華為、小米、OPPO、vivo、三星、LG等智能手機，戴爾、聯想等電腦，以及TCL、海信、長虹、創維等液晶電視上。

2017年至2019年，其營收和凈利潤保持持續增長，營收分別為3.50億元、4.62億元和4.74億元，增速在2019年有所放緩；對應的凈利潤分別為0.30億元、0.34億元和0.50億元，2019年同比增長48.99%。

2020年一季度，新冠疫情影響其原材料采購、產品生產運輸等環節，電子終端消費萎縮或停滯傳導至整個產業鏈，致使其營收及凈利潤大幅下滑，分別為7313.78萬元和29.46萬元。

從營收和凈利潤的增速來看，穗晶光電似乎陷入了業績瓶頸，這從其主要產品的銷量和售價變動也可略見端倪。

報告期內，其主營產品LED器件的均價略有波動，不過整體圍繞在9.5萬元/KK浮動。其中LED背光器件的售價在2018年有所上升繼而下滑，主要是其新產品開始量產，該產品的銷售均價較高所致；而隨著該產品的廣泛使用使售價下降，進而帶動整體均價的下降。

在銷量方面，三年間其主營產品的銷量增幅并不明顯，2017年至2019年，LED器件的銷量分別為2865.84KK、3723.88KK和4494.97KK，2018年同比增加29.94%，2019年同比增加20.71%。產品銷量的增幅較小，加上產品售價變動不大等因素，共同造成其業績增長緩慢，乃至陷入瓶頸。

毛利率方面，報告期內，其綜合毛利率分別為23.85%、21.31%、23.88%和21.13%，主營業務毛利率分別為23.35%、20.99%、23.60%和21.13%，整體保持穩定，其中毛利率降低主要是手機屏幕亮度需求變動所致。

客戶方面，據了解，穗晶光電目前已進入隆利科技、寶明科技、聯創光電、弘信電子、深天馬、南極光、首爾半導體、山本光電、三協精工、德倉科技、彩迅工業等企業的供應鏈體系。其中，LED背光模組廠商隆利科技自2018年便升至其第一大客戶。此外，營收占比在前三名浮動的寶明科技主要從事LED背光源的研產銷；其后的聯創光電是國內LED龍頭企業，已形成LED外延、芯片、器件、背光源及半導體照明光源等LED全產業鏈。

其前五大客戶的銷售占比分別為54.49%、56.66%、58.19%和63.11%，單一客戶占比較為平均，整體保持平穩并呈逐年上升趨勢。

綜合來看，在下游消費電子需求持續增長的加持下，近年來其業績保持小幅上漲趨勢，不過今年年初的疫情致使消費電子產品產銷量大幅下降，處在上游LED產業鏈的穗晶光電亦受此波及，營收和凈利潤均出現大幅下滑。此外，其業績增長緩慢似乎陷入了瓶頸，未來業績又該如何突破？

研發費用率較高仍難破局 車用LED能否成新利潤增長點

行業市場方面，在LED封裝市場規模擴大、產能逐漸向中國轉移以及下游手機出貨量持續高漲的背景下，LED器件廠商的產品需求將不斷擴大，而競爭亦會愈發激烈。因此對于技術密集型產品LED器件及背光燈條模組產品來說，技術研發和產品創新將是行業競爭的關鍵。

據了解，目前LED封裝產業主要集中于中國大陸、日本、中國臺灣、美國、歐洲、韓國等國家和地區。據高工產業研究院（GGII）統計，以產品產地計算，2017年中國LED封裝市場產值規模達870億元，占全球LED封裝市場規模的61%。2018年受LED應用市場特別是LED照明市場和新興市場需求帶動，預計未來幾年中國LED封裝行業產值將維持13%-15%的增速，2020年中國LED封裝市場產值規模將進一步增長至1，288億元人民幣。

應用領域市場方面，智能手機終端市場的需求量會直接影響上述產品的需求量。根據IDC統計數據顯示，2014-2019年全球手機出貨量持續處于高位，2019年全球智能手機出貨總量達13.71億部，其中中國智能手機出貨量為3.71億部，占據27%的全球市場份額。

值得一提的是，穗晶光電較為注重研發投入，報告期內，研發費用分別為1，998.29萬元、2，522.70萬元、2，612.23萬元和401.51萬元，占營業收入比例分別為5.71%、5.46%、5.51%和5.49%，占比較為穩定。對比競爭對手，其研發費用率與瑞豐光電基本相當，整體略高于行業均值。

據了解，聚飛光電產品分為背光LED器件和照明LED器件；國星光電主要產品為器件類產品、LED外延片等；木林森專注LED封裝及應用系列產品，包括SMD LED、Lamp LED、LED應用（包括照明產品及其他）；芯瑞達從事新型顯示光電系統、智能健康光源系統的研產銷及技術服務；瑞豐光電主要產品為照明和顯示用，以及高端背光源LED器件及組件等；萬潤科技LED業務涵蓋LED封裝、LED照明、LED綜合能源服務。

據其表示，研發費用率較高的原因有三點：第一，LED背光器件主要應用領域為智能手機、電腦等消費類電子產品，下游產品迭代升級較快，促使其加大研發投入；第二，增加了車用LED、LED閃光燈和LED指示器件等新項目的研發投入；第三，由于其目前尚未上市，經營規模較國星光電、萬潤科技、聚飛光電等上市公司小，導致研發費用率整體較高。

然而，較高的研發費用率并未有效助其突破業績瓶頸，因此其將目光放在收入快速增長的車用LED業務上。

按產品構成來看，穗晶光電主營業務收入為LED器件及背光燈條模組收入，其中2017年至2019年，LED背光器件收入不斷增加，分別為2.63億元、3.57億元和4.01億元，營收占比亦逐年攀升，分別為75.81%、77.83%和84.90%。

值得注意的是，其車用LED業務雖然貢獻金額比例較小，但收入增速較快不容忽視，三年間收入分別為152.07萬元、462.68萬元和906.86萬元，2018年同比增長204%，2019年同比增長96%，該業務也成為穗晶光電新的經濟增長點。據了解，該業務在前裝市場已初步獲得包括五菱、長安、吉利、江淮、寶駿、華菱等汽車廠商及其供應鏈的認可。

發展車用LED業務亦體現在其募資計劃中，招股書披露，在總募資金額2.39億元里，穗晶光電將0.95億元用在LED閃光燈及車用LED擴產項目上。根據高工產業研究院（GGII）報告，按2020年LED滲透率40%計算，LED汽車照明的前裝市場規模接近425億元，車燈市場潛力巨大，未來亦將逐步進入爆發式增長階段。

據業內人士表示，目前除了前照燈外，汽燈多數配件都應用了LED，僅有少量前照燈用到LED，但應用并不多，主要是散熱問題有待解決。此外他還指：“已有較多中國本土廠商布局車燈產業鏈，未來LED廠商有望從中切入，并逐漸搶攻前裝市場。”

綜上所述，穗晶光電近年來研發費用率持續高出同行，尤其在今年一季度業績受疫情影響下滑明顯的情況下，研發費用率仍保持業內領先水平。不過從其近三年緩慢增長的營收來看，研發投入對業績的帶動似乎卓效甚微。在此情形下，其將收入暴漲的車用LED業務作為新的經濟增長點，未來是否能帶動業績的快速上漲值得期待。
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