集微網消息 近年來，在下游終端應用市場持續旺盛以及政策加持下，我國LED產業整體呈現增長趨勢，國內不少LED企業也得到快速發展，這其中也包括前不久于創業板申請上市的LED封裝廠商深圳市穗晶光電股份有限公司（下稱“穗晶光電”），其近三年營收也呈現逐年增長的態勢。

不過，隨著OLED面板技術的不斷提升，應用領域的不斷拓展，對LCD市場造成較大的沖擊，這對背光LED市場也造成影響。由于OLED具有自發光的特性，不像LCD面板需要背光源。而背光LED器件是背光模組中的關鍵組件之一，若OLED面板應用全面崛起，LCD面板市場需求量將會減少，背光LED產業勢必會受到極大的影響。

對于以背光LED器件為主的穗晶光電來說，其未來主營業必然會受到影響。而在Mini/Micro LED等新技術布局方面，穗晶光電也遠遠落后于同行可比公司。總的來說，在LCD市場空間下滑疊加新技術落后的背景下，穗晶光電未來如何保持業績增長仍是一大難題！

營收規模不及同行公司

招股書顯示，穗晶光電在2010年設立之初，主要以照明用LED光源的生產、銷售業務為主，2011年開始專注于LED背光器件的研發、生產和銷售。并隨后拓展背光燈條模組、車用LED、LED閃光燈、LED指示器件等產品線。

2017-2019年及2020年上半年，穗晶光電分別實現營業收入3.5億元、4.62億元、4.74億元、1.99億元；對應的凈利潤分別為2999萬元、3359萬元、5004萬元、1444萬元。可以明顯看出其營收增速明顯減緩，同時盈利能力也大幅下降。

從LED封裝板塊營收來看，穗晶光電與A股上市同行營收規模還有較大差距。2017-2019年，穗晶光電LED封裝業務實現營收分別為2.65億元、3.63億元、4.18億元，均小于5億元，而同行可比上市公司的營收均超過10億元。以2019年營收規模為例，穗晶光電的營收不及國星光電的1/8、聚飛光電的1/5，僅為瑞豐光電的1/3。

在產品銷量方面，2017-2019年，穗晶光電的LED封裝產品銷量分別為2866KK、3724KK、4495KK；而聚飛光電的LED封裝產品銷量分別為13794KK、15278KK、15545KK；瑞豐光電的LED封裝產品銷量21416KK、24525KK、22650KK。可見，其產品銷量遠遠低于上述可比上市公司。

在毛利率方面，2017-2019年，穗晶光電的LED封裝業務毛利率分別為26.83%、23.57%、25.17%，其近三年的毛利率不僅出現較大的波動，而且在同行公司對比中，從2017年排在第一位，到2018年、2019年均排在第三位，僅高于瑞豐光電。相對而言，國星光電、聚飛光電的毛利率均呈現逐年增長的趨勢。

OLED吞噬LCD市場，經營業績遇瓶頸

招股書顯示，LED背光器件是穗晶光電主要營收來源，2019年實現營收約4.01億元，同比增長12.44%，占總營收的比例為84.90%；其次是背光燈條模組實現營收為5399.51萬元，同比下滑43.04%，占總營收的比例為11.43%。

據筆者了解到，穗晶光電近幾年前五大客戶中，隆利科技、江西聯創致光科技有限公司、寶明科技、南極光、深圳市山本光電股份有限公司的業務均以LED背光顯示模組廠商為主。

近年來，隨著OLED面板技術不斷發展，其應用也不斷拓展。從手機市場來看，在三星和蘋果的帶動下，目前包括國內手機品牌在內的全球一線手機品牌高端旗艦機均采用的是OLED面板。而在智能穿戴、IT、汽車等領域，OLED市場份額也不斷擴大。

由于OLED光源具有自發光的特性，不需要背光源。而隨著OLED面板不斷吞噬LCD面板的市場份額，對以LED背光顯示模組以及背光LED器件的廠商而言，其未來發展必定會受到影響。毫無疑問的是，穗晶光電未來如何保持業績增長仍是一大難題！

穗晶光電也坦言，未來如果OLED顯示屏大幅降低成本、提高市場占有率，沖擊中低端智能手機領域，將會對公司的LED 背光源業務和持續經營能力造成重大不利影響。

為了維持業績增長，穗晶光電近年來也將其LED封裝業務從背光LED產品拓展到LED指示器件、車用LED、LED閃光燈等領域。不過，由于上述領域市場較為成熟，且技術門檻較高，穗晶光電作為后進者，明顯存在競爭不足的問題。

2017-2019年及2020年第一季度，穗晶光電車用LED的收入分別為152.07萬元、462.68萬元、906.86萬元和171.65萬元，毛利率分別為8.66%、4.97%、8.39%和-2.54%；LED閃光燈的收入分別為44.94萬元、53.81萬元、199.57萬元和85.46萬元，毛利率分別為-33.94%、7.30%、4.59%和-4.53%。

對于營收規模較小且毛利率較低的問題，穗晶光電的解釋是，公司車用LED和LED閃光燈仍處于產品開發投入和市場推廣的階段，業務規模整體較小，尚未出現規模化效應，生產成本相對較高，導致該類產品毛利率較低或為負數的情況。

新技術布局落后于同行

正如前文所述，現階段LED封裝行業競爭非常激烈。為了進一步提升自身競爭力，不少上市公司逐步加大Mini LED、Micro LED等新技術布局。

尤其是蘋果即將導入Mini LED，其首款應用Mini背光的產品或在2021年第一季度上市。在蘋果帶動下，市場預期各競爭對手將加速推出Mini LED背光應用產品，Mini LED有望大規模商用。調研機構集邦咨詢預計，到2025年全球Mini LED背光電視銷量將突破3550萬臺。

目前，無論是三安、華燦、國星、聚飛等LED企業，還是京東方、TCL華星、三星、海信等中下游企業，都加快Mini LED技術的布局。比如三安光電在湖北鄂州的Mini/Micro LED芯片基地計劃明年三月投產，并與TCL科技成立Micro LED聯合實驗室；華燦光電擬募資15億元投建Mini/Micro LED研發與制造項目等。

在研發進展方面，聚飛光電Mini LED產品處于批量供貨階段，結合下游終端客戶需求狀況進行生產；瑞豐光電也與多家客戶積極合作開發Mini LED，部分合作項目已經進行產品送樣、批量交貨；國星光電Mini LED產品早就出貨，而在Micro LED領域也實現了較大的技術突破，已與面板廠合作開發出基于TFT玻璃背板的主動式驅動Micro LED全彩顯示屏。

中游面板領域，京東方近日發布了Mini LED背光液晶面板，支持液晶面板背光的千級甚至萬級分區，實現百萬級動態對比度，同時具備低功耗的特點，實現了從車載、醫療、顯示器到超大尺寸電視的場景拓展。TCL華星今年四季度也開始量產Mini LED背光的液晶面板。

下游應用方面，三星在越南投資建設Mini LED背光液晶電視的生產基地。TCL、海信、創維、康佳、長虹、小米等中國品牌均已發布Mini LED背光液晶電視。

業內人士認為，Mini LED背光產品是目前技術及應用最成熟的方向。相比OLED，采用Mini LED背光設計的LCD面板厚度與OLED面板基本一致，同時，Mini LED背光產品可以擁有更細致的屏幕表現以及更低的成本。目前，Mini LED背光液晶電視在全球高端彩電市場上的占比已超80%，三星、LG、TCL、索尼等都在推廣。

相較于同行公司加大Mini LED/Micro LED等新技術的布局，穗晶光電雖稱已完成Mini LED背光研發進程，進入小批量試樣或小批量供貨階段，但距大規模量產還有一段時間。值得注意的是，在此次2.3億元募集資金中，有1.1億元投建LED背光器件擴產項目，項目達產后，將新增LED背光器件年產能2880KK、Mini LED年產能20萬片。

相對而言，穗晶光電在MiniLED等新技術布局方面遠遠落后于其他同行公司，其也指出公司面臨著技術進步和競爭加劇帶來的市場風險。

總的來說，盡管目前顯示器市場中仍然以LCD技術作為主導，但隨著OLED技術的不斷提升，其應用領域也不斷拓寬，市場份額也進一步提升，并不斷吞噬LCD市場份額。這意味著超75%營收來源于LCD面板用背光LED器件的穗晶光電業務也將面臨重大的風險。同時，在Mini LED/Micro LED等新技術開發方面，其也遠遠落后于同行公司。

在這種情況，穗晶光電的賽道將逐漸局限于中低端市場，這不僅僅是穗晶光電所面臨的問題，同樣也是眾多背光源企業都面臨的問題，這將導致中低端市場競爭進一步加劇，這對業務過于單一的穗晶光電而言，其未來拿什么來保證業績的增長？尚未可知！

責任編輯：lq