我國已是全球工業機器人第一銷售大國，2017年我國銷售工業機器人13.8萬臺，占全球機器人銷量的35.66%；機器人密度提升迅速，2017年達到88臺/萬人，已經超過全球平均水平，但離日韓等發達國家仍有很大差距。未來在人力成本持續提升和機器人價格持續下降雙重刺激下，工業機器人數量仍會持續快速增長，預計未來3年我國累計市場規模近4000億元。

　　下游應用領域：汽車占比緩慢下降至1/3左右，電子、輕工制造等新興應用領域占比持續提升

　　汽車行業一直是工業機器人應用第一大戶，但不論在全球還是國內，其占比一直在緩慢下降。電子行業增速迅猛，國內17年銷量增速高達79%，已超過汽車成為第一大應用行業。其他諸如金屬、輕工制造等領域增速也較快，且國產機器人在汽車以外的行業應用占比相對較高，在非標自動化設備上也更有優勢，有望彎道超車。

　　本體和零部件：國產機器人目前市占率不足1/3且格局分散，但具有顯著性價比優勢，未來數量和占比提升有望拉動國產零部件發展

　　目前在本體、核心零部件領域外資品牌保有相當的技術和渠道優勢，市占率高，但在新興應用領域占比提升情況下，自主品牌在本體、核心零部件的發展仍有機會。對于下游集成應用，目前擁有規模優勢及客戶優勢的企業值得關注。對于本體企業，供應鏈及渠道顯得非常重要；對于上游核心零部件企業，前期技術積累及進入核心機器人本體企業供應體系非常重要。

　　從未來趨勢來講，我們看好兩條路徑：1、新興領域對價格敏感度更高，國產機器人以高性價比快速進入市場，將促使其更快的進行機器換人。而配套國產機器人本體的上游零部件廠商，尤其是減速器和伺服廠商，有望迅速上量并提升產業競爭力，使得未來行業格局有望發生巨大變化；2、站在巨人的肩膀上進行模仿研究，通過持續高研發投入在核心領域取得突破，以較高的技術壁壘享受產業升級紅利，對國外同類產品實現了國產替代。

　　投資建議：一級市場估值優勢明顯，關注業務布局良好的高成長性企業

　　目前資本市場純正的工業機器人標的仍為數不多，且更多的集中在下游應用集成領域。稀缺性使得資本市場熱度較高，二級市場估值比一級市場高出近2倍，優質企業也更容易借力資本市場來實現跨越式發展。建議重點關注在新興應用領域有良好布局的下游應用企業，和具備良好性價比、成本優勢突出的本體與零部件廠商。

　　重點關注標的：

　　下游集成商方面，建議關注具有規模及客戶優勢的優秀企業和氏技術、世椿智能、中設智能、奧科斯特；機器人本體，建議關注具有渠道及供應鏈優勢的伯朗特、機器人；上游零部件，建議具有技術及客戶優勢的匯川技術、來福諧波、武漢精華。

　　風險提示：關鍵技術瓶頸無法突破風險；機器人本體和零部件市場競爭惡化風險；新興應用領域機器人滲透率不及預期風險。