2016年，LED照明上市企業已經成為LED行業發展的主力，目前在上海主板、深圳中小板及創業板上市的照明公司已經超過40家，新三板超過70家。發燒友編輯挑選最近陸續發布業績公告的八家LED上市公司，整理證券公司的最新研究報告，與大家分享。

　　LED照明的發展將影響世界照明產業的格局，近來國際著名照明公司如飛利浦、歐司朗的分拆上市、引進戰略投資者等舉動只是格局發生變化的開始，而陽光照明、木林森、三安光電等國內企業的崛起，在產業鏈上對照明的世界格局產生了影響，這次格局改變為中國的照明產業從制造大國向制造強國邁進提供了難得的機遇。

　　1、陽光照明

　　點評：華鑫證券有限責任公司 研究員：徐鵬

　　陽光照明披露2015年度報告顯示，報告期內公司實現營業收入42.5億元，同比增長31.0%;實現歸屬上市公司股東凈利潤3.72億元，同比增長29.0%。同時，公司預計2016年Q1歸母凈利潤同比增長0%-30%。

　　LED業務占比迅速提升

　　2015年，公司LED光源及燈具產品收入31.14億元，同比增長91.8%。銷量2.04億只（套）。同比增長185.6%;公司LED業務增速顯著超過行業增速，顯示陽光照明的轉型態度堅決并且取得成功。

　　目前預估全球通用照明領域LED滲透率處在16-20%之間，未來3年LED行業仍然處在高速成長期。節能燈業務下滑幅度較大。

　　2015年，陽光照明節能燈光源及燈具產品收入10.93億元，同比下降31.61%，銷量1.34億只（套），同比減少33.99%，傳統業務下滑幅度略超預期，預計未來節能燈產品較難出現類似白熾燈的長尾效應，因此，未來3年該業務仍然保持一定的速度下滑。但從收入結構來看，2015年，節能燈等傳統業務收入占比僅為26%，因此對企業整體影響不會很大。

　　海外增長明顯，國內仍轉型調整期

　　2015年，陽光照明通過LED照明產品的市場拓展，在歐洲和北美州的業務收入實現了較快增長，增幅分別為65.4%和53.7%。與此同時，內銷收入同比下滑8.8%，主要受渠道調整和內需不足的影響。

　　品牌轉型路漫漫。從OEM及推銷型市場模式向自主品牌轉變是陽光照明的既定戰略。陽光照明目前已分別在比利時、德國、美國、澳大利亞、香港等地區成立了境外子公司，通過積極開拓國際市場實現自有品牌產品的銷售，國內市場則采用以經銷為主的銷售模式。然而，由于國內通用照明市場渠道分散，國外渠道進入難度較高，因此預期陽光照明在未來幾年仍然以OEM為主，品牌戰略進展將會比較緩慢。
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　　2、三安光電

　　點評：群益證券（香港）研究員，朱吉翔

　　據悉，盡管LED行業持續調整，芯片行業產值增速回到個位數，但三安光電2015年業績依然錄得扣非后26%的增長，表現靚麗，遠超同儕，反映其的生產控制能力及規模效應。預計三安光電在2016-2017年可實現凈利潤22.1億元和29億元。

　　去年業績大幅增長，毛利率逆市提升

　　2015年三安光電實現營收48.6億元，YOY增長6.1%;實現凈利潤16.9億元，YOY增長15.9%，EPS0.71元，扣非后公司凈利潤增長26.3%，表現靚麗。分季度來看，第4季度單季公司實現營收12.6億元，YOY增長14.1%，創歷史同期新高，4Q15三安光電處置晶元光電股權資產減值2.4億元，致使當期凈利潤下降4成至2.5億元，扣非后凈利潤增速約15%。

　　從毛利率來看，2015年三安光電綜合毛利率46.1%，較上年同期上升1.1個百分點，考慮到2015年中國LED價格大幅下降，三安光電的毛利率逆市上行，業績表現遠超同儕。

　　另外，受益于規模效應提升，期間費用率8.9%，較上年同期下降5.1個百分點。LED業務增長動能將來自于廈門光電二期項目，目前53臺套4寸MOCVD設備正逐步釋放產能，預計項目完全達產后，產值40億元，凈利潤6億元，綜合判斷，預估公司LED業務利潤未來3年復合增長率約11%，亦將好于同儕。

　　1Q16業績繼續快速增長

　　1Q16三安光電實現收入11.8億元，YOY增長27.2%，歸屬于上市公司凈利潤4.6億元，同比增長29.2%。受銷售結構變化導致毛利結構變化及LED芯片毛利下降影響，當季綜合毛利率39.1%，較上年同期下降約9.3個百分點，未來隨著產能逐步釋放，毛利率有望逐步恢復。

　　LED行業競爭格局長期將趨于穩固

　　2015年，中國LED芯片行業市場規模預計達到130億元，同比增長8.3%，LED芯片產量增長達60%，反應供需面均增長迅猛，超過10芯片企業現已停產或退出。展望未來，LED芯片行業供給收縮明顯，競爭格局趨于穩定，三安光電LED芯片龍頭地位亦更為穩固。

　　積極布局化合物半導體業務

　　砷化鎵、氮化鎵器件作為5G、下游需求空間巨大，對應市場空間超過百億美金，國內嚴重依賴進口。三安光電獲得大基金（入股9.1%）、國開行助力，近期又以2.3億美元收購環宇通訊半導體，資金技術能力進一步加強。投入化合物半導體規劃產能3萬片/月，目前已到位產能4000片/月，設備備試生產已完成，部分送樣產品已經獲得認證通過，未來有望形成業績新的增長動力。
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　　3、國星光電

　　點評：西南證券研究員，熊莉

　　2016年一季度，國星光電實現營業收入4.59億元，同比增長18.2%;實現凈利潤0.37億元，同比增長8.4%。預計2016年上半年實現凈利潤0.84-1.09億，同比增長0%-30%。

　　降價仍是LED封裝市場主題，龍頭企業或受益于市場集中度提升。數據顯示，近半年來（2015Q3-2016Q1）LED主流白光芯片價格下降超過20%;而LED器件進出口價格也在過去一年下降了29%。據此認為，產品價格下滑雖然一定程度上影響行業內公司營收，但是卻利好國內封裝龍頭企業繼續擴大規模，割據市場。

　　一方面，國外龍頭如歐司朗、飛利浦等收縮LED業務，國外替代空間廣闊;另一方面，國內中小企業持續退出市場，市場集中度提升。國星光電作為國內第二大封裝企業，今年亦將繼續擴產。目前公司封裝產能已經達到4000kk/m，較去年底大幅增加40%以上，助力公司業績穩步提升。

　　小間距LED市場爆發，享下游市場增長紅利

　　小間距LED下游市場需求火熱，根據小間距龍頭利亞德季報數據顯示，其一季度小間距訂單提升150%以上;此外伴隨小間距顯示屏點間距逐漸縮小，小間距顯示屏對封裝燈珠需求成倍增加（P1.0所需燈珠數量是P2.0四倍）。結合以上，預計16-18年小間距LED燈珠需求量將保持70%的復合增速。RGB器件部是公司傳統優勢業務，國星光電作為全球第二大LED小間距封裝廠商，月產能僅次于***億光。

　　鑒于國星光電已經能夠量產0808小間距封裝器件，是國內唯一能量產0808封裝器件企業，技術優勢明顯，以及產業鏈均在國內，具有成本優勢，預期未來有望獨享下游市場增長紅利。

　　廣晟旗下優質國企，佛山系照明平臺初成型

　　繼廣東國資委下屬企業廣晟公司成為國星光電實際控制人后，2015年廣晟又再入駐佛山照明，成為佛山照明大股東。短期來看，國星光電與佛山照明有望協同發展，業績持續穩步增長可期;中長期來看，廣晟平臺整合上、中、下游產業資源，發揮地域間企業間協同效應，打通全產業鏈，打造LED大平臺。

　　4、木林森

　　點評：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢

　　2015Q3業績低于預期：公司15Q1-Q3實現收入28.87億元（+4%YoY），歸母凈利潤為2.49億元（-25%YoY），公司毛利率達到24%，凈利率為9%。其中15Q3收入為8.87億元（-9%YoY），歸母凈利潤為0.17億元（-79%YoY）。主要由于LED行業產能擴展過剩、行業競爭格局加劇，導致公司LED產品價格出現下降趨勢，造成公司業績表現低于我們預期。

　　“控成本+規模效應”成為公司發展關鍵：木林森一直專注于LED封裝及應用系列產品研發、生產與銷售業務，是國內LED封裝及應用產品的主要供應商。公司通過優化產品結構、利用規模經濟等途徑控制生產成本，提升公司綜合毛利率。公司規模化生產帶動公司對芯片實行規模化采購降低成本的措施。另外，公司生產設備目前均已實現大規模全自動化生產，進而減少單位人工成本和制造費用，通過規模效應提升產品的市場競爭力。
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　　5、澳洋順昌

　　點評：廣發證券研究員，陳子坤

　　澳洋順昌一季度盈利3891.25萬元，看好三元鋰電轉型方向。受金屬基材價格及LED芯片價格走低影響，澳洋順昌一季度實現營收2.95億元（-18.81%），歸母凈利潤3891.25萬元（-24.63%），預計上半年歸母凈利潤為8588.05~12551.77萬元（-35.00%~-5.00%，去年同期獲得收購失敗賠償款4000萬元非經常性損益）。澳洋順昌通過外延并購天鵬電源切入三元鋰電業務，有望受益行業景氣促業績爆發。

　　收購江蘇綠偉鋰能，切入三元鋰電池領域

　　澳洋順昌以現金收購并增資江蘇綠偉，最終控股47.06%股權。綠偉鋰能主要經營資產是天鵬電源，承諾未來三年累計扣非凈利潤不低于3.6億元。天鵬電源深耕三元電池近十年，近兩年開始重點發力新能源車用三元鋰電。三元電池預計將供不應求，天鵬電源三元產能擴張加速將率先受益。

　　今年國內乘用車和物流車有望爆發式增長將刺激三元電池需求翻番，而國內一線企業三元產能擴產相對滯后，三元電池行業今年預計將出現供不應求。天鵬電源目前老廠擁有0.5GWh三元產能，預計今年三季度可達1GWh，新廠3GWh產能預計明年年底全部達產。隨著三元產能爬坡和電動車市場開拓，預計天鵬電源未來兩年業績可達7000萬元和2.5億元。

　　中長期看好LED芯片二期和IGBT項目產業化進展

　　預計澳洋順昌傳統主業的物流供應鏈與LED芯片等業務的業績貢獻2016年將穩定在2.5億元左右，中長期增量因素主要看目前正在推進的LED芯片二期和IGBT項目，這將成為該公司傳統主業中長期的增長來源。

　　6、洲明科技

　　點評：國聯證券研究員，牧原

　　雖然外間市場競爭激烈，洲明科技業績卻持續高速增長。LED顯示屏行業市場分散，而隨著技術壁壘的提升，行業自然進入了公司相互兼并階段。2015年洲明科技依靠產品更新換代，小間距進入業務上升期以及收購雷迪奧拓展海外顯示屏市場，實現利潤增長86.61%，并使利潤增長率大幅領先于營收增長率，說明該公司發展了新的高利潤業務方向。洲明科技前期在海外的品牌宣傳、布局效果初顯，海外營收同比增長53.88%，外延式發展成果卓著。

　　小間距產品業績速增，助力公司發展

　　洲明科技開發的LED小間距產品走在顯示技術替代潮前列，產品性價比、技術，先發優勢保證了其近三年70%的營收復合增長率。隨著國內小間距市場的擴大以及顯示屏應用逐步向民用領域拓展，面向高端會展方向的產品將更受歡迎，其2015年產品營收同比增長122.61%。洲明科技專注細分領域，尋求差異化的領先優勢并推出具有高附加值的產品，其中2mm小間距產品是其業績增長的最強動力。而該公司在海外的積極布局，將有利于開拓海外小間距市場。

　　收購雷迪奧，打造舞臺顯示租賃龍頭

　　2015年雷迪奧業績并表后，其利潤占比達45.90%。雷迪奧深耕于歐美高端LED顯示租賃領域，面向舞臺、會展等大型場所提供LED顯示租賃屏服務，其定制化的創意屏占比高，保證了很高利潤率。雷迪奧的競爭優勢將在未來幾年繼續保持，洲明科技的海外創意屏業績也將不斷增長。另外，洲明科技也將會嘗試開拓國內創意屏租賃市場，促進國內外統一布局、共同增長。

　　布局智慧城市，開啟O2O模式

　　洲明科技研發的洲明公共智能照明控制系統（Unilumin1.1），在提供道路照明服務的基礎上為智慧城市二級平臺提供安防監控、智能定位、公共信息視頻播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服務。目前該系統已具備量產能力，為轉型成為城市照明系統解決服務商提供了堅實的基礎，將可能成為未來的業績增長點。在室內照明領域，洲明科技通過投資翰源照明、南電云商、艾瑟網絡等互聯網企業將銷售渠道延伸至線上，而培育多年的照明燈飾行業B2B第一平臺也已構建完成。洲明科技實施的“互聯網+”策略，發展“照明O2O”，將有利于提升公司倉儲能力，促進銷售渠道多樣化。

　　7、雪萊特

　　點評：銀河證券研究員，王華君，林寰宇

　　雪萊特發布的2015年年報顯示，實現營業收入8.02億元，同比增長81.42%;歸屬母公司凈利潤0.57億元，同比增長229.08%。據了解，2015年收入和業績均較大幅度增長，主要來自去年以約5億對價全資收購的富順光電，該子公司于2月納入合并財務報表范圍。資料顯示，富順光電全年營收3.92億元，盈利0.64億元，超額完成業績承諾。據此預測，2016年富順光電完成業績承諾的概率較大，將助力公司業績穩健增長。

　　由富順光電自主研發生產的直流充電樁產品（產品型號：FSEV-DCL60/500-A160KW一體式直流充電樁），日前經國網電力科學研究院實驗驗證中心、國家電網公司自動化設備電磁兼容實驗室檢驗，取得了相關檢驗報告、《自動化產品電磁兼容檢驗合格注冊備案證書》及《電力自動化產品型式檢驗合格注冊備案證書》，各項檢驗結果均符合檢驗依據要求。充電樁技術得到驗證，意味著充電樁業務取得實質性進展，判斷充電樁通過檢驗是雪萊特新能源戰略的第一步，此后將繼續完善在新能源汽車領域的整體布局，提升整體核心競爭力。

　　而傳統業務收入同比則有所下滑。據悉，雪萊特2016年一季報實現營業收入1.69億元，同比增長16.59%。歸母凈利潤522萬元，同比下滑26.74%。雪萊特傳統主業為LED照明及節能熒光燈、汽車LED照明及汽車氙氣燈、空氣凈化及水處理系列產品、紫外線光源及臺燈等，2015年傳統業務出現小幅下滑，同比下滑約7%。

　　定增及設子公司加碼無人機

　　2015年5月，雪萊特增資1500萬元控股曼塔智能（持股51%），切入消費級無人機市場。2016年1月，擬增發不超過3575萬股，募集資金不超過4.7億元，其中2.7億用于無人機生產及銷售服務體系建設項目。2016年2月，投資設立美國公司，持續加碼消費級無人機業務。

　　曼塔智能成立于2014年，致力于消費級無人機系統、航拍勘測無人機系統和行業應用無人機系統的研發、生產和銷售。曼塔智能于2015年8月在京東首發“朱雀”無人機，無人機生產及銷售服務體系建設項目投產后，雪萊特的無人機生產能力將進一步增強，預期在國內無人機市場影響力將進一步提高。

　　智慧路燈是智慧城市基礎，前景看好

　　此外，這次定增還將通過富順光電實施智慧路燈生產及銷售服務體系建設項目，該項目投資總額1.48億元。通過實施該項目，雪萊特將進一步圍繞照明行業往“綠色照明”方向發展的趨勢，加大城市智慧照明業務布局。

　　8、鴻利光電

　　點評：西南證券研究員，熊莉

　　鴻利光電發布2016年一季度報告，實現營業收入4.40億元，同比增長53.01%;實現凈利潤0.65億元，同比增長138.3%。扣除鑫詮光電股權轉讓帶來的約1400萬的非經常性損益，歸屬上市公司股東的扣非凈利潤約0.51億元，同比增長103%。

　　汽車照明需求旺盛，助力營收大幅增長

　　2016年一季度營收大幅增長，除了封裝業務（包括封裝支架）隨著產能提升，營收同比穩步提升外，佛達信號也是一季度營收亮點之一。2016年一季度佛達信號貢獻的凈利潤約1000萬元（2015年上半年佛達信號凈利僅995萬），同比大幅增長。佛達自有品牌目前主要做海外商用車的后裝市場;還為海拉（HELLA）、博士（BOSCH）等LED車燈龍頭企業進行ODM代工。該公司在汽車LED經驗優勢、技術優勢愈發突出，鑒于汽車LED取代傳統氙燈、鹵素燈空間還很大，持續看好該公司汽車LED業務。

　　產能持續擴張，多元封裝技術廣泛儲備

　　在白光封裝領域，鴻利光電積極擴產打造成本優勢，2016年位于江西的生產基地將正式投產，貢獻16，200kk/年TOPLED及360kk/年功率型LED產能，總產能提升近60%。鴻利光電擁有多元化封裝技術，除開傳統的smd封裝及lamp封裝形式，公司還擁有倒裝、EMC支架封裝、COB封裝等大功率封裝技術，儲備多樣化封裝技術，引領國內LED封裝技術的發展。

　　車聯網業務積極推進，雙主業雛形初現

　　鴻利光電去年投資4500萬元參股迪納科技，今年又計劃投資3000萬元參股珠航校車，切入車聯網行業。去年底曾與九派資本、天盛云鼎、東方云鼎共同成立車聯網基金，規模8億元（首期規模1.6億），擬借助專業投資者，加快車聯網領域布局，努力打造LED行業+車聯網行業的雙主業生態。