現在有一種聲音叫做“博通能不能收購高通，要看Hock Tan想不想？”Hock Tan中文名陳福陽，Hock Tan作為著名的半導體并購資本操盤手，Hock Tan的操盤方式讓人覺得驚恐。在向高通發(fā)出收購要約前不久，陳福陽便在臺積電30周年慶上談到了半導體行業(yè)的并購趨勢。

　　當博通CEO Hock Tan極為罕見地在公眾場合露面，為美國總統特朗普站臺，吆喝著美國夢，宣布要將博通總部從新加坡搬到美國時，沒人想到一轉身博通便向高通提出了要約收購，震驚科技行業(yè)。

　　在11月13日遭到高通董事會正式拒絕的提議后，博通依然想“霸王硬上弓”，堅持要收購高通。Hock Tan在聲明中稱，雙通合并會創(chuàng)造一個強大的全球公司，現有的收購要約對高通股東具有吸引力，“他們的反應鼓勵我們”。

　　65歲的Hock Tan帶有濃重的東南亞口音，在幾次公開場合中罕見地露面，說話的語速都比較慢，看上去親切慈祥，但卻是一位兇猛的資本大鱷。

　　他被稱為近年來全球半導體行業(yè)最為兇猛的并購操盤手，短短幾年間，連續(xù)收購了數家比自己更大的同業(yè)公司，并帶領安華高（AvagoTechnologies）營收和股價增長了五倍有余。入主博通后的安華高更是以“新博通”的名義在半導體行業(yè)的排位賽中從前年的第17位躍升至第5位。

　　與英偉達的黃仁勛、AMD的蘇姿豐和臺積電的張忠謀這些側重技術的華人不同的是，這位被財富雜志稱為金融極客的馬來西亞華人，通過資本運作建立起了自己的半導體帝國。

　　但手握麻省理工學院機械工程學士和碩士學位，并獲得哈佛商學院MBA碩士學位的Hock Tan對半導體產業(yè)也有著自己的看法，他認為，半導體產業(yè)已成熟，預計接下來的十年半導體行業(yè)會進入從水平整合到垂直整合的過程。

　　瘋狂并購史

　　憑借一系列的資本運作，Hock Tan在幾年間連續(xù)并購更大規(guī)模的半導體公司，使博通成為了半導體行業(yè)的一大巨頭。

　　他曾在2015年華美半導體協會年度晚宴上這樣評價自己，“我不是半導體人，但我懂得賺錢和經營”。

　　根據信息技術研究和顧問公司Gartner的研究，2016年博通收入為132.2億美元，較2015年的45.43億美元增加了191.1%。在2016年全球收入前二十五大半導體廠商中，名次變動最大的便是博通，其市場占有率排名從2015年的17位攀升12位，至全球第五。

　　但很明顯，Hock Tan的野心不止于此。11月6日，美國通信半導體芯片公司博通正式對高通提交收購要約，該項交易總價超過1300億美元，如果順利完成，將是半導體史上最大規(guī)模的并購案。

　　向高通發(fā)出要約的同時，作為博通的掌舵人，HockTan在寫給高通董事會的一封信中提到，收購要約對兩家公司的股東和投資人都極具吸引力，尤其是會給高通股東帶來的股市收益。博通稱，該收購價格較高通11月2日54.84美元的收盤價溢價28%。

　　收購高通的投資者說明書顯示，如果博通和高通合并，營收將達510億美元。不管高通與恩智浦的收購案是否達成，一旦雙通合并，將成為全世界第三大半導體公司，僅次于英特爾和三星。

　　此次收購高通，Hock Tan明顯有備而來，他在一份聲明中表示，“我們相信全球客戶將樂于看見雙通合并，不然我們也不會發(fā)起此項收購要約。”對于反壟斷調查，Hock Tan也是信心滿滿，“我們預計相關的反壟斷或其他監(jiān)管問題不會延長這種性質交易的正常時間表。”博通方面表示，此前宣布的總部回遷計劃進一步增加了交易確定性。

　　需要指出的是，目前的半導體芯片公司博通是被安華高收購后的新博通。1971年，Hock Tan到美國麻省理工學院（MIT）求學。他擔任半導體解決方案公司ICS的CEO，在ICS出售給硅谷半導體公司Integrated Device Technology后進入IDT。

　　安華高的歷史要追溯至惠普公司1961年成立的元器件部。1999年，惠普將此項業(yè)務分拆為安捷倫公司（AgilentTechnolgies）。到了2005年，安捷倫又將旗下的半導體事業(yè)部獨立出來成為安華高，以26.6億美元出售給私募基金KKR和銀湖資本。隨后，KKR請來了Hock Tan出任安華高CEO。2009年，他帶領安華高在納斯達克成功上市，并走上了通過并購快速擴張其半導體芯片業(yè)務的道路。

　　2013年12月，安華高宣布斥資66億美元，溢價41%現金收購存儲芯片制造商LSICorp（LSI），以加強其在企業(yè)存儲市場的地位，而當時的安華高在該領域并不知名。收購所需資金中10億美元為安華高自有資金，10億美元由銀湖資本提供，還有46億美元來自多家銀行的貸款。其中，銀湖的注資以7年期可轉換債券的形式進行。

　　2015年，安華高宣布以370億美元收購老牌芯片公司博通，包括170億美元現金和200億美元的股票，也是當時半導體行業(yè)最大的收購交易。兩公司合并后，新公司將更名為博通有限（Broadcom Ltd）。為了此項交易，安華高利用手中現金和股票向銀行融資90億美元。

　　博通是當時全球最大的WiFi芯片制造商。2014年，博通的營收為84億美元，遠高于安華高當時的42.7億美元。370億美元的收購價也比安華高當時363億美元的市值高。收購完成后，新公司沿用“博通”名稱，股票代碼仍為AVGO，原博通股票退市。

　　Hock Tan并未停止腳步，一年之內，在其領導下的新博通又宣布以59億美元收購美國數據中心網絡供應商博科（Brocade）。當時博通預計，會通過新的債務融資和現金為交易提供資金。自博通宣布收購意向以來，美國國外投資委員會（CFIUS）至少三次以危害國家安全為由推遲審批。有分析人士稱，11月初博通宣布將總部的業(yè)務運營搬回美國正是為了規(guī)避這樣的審查。在博通宣布將總部搬回美國后不久，即11月17日，博通正式宣布，完成對網絡設備制造商博科的收購。

　　而在Hock Tan的領導下，安華高的股價從2009年IPO時的15美元一路飆漲至超過270美元。

　　資本操盤手

　　在很多人眼中，Hock Tan的操盤方式就是負債收購比自己更大的競爭對手。在他決定收購一家公司時，便已經考慮好之后要賣掉的部門，能賣多少價錢，以及可以賣給什么樣的人。交易完成后，立即進行重組，果斷賣掉非核心業(yè)務和裁員，專注提升公司利潤率。

　　“從博通過去的收購記錄，不難看出資本對于芯片市場的影響，對所有上市的芯片企業(yè)來說，畢竟還是要對股東與投資人交代，看的不是只有營收，還有獲利與EPS等表現，這些都是股東與投資人所在意的。”半導體研究機構拓墣產業(yè)研究院分析師姚嘉洋對 記者表示。

　　一位已離職的博通員工對 記者表示，兩年前，在安華高吞下博通后，原有的公共關系等“不賺錢”的部門全部被裁。Hock Tan在操盤企業(yè)收購過程中遵循的原則就是要賺錢，砍掉虧錢的業(yè)務，并且希望與客戶簽訂長期合約關系。“Hock Tan買下博通后直接漲價25%，如果客戶不同意就斷貨。華為這樣的大客戶，也被要求將未來一年的需求提前下單，才能保證老價格供貨。”該離職員工對 透露。

　　曾經服務過博通的一位供應商印證了上述說法，在安華高并購博通后，他們結束了為博通品牌服務的訂單，除了技術上的業(yè)內溝通會外，“新博通”已經很少再出現在大眾視野中。“老博通當時大中華區(qū)的不少高管也被撤換，包括一些業(yè)務部門。”該供應商表示。

　　而在Hock Tan幾次并購中，總有一批財團力量圍繞著他。在對高通的收購要約中，博通表示，已經從美銀美林、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通和摩根士丹利收到“高度信心函”，會為該交易提供必要的債務融資。

　　私募股權投資公司銀湖（Silver Lake Partners）也為高通提供了50億美元的可轉債融資承諾。銀湖是博通的現有股東之一。在安華高前幾次大并購中，資本的力量均起到了關鍵性作用。

　　上述博通離職員工對 記者表示，博通的“盟友”KKR一直未有公開動作，但在半導體并購案中，這家著名的美國私募股權基金的實力不容小覷，甚至有人戲稱Hock Tan正是KKR在半導體行業(yè)的“發(fā)言人”。

　　手機中國聯盟秘書長王艷輝則認為，此次“雙通收購案”是安華高收購博通的翻版，安華高雖小，但盈利能力遠強于博通，收購看似不合理，蛇吞象其實很正常。他表示，從資本市場來看，雙通案的成功概率還是很大的，畢竟收購代表了大多數股東或者說資本的意志。

　　美國克班資本市場投資公司（Key Banc Capital Markets）的董事總經理約翰·維恩則在一份報告中稱，博通收購高通的計劃無異于一項“令人印象深刻的金融工程杰作”。

　　從“皮包骨”到白宮座上賓

　　今年65歲的Hock Tan，出生于馬來西亞華人聚集地檳城。

　　與現在壯實的體型不同的是，Hock Tan剛到美國時骨瘦如柴。1971年，18歲的Hock Tan到美國麻省理工學院（MIT）求學。當時，家庭并不富裕的他無法承擔到美國留學的高昂費用，全靠MIT的獎學金;隨后，他又在哈佛大學獲得了MBA學位。

　　在白宮受特朗普嘉獎時，Hock Tan說：“我的母親從未想過，有一天她的兒子會在白宮，在總統辦公室，站在美國總統旁邊。”而在他說完這句話時，身后的特朗普抱著他的肩膀說：“我媽也是。”Hock Tan當場還大談美國的教育體系給了他機會，讓他實現了美國夢。

　　他稱，過去幾年美國的政策讓不少企業(yè)在全球市場中處境越來越困難，一些優(yōu)秀企業(yè)的知識產權全球化，有些離開了美國。而特朗普大幅減稅的措施改善了商業(yè)環(huán)境，讓美國“再次成為引領全球性企業(yè)的最佳地點”。他稱自己是美國人，而且博通的直屬主管、董事會成員和90%以上的股東都是美國人，“因此我們宣布要讓博通回家”，把博通的總部從新加坡遷回美國。

　　不過，除了稅務原因，有分析師表示，此舉也是為了使博通收購博科案順利通過。特朗普上臺后設置的監(jiān)管障礙，讓總部設在美國之外的公司收購美國企業(yè)越發(fā)困難。如果成為一家美國公司，博通可以規(guī)避相關的審查。Jefferies&Co.的分析師馬克·利帕西斯（MarkLipacis）表示：“這一決定緣于博通謀求并購的策略，以及海外公司收購美國公司更加困難的政治現實。

　　不過，對于母校MIT，Hock Tan充滿感激。

　　根據MIT官網，2017年2月，Hock Tan和妻子Lisa Yang（退休前為投資銀行家）向MIT麥戈文腦科學研究所（The Mc Govern Institute）捐贈了2000多萬美元，成立自閉癥研究中心。他和妻子共育有3個孩子，其中兩個都患有自閉癥。

　　Hock Tan稱：“我很高興能夠投資于一個重視多學科協作方法的機構來解決像自閉癥這樣的復雜問題。“我們預計，源于我們中心的研究將對自閉癥群體產生重大影響。”

　　銀湖董事兼執(zhí)行合伙人Kenneth Hao曾這樣評價過Hock Tan：“他擁有獨特的能力經營大企業(yè)，就好像它是一家小企業(yè)一樣。”而與Hock Tan曾共事過的人也表示，除了工作之外，他很少花時間在其他方面，喜歡用結果說明一切。

　　垂直整合期到來

　　有半導體投資人對 記者表示，目前全球看，半導體行業(yè)的成長率很低，因此企業(yè)在這個過程中一定要走整合道路，“在資本上就這么簡單粗暴，要把PE（市盈率）、收入、利潤一直做上去”，在大家互相擠壓，企業(yè)成長緩慢的情況下，那就想辦法并購，“所以我覺得安華高收購博通，博通收購高通就是資本盛宴。如果我站在這個位子上，有這個能力也一定去玩這個事（并購）。”

　　從博通的回應也能發(fā)現，其字里行間依然透露著高度自信。博通表示，Moelis&CompanyLLC、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通、美林銀行和摩根士丹利都是博通的財務顧問，并由Wachtell、Lipton、Rosen&Katz（世界排名前列的律師事務所）和Latham&WatkinsLLP（瑞生國際律師事務所）擔任法律顧問。

　　國際半導體產業(yè)協會（SEMI）近日公布的報告也顯示，2015年，半導體公司的并購交易額超過600億美元，2016年和2017年可能分別為1160億美元和930億美元，這些兼并和收購主要是在成熟市場上增加規(guī)模和競爭力。

　　SEMI稱，預計2017年全球半導體行業(yè)有12項交易將會完成，價值超過930億美元。2017年收購的最大并購交易預計為高通和恩智浦半導體之間之交易，價值470億美元。

　　不過，如果博通和高通的交易達成，2017年的并購交易規(guī)模將遠遠超過該協會的預測。

　　在向高通發(fā)出收購要約前不久，HockTan便在臺積電30周年慶上談到了半導體行業(yè)的并購趨勢。他表示，從需求來講，半導體產業(yè)在八九十年代以每年30%以上的速度增長，但現在一年的增長率不到5%，和GDP成長率差不多，半導體產業(yè)給早期投資者的超額報酬，或是稱之為產業(yè)淘金潮已經結束。

　　此外，從結構性上看，在80年代都是小型初創(chuàng)公司進入半導體產業(yè)，90年代開始上市風潮和小型并購，到了2000年，水平式合并出現、大型交易出現，半導體行業(yè)發(fā)展速度已經降下來。接下來的十年，半導體產業(yè)的并購趨勢，將會從水平并購走向上下游的垂直整合并購，未來半導體的生態(tài)系統會越來越重要。