上天容易入地難，埃隆·馬斯克完美地詮釋了這句話。一邊是SpaceX成功發(fā)射，人類的星際移民夢(mèng)照進(jìn)現(xiàn)實(shí)帶來(lái)的無(wú)限榮光，另一邊卻是特斯拉的量產(chǎn)瓶頸、致死事故帶來(lái)的破產(chǎn)危機(jī)。然而作為這兩者的持有者，馬斯克似乎對(duì)此并不陌生。同樣的狀況早在2008年就已上演，融資缺口，Roadster汽車推遲上市。幸好馬斯克在最后關(guān)頭獲得4000萬(wàn)美元融資，而他自己也自掏腰包貢獻(xiàn)了2000萬(wàn)美元。這一次，特斯拉還能續(xù)寫九死一生的神話嗎?

失寵華爾街

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，特斯拉也沒(méi)能全身而退。截至紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周二下午5點(diǎn)，特斯拉的無(wú)擔(dān)保債券價(jià)格下跌了3.5美分，創(chuàng)下了89美分的歷史最低點(diǎn)。股價(jià)也大幅下降了8.2%，創(chuàng)近一年來(lái)的新低。一場(chǎng)勢(shì)如破竹的股債雙殺直接將昔日的華爾街寵兒明星股推向了破產(chǎn)的邊緣。

這場(chǎng)風(fēng)暴源于穆迪的一次振翅。當(dāng)天，穆迪下調(diào)了特斯拉的信用評(píng)級(jí)，并將其前景從穩(wěn)定轉(zhuǎn)向負(fù)面，理由是特斯拉Model 3產(chǎn)量嚴(yán)重不足，以及公司財(cái)務(wù)狀況的緊張。

量產(chǎn)是特斯拉“會(huì)呼吸的痛”。特斯拉計(jì)劃在去年底前達(dá)到每周生產(chǎn)5000輛Model 3的目標(biāo)，但此后將該目標(biāo)推遲了半年。去年8月，特斯拉通過(guò)該發(fā)行債券募集到了18億美元資金，為加速生產(chǎn)Model 3提供資金。然而量產(chǎn)的目標(biāo)依舊遙遙無(wú)期，Vilas Capital Management首席投資官、對(duì)沖基金經(jīng)理約翰·湯普森預(yù)言，特斯拉將在未來(lái)3-6月內(nèi)破產(chǎn)。

湯普森做出這種預(yù)測(cè)的原因是多方面的，包括產(chǎn)能不足無(wú)法按期交付Model 3、市場(chǎng)對(duì)Model S和X的需求開始下降、沒(méi)辦法短期融到大筆資金、穆迪評(píng)級(jí)下調(diào)后供應(yīng)商可能就會(huì)要求貨到付款，以及市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好降低，甚至還有疑似的會(huì)計(jì)欺詐活動(dòng)。

真正的對(duì)手

除量產(chǎn)外，特斯拉還有更深層次的問(wèn)題。此前有媒體質(zhì)疑過(guò)特斯拉的資金來(lái)源，他們認(rèn)為馬斯克解決資金困難的辦法有些不同尋常：抵押股份，向銀行貸款，然后用貸款回購(gòu)公司股票，購(gòu)買公司債券，用一家企業(yè)的錢支撐另一家企業(yè)的發(fā)展。

市場(chǎng)的擔(dān)心不無(wú)道理，資金鏈的任何一方出現(xiàn)了問(wèn)題都有可能引發(fā)漣漪效應(yīng)。2002年馬斯克出手PayPal股份獲得1.65億美元的資金，他用這筆錢支撐了SolarCity、SpaceX和特斯拉的發(fā)展。2008年末，特斯拉出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)。大約在同一時(shí)刻，SpaceX也因?yàn)榘l(fā)展火箭業(yè)務(wù)資金告急。

馬斯克的做法加上特斯拉財(cái)務(wù)狀況的疑點(diǎn)，引發(fā)了美國(guó)政府的注意。據(jù)了解，美國(guó)證券交易委員會(huì)在過(guò)去五年內(nèi)對(duì)特斯拉發(fā)送了總計(jì)85份的文件，要求特斯拉公開更多財(cái)務(wù)信息。而在同一段時(shí)間內(nèi)，另一家美國(guó)車企福特卻一份都沒(méi)有收到，這讓人有理由相信特斯拉一直在違法的邊緣試探。

這樣的對(duì)比也牽扯出了特斯拉目前面臨的真正對(duì)手。如果說(shuō)量產(chǎn)、資金都是特斯拉的九九八十難，那老牌汽車制造商很有可能就是特斯拉的第八十一難。去年福特共計(jì)出售600萬(wàn)輛汽車，利潤(rùn)達(dá)到76億美元。相反特斯拉只賣了10萬(wàn)輛汽車，還虧損了22億美元。

站在特斯拉敵對(duì)陣營(yíng)的還有通用。今年1月，通用向聯(lián)邦交通管理部門提出申請(qǐng)，準(zhǔn)備在2019年投放量產(chǎn)無(wú)人駕駛汽車，而這將是美國(guó)首款量產(chǎn)的無(wú)人駕駛汽車。通用的做法不僅打入了特斯拉招牌的無(wú)人車領(lǐng)域，更是直戳特斯拉痛點(diǎn)將量產(chǎn)當(dāng)做承諾。

情懷巨人馬斯克

富家公子哥特斯拉的字典里沒(méi)有省錢一說(shuō)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，特斯拉在過(guò)去12個(gè)月里平均每分鐘“燒掉”8000美元。量產(chǎn)食言再加上資金流失，不僅給預(yù)訂的車主們帶來(lái)困擾，更讓特斯拉公司承擔(dān)著巨大的壓力。對(duì)于特斯拉來(lái)說(shuō)，量產(chǎn)目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，解決資金的壓力就將面臨債務(wù)融資或者股權(quán)融資，而承諾不斷難以兌現(xiàn)的結(jié)果就是透支投資者的信心，如此惡性循環(huán)。

如果同樣的情況出現(xiàn)在普通的公司上，這或許算得上是積重難返了。但別忘了，特斯拉的擁有者是一個(gè)傳奇人物。投資者仍然樂(lè)意為特斯拉股票買單，因?yàn)樗麄兪邱R斯克的信徒。去年9月，特斯拉Model 3交付量只有目標(biāo)的14.7%，但它的訂單量仍有50萬(wàn)。就算是負(fù)面消息層出不窮，特斯拉的市值卻仍舊是老牌福特的兩倍。

除情懷外，人們更容易忽視的是它的融資能力。特斯拉抓住有利時(shí)機(jī)成功進(jìn)行融資的例子可以追溯到2014年。當(dāng)時(shí)，為了投資50億美元建造電池廠，特斯拉通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券成功融資了20億美元。這是當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的一次可轉(zhuǎn)換債券融資活動(dòng)。而且，它發(fā)生的時(shí)間恰好在投資者可選擇的新發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券相對(duì)較少的時(shí)候。這樣的做法一度被推特、美國(guó)在線以及美國(guó)最大的旅游公司Priceline紛紛效仿。

資本市場(chǎng)上馬斯克算是游刃有余了。除卻一系列主觀因素，也有客觀的事實(shí)證明特斯拉并未進(jìn)入生死通道，而這個(gè)拯救特斯拉的法寶在中國(guó)。據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，特斯拉2017年全球營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到近120億美元，增長(zhǎng)率超過(guò)67%。其中，中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，較2016年同比增長(zhǎng)超過(guò)90%，成為特斯拉全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。

北京亞運(yùn)村汽車交易市場(chǎng)副總經(jīng)理顏景輝認(rèn)為，特斯拉的破產(chǎn)言之過(guò)早。對(duì)于純電驅(qū)動(dòng)的汽車而言，技術(shù)研發(fā)本就處于爬坡期，出現(xiàn)量產(chǎn)不足的問(wèn)題屬于正常現(xiàn)象。而且對(duì)于特斯拉這個(gè)企業(yè)而言，光環(huán)效應(yīng)讓投資人對(duì)它存有一定的信心，投資者在選擇它的時(shí)候就有一定的心理準(zhǔn)備的。更重要的是，目前中國(guó)對(duì)于新能源車的重視也已經(jīng)讓中國(guó)成為了特斯拉的新晉重要市場(chǎng)。