?? ??在芯片產(chǎn)業(yè)中，存儲(chǔ)芯片是全球集成電路市場(chǎng)銷售額占比最高的分支，在產(chǎn)業(yè)中占據(jù)很重要的地位。2021年存儲(chǔ)行業(yè)整體營(yíng)收共計(jì) 214.49億元，同比增長(zhǎng) 91%，達(dá)五年間最高增速。

而計(jì)算芯片難度最大、壁壘最高，目前國(guó)產(chǎn)化率較低，一旦產(chǎn)品得到市場(chǎng)認(rèn)可，就具備高壁壘、高利潤(rùn)率和高成性。2021 年計(jì)算芯片板塊公司整體營(yíng)收共計(jì) 484.89 億元，同比增長(zhǎng)39.9%，達(dá)五年間最高增速。

01.

存儲(chǔ)芯片?非易失性存儲(chǔ)表現(xiàn)亮眼

1、行業(yè)整體概況

存儲(chǔ)器應(yīng)用廣泛，且需求持續(xù)提升。在消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)及周邊、工業(yè)控制、白色家電、通信等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域均存在穩(wěn)定的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求，市場(chǎng)規(guī)模在 2016 年之前呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

隨著智能手機(jī)攝像頭模組升級(jí)和AIoT 的發(fā)展，智能手機(jī)攝像頭、汽車電子、智能電表、智能家居、可穿戴設(shè)備等新型市場(chǎng)均有較大需求，與此同時(shí)，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的快速智能化發(fā)展也為其需求提升增添了助力。

中國(guó)存儲(chǔ)器處于上行周期，非易失性存儲(chǔ)是國(guó)產(chǎn) IC 較好切入點(diǎn)。存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)占比最高，增速遠(yuǎn)超行業(yè)均值，中國(guó)存儲(chǔ)需求旺盛，但自給率低，大容量的 DRAM、SRAM 等易失性存儲(chǔ)市場(chǎng)集中度較高，美韓三家企業(yè)占據(jù)壟斷地位，技術(shù)布局早、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

相比大容量的DRAM、SRAM等易失性存儲(chǔ)，EEPROM、NOR Flash 等小容量非易失性存儲(chǔ)芯片毛利相對(duì)低，技術(shù)壁壘相對(duì)低，國(guó)外巨頭逐步退出這部分競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，聚焦這部分產(chǎn)品及其相關(guān)應(yīng)用，可以有效放大自身比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)和國(guó)內(nèi)外大容量存儲(chǔ)巨頭的差異化競(jìng)爭(zhēng)。

▲存儲(chǔ)芯片分類

EEPROM 和 NOR Flash 領(lǐng)域我國(guó)存儲(chǔ)企業(yè)已具備替代能力，具備一定認(rèn)可度。目前聚辰股份和兆易創(chuàng)新分別在 EEPROM 和 NOR Flash 領(lǐng)域占據(jù)全球第三的位置，在國(guó)內(nèi)外積累了良好的品牌認(rèn)知和優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

我國(guó) EEPROM 仍具備從消費(fèi)電子向汽車、工控等領(lǐng)域的較大拓展空間。2020 年，我國(guó)企業(yè)聚辰股份、復(fù)旦微電、華杰芯片和普冉股份份額排名分別為第三、第八、第九和第十，同比增速分別為-4.24%、4.35%、5.00%和 109.82%，但我國(guó)企業(yè) EEPROM 占比仍較低，如聚辰股份等已在消費(fèi)電子領(lǐng)域具備較高份額，在汽車、工控等領(lǐng)域仍具備較大提升空間。

▲EEPROM 公司 2020 年份額和增速情況

NOR Flash 我國(guó)企業(yè)占比低增速高，份額具備較大提升空間。2020 年，我國(guó)企業(yè)兆易創(chuàng)新、普冉股份和武漢新芯份額排名分別為第三、第六和第七，同比增速分別為 17.1%、111.1%和 83.9%，而美國(guó)的美光科技和賽普拉斯增速已經(jīng)顯著降低，分別為-52.5%和 23.1%，中國(guó)臺(tái)灣華邦電子和旺宏電子增速也有所下降。

▲NOR Flash 公司 2020 年份額和增速情況

2、2021存儲(chǔ)行業(yè)營(yíng)收概況

隨著 AIoT、智能駕駛、“東數(shù)西算”等下游應(yīng)用的發(fā)展，存儲(chǔ)芯片需求持續(xù)高增。2021 年存儲(chǔ)行業(yè)整體營(yíng)收共計(jì) 214.5 億元，同比增長(zhǎng) 91%，達(dá)五年間最高增速。歸母凈利潤(rùn)共計(jì) 50.6 億元，同比增長(zhǎng) 112%，增速較 2020 年增長(zhǎng) 74 pct。

▲2017-2021 年存儲(chǔ)板塊公司營(yíng)業(yè)收入

▲ 2017-2021 年存儲(chǔ)板塊公司歸母凈利潤(rùn)

多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，部分受新舊產(chǎn)品、不同領(lǐng)域切換影響短時(shí)承壓。分公司來(lái)看，多數(shù)存儲(chǔ)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速較為理想，且凈利潤(rùn)增速普遍高于營(yíng)業(yè)收入增速。其中，東芯股份凈利潤(rùn)增速最高，達(dá) 1354.24%，主要是因?yàn)殇N售規(guī)模逐步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加強(qiáng)外匯管理降低匯兌損失等原因；

北京君正凈利潤(rùn)增速達(dá) 1163%，主要系存儲(chǔ)產(chǎn)品線的擴(kuò)充等原因；

國(guó)科微、普冉股份、兆易創(chuàng)新三家公司凈利潤(rùn)增速均超過(guò) 160%；

瀾起科技和聚辰股份增速不及預(yù)期主要是因?yàn)椋簽懫鹂萍?DDR4和 DDR5 產(chǎn)品新舊轉(zhuǎn)換期，聚辰股份從深度收益消費(fèi)電子的龍頭向汽車和服務(wù)器轉(zhuǎn)化過(guò)程中，去年收入和利潤(rùn)規(guī)模也受到了一定影響。

▲?存儲(chǔ)板塊公司 2021 年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)情況

2021 年存儲(chǔ)板塊毛利率 41%，同比提升 2 pct。2021 年存儲(chǔ)板塊凈利率 24%，同比提升 3 pct。

存儲(chǔ)板塊公司盈利能力不斷提升主要有兩方面原因：1）行業(yè)景氣度提升，代工廠產(chǎn)能緊缺，供不應(yīng)求助力公司產(chǎn)品漲價(jià)落地；2）汽車、服務(wù)器、工控等需求增速高于消費(fèi)電子，且這些下游需求要求高、毛利率高，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨下游需求不斷優(yōu)化，毛利率高的產(chǎn)品占比提升，也促進(jìn)了毛利率的提升。

瀾起科技 2021 年的毛利率、凈利率下滑，對(duì)存儲(chǔ)板塊的拉動(dòng)作用降低，預(yù)計(jì)今年拉動(dòng)作用將增強(qiáng)。主要原因系 DDR4 內(nèi)存接口芯片進(jìn)入產(chǎn)品生命周期后期，產(chǎn)品價(jià)格較上年度有所下降，同時(shí) DDR5 相關(guān)產(chǎn)品在 2021Q4 才正式量產(chǎn)出貨從而造成互連類芯片產(chǎn)品線的毛利率從上年度的 73.08%降至2021 年度的 66.72%，預(yù)計(jì)今年會(huì)有較大幅度的提升，對(duì)存儲(chǔ)板塊的拉動(dòng)作用也將增強(qiáng)。

▲2017-2021 年存儲(chǔ)板塊公司毛利率變化情況

▲2017-2021 年存儲(chǔ)板塊公司凈利率變化情況

板塊營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比高增，受季節(jié)影響環(huán)比小幅承壓。2021Q1 存儲(chǔ)板塊整體營(yíng)收共計(jì) 58.22 億元，同比增長(zhǎng) 47.8%，環(huán)比降低 0.6%。歸母凈利潤(rùn)共計(jì) 14.1 億元，同比增長(zhǎng) 118%，環(huán)比降低 11.7%。

板塊景氣度持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力較 2021 年仍在提升。2021Q1 存儲(chǔ)板塊毛利率 42%，同比提升 8 pct，較 2021 年整體又提升了 1 pct。存儲(chǔ)板塊凈利率 24%，同比提升 8 pct，與 2021 年整體凈利率持平。2021Q1 存儲(chǔ)板塊公司盈利能力提升原因與 2021 年提升原因一致，主要系前文所述的下游景氣和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩個(gè)原因。

02.

計(jì)算芯片MCU成為明星

1、行業(yè)整體情況

計(jì)算芯片幾乎是集成電路中最難的一個(gè)分類，前期投入多、技術(shù)難度大，需要較長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)積累與用戶反饋。

計(jì)算芯片指令集架構(gòu)的自主性是關(guān)鍵壁壘。世界上主流的幾個(gè)指令集有 X86、ARM、MIPS、RISC-V、POWER 等，里面包含了實(shí)現(xiàn)各種功能的指令，實(shí)現(xiàn)指令集架構(gòu)的物理電路被稱為處理器的微架構(gòu)，微架構(gòu)設(shè)計(jì)為嵌入式 CPU 最核心的技術(shù)之一，決定了嵌入式 CPU 內(nèi)核的性能、功耗等核心指標(biāo)。

能否根據(jù)現(xiàn)有的指令集開(kāi)發(fā)自主的指令集架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)指令的自主增刪、架構(gòu)的自主升級(jí)，對(duì)于計(jì)算芯片玩家的后來(lái)者，都是至關(guān)重要的問(wèn)題，是關(guān)鍵壁壘，決定了這些企業(yè)能否長(zhǎng)久走下去。指令集架構(gòu)是指一種類型 CPU中用來(lái)計(jì)算和控制系統(tǒng)的一套指令的集合。

前國(guó)內(nèi)外絕大部分芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，都是通過(guò)購(gòu)買成熟的指令集架構(gòu)授權(quán)，來(lái)進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)，只有少數(shù)國(guó)際頂級(jí)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，如高通、蘋(píng)果等自行設(shè)計(jì)嵌入式 CPU 內(nèi)核。

具備自主設(shè)計(jì)指令集架構(gòu)的好處有幾點(diǎn)：

1）絕對(duì)的自主權(quán)，無(wú)斷供風(fēng)險(xiǎn)。可以自己決定修改、增加指令，可以自主升級(jí)，可以自主決定使用領(lǐng)域，不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)鏈安全問(wèn)題；

2）絕對(duì)的安全性。在金融、安全、黨政軍等重大領(lǐng)域，完全自主設(shè)計(jì)的指令集架構(gòu)可以保證信息的絕對(duì)安全；

3）收益上的優(yōu)勢(shì)。X86、ARM等架構(gòu)都有比較高昂的授權(quán)費(fèi)，基于開(kāi)源指令集自研，節(jié)省了授權(quán)費(fèi)，自主研發(fā)的指令集架構(gòu)對(duì)外授權(quán)還能獲取毛利率 90%以上的收益。

2、營(yíng)收概況

計(jì)算芯片凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)302%高增速。2021年計(jì)算芯片板塊公司整體營(yíng)收共計(jì) 484.89 億元，同比增長(zhǎng) 39.9%，達(dá)五年間最高增速。歸母凈利潤(rùn)共計(jì)69.12 億元，同比增長(zhǎng) 273%，增速較 2020 年增長(zhǎng) 213 pct。

▲2017-2021 年計(jì)算芯片板塊公司營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)

▲2017-2021 年計(jì)算芯片板塊公司歸母凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)

計(jì)算芯片板塊公司分化較為明顯，FPGA 具備較高景氣度。分公司來(lái)看，計(jì)算芯片板塊公司具備較強(qiáng)分化，具體來(lái)看：FPGA 具備較高景氣度，安路科技、復(fù)旦微電、紫光國(guó)微凈利潤(rùn)增速均超 148%；MCU 分化最為明顯，國(guó)民技術(shù)、納思達(dá)凈利潤(rùn)下降明顯，而兆易創(chuàng)新、樂(lè)鑫科技、中穎電子和國(guó)芯科技的凈利潤(rùn)增速分別為 165%、91%、85%和 53%；IP 在一定程度承壓，芯原股份-U 凈利潤(rùn)下降 152%。

▲計(jì)算芯片板塊公司 2021 年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)情況

2021 年計(jì)算芯片板塊毛利率 42.9%，同比提升 4.6 pct。2021 年存儲(chǔ)板塊凈利率 14.3%，同比提升 8.9 pct。

板塊內(nèi)公司之間因研發(fā)投入、產(chǎn)品市場(chǎng)化進(jìn)展差異較大，毛利率和凈利率水平也有較大差異，率先放量的公司，就將具備高壁壘、高利潤(rùn)率和高成長(zhǎng)性。

▲2017-2021 年計(jì)算芯片板塊公司毛利率變化情況

2021 年，計(jì)算芯片板塊研發(fā)費(fèi)用率為 14.0%，較上年同期增加 0.2 pct。其中，寒武紀(jì)-U 研發(fā)費(fèi)用率為 157.5%；安路科技-U 為 35.9%；芯原股份-U、復(fù)旦微電、景嘉微、國(guó)民技術(shù)、國(guó)芯科技介于 20%-30%，分別為 29.4%、26.8%、23.2%、22.3%和22.0%；樂(lè)鑫科技、中穎電子、峰岹科技和紫光國(guó)微介于 10%-20%，分別為19.6%、17.7%、12.4%和 11.8%；兆易創(chuàng)新和納思達(dá)低于 10%，分別為 9.9%和 6.4%。

研發(fā)費(fèi)用率較高主要有兩個(gè)原因：1）行業(yè)整體原因：研發(fā)人員薪酬普遍提升；2）公司層面原因：產(chǎn)品技術(shù)難度高，需不斷提高研發(fā)投入保持公司技術(shù)實(shí)力，加之公司還未大規(guī)模放量，研發(fā)費(fèi)用率降低不明顯。

▲2017-2021 計(jì)算芯片板塊公司研發(fā)費(fèi)用率情況

計(jì)算和存儲(chǔ)芯片兩大類非常重要的芯片，EEPROM 和 NOR Flash 領(lǐng)域我國(guó)存儲(chǔ)企業(yè)已具備替代能力，具備一定認(rèn)可度。計(jì)算芯片一直是我國(guó)的軟肋，但是MCU、FPGA等細(xì)分賽道的突破還是給我國(guó)計(jì)算芯片帶來(lái)了一定的曙光。

編輯：黃飛