近日比特幣暴漲的很不正常。

當然，不正常是比特幣吸引力之一。比特幣重新定義了金錢，創造了迄今為止未存在過的稀缺數字資產的概念。所以它很難保持“正常”資產的標準。

但是，作為有數十年觀察金融市場經驗的人，經歷了反復的繁榮和緊縮，使我對比特幣最新的上漲感到非常不安。 比特幣在上周末漲幅達20％，兩星期內漲幅達60％，今年迄今為止漲幅達到驚人的900％。

創紀錄的收益是無關緊要的。 更重要的問題是：“拿什么跟比特幣比較？” 。而同一資產類別的比較尤其棘手，況且加密貨幣沒有任何確定價值基準的先例，這使得它們難以被估價。

難以估值使我們陷入困境，投資者至少必須設法將夠買的資產價值以數字形式記錄。 根據價值比較的定義，對事物價值的任何理性評估都必須與其他事物的價值相比較。 價值是一個相對內在的概念。

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比較郁金香泡沫

這是值得思考的價值比較。

三周前，當比特幣只值7000美元時，Convoy Investments指出，在歷史上唯一一個超過比特幣價格表現的其它資產是荷蘭臭名昭著的1619-1622間的郁金香狂熱。

大多數金融專業的學生都知道，郁金香狂熱結束地并不好。

盡管許多比特幣評論家引用郁金香泡沫的比喻是一個有點老套的說法，但我認為許多看好比特幣的人會本能嘲笑他們引用它-這往往是簡單的相似。

William Mallers在上周激烈反駁了金融博客John Lothian對芝商所引入比特幣期貨計劃的批評 。

問題在于，這種反駁往往基于批評者誤解了比特幣深遠的社會潛力，沒有抓住要點，認為這是一種像郁金香一樣無用的東西。

郁金香泡沫的問題不在于郁金香球根本沒有價值，而是因為狂熱、投機和錯失恐懼癥的循環，使價格遠遠超出其真實價值。 認為類似的現象正在推動比特幣的價格遠遠超出其未被證實的潛力，這理由可能是有力的。

在四年前我的第一篇關于比特幣的文章中 ，我也引用了郁金香泡沫的比較，因為比特幣價格當時一度高達1200美元。 事實證明這是很有先見之明的，不久之后價格便跌到了200美元左右，然后花了三年的時間才重新回到了高點。 但到那時的我并不在乎這些。現在寫這個專欄讓我更深入地了解了加密貨幣。

于是我改變了看法，寫了一本關于比特幣的書 ，最后離開了華爾街日報，加入麻省理工學院媒體實驗室的數字貨幣計劃。

這使我不再像杰Jamie Dimon那樣無知地引用郁金香泡沫。 我堅信，在加密貨幣技術中重要的是，它的核心價值是一種更優越、更強大和普遍可接受的貨幣形式。

只是我認為將其基本價值中難以量化的內在方面與人類從其在市場中發現的特定的、短暫的、量化的表達中分離出來是對的。

狂熱的投資心理

最讓我擔心的是投資者群體的狂熱的投資心理，喊著“奔向月球”的口號，并為價格表現簡單辯解。

比方說，比特幣的內在稀缺性將推動其價格無止境地走高；分叉的長期前景：雖然沒有技術性改進比特幣核心，但為投資者提供了未來廣泛的選擇。

如果他們發現這些分叉更具吸引力 – 誰能說不會有更好的主意？ - 這不重要，因為比特幣總量只有2100萬個。

比特幣投資文化不成熟的問題并不在于它會為市場做出調整。 這限制了它使用技術取代更多社會基本價值。

投機是不可避免的，投機甚至能引導創新。 但是，如果比特幣要改變數十億人的生活，那么它就需要成為一個更主流的資產類別，這樣的資產類別要與現實世界相聯系。 盡管我們可能都喜歡這樣古怪的、不正常的“金錢蜜獾”，但比特幣需要變得更加正常。

它需要更穩定，需要一個雙向的市場。

金融專業人士即將為我們帶來雙向市場。這些人將在 CoinDesk的“就業共識：投資”的周二投資會議上露面 。 與此同時，風險投資家和對沖基金正在創造投資工具，對比特幣和其他加密貨幣資產進行積極投資；投資銀行和交易所正在創造基礎設施，讓其他機構對其進行投資。

比特幣期貨的未來

對于比特幣多頭來說，他們歡迎CME集團計劃在年底前推出比特幣期貨合約，這是作為機構投資者如愿能謹慎投資該行業的一種更簡單的方式。

交易這些季度合約、追求投資回報率的基金經理，不像任何比特幣長期持有者那樣對比特幣有信仰。 現在他們在期貨合約可以做空市場。

如果這樣做是有道理的，他們會很樂意地采取行動來推動價格走低。 華爾街的人們是務實的、利己主義的、癡迷于做短線。 他們不會長期持有比特幣。

尚不清楚這對于比特幣現貨市場上的期貨交易將產生多大的直接影響，CME的合約將以現金結算，這意味著交易雙方都不會有相關資產的實際所有權。 投資者只將比特幣市場作為參考。

但隨著期貨市場獲得流動性，隨著跨市場套期保值策略的進一步成熟，CME的期貨價格可能成為現貨市場價格的推動因素。 由于機構和零售市場規模之間存在這種不平衡，這是很可能發生的。

事實是：這是受歡迎的。 通過降低波動性，雙向機構參與會增加比特幣對世界的影響。

這是實現比特幣目標的重要一步。 但這也意味著會推遲比特幣價格“奔向月球”。