11月21日，全球第二大ASIC礦機品牌阿瓦隆礦機的生產廠商嘉楠耘智在美國納斯達克成功掛牌敲鐘，股票代號“CAN”。本次上市嘉楠耘智以在14.23億美元的估值一共融資9000萬美元。25日晚嘉楠耘智總部所在的杭州市區大量的廣告大屏均滾動播放嘉楠上市的宣傳畫面，場面不可謂不隆重。

嘉楠科技坐實了“全球區塊鏈第一股”的寶座，不管是礦業內的從業者情緒頗為亢奮，不少媒體對嘉楠耘智上市的報道都集中在這家礦業公司數次上市的坎坷歷程，在納斯達克之前嘉楠耘智先后嘗試過創業板、借殼上市及港股IPO在內的多種途徑三度沖擊資本市場且均告失利潤。

嘉楠耘智的上市之路，也是礦業從邊緣逐漸走向主流的一種縮寫，在嘉楠上市的前夕，國內也創出消息，國家發改委最新的《產業結構調整指導目錄（2019年本）》紅頭文件中，將挖礦從落后淘汰產業的名單中刪除。多種利好消息使礦業一夜之間春光煥發，躊躇滿志之意溢于言表。

一、登錄納斯達克，光榮屬于嘉楠耘智勝利卻歸全體礦業所有

每一家成功登錄資本市場的企業，都意味著在事業上取得階段性的勝利，同時初期創業者們的辛勞成果也會在資本市場上取得可觀的回報。從數據看，嘉楠耘智以79.65倍的市盈率上市，總估值14.23億美元，創始人張楠賡與李佳軒均分別持有嘉楠科技16%及16.2%的股份，當初十萬元的本金，至今值數十億人民幣，無疑，財富及榮耀都屬于嘉楠耘智及其背后的領導者。

而能夠讓礦業全體歡呼的卻不是財富效應，而是嘉楠耘智成功上市背后更為深刻的影響。“他（嘉楠耘智）上市是對整個行業的重大利好，礦業的合規問題已經有了一套解決方案”這是網上某位礦工的留言，業內大多數人的看法是：嘉楠耘智能夠成功上市，說明礦業在商業邏輯及監管合規上已經邁入成熟的階段

站在更高的角度看，嘉楠耘智是登錄股納斯達克股票交易市場，在礦業與傳統資本之間海量傳統資本有了進入礦業的正式渠道，有了資本助力的礦業將會迎來新一輪的大發展。

就在嘉楠耘智上市后，浙江省委官網悍見的刊發文章，表示要對“對區塊鏈企業上市，應該多一點寬容”，而浙江省會杭州市正是嘉楠耘智的總部所在地。一方省委態度的轉變透露出對礦業乃至于區塊鏈從業者的積極信號。

“嘉楠為礦業的合規監管問題卸下一只鐐銬。”這一位資深從業者對嘉楠耘智最為中肯的評價，預計2020年礦業還將迎來一波上市潮，屆時礦業將徹底告別邊緣化的處境，成為全球資本配置的一種可行的條件。

二、脫去監管的桎梏，礦業的這一隱患還懸而未決

仔細看嘉楠耘智的上市前披露的招股說明書，2018年下半年開始，嘉楠耘智就從盈利轉為虧損的狀態，2019年上半年嘉楠耘智的總營收2.9億元而虧損則達到3.3億元，2018年下旬到2019年上旬嘉楠耘智的累計的虧損達到4.2億元，虧本賣礦機的狀態已經在嘉楠耘智的經營中持續了一年的時間，其中虧損的高峰期為2019年第一季度，平均每賣出一臺阿瓦隆礦機嘉楠耘智就要虧損2000多元。

從2018年到2019年業內虧損的并不只嘉楠耘智一家，市場占有率第一的比特大陸也在這段時間失血嚴重，年初有報道，大量庫存的螞蟻s9礦機，被比特大陸以賤價拋售。

熟悉礦業的朋友都知道，去年下半年到今年二三月份正是二級市場的“極寒”時刻，作為礦業最上游的企業，礦機廠們也承受不住壓力，忍痛以壯士斷腕的方式斷尾求生。

有報道，在去年年底，因為礦機銷售極度不理想，比特大陸時任掌門人吳忌寒也不得不引咎交出公司的管理權，比特大陸內部開啟大規模的裁員模式。

行業周期轉換始終像一道揮之不去的魔咒，一直從上到下困擾著每一位礦業的產業者。牛市需求暴漲，熊市龜縮求生甚至有引發行業大洗牌的可能，這是礦業最大的局限性，他使礦業始終無法像想一個普通產業一樣周出一條：萌芽-發展-成熟-衰退的正常商業曲線。需求的不確定性過大，是資本始對礦業始終保持忌憚的根本原因。

嘉楠耘智在納斯達克上市首日經歷一波漲幅后迅速回落，當日以跌破發行價收盤，市場的反饋已很能說明問題，受二級市場波動影響過大是制約礦業發展的另一邊鐐銬，唯有突破這種局限才能真正意義上實現奔跑。

三、礦業破局之策，不在行業外要“反求諸己”

礦業嚴重受限與二級的弊端，從去年的熊市中已經給業內所有人一次慘痛的教訓。作為最上游的礦機生產商，包括嘉楠耘智、比特大陸在內的所有人已經開始著手尋求對策，但是目前來看收效甚微。

嘉楠耘智及比特幣大陸都將解決的方案指向AI人工智能芯片的制造上，寄希望于在礦業之外再打造一個“爆款”，從目前來看似乎是“此路不通”。

目前嘉楠耘智擁有127名技術開發人員，其中61人隸屬于高效智能團隊（礦機研發業務線）50人歸屬AI團隊。早在2018年九月，嘉楠耘智第一款自主研發的AI芯片kendryte（勘智）k20面世。2018年AI芯片業務為嘉楠耘智貢獻了27.5萬元的營收，而2019年該業務的總收入為46.7萬元，哪怕是礦機業務嚴重縮水的年頭，AI芯片的對嘉楠耘智的貢獻也才占到總營收的0.2%基本上可以忽略不計。

另一方，比特大陸的AI芯片業務同樣不忍直視，去年比特大陸的AI產品線為營收幾十億美元的比特大陸貢獻了5萬元的收入，今年以來，比特大陸內部發生巨震，吳忌寒將另一創始人詹克團驅逐出公司，核心的問題之一就是詹在掌握比特大陸全局期間，過度發展AI業務以至于使原本在礦機領域的絕對領先地位受到來自同行的強力挑戰。

可以預見，AI業務不管是現在還是未來，能夠成為礦機大廠們“第二條腿”的可能性是極低的。礦業的出路不在AI，而在礦業內自身生態的演化與完善。

去年以來，在熊市中異軍突起的云算力平臺讓全行業的從業者都看到礦業的一種未來。云算力將集中在礦場的算力未來收益權分散出租的給小礦工及行業外的投資人，這種模式的核心：云算力平臺的經營者，通過出讓礦機未來挖礦的收益，提前收回礦機成本鎖定礦場經營利潤的商業模式。

市場漲跌都有盈利模式是云算力平臺最大的特色。如果將市場行情比喻為一條江的水位的話那么云算力平臺就是形式在江上的船，隨水位的漲落而我行我素。在今年二、三月份的冰點，平臺仍有大量的云算力礦工選擇抄底，行情過冷普通礦工的關機退場，使云算力礦工的收益反而不減反增。

“云算力平臺將以往封閉的礦圈變為人人都可以進入的平臺，圈內資金枯竭后場外的資金源源不斷通過云算力平臺源源不斷的流入礦圈”。越是行情不景氣，云算力平臺的熱度方位越高，熊市中最大的贏家不是二級市場的“抄底黨”而是云算力平臺及云算力礦工們。

去年熊市中，以RHY，COM為代表的云算力平臺迅速崛起，進入2019底已經有資本開始關注到云算力模式的優勢，大量的新晉云算力平臺集中在今年的九、十月份出現，如果再出現一輪大熊市，估計礦業就像去年一樣出現崩潰式的大撤退。

云算力是礦業自我發展自我延伸的產物，他通過橋接圈外的用戶，為礦業筑起一道最后的防線，使礦業不會再面臨2018年年底的全體性大潰散，在解決合規問題后，套住礦業另一端的鐐銬也開始了松動。
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