虧損連連

　　從去年一季度、四季度和今年一季度的業績來看，尚德與很多同行一樣，都陷入了有營收但凈利潤虧損的境地。

　　三個季度中，尚德的營收從8.77億美元逐步下滑到了6.29億美元、4.095億美元，出貨量則分別是491兆瓦、523兆瓦和382兆瓦，毛利率更是從去年一季度的21%下滑到了今年前三月的0.59%。

　　雖然今年上半年，光伏需求最大的德國地區光伏發電設備安裝量突破了4G瓦，但由于光伏組件產能過剩和激烈的價格戰，致使尚德、英利綠色能源、阿特斯太陽能等眾多一線大牌企業都只能降價銷售，造成了各家企業在一年內毛利率大跌、難逃虧損的局面。

　　從今年一季度的銷售收入來看，尚德僅次于英利，為在美上市的中國光伏企業第二位，但從毛利率觀察，其0.59%的毛利率低于英利、阿特斯、天合光能、晶澳太陽能及晶科能源等企業。

　　更加嚴重的是，在該行業11家美國上市公司中，尚德的投資回報率指標（如ROA及ROE）均為倒數第二（-3.03%及-16.55%），其中尚德的ROE僅僅比近期負面新聞纏身的賽維（ROE為-41.39%）略好一些。

　　如果按照目前毛利率不到1%的業績來推算，尚德最好的償債方式是：繼續舉債、賣出部分子公司股份換得現金等等，比較糟糕的做法則是宣布破產。

　　“如果走到破產清算這一步肯定是最差的，因為債權人將拿不到全部的欠款。”長期同光伏行業打交道的美國德匯律師事務所一名資深律師告訴本報。

　　反擔保案連鎖打擊

　　給高企的債務和糟糕的業績火上澆油的，是尚德近期陷入的GSF反擔保案。

　　尚德、施正榮及GSF資本（GSF Capital）三方投資了一家名為環球太陽能基金（下稱“GSF”）的公司，分別持股80%、10%和10%。GSF在運營一個145兆瓦的意大利電站項目。

　　尚德從國開行那里借了約3億歐元貸款用于投資這家電站。為了慎重起見，GSF資本又向尚德提供了5.6億歐元的德國政府債券作為反擔保。

　　就在近期，尚德打算退出GSF，業界推測其意欲出售GSF股份回籠現金以減輕債務。但在退出過程中，外聘顧問的盡職調查發現，GSF資本為尚德提供的反擔保——5.6億歐元的德國政府債券“可能不存在，尚德有可能成為受害者”。

　　記者通過相關渠道了解到，GSF 資本否認其在反擔保事件中有任何不當行為，且該公司“將在訴訟中積極抗辯。”有消息稱，這筆德國債券不是GSF資本的，而是從其他方面那里借來的，但GSF資本公司并沒有就這一問題給予答復。

　　有媒體引述Maxim Group 分析師Aaron Chew的話稱，尚德無法確認5.6億歐元的這筆反擔保是否存在，“這讓美國投資人對尚德的信心盡失”。他也將尚德的目標價由0.50美元一口氣降至0美元，并將投資評等維持在“賣出”。

　　前述那位不愿透露姓名的分析師也告訴記者，將尚德的目標價降至“0”美元有些夸張，但也可以看出現在尚德的公司風險正在加劇。

　　他解釋，在海外電站的建設過程中，電站的投資者一般會通過各種方式獲得相關方的反擔保，因為電站的運營周期長達20到25年，即便電站建設完畢，但誰也不能保證這20年（及以上）的運營期中不發生任何問題。因而反擔保顯得十分必要，至少能保證電站投資者的部分利益。他判斷，如果這筆反擔保不存在的話，那么接下來的事情便是“尚德有可能無法退出GSF”，而這就可能削弱了尚德自身的償債能力。

　　就在尚德卷入“反擔保騙局”之后，美國兩家律師事務所Rosen Law Firm、Glancy Binkow & Goldberg LLP“落井下石”：他們正在尋找首席原告且發起集體訴訟。記者查詢到，后一律師事務所的網站公告稱，（尚德涉嫌）作出虛假（或誤導性陳述）：如尚德公司缺乏內部財務控制、沒有獲得德國債券，因而該公司的財務報表在相關時間內存在重大虛假和誤導。

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