2015年9月，一款名叫拼多多的APP上線，踏入看似早已飽和的電商“紅海”。

　　文/微辰

　　來源：微辰金服

▲日本媒體報道

　　當時很少有人能預見，在淘寶、京東、蘇寧等巨頭的夾擊下，這股新生力量以燎原之勢席卷了三四線城市以及農村地區。

　　就在大城市里的年輕人還沒來得及搞懂拼多多的玩法時，這家公司的市值已經悄然突破2000億人民幣;拼多多的活躍用戶數也達到3.44億，超過了美國人口總數(3.27億)。

▲圖片來源：納斯達克官博

　　微辰金服熱點報道，北京時間7月26日晚，拼多多正式登陸納斯達克市場。

　　隨著開盤價位報出，創始人兼CEO黃崢的身家達到137億美元，超越了電商同行劉強東：此刻距離京東初創已經14年了，而拼多多的誕生甚至還不到3周年。

　　史上第一次“兩地敲鐘”

　　7月26日晚，紐約和上海迎來了資本市場罕見的遠程連線“異地敲鐘”，這在納斯達克歷史上尚屬首次。

　　在紐約時代廣場，歡迎拼多多赴美上市的巨型廣告投放在大屏幕上;在納斯達克大廳內部，嘉賓們通過視頻連線與上海陸家嘴會場同慶敲鐘上市的時刻。

　　微辰集團ceo注意到，拼多多CEO黃崢選擇留在上海主持國內的IPO分會場。對此他曾在采訪中表示沒有遺憾，

　　“畢竟很多人去美國不方便。對于我來講，如果有機會和消費者、員工，包括媒體，以前幫助過我們的人能夠在一起的話，感覺更好一點。”

　　根據拼多多向美國證券交易委員會(SEC)提交的招股書顯示，拼多多發行的美國存托憑證(ADS)價格區間為16-19美元。按照這一價格，拼多多估值大約為240億美元。

　　由于投資者認購火爆，超額認購20倍以上，拼多多有權將價格上調20%，至22.8美元。但是黃崢表示放棄調價機會，最終定價19美元。

　　面對提高IPO價格的機會卻不為所動，黃崢解釋說，這是為了向大家表明拼多多的價值觀，不想占別人便宜。

　　有意思的是，拼多多在招股書中還將“本分”一詞列為公司的核心價值觀。

　　黃崢身家超越劉強東

　　微辰金服第三方移動支付平臺注意到，26日拼多多ADS股價開盤跳漲39.45%，沖到26.5美元。

　　按照這一價格計算，拼多多總市值約340億美元，約合人民幣2280億元。

　　根據招股書披露，黃崢持有20.7億普通股，折合5.18億份ADS。按照開盤股價計算，黃崢的持股身家達到137億美元(約合人民幣932億元)。

　　根據福布斯實時富豪榜，26日當天，劉強東個人財富約為94億美元，已被黃崢大幅超越。

　　微辰金服支付平臺注意到，拼多多采取了AB股權結構。IPO后，黃崢預計將占股46.8%，擁有89.8%的投票權;騰訊將占股17.0%，投票權為3.3%;紅杉資本將占股6.8%，投票權為1.3%。

　　1980年出生的黃崢，是個不折不扣的學霸。1998年黃崢放棄清華，選擇進入浙江大學竺可楨學院，主修計算機專業。后來，黃崢認識了他人生中最重要的一位伯樂——步步高集團董事長段永平。

　　2004年，劉強東創辦了京東，而在美國碩士畢業的黃崢選擇投奔初創期的谷歌，正是在這段時間里，黃崢接觸了電商領域的搜索算法。2006年，黃崢與李開復一起回國建立谷歌中國辦公室。一年后，黃崢從谷歌辭職，從事電商和社交游戲等行業，最初的投資人則是段永平。

▲黃崢做客央視節目

　　2015年4月，黃崢創立的拼好貨上線;同年9月，黃崢旗下的公司內部孵化出拼多多。2016年9月，拼多多、拼好貨宣布合并，黃崢擔任新公司董事長。此時的拼多多在訂單數和用戶數方面已經趕上了唯品會。

　　拼多多成功之路：低價拼團+騰訊平臺

　　如果以1000億元GMV(網站成交金額)作為里程碑的話，京東用了10年完成，淘寶用了5年，而拼多多只用了2年零3個月。這就是拼多多野火般的擴張速度。

　　而采取“農村包圍城市”策略的拼多多，也基本確立了電商領域“第三勢力”的地位：根據金融時報網測算，拼多多的市場份額約為5.2%，遙遙領先身后的追趕者。

　　著名IPO調研機構文藝復興資本(Renaissance Capital)分析師凱瑟琳指出，拼多多在中國三四線城市以及更小的鄉鎮取得了優勢：

　　“他們專攻阿里和京東觸角未及的小地方，并且主打朋友家人分享互動的社交概念，這種模式對投資者而言很有吸引力。”

　　根據極光大數據，截至2018年2月，拼多多在三線、四線城市的滲透率(分別為21.38%、35.34%)甚至超過手機淘寶 (20.31%、31.50%)。而在三線以下城市，分布著中國55%的網民，市場空間巨大。

　　創新工場聯合創始人汪華曾表示，拼多多的成長，是移動互聯網第三波人口紅利的必然結果。第三波人群主要來自三四五線城鎮人口，數量有五六億之多。

　　此外，拼多多的投資人騰訊本身擁有的社交平臺和移動支付工具，也幫助拼多多在“渠道下沉”的競爭中搶得先機。

　　雖然在接受《財經》雜志采訪時，黃崢曾否認過“騰訊系”的說法，但拼多多招股書顯示了對騰訊平臺的巨大依賴。

　　微辰金服還注意到，招股書中總共63次提及騰訊。微信和QQ提供的流量入口，微信錢包提供的結算通道，以及騰訊提供的云計算等服務，都是拼多多業務倚賴的關鍵。

　　為此，拼多多先后向騰訊支付過合計約7.78億元的費用。

　　未來之路不輕松

　　在招股書中，拼多多用一段煽情的筆觸向投資者許諾了一個美好的未來：

　　“如果你閉上眼睛，幻想一下拼多多下一個階段的模樣，它會是網絡空間和實體空間的完美對接。

　　拼多多將成為好市多(Costco超市)和迪士尼樂園的結合體，既為你省錢，又有娛樂價值。

　　拼多多做的不僅僅是匹配買賣雙方的需求，更考慮人際互動，用多中心的社交網絡取代冷冰冰的超級AI。”

▲圖片來源：CFP

　　不過從最初的水果電商起家，到大打“社交電商”概念，拼多多也受到過很多質疑。招股書中的“風險提示”一欄，也詳細列出了拼多多現有發展模式中的多個“軟肋”。

　　對于經常受到的“假貨”質疑，招股書提到，由于拼多多平臺上大量第三方服務商的存在，使得產品質量并不完全受到控制，而假貨帶來的負面聲譽會對拼多多品牌價值帶來巨大沖擊。

▲騰訊視頻截圖

　　此外，在拼多多上團購的水果變壞，也是不少消費者上網吐槽的重點。

　　黃崢甚至曾經以他的母親舉過例子。黃崢母親曾在拼多多上花10塊錢買了9個芒果，發現其中2個是壞的。他母親雖然對他有抱怨，但下次購買還是選擇了拼多多APP，“10塊能買到7個好芒果，那也不虧。”

　　對此招股書解釋，由于賣家依賴的是第三方物流平臺的服務，配送延遲、貨物損壞等情況都可能嚴重影響拼多多的品牌形象，導致用戶流失。

　　“風險提示”列舉的其他因素，還包括對騰訊社交平臺和IT服務的依賴等。

　　而從財務狀況來看，雖然拼多多的營業收入隨著用戶人數和客均單價的提高同步爆發，但虧損依然在加重。2017年拼多多虧損達5.7億元，而在2018年前三個月，虧損額較2017年同期增加了44%。

　　此前依靠人口紅利瘋狂擴張的拼多多，能否盡快結束“燒錢”找到穩定的盈利模式，將是機構投資者們關注的焦點。