2019 年是 DeFi （去中心化金融）的風水嶺。我們看到 DeFi 領域的用戶增長了 30 倍，而 DeFi 項目的總放貸額是其質押物價格的 3 倍以上。作為 DeFi 領域的首個也是最主要的一個項目，去中心化借貸項目 MakerDAO 已經搶占了市場的大部分份額，而 Compound（借貸）、dYdX （交易）和 Uniswap （交易）等平臺也各自迎來了爆發期。Coinbase 和 Argent 等錢包現在也開始提供美元賬戶，這些賬戶都在公鏈上結算。

一年以前， DeFi 還是一個晦澀難懂的概念。現在，沒人會懷疑 DeFi 將成為公有鏈不可或缺的一部分。

但是， DeFi 依然處于起步階段。大多數產品都相對簡單：超額抵押物的貸款（傳統說法是抵押的借貸），以及 0x 和 Uniswap 之類簡單的鏈上結算交易所。抵押率在 150% 左右，也就是說借款人的抵押物價格要比其貸款額多出 50% 。這是一個很好的開始，但我們還有很長的路要走。

彭博專欄作家馬特·萊文（Matt Levine）經常說，加密貨幣正在重演現代金融史，不過是以另一種更快的時間線在推進。果真如此的話，那么今天的 DeFi 就類似中世紀的威尼斯銀行業，那時現代銀行業才剛剛起步。在威尼斯那樣繁華的港口城市，幾乎沒有長期聲譽可言，很多交易都是一錘子買賣。沒有很多空間來建立身份和信譽體系。在這種情況下，借款人通常需要進行抵押或繳納較高的保證金。

DeFi 目前正處于這一階段：借方需要進行超額抵押物的貸款，而貸方對借方一無所知。任何數據、聲譽或重復博弈都會被 DeFi 協議完全忽略。

DeFi 的本質：一種真正互聯網原生的金融形式。

那么接下來呢？DeFi 還有很多需要改進的地方，不過 2020 年首先要解決三大問題。

首先是要通過降低抵押率來提高效率。消費者抵押貸款大多要繳納 5-20% 的定金，因此總的貸款抵押率達到 105-120% （因為房子本身就已經是 100% 的抵押物了）。150% 的抵押率在一般金融業是聞所未聞的。

為什么抵押率如此高？主要有兩個原因：波動性和延遲性。

因為被用作抵押物的加密貨幣具有波動性，所以貸方需要規避抵押物價格突然下降所帶來的風險。隨著時間的流逝，加密貨幣有可能更加成熟，且波動性降低。即使不是這樣，也可以采用更穩定的抵押物，如穩定幣、錨定黃金的加密貨幣或數字證券，來降低波動性。

更令人擔憂的問題是延遲性：貸方在發現抵押品價格下跌之時，能用多快的速度來清算貸款，以確保不會對借方造成虧損？畢竟，在 DeFi 領域，如果借方的抵押物價格跌至貸款額以下，貸方就無法拿回自己的錢——在區塊鏈上，借方可以棄用其地址。

在這種情況下，底層區塊鏈的延遲性非常重要。如果你可以減少權益證明機制的出塊時間（更好的情況是，將 DeFi 應用構建到二層上），并使用更加專業化的維護者或做市商網絡， DeFi 系統就能更快地清算抵押物。這樣就可以讓抵押率更接近傳統金融業的水平。抵押率之所以會高出 50% 之多，主要是因為在系統來得及進行清算之前，質押物的價格目前是有可能降低 33% 的！隨著清算速度加快，以及質押物的價格趨于穩定，抵押率可以大幅降低。

在降低抵押率之后，DeFi 的第二要務是增加合成資產的多樣性。以 MakerDAO 為例：MakerDAO 會生成一種錨定美元的合成型穩定幣，在這個系統內沒有存儲任何美元。唯一需要的就是 ETH/USD 喂價。如果僅僅將 ETH/USD 喂價換成 ETH/黃金喂價，立馬就可以得到一個通過完全相同的機制錨定黃金的通證。Maker 和 UMA 是兩種正在追求這一目標的協議，我們很快將會看到各種各樣的合成金融資產。未來，任何擁有手機的人都可以從世界各地買到任何一種金融資產，都是通過加密貨幣來實現的。（CoinDesk 中文版注：在 DeFi 中，合成資產指的是在特定協議下抵押一種加密資產而得到另外一種加密資產的過程）

DeFi 最終需要向重復博弈轉變。未來，DeFi 協議不會將每個用戶視為一張白紙，而是會考慮到長期的鏈上現金流和創收資產。如果你的地址在 DeFi 平臺上表現良好，你理應有資格獲得更低的費用以及更好的信用。

最后，我們應該通過在區塊鏈和現實之間搭建橋梁，將有效的現實世界中的身份形式引入區塊鏈。

身份是一個必備條件。畢竟，就貸款而言，區塊鏈和現實世界不太一樣。如果你在現實生活中拖欠債務，你必須宣布破產，你的不良征信記錄會保留至少 7 年之久。但是，在區塊鏈上，你只需要放棄之前的地址，重新換一個地址即可，不會有任何影響。既然任何人都可以免費生成新的地址，就不可能出現破產的情況。這就好像是某個人在宣布破產之后，換個名字重新開始信用評分一樣。

因此，我們需要穩定且成本較高的身份。但是，如果要等政府或其它身份經紀人來提供該服務的話，我們可能永遠都等不到了。正如 Coinbase 前高管巴拉吉·斯里尼瓦桑（Balaji Srinivasan）所倡導的那樣，我們更有可能在將一個人在區塊鏈上的身份與其在 Web 2.0 上的身份聯系起來，這一過程無需任何政府干涉即可實現。如果人們可以利用 Twitter 或 Facebook 上的聲譽來為他們在區塊鏈上的信用記錄背書的話，就可以建立起一個完全數字化的信用系統。考慮到隱私性和 K-匿名，還有許多問題沒解決，但是從原則上來說是可行的。

互聯網幾乎打破了所有行業內的壟斷，但是不知為何還沒有觸及金融業。DeFi 彌補了缺失部分：一種真正互聯網原生的金融形式。最終，就像互聯網給其它所有行業帶來的影響那樣，DeFi 也會給金融業帶來巨大影響。但是這還為時過早，所有這些產品都是實驗性的，今后肯定會失敗。然而，免許可的創新活動將推動 DeFi 蓬勃發展。
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