美國傳統機構依然在推進比特幣金融基礎設施進一步完善，傳統加密貨幣投資機構、個人和投機者的資金需求依然保持著穩定增長，2020年一季度比特幣市場也許會有好消息到來。

2019年比特幣市場充滿了“黑天鵝”事件

Facebook發布Libra項目算是一個，中國政府高層提出推進區塊鏈技術發展則算另一個。兩次“黑天鵝”事件之后，比特幣價格都被迅速推高到超過一萬美元，讓市場興奮一時。

但是，隨著Libra進展受阻，以及近期中國國內媒體上對虛擬貨幣持續的負面壓制，“黑天鵝”事件的正面影響開始迅速消退，比特幣價格似乎重新回歸到基本面，到了重新冷靜看待當下和未來的時候。

整體而言，當下的比特幣市場處于一個缺乏熱情的階段，礦工們似乎處于猶豫狀態，并沒有做好準備下定決心對新礦機下重注，而一直被寄予厚望的傳統資金還沒有大規模進場，只有投資和投機者伴隨著價格的上下波動在孤獨起舞。

今年4月以后，礦工受益于比特幣價格的上漲，享受著豐水期超級廉價電力帶來的紅利，度過了一段幸福時光。從貝寶金融自身業務觀察，4月之后礦工的借貸需求顯著下降，表明礦工的收益十分可觀，借貸動力消失。

隨著算力上升，我們原來曾預期下半年礦工會開始陸續淘汰舊機器，采購新機器，從而會帶來大量資金需求。但是，9月中旬的價格大跌讓礦工們突然止住了腳步。盡管隨后不久在中國政策影響下比特幣價格短暫暴漲，不過卻讓礦工們心存余悸。

于是，我們看到大量S9機器被改造，降低功耗之后，繼續投入到挖礦作業中，而其性價比與新機器相近。即使有部分礦工此前繳納了采購期貨礦機的押金，似乎也不急于下單讓礦機投入生產，而由于比特幣價格下降，礦工開始重新與礦機產商協商價格。

與此同時，今年新進入市場的部分礦工，雖然急需資金，由于他們還沒有獲得足夠的比特幣，也很難獲得貸款支持。

在這樣的情況下，來自投資和投機需求成為推動借貸平臺規模增長的主要動力。

來自傳統的加密貨幣投資機構、個人和投機者的資金需求，依然保持著穩定增長，原因是他們大部分抱有持有比特幣的理念，因此寧愿通過質押比特幣獲得資金再進行投資或交易，也不愿輕易賣掉手中的比特幣。

機構間資金拆借市場是少數帶給人驚喜的發展。雖然相比傳統金融的機構間市場，加密貨幣機構間資金拆借市場（我姑且稱之為CIBOR）還非常弱小，但是隨著借貸平臺數量的增長，同業之間的資金需求變得更加迫切。至于這些機構的最終借款人究竟是什么人，還無法識別，因此對這個市場未來的潛力規模，我認為還需要給予時間來確認。

比特幣質押借款對傳統金融低風險偏好資金的吸引力

來源：Genesisi Capital三季度報告

隨著圣誕臨近，套用一名中國流行語，今年留給比特幣的時間不多了。市場會不會出現突然的轉折？也并非并無可能。

中國礦機制造商嘉楠科技成功在美國納斯達克登陸，鞏固了中國市場投資者對比特幣的信心和樂觀情緒。

另外，此前BAKKT開張之后盡管交易量令人失望，但是隨著兩個新產品衍生品合約——基于 Bakkt 比特幣月度期貨的期權（商品代碼為 BTM）和比特幣月度現金交割期貨（商品代碼為 BMC）——推出，以及其期權產品即將上線，可以看到美國傳統機構依然在推進比特幣金融基礎設施進一步完善。

這些動向或許表明潛在的上漲正在醞釀。因此，我預期可能到明年一季度，比特幣市場會有好消息到來。

畢竟，冬天已經來了，春天還會遠嗎？

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