? ? ? ?自從金亞科技((SZ:300028))上市造假折戟創業板，一眾創業板公司頓時風聲鶴唳。與金亞科技好歹在A股中折騰了八年才東窗事發不同，今天這位主角僅IPO后半年就“原形畢露”，業績下滑一溜千里。

它就是聚燦光電(SZ:300708)，一家連三年大限都成煎熬的上市公司。

增收增利不增現金流，上市后業績詭異變臉

先看最基本數據，2016—2018年1-6月，營業收入為4.8億、6.21億、2.7億，凈利潤為0.61億、1.1億、-0.12億，經營現金流為1.26億、1.29億、-0.77億。

僅根據基本數據，我們就能很快對聚燦光電有一個七七八八的認知。

2017年3月上市的聚燦光電，上市當年營業收入增加了1.41億，凈利潤增長了0.49億，都出現了相對明顯的增加，但是經營現金流僅增加了區區三百多萬。也就是說，聚燦光電2017年的營業收入和凈利潤與經營現金流相當不匹配。

這是怎么做到營收、利潤迅速增加而現金流卻遲滯不漲，要想回答這個問題首先得解釋聚燦光電的主營業務及其特點。

聚燦光電主營業務是LED外延片和芯片研發、生產和銷售，屬于典型的高新技術產業，該業務在政策方面極度依賴政府補貼，又是需要研發推動產能擴張的典型性行業，發展時候強調壟斷性和專利。

LED 芯片的原材料外延片究竟從何而來?

既不需要自產的原材料外延片滿足于本身的LED芯片生產，也不需要通過外來進口去生產，仍然可以大言不慚地說可以將IPO募資的資金用于LED芯片生產。

聚燦光電就是這個大話的發言者和詞條貢獻者，堪稱A股一大奇葩。

招股說明書表明，聚燦光電的外延片主要用途之一就是自身LED芯片的原材料。聚燦光電2014—2016年的自用外延片為90.03萬、136.75萬、185.07萬，占總產能比重的80.24%、71.45%、58.18%。也就是說，自身生產的外延片逐漸被剔除公司LED芯片的原材料。

如果自身的外延片已經不符合于自身LED芯片的生產原材料需要，那么很自然應該通過第三方購買。但是其實2016年卻出現了材料款下降的趨勢。這是因為2016年以來聚燦光電的大量原材料通過應付票據形式支付，問題是需要大量采購原材料的聚燦光電2016年預付款卻比2015年低得多，這就讓人費解了。

政策補貼真的是用來投產了?

政策補助妥善利用，配合產能利用率可以幫助聚燦光電完成美化公司業績的目的，聚燦光電對財務理解程度在A股企業中堪稱鳳毛麟角。

根據招股說明書顯示，聚燦光電2014—2016年的政策補貼金融為0.25億、0.27億、0.33億，占到當期利潤總額比重為38.96%、98.60%、47.80%。

聚燦光電2014—2016年計入當期損益的政府補助為48.55%、30.04%、42.58%。按照會計準則辦法，如果補助當期無法直接用于投產，應該計入為遞延收益。但據此方法分析，2015年當年的當期損益比重大幅下降，表示當年的有大量在建工程尚未投產。

聚燦光電招股說明書顯示，2014—2016年在建工程為0.18億、0.77億、0.35億，在2015年增加的0.59億元聚燦光電自己已經明確說明購買的設備尚未驗收，也就是說尚未進行安裝投產。

自給程度下降的聚燦光電居然產能利用率上升不降反升?!

但是根據2014—2016年固定資產的總額為4.30億、4.23億、4.62億，對應營業收入為2.96億、3.52億、4.80億，對應單位固定資產產能為0.69、0.83、1.04，聚燦光電的產能利用率從2015年開始就開始了大幅上升。

問題是聚燦光電主要設備驗收安裝是在2016年完成，而這其中的主要設備MOCVD設備就是用來生產外延片，但是2016年生產的外延片仍然沒有辦法滿足于聚燦光電的LED芯片原材料需求。

這在上段中已有詳盡描述，在這里不在浪費口舌。

擔這也讓人好奇，LED芯片的主營業務如聚燦光電自己口中將產能利用率大大改善的，還是說有什么其他渠道。

產能過剩嚴重的外延片為什么還在生產?

上市后的聚燦光電當然很明白自己的底細，因此在2017——2018年1-6月不過短短1年半時間內就先后長期借款3.12億元，結合公司上市募資的3.52億資金，似乎公司也應該可以做一點事情了。

而且上市這一年半以來聚燦光電的毛利率也與上市前毛利率突飛猛進有著明顯的不同，2018年1-6月毛利率顯示LED光電芯片毛利率下降了10.55%。

看來是到了不得不轉型的時候。

根據公開數據顯示2016年當年MOVID設備一共為46套，對應產能為301.57萬片，平均每臺生產6.56萬片外延片;到了2018年1-6月一共有48套設備，對應產能為222.12萬片，平均每臺生產4.63萬片。，

也就是說，按照這個進度，理所應當2018全年的每臺MOVID設備生產能力理所應當會超過2016年。

但是根據2018年1-6月的產能利用率顯示僅為0.80，也就是說聚燦光電的產量遠大于銷量和自身使用量，屬于嚴重的產能過剩。

根據公開資料顯示，2018年1-6月外延片的營業利潤僅為557.31萬元，平均每片外延片僅有2.52元的營業利潤，而在2016年一片外延片則為10.34元的營業利潤。這就讓人好奇，為什么聚燦光電仍然要生產大量既不能滿足自身LED芯片需要而且一年半以來營業利潤仍然持續下降的外延片。

好在2017年7月6日，聚燦光電收到全資子公司聚燦光電科技(宿遷)有限公司，收到宿遷經濟技術開發區財政局撥付機器設備補貼資金9,509萬元。

公司稱，根據相關規定，公司將上述資產相關的政府補助計入遞延收益，也就是說這筆補助當期沒有辦法直接投入，還得想辦法往會延期投入，到時候產生收益再說。

因此，根據上述情況，聚燦光電似乎可以準備下一個階段的投資大業了。誰料，迎來卻是公司高層大比例的減持套現。

2018年9月25日晚間公告稱：聚燦光電股東、董監高等擬合計減持不超11.61%股份，合計約4.55億元。要知道，根據聚燦光電自身披露，2018年第三季度可是要虧六七千萬!上市不滿一年的聚燦光電終于準備好了自己的熱乎乎大手，給了韭菜們響亮的一記耳光。

? ? ? ? 本文來源：阿爾法工場