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　　公司于8 月29 日晚間發布2018 年半年度報告，公司2018 年上半年營業收入14.01 億元，較上年同期8.304 億元增長68.67%；實現凈利潤2.506 億元，較去年同期的1.911 億元增31.09%，位于業績預告中值水平。

　　評論：

　　1、中興物聯帶來強勁增長動力，公司業績穩健增長

　　公司2018 年上半年實現營業收入14.01 億元，較上年同期增長68.67%，實現營業利潤2.764 億元，較上年同期增長39.08%，實現凈利潤2.506 億元，較上年同期增長31.09%，業績大幅增長。其中中興物聯于2018 年1 月開始并入報表，對業績的影響較大，貢獻了5.211 億元的收入和0.6369 億元的凈利潤。從中興物聯上來看，從2017 年上半年的3500 萬元增長為2018 年6369 萬元，增長超80%，全年有望實現1-1.2 億元凈利潤。除去中興物聯的影響，公司營業收入和凈利潤內生增長率分別為5.96%和-3.24%。營收增速較緩，主要是二季度公司集成項目占比增加，而集成項目收入有所延后，內生凈利潤有所減少主要是因為公司大幅增加了研發投入。

　　2、各項業務全面拓展，物聯網業務快速增長

　　從分行業營收結構來看，2018年上半年收入中公安行業占比42%，通信行業占比27%，交通行業占比27%，其他行業占比4%。其中，通信行業收入的比重較去年同期的22%，提升了5 個百分點，交通行業收入的比重增加了6 個百分點，主要原因是物聯網業務快速增長，其中中興物聯的4G 車規級模組和終端產品超預期放量，助力交通業務和通信業務增長。公司在物聯網的縱向優勢布局進一步凸顯。

　　具體看各個行業業務的收入，公安、通信、交通、其他行業收入分別實現了41.77%、104.93%、116.01%、6.63%的增長，業務拓展效果明顯。其中車聯網相關產品，即海外后裝OBD 和國內前裝4G 車規級模塊實現收入1.99 億元，無線通信模組及IoT 相關終端和解決方案業務實現營業收入3.22 億元。

　　公司上半年綜合毛利率為39.14%，較去年同期的38.27%提升了0.87 個百分點，分行業來看，公安行業上半年營業收入增長41.77%的同時，毛利率增長10.04%，主要受益于公司軟件平臺產品立體云防的加速落地。但交通行業和通信行業，受到無線通信模組和終端產品競爭加劇，毛利率略有下降，隨著公司自研軟件平臺型產品的占比逐步提升，有望進一步提升公司盈利能力。

　　3、營業結構逐漸優化，軟件系統及解決方案進展突出，盈利能力提升

　　公司圍繞智慧城市物聯網產品解決方案服務商的戰略目標，致力于推行“終端+應用”的縱向一體化布局，2018 年上半年業績情況中這一布局思路得以體現。整體收入中物聯網連接及終端、應用業務收入占比53.6%，軟件系統及解決方案業務收入占比44.2%，警務終端及警務信息化應用業務收入占比2.2%。

　　4、加大投入持續拓展，技術和業務內外并舉

　　2018 年上半年公司加大了銷售、管理、研發等投入。銷售費用與上年同期相比增加了58.04%，主要的原因是產品銷售業務的增長和市場拓展鋪設的需要，以及中興物聯并入報表的影響。管理費用同比增加了129%，除了中興物聯并表的影響，主要因為公司持續加大研發投入。上半年公司研發投入共計1.75 億元，占營業收入的12.5%，同比增長164%。公司不斷加強研發投入，鞏固核心競爭優勢，持續拓展業務。報告期內主要在物聯網通訊模組及終端、車聯網后裝終端、汽車電子標志管理平臺、AR 立體云防系統、警務執法終端和軟件系統等方面均加大研發力度。其中，基于立體云防產品的智慧城市領域具有先發優勢，結合人工智能和大數據技術，持續的研發投入為后續市場份額和盈利能力的提升奠定基礎。

　　5、應收賬款有所增長，經營性現金凈流出增加

　　2018 年上半年末，公司應收賬款為10.67 億元，應收賬款比重下降0.81 個百分點，考慮到增加了中興物聯的并表，實際上公司整體回款能力有所提升。另外，經營活動產生的現金流量凈額為-4.085 億元，主要原因是公司加大投入為下半年業務拓展儲備、平安城市項目的資金占用、以及中興物聯并表，使得經營活動現金流出額增加。

　　6、車聯網前后端持續發力，大交通和公安應用逐步落地

　　高新興物聯在車聯網模組和終端領域具有領先優勢，擁有全球領先的4G OBD 設備、極具競爭力的自研T-Box 產品和車聯網解決方案能力。其中，海外OBD 業務不斷拓展，出貨量持續增長可期；前裝業務借力吉利打入市場，預計2018 年對于吉利的4G 車規級模組業務實現大幅增長，而T-Box 產品也進入測試階段，有望隨著新能源車的快速發展和政策落地，為公司提供新的盈利增長點。此外，公司基于立體云防產品的智慧城市項目迅速廣泛推開，已布局超過70 個地市，今年各項目有望密集落地，帶來加速增長動力。

　　6、投資建議：維持強烈推薦-A。

　　我們看好公司未來發展，基于物聯網行業景氣度持續提升，結合公司車聯網終端和模組的核心競爭力，在大交通領域持續開疆拓土，公司未來增長可期。另外，公司立體云防以及警務終端和軟件等自研產品逐步搶占市場，打開廣闊的成長空間。預計公司2018~2020 年凈利潤分別為6.08 億、7.98 億和10.40 億元。當前股價下對應PE 分別為22.7X、17.3X 和13.3X，維持強烈推薦-A！