電子發燒友網報道（文/劉靜）兩次折戟深交所之后，智能手機ODM龍頭廠商龍旗科技仍沒有放棄上市。近日，龍旗科技選擇轉戰上交所，主板IPO剛獲受理。

此次沖刺滬主板IPO，龍旗科技擬發行不超過7148.76萬股，募集18億元資金，比此前在深交所的募資多了13.73億元。據了解，募資將主要被用于惠州智能硬件制造項目、南昌智能硬件制造中心改擴建項目等。

龍旗科技成立于2004年，總部位于中國上海市，旗下有21家子公司，分布印度、韓國、美國、馬來西亞以及中國內地各區等。公司業務由提供智能產品研發、設計專業服務的IDH模式逐步發展為提供智能產品全流程研發設計、生產制造、綜合服務的ODM模式，主要產品品類從單一手機產品發展為涵蓋智能手機、平板電腦和AIoT產品的智能產品布局。

華勤技術、龍旗科技及聞泰科技為全球智能手機ODM/IDH市場的龍頭廠商，根據Counterpoint數據，龍旗科技2021年智能手機出貨量同比增長10%至1.08億臺，占全球智能手機ODM/IDH整體出貨量的21%，上升至全球市場第二位。此外，龍旗科技的平板電腦ODM出貨量也位居行業前列，排名第三，僅次于華勤技術及聞泰科技。

天眼查顯示，此前龍旗科技共完成5次融資，2021年接連完成B輪、C輪融資，交易金額分別高達1億美元、超10億元人民幣。明星資本加持也是此次龍旗科技主板上市的最大看點之一，小米集團、順為資本、招商資本、深創投、中網投、超越摩爾資本等機構集體參與融資。

年收入百億級別，一半收入來自小米

根據Counterpoint的數據顯示，2021年全球智能手機出貨量同比增長4.5%至13.9億臺，與2020年的下跌，呈小幅復蘇的狀態。但好景不長，2022年全球智能手機出貨量達12.1億臺，同比下降11%，為2013年以來的最低水平。但即便如此，智能手機依然是全球消費市場體量最大的智能產品品類。未來有望在5G換機潮、印度南亞潛在市場、折疊屏、AR/VR的拉動下，重回增長。

智能手機研發制造參與者主要包括品牌商、ODM廠商、EMS廠商、IDH廠商。其中ODM為品牌商將完整產品交由ODM廠商研發，大部分項目ODM廠商亦同時負責生產與整機交付環節，獨立完成產品研發設計、制造、交付全流程的內容；IDH則指的是廠商僅負責研發產品的設計方案，然后由品牌商委托第三方EMS廠商進行生產。品牌商更傾向的是，將智能手機產品線的全流程服務交由ODM廠商執行。

龍旗科技為智能產品ODM的龍頭廠商，招股書顯示，2019年龍旗科技實現99.74億元營收，2020年突破百億營收大關，2021年同比增長49.78%至245.96億元，2022年上半年營收也依舊保持在百億水平以上。


不過，高營收的龍旗科技，盈利能力卻不太理想，兩百多億營收，凈利卻不到6個億，2019年至2021年三年盈利不到10億。報告期內，龍旗科技的綜合毛利率分別為7.41%、8.24%、7.55%、7.06%，總體毛利率水平較低。2022年上半年，龍旗科技的客戶小米ODM業務部分項目的單價再次壓低，引發該期毛利率再度下滑。

龍旗科技代工的產品主要有智能手機、平板電腦、AIoT產品。目前公司營收最主要來源于智能手機，該產品最低貢獻6成的營收，最高貢獻超8成的營收。2021年智能手機業務實現的收入為182.31億元，較2020年增長了53.97%。銷量首次突破1億臺，達1.07億臺。


龍旗科技平板電腦和智能手機業務的盈利能力都不高，毛利率能超過10%的，也就只有AIoT產品。2021年，AIoT產品實現23.99億元，業務規模雖然不大，但增速很高，達113.86%。未來，AIoT產品有望成為龍旗科技業績增長的第二大曲線。

2021年，采用ODM出貨量較大的手機主流品牌商主要包括三星電子、小米、OPPO、聯想（含摩托羅拉）及榮耀，它們ODM出貨占比分別為23%、78%、43%、86%、49%。而龍旗科技已與小米、三星電子、聯想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯通、中國移動等智能電子產品的頭部品牌商建立合作。
招股書顯示，2020年至2022年上半年，小米為龍旗科技的第一大客戶，分別貢獻銷售收入68.91億元、141.83億元、75.20億元，占當期營業收入的比例分別為41.96%、57.66%、49.20%，為龍旗科技貢獻一半左右的營收。

全球三大智能產品代工廠較量

華勤技術、聞泰科技和龍旗科技是智能手機、平板電腦ODM/IDH行業最主要的三大企業。根據Counterpoint數據，2021年華勤技術智能手機ODM/IDH出貨量位居全球第一位，平板電腦ODM出貨量也同樣位列第一；而龍旗科技智能手機ODM/IDH出貨量超過聞泰科技位列全球第二，平板電腦ODM出貨量位居第三。

這三大代工龍頭，2021年在業績方面的比較情況如下圖所示：


在營收和凈利方面，龍旗科技落后于華勤技術、聞泰科技，龍旗科技在營收上與排名第二的聞泰科技還有281.33億元的差距，在凈利潤上與華勤技術還有13.27億元的差距。聞泰科技憑借高毛利率的優勢，在實現的凈利上超過全球第一大手機/平板電腦代工企業華勤技術。龍旗科技的毛利率水平與華勤技術差不多，聞泰科技毛利率較高主要是因為高毛利半導體業務的拉動。

在研發方面，2019年-2022年上半年龍旗科技研發費用分別為5.11億元、8.47億元、10.70億元、6.41億元，研發投入金額逐年加大，不過加大幅度近年有縮小的跡象 。2021年，同行企業華勤技術、聞泰科技的研發費用分別為36.17億元、26.89億元，是龍旗科技當期的3.38倍、2.51倍。

2021年，華勤技術、聞泰科技、龍旗科技的研發與技術人員分別為12471人、7045人、2810人，研發與技術人員占比分別為37.63%、22%、23.09%。華勤技術和聞泰科技的研發團隊規模比龍旗科技要更大。

截至2022年11月底，龍旗科技及子公司已獲軟件著作權406項、各項專利551項，其中發明專利106項。目前，龍旗科技在無線射頻及天線技術、基帶技術、音頻技術、光學系統技術、結構設計技術、仿真技術、系統級技術、軟件算法、智能制造、信息化系統等方面有較為深厚的技術積累。

募資18億，擴產6640萬臺/年智能產品

龍旗科技滬主板IPO，擬募集18億元資金，投入以下四大項目：


惠州智能硬件制造項目，擬投入8億元募集資金，項目總投資達11.88億元，將新建高度自動化生產基地，進一步擴大智能產品的業務規模。項目達產后，預計每年將新增3080萬臺智能產品產能。

為了更進一步擴大公司業務規模，提高產品交付能力，搶占更多市場份額，龍旗科技還計劃投入4億元募集資金，對南昌智能硬件制造中心進行改擴建。項目達產后，預計龍旗科技將擴增3560萬臺/年的智能產品產能。

據了解，2021年龍旗科技智能手機、平板電腦、AIoT產品自產產能分別為4022.40萬臺、364.80萬臺、930.24萬臺，合計智能產品自產產能為5317.44萬臺。以上龍旗科技的兩大募投項目合計新增6640萬臺/年的智能產品產能，比2021年自產總產能多了1322.56萬臺。智能手機、平板電腦去年一年銷量都不是太好，根據機構預測的數據，2023年智能手機出貨量還將繼續同比下滑，此時龍旗科技大幅擴產，可能會出現產能過剩的問題。