電子發燒友網報道（文/劉靜）11月18日，蜂巢能源科技股份有限公司（簡稱：蜂巢能源）科創板IPO正式獲上交所受理！擬發行不超過108106萬股，募集高達150億元的資金，投建在常州、湖州、遂寧的動力鋰離子電池擴產項目等。


招股書顯示，蜂巢能源聚焦的是新能源汽車動力電池及儲能電池系統的研發、生產和銷售，主要產品包括電芯、模組、電池包及儲能電池系統。

儲能界的“獨角獸”蜂巢科技，成立還不足4年，市值已高達600億元，現150億募資規模在業內也是數一數二的，在動力電池裝機量亦排名前列。根據韓國鋰電池市場研究機構SNE Research統計，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月動力電池裝機量世界排名第十；根據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月動力電池裝車量國內排名第六。

查看蜂巢能源的融資情況，也令人感到驚嘆。成立不到四年的時間，竟已完成7輪融資，公開披露的交易規模累計在211.02億元人民幣以上，投資方包括大族創投、長城汽車、中銀投資本、小米長江產業基金、深創投、星宇股份等等。

公司控股股東是保定瑞茂，直接持有公司39.40%的股份；魏建軍為公司實際控制人，通過保定瑞茂、長城控股合計控制公司40.26%的股份，其還擔任長城汽車的董事長；楊紅新擔任蜂巢能源的董事長、總經理，其持有公司0.12%的股份。

營收三年翻漲近4倍，虧損卻高達30億

營收高速增長的蜂巢能源，2019年-2021年營收年復合增長率高達119.42%，2021年較2019年翻漲近4倍，2022年上半年依舊保持著高速增長，實現2021年全年營收的83.55%，蜂巢能源2022年度營收有望在2021年44.74億的基礎上再創新高。


不過在歸母凈利潤方面，蜂巢能源卻表現糟糕，報告期內累計虧損高達30.79億元，年度虧損幅度雖在逐年收窄，但今年上半年仍未實現扭虧為盈。

處于成長期的蜂巢能源出現巨額虧損，很大原因是研發高投入。2019年-2021年蜂巢能源的研發投入金額累計高達14.79億元，占營業收入比例為20.71%，遠高于科創屬性要求的“最近三年研發投入占營收比例5%以上”。鋰離子電池行業技術更新迭代快、資金投入大、研發周期長，短時間內蜂巢能源還不能實現盈利，虧損可能還將持續一段時間。

目前蜂巢能源營收最主要來源于電池包產品，報告期內該業務實現的收入占比分別為99.86%、98.74%、87.11%、60.08%。電池包業務占比近年出現下降，主要是被增長過快的模組、電芯業務占據了。2021年蜂巢能源的模組、電芯業務收入均實現翻漲超100倍，其中電芯業務以18588.84%成為蜂巢能源2021年增速最突出的業務。 據了解，蜂巢能源的電芯產品已覆蓋方形電芯、軟包電芯以及圓柱電芯，可適用于純電動汽車、混合電動汽車、插電式混合動力汽車、電動摩托車等。在方形電芯領域，除傳統標準尺寸電芯產品生產銷售外，蜂巢能源已經推出“短刀”系列電芯產品，在做大電芯尺寸、減少電芯附屬件對電池整體能量密度影響的同時，在兼容性和適配性方面也具有優勢。

不過，去年蜂巢能源的儲能產品收入卻出現下滑，較2020年減少了706萬收入，今年上半年儲能業務創造5689.98萬元收入。


一半以上的產能用于自供，外供有零跑、吉利、合眾等客戶

蜂巢能源的實際控制人為長城汽車現任董事長魏建軍先生，而蜂巢能源一半以上的產能是自供給長城汽車的。招股書顯示，2019年-2022年上半年蜂巢能源銷售給長城汽車及下屬公司的電池包、電芯和模組收入分別為8.12億元、16.49億元、36.61億元、19.83億元，分別占當期主營業務收入的比例為99.86%、98.68%、86.37%、56.95%。

自供的銷售收入逐年增加，2020年、2021年增速高達103.08%、122.01%，這側面反映了近三年來長城汽車大幅擴增產能的情況。據公開資料顯示，2021年長城汽車累計銷量128.0993萬輛，同比增長15.2%；海外銷量14.2793萬輛，同比增長103.7%。蜂巢能源充足的產能已成為長城汽車出海的重要支撐。

隨著蜂巢能源持續加大研發投入，大幅擴充電池包、模組、電芯等產品的產能，在滿足自供需求外，多出來的產能也開始外供給合眾、零跑、吉利等車企客戶，且外供的比例表現出快速提升的趨勢。

2019年-2022年上半年，蜂巢能源外供收入占比分別為0.14%、1.16%、7.62%、31.05%。

2021年蜂巢能源外供的前四大客戶，包括浙江吉利控股集團有限公司及下屬公司、合眾新能源汽車有限公司及下屬公司、重慶金康動力新能源有限公司、浙江零跑科技股份有限公司。

除上述提及的企業外，蜂巢能源與東風汽車、嵐圖汽車、小鵬汽車、理想汽車、光束汽車、賽力斯汽車、牛創新能源汽車以及PSA（Stellantis集團）等國內外知名汽車廠商也有合作。


持續加大研發投入，構建強技術壁壘，動力電池專利數量在國內創新主體中排名第一

根據韓國市場調研機構 SNE Research 數據顯示，2021 年全球動力電池在電動汽車上的裝機量達297GWh，較2020年增長超過100%。在全球汽車產業電動化的浪潮下，動力電池未來仍有數倍的增長空間，GGII預計，2025年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，2030年有望達到3000GWh。中國作為全球規模最大的新能源汽車市場，動力電池裝車量增速亦顯著，2021年我國動力電池裝車量為154.5GWh，同比增長142%。

動力電池行業的主要參與者集中在中國、日本和韓國，具體包括寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、遠景動力、蜂巢能源、松下公司、LG新能源、SK On、三星SDI，根據SNE Research的統計數據，這前十大動力電池企業合計占據全球動力電池裝機量超90%的市場份額。



在中國，動力電池行業集中度甚至更高，2021年中國前十動力電池企業裝機量占市場份額高達92.20%。同期蜂巢能源裝車量3.22GWh，占比2.10%，國內市場排名第6。


在研發投入上，蜂巢能源的研發費用率一直高于同行業的平均水平，且高于營收規模更大的寧德時代、孚能科技、國軒高科、億緯鋰能，側面反映蜂巢能源對技術研發的高度重視。


2022年上半年蜂巢能源繼續加大對電芯、電池材料、電池安全技術等研發，其中上半年投入超5000萬的研發項目有四大，包括電芯失效診斷及高安全技術研發、三元正極加硅碳負極材料應用技術研發、基于電池系統安全的BDU技術研發、基于電池系統結構的CTP技術研發。

目前蜂巢能源在研發上已獲得不錯的成果。根據中汽中心全球汽車專利大數據平臺公開信息，2020年度、2021年度及2022年1-6月，蜂巢能源動力電池專利公開量分別為586項、878項及568項，分別位列中國動力電池專利公開量創新主體排行榜單第一、第一及第二。

截至2022年6月30日，蜂巢能源研發與技術人員達2360人，占員工總數的19.58%。其中核心技術人員共7人，分別為高飛、郭建峰、李翌輝、陳少杰、何見超、李文成、喬齊齊，蜂巢能源整體的研發團隊規模和實力較強。


募資150億元，用于擴充動力鋰離子電池產能及研發新品

本次科創板IPO，蜂巢能源擬募集150億元資金，用于以下項目



蜂巢能源在常州的動力鋰離子電池項目，擬投入45億募集資金，搭建電芯、模組PACK生產線，項目建成后將形成電芯47.41GWh的生產能力。

湖州的動力鋰離子電池項目，擬投入40億募集資金，蜂巢能源計劃采用先進的高速疊片設備及技術，集合智能配送、數字化看板與分析、質量追溯與分析、數字化智能檢驗等智能化系統，打造成國際一流的“燈塔工廠”。該項目建成后將形成年產30.24GWh動力鋰離子電池的生產能力。

在遂寧的動力鋰離子電池項目，擬投入30億元募集資金，項目建成后將形成年產29GWh能量型動力電池組的生產能力。

以上三大擴產項目，新增產能加上現有生產能力，預計將超過113524MWh，蜂巢能源產能大幅增加，有助于其未來進一步爭奪更大的市場份額。

在研發方面，蜂巢能源將重點開發高鎳+硅基負極的方形電芯、圓柱電芯以及4C快充的L3長薄化方形鋁殼電芯等新品，同時布局研發長薄化短刀族群電芯，以及為未來儲能市場研發超低成本長壽命的鈉離子電池產品，致力在產品品類、產品制造、供應鏈建設、低碳生態構建等方面打造自己的獨特競爭優勢。