加密存托憑證（CDR）和密碼共享是傳統股權所有權的自然演變，該市場價值達到 77.7 萬億美元，具備傳統股票（即股票）所有權的所有優勢，且能夠有效解決效率低下的問題。我們的解決方案可以對現有股票市場和所有新發行的股票進行代幣化。 我們的特殊解決方案不僅僅是一種功能受限的途徑，它能夠直接通過代幣提供一系列的資產服務（包括股息支付和投票），既比現有方法更快，費用也顯著更低。

為了更好引入加密存托憑證（CDR）和加密股票，我們將很快推出一個可以上市和交易的交易所。加密交易是一種行之有效的商業模式，我們的全球投資銀行業資深人士都是各個領域的專家，涵蓋軟件工程，電子商務，電子現金和衍生品交易，機器學習，結構，銷售，證券法律和監管。

在大多數受監管的司法管轄區，證券化代幣（授予合法權利或資產所有權的代幣）的交易必須通過授權監管實體進行，我們正在密切合作，確保我們遵守監管法令與規則，也同時確保不斷變化的監管環境不會過度扼殺證券市場的自然演變。在某些許可的情況下，美國的 JOBS 法案已經支持加密存托憑證（CDR）和/或加密股票產品，允許符合條件的每間公司最高可籌集 5 千萬美元。

盡管如此，我們的交易所平臺也是特地為交易其他加密工具（例如非證券化代幣）而設計的，無論監管環境如何，都能確保穩健的收入模式。從那里我們的目標是擴展到債券（總值 92.2 萬億美元的市場1）和其他現金工具，然后延伸至 542 萬億美元的衍生品市場。

分析

股權的價值可以籠統被視為于某公司的整個生命周期內，歸屬于該所有權的所有現金流的凈現值之和。各種類別的股票對股息和/或權利（如投票權）具有不同（或沒有）權利。

股息是指向股東分配現金或現金等價物（如額外股權）。稅收待遇各不相同，在一些國家，不對股息征稅，在一些國家，股息是附加稅收抵免，在其他國家，股息需繳稅。

投票權通常在結構化格式的年度或特別股東大會（AGM / EGM）上親自或通過代理人行使，以批準或拒絕公司提供的一套特定決議。

企業行動是指改變公司發行的股權或債務價值的任何行為，包括修改股票結構或發股息。安排和管理企業行動（直接或外包給代理商）開銷可觀，是因為都需要發出通知，正式提交公司文件和/或股東投票。

智能合約是代幣中的自動合約（嵌入式功能），一旦部署，即不可變（發行人不能更改），除非在極少許情況下已經預編程到合約中。唯一可配置的功能通常是代幣名稱和功能的執行費用。即使代幣發行人停止交易，代幣和智能合約仍然存在并保持全面運作。

傳統股權交易低效率的范圍如下：

1. 交易費用高

傳統市場的交易費用涵蓋了一系列行政和監管費用，雖然在過去十年來在降低費用大有改進，但也無法達到運用分布式賬本技術的水平。某些現有的零售服務自稱提供“零費用”交易，但實際上仍包括交易費，價差和融資費用以及提供“優質”服務收取的費用。但若使用以太坊價格提供的 ERC20標準，無論交易大小，每筆交易的費用都是固定的。打個比方，對于 100 股每股 1 美元的零售交易，如果交易費用的固定價格為 0.15 美元，就相當于 15 個基點。對于 1000000 股每股 1美元的機構型交易，再次以 0.15 美元的固定價格，這相當于 0.000015 個基點。

預期的監管影響：分布式分類賬技術符合監管最佳執行框架，確保代表客戶以最佳全價交易。

總結：通過區塊鏈技術的交易費用已達到傳統股權交易無法達到的水平，為零售和機構投資者提供了顯著的收益。

2. 緩慢結算期

最近在美國的結算期改善為 2 天，與通過共識區塊鏈驗證的交易速度相比簡直是天淵之別。即使考慮到剛提議出的“加速”1 天夜間結算，還是遠遠比不上以太坊——ERC20 標準目前在可在

30 分鐘內完成低優先級交易，并在 2 分鐘內完成高優先級“快速”交易，“快速”交易費用比低優先級交易高約 60％。

注意：這是代幣交易在區塊鏈上出現的速度。雖然所有現金結算都受標準銀行系統的約束，但現金等價物可以通過法定支持的貨幣進行交易，例如高盛（Goldman Sachs）Circle 支持的美元貨幣（USDC），通過現金凈結算（EOD）法定結算指令轉為現金。另類機構等級選擇（見以下清算和結算風險部分）正在研發中。

預期的監管影響：符合更快結算的監管目標

總結：通過區塊鏈技術在 30 分鐘內完成的結算期已經確立。理論上，傳統股權交易時間可以與這些時間競爭，但需要承擔大量額外的運營承諾和資本。

3. 文書工作

在過去的十年中，與開立和維護經紀賬戶以及啟動、執行和結算交易相關的文書工作已經轉為網上操作，但是在手動輸入，更新，驗證，確認，記錄和存檔交易（以及其他）方面仍然存在很大的開銷（見下面的后臺）。

分布式區塊鏈的性質確保中間人或經紀人可被抹掉，雙方可以達成一致，向注冊商提交電子“簽名”指令，以便直接進行交易（類似于場外交易），此交易隨后自動記錄在區塊鏈上。無需手動輸入或對帳，無需確認過程，無需經紀人，處理和記錄保存是自動化也且不可變。

預期的監管影響：符合加快結算的監管目標。通過已授權許可的經紀人執行證券化交易。了解你的客戶流程也被轉移到區塊鏈上，但可能還最低文書工作的要求。

總結：物理文檔和存儲在很大程度上已經成為歷史，區塊鏈的不變性為監管機構提供了內置的合規交易記錄。

4. 維持龐大后臺/管理操作的費用

機構投資者和資產管理人的傳統投資流程通常需要龐大的后勤部門和運營團隊來檢查預訂/登錄錯誤，確認錯誤，付款錯誤，操縱數據，更新內和外部記錄，并向內部交易部門，風險與合規部門匯報。盡管如此，仍然會出現代價高昂的錯誤 - 通常被稱為“中斷”。

作為一個共同分類賬，區塊鏈相當于兩個共享內部記錄保管系統的交易對手，任何新記錄只是一個聯合（發送方和接收方）授權指令，如果未經確認則自動被拒絕 - 與 MarkitWire 的模式大致相同，在互換世界中工作，一方提出的交易由另一方簽署（確認）。這可確保交易部門能夠收到任何不匹配的近實時警報，并保證成功簽署（確認）交易，消除了絕大多數操作風險，從而也消除了后臺辦公的需要。

預期的監管影響：無，只要風險和控制功能不被妥協，并且由于潛在錯誤和/或數據操縱的減少而產生凈正面影響。

總結：使用會簽簽名的共同分類帳，可確保交易臺直接快速識別錯誤，確保交易正確，不產生和解開銷。

5. 缺乏隱私性

在某種程度上，透明度以受各項法規規定，包括 Dodd-Frank / Volcker（美國）和 MiFID I / II（歐盟） 。監管目標一直是為了確保市場的完整性，為所有參與者提供公平的競爭環境和透明度，以確保最優惠的價格。伴隨這一點的是可觀的額外報告開銷，以確保及時向所有市場參與者傳播交易信息。

區塊鏈是最透明的交易記錄。作為單一的，公開可用的，不可變的交易記錄，可以近乎實時地觀察所有交易活動，而無需構建聚合器和報告系統。根本區別在于區塊鏈不會呈報告交易的價格，只報告買方和賣方的錢包地址（又名“賬面”）和交易數量。雖然目前這與各主要市場的監管不同，但我們的解決方案是提供可以實時發布此信息的交易平臺。

除了將股權交易引入電子時代，我們還將提供可以交易這些工具的交易所。我們的交易所將能讓公眾參考 CDR 和其他加密工具的定價，我們也同時間與各監管機構合作，進一步使法規與金融市場的這一階段變化和投資者的最佳利益保持一致。

預期的監管影響：證券化代幣可能需要額外披露，其他加密工具不受影響。

總結：通過提供完全符合法規的交易平臺，我們有能力保持加密的內在優勢。

6. 股份登記和企業行動的管理

由存款信托和清算公司（DTCC）贊助的 2004 年 Oxera 的一項研究估計，每年有近 100 萬項企業行動，導致每年所有市場參與者的費用高達 100 億美元。每項企業行動失敗可能會導致高達1000 萬美元的費用。如果能消除大部分的這些企業行動，自然的可以大幅度地減少這方面的開支。傳統股票必須以 1 股的最低單位進行買賣，不能拆分，在股價較高的情況下（例如，截至 2018 年5 月 23 日伯克希爾哈撒韋交易價格為每股 294400 美元），它們會降低投資者的可及性，減少股東數量和流動性，最終低估其真實的市場價值。

加密“硬幣”或代幣允許部分所有權，消除了股票拆分的需求。它們可以以十進制單位進行交易，當您簡單地買入或賣出 0.00001 CDR 時，為什么每持 1 股就要發行 10 萬股伯克希爾哈撒韋股票呢？這減低了一筆可觀的行政費用（通知，備案，投票等）。

新發行同樣只是通過智能合約向現有持有人發布額外的 CDR，或單獨的 CDR。這也同樣不再需要繁瑣、浪費和昂貴的管理流程。智能合約是永久嵌入 CDR 本身的完全自動化過程，您不需要知道誰持有 CDR 或持有量：授權指令只需簡單公布，然后由 CDR 中的嵌入式功能自動使用和執行。權利發行要通過投票（見下文）和發行（上文）的組合進行。

股息同樣是相當大的行政費用項目之一，發行大量小額付款是一項代價高昂的活動（例如，每付款 1.80 美元）。加密允許任何希望分股息的公司通過智能合約自動向所有 CDR 持有者發放股息代幣，接近無費用，資金來源于股息池。然后將資金作為一個總支付，再加上一個股利代幣（兌換后銷毀）加密交易的單一購買訂單，公司可以簡單隨意進行分配，且花費低。 CDR 持有者也可以在方便時自由交易或贖回股息代幣。

投票也簡單化，可通過智能合約直接進行，股東無需參加會議，CDR 持有者可以通過實時廉價方式對決議進行投票 - 巴西已經在開始在國內實行以太坊區塊鏈進行投票。

預期的監管影響：無。智能合約與每個企業行動不可變的公共記錄相結合，完全符合法規要求。

總結：以加密作為解決方案，我們估計企業行動會減少 95％以上與每年節省近 100 億美元。發行人（以及最終股東）的收益也不小。

7. 清算和結算風險

交易通常是兩方或多方之間的資產或現金流轉讓。結算風險是指一方或多方可能無法按合同義務交付。這可能是由于交易對手違約（例如破產），運營失敗，市場流動性和/或其他因素造成，極端情況下會導致全部本金的損失。傳統市場通常被要求通過中央交易對手（CCPs）清算，一群資金充足并能夠承保任何交易對手的違約風險的中介機構，從而將結算風險轉移到清算和結算“中心”。除了通過我們的交易平臺執行和結算外，我們還會嘗試納入三種機構級別結算選項：1）使用 ISO20022 標準，通過 SWIFT17網絡在交易對手之間直接實時完成證券化代幣結算（完全消除結算風險），與 ChainLink 一起開發；2）通過貨幣支持代幣進行實時結算，與 Circle 和Clearmatics20一起開發；3）通過一個或多個全球被監管和已被批準的中央交易對手 CCPs 進行結算。

使用 ChainLink 的證券化代幣和 SWIFT 支付網絡之間的互操作性模型：

圖 1：ChainLink 工作流程：1）USER-SC 發出一個鏈上請求; 2）ChainLink-SC 記錄一個oracles 事件； 3）ChainLink 核心接收事件并分配到適配器; 4）ChainLink 適配器對外部API 執行請求; 5）ChainLink 適配器處理響應并將其傳遞回核心; 6）ChainLink 核心向CHAINLINK-SC 報告數據；7）CHAINLINK-SC 聚合響應并將其傳回，作為對 USERSC的單一響應

預期的監管影響：通過傳統的 CCP 和直接通過智能合約實時提供結算是符合監管的。

總結：通過提供監管機構批準和本地加密結算選項，我們給予監管機構時間了解加密解決方案（并將其視為好處）。

8. 其他監管考慮因素

監管者的主要目的是維護金融體系的完整性并確保投資者得到保護 ，特別是在零售（小投資者）市場。法規通常側重于市場信息的透明度，公平對待客戶（提供公平的競爭環境），適用性和交易費用，這些全在上問已提到。了解你的客戶（KYC），通用報告標準（CRS）和反洗錢（AML）規則同樣是監管要求的關鍵部分，有助于確保全球資本流動不會用于融資或啟用非法活動。因此，證券化代幣只允許自動轉移到已達到最低監管合規性的各方。這將通過嵌入式智能合約和我們的交易代幣來管理的，分布式的 Oracles和經許可的區塊鏈還提供增強的監管選項，這些選項正在與該領域的領先 KYC 提供商和監管者進行詳細評估。

9. 跨區塊鏈互操作

加密社區正在研究直接跨區塊鏈通信，目的是滿足服務和協議之間的互操作性。我們認為，近期引入此類功能對證券化代幣持有者來說風險較大，不適宜。正如我們在從其他科技中察覺的，交叉兼容的代價可能是引入無法預料的錯誤或安全漏洞，在某些情況下還會導致嚴重損壞或損失。此外，它為那些從“規模經濟”中受益的壞行為者（例如黑客）提供了一個更具吸引力的目標

，即通過攻擊其中任何一個來訪問所有相互關聯的區塊鏈。出于這個原因，在一個不可改變且不可逆轉的資產轉移世界中，任何解決方案（以及更廣泛的行業）都應該繼續使用隔離資產登記冊，直到這個新生標準在現實世界中通過非證券化代幣進行全面和穩健的測試。

解決方案

區塊鏈是一個不可變的分布式分類賬，類似于全球分布的股份登記冊，其條目通過參與者“注冊商”的多數共識得到驗證和批準，消除了參與者之間應先存有信任。它提供了 任何人都可查看的完整的終身交易歷史記錄。簡言之，它是傳統股票登記的演變。交易成為證券化代幣的交換，每個代幣都代表著股票發行，即 CDR 或加密股票的固定比例和所有權。

1. 加密存托憑證 CDR 和加密股票

加密存托憑證（CDR）和加密股票是傳統股權所有權的自然演變，它們擁有傳統股票所有權的所有優勢以及解決其摩擦劣勢的方案。

類似于美國存托憑證（ADR），加密存托憑證（CDR）是在區塊鏈（現代股票分類賬）上發行的證券化代幣，旨在成為監管機構在允許通過區塊鏈直接發行本地股票之前的中間步驟。

ADR 一般是根據某間美國國內托管銀行持有的股票進行證券化的證書，ADR 可以代表一小部分股票，一股或多股。

CDR 同樣是專門用于對某間托管銀行或某個專業信托持有的一類股票進行證券化的代幣。托管人在區塊鏈上以存款股票的份上發行代幣。部分所有權使得該比率不切題，但為了簡化事情，我們采用了 1 對 1 的發行比率。

CDR 和加密股票之間的唯一區別在于 CDR 是根據監管中持有的基礎傳統股票發行進行證券化，而加密股票是以純電子形式直接發行的。與市場上現有功能受限的代幣相比之下，我們的特殊解決方案提供了一系列的固有功能，可顯著提高速度和降低費用，讓投資者和發行人皆都受益：

· 股息 - 通過 CDR 中的嵌入式智能合約發行股息代幣來分配。這些代幣由股息池承保，并可在各方之間交易。

· 投票 - 由 CDR 中嵌入的智能合約進行。

· 企業行動 - 實際上已被消除，部分所有權的存在廢除了股權分割的概念，另外大多數企業行動相關的管理費用和股份登記冊的維護也被消除。

· 交易費用 - 經紀人費用幾乎被消除了。 股票可以直接在各方之間轉讓，加密交易所最終將取代傳統的股權交易所。

· 速度 - 中央股份登記冊（區塊鏈）自動在近乎實時的時間內更新。

· 透明度 - 中央股份登記冊是公開的和不可變的。

我們的方法旨在使現有和新發行的股票轉換為證券化代幣，從而為整個全球金融市場帶來更低的整體費用，更快的交易時間和全球交易平臺的好處。

監管考慮因素：加密對于大多數監管機構來說仍然是一個發展中的概念，不同的司法管轄區對它們進行不同的分類。我們正在與監管機構密切合作，以確保投資者保護法規的發展，支持而不是破壞加密為解決方案。美國的 JOBS 法案已允許某些公司通過 CDR 和/或加密股票籌集高達 5000萬美元。 在美國法規中，D，S，A +和 CF 代表著不同的管轄范疇。美國證券交易委員會的ATS 法規（美國）和 MIFID MTF 稱號（歐盟）允許根據監管部門的批準進一步擴展。只要能夠維持對投資者的保護，監管機構明確愿意參與討論。

2. 交易

今年我們將推出我們的交易所（0.9 版）。從非證券化的“代幣對代幣”交易平臺起步 - 一個經過驗證的模型，不需要監管機構批準 - 將擴大到包括證券化代幣和“代幣對法定貨幣”的注冊參與者，但須經監管機構批準（若該機構要求）。除了一般的加密交易功能外，我們還能夠讓已獲批準的股票發行人輕易將現有股票發行轉換為 CDR，以及發行新的 CDR 或加密股票。其他功能還包括評級服務，公告和文檔存儲庫。交易功能包括：

· 符合加密貨幣安全標準（CCSS）和 ISO 27001：2013 標準的安全模型

· 支持和覆蓋所有主要的加密工具

· 高速匹配引擎

· 機構級正常運行時間和 API

· 可選通過 CCP（證券化代幣）結算

· 可選通過受貨幣支持的代幣結算

· 全球流動性采購，確保深度市場滿足所有客戶的需求

· 各種訂單類型支持（市場，限價，止損，日，全球商品交易中心等）

· 定期拍賣服務，以擴展監管的一致性

· 尋求轉向 CDR 的新股和現有股票發行人的上市流程，包括評級服務

· 發行人的通知和文檔存儲庫

· 多語言支持（英語，韓語，中文，意大利語，日語，馬來語等）

3. ICO： 交易代幣

我們使用以太坊 ERC20 標準發行 400，000，000 數量永久固定也永遠不會增加或被銷毀的非證券化交易代幣， 用于資助正在進行的研發。這些代幣將用于操縱交易所的交易、確保一致性和CDR /加密股票中嵌入式智能合約的功能- 例如，支持股息或息票支付，投票和其他企業行動。這些交易代幣不是實物資產或證券，也沒有與任何監管機構或政府機構注冊。

持有我們代幣的其他優點（基于過去 12 個月期間的最低平均余額，或自發布日期（如果不到 12 個月前發布）包括：

· 最低代幣數量（最初為 10，000 枚）的持有者將能夠對交易所推出和代幣上市的任何優先發布進行投票;并在第 1 年內獲得所有交易所交易費用 25％的折扣；

· 最低代幣數量（最初為 100，000 枚 ）的持有者將獲得第 1 年所有交易所交易費用的 100％折扣;第 2 年 50％;第 3 年為 25％；

· 最低代幣數量（最初 1，000，000 枚）的持有者將可以免費在交易所上進行交易（適用合理的使用限制）;自定超控連接的能力，以實現最低延遲與無限制;并能在公開發布之前認購新上市和發行（簿記建檔）的代幣；或

· 最低代幣數量（最初 10，000，000 枚）的持有者將能夠免費執行所有企業行動和資產服務功能（適用合理的使用限制）;免費用于內部目的已使用過的市場數據和指數;每年一對一與管理委員會面對面討論具體要求/優先事項/功能要求

此外（如下所述），我們計劃將員工和代幣持有者的激勵措施保持緊密一致，這將導致我們可能會在公開市場上不時購買代幣。

ICO 將以比特幣（BTC）和以太幣（ETH）計價，有興趣者可直接通過在我們的網站或世界各地的各種代幣交易所認購 – 完整的清單與 ICO 詳情將會在適當的時間在我們的網站公布。如果您對 CDR 或加密股票感興趣，以滿足您的需求，或者渴望加入或使用機構等級的交易，我們歡迎您參與我們的 ICO。

代幣分配如下：

· 50％給予 ICO 前和 ICO 用戶

o 35％科技 - 軟件開發，硬件和許可

o 14％運營支出 - 包括支持和維護

o 3％社區管理和參與

o 6％贊助和研究計劃

o 8％業務發展

o 12％法律和監管

o 22％CDR 發行的融資與促銷，以及收購互補業務（銀行，交易所，金融科技）股份

· 40％給予創始團隊和第二輪投資者，受制于鎖定期和虧損回補條框（10 年大致上線性致歸屬 – 大概每年發行 16，000，000 枚代幣）。 我們的目標是將員工激勵措施與代幣持有者保持緊密一致 -通過確保以代幣而不是現金支付大部分薪酬，工作人員會受到激勵，以確保保持代幣價值。現金應主要分配給外部供應商和服務提供商，而不是內部員工。

· 10％給予第一輪投資者和 ICO 費用

收益模式

1. CDR 和加密股票

· 上市費用（包括組織，法律，保管和托管費用）

· 評級費

· 智能合約交易（企業行動，投票，股息）

· 其他費用（文件存儲，智能通知，報告，投票和股息）

2. 交易

· 交易/結算費用

· 流動性（接受者）費用

· 指數許可（機構）

· 流動資金許可（機構）

· 監護權（機構）

· 其他費用（專業訂單市場數據，自動算法/套利費）

總結

CDR 相對于是加密的 ADR，ADR 是廣泛監管批準的本地加密股票的前身。記錄每個 CDR 或加密股票的公共區塊鏈相對于是股票登記。作為不可改變的所有權公共記錄，區塊鏈和嵌入式CDR/加密股票智能合約相結合，大大降低了交易和管理費用，結算時間，并消除了大部分的企業行動。投票和公告將通過智能合約進行處理，部分所有權將使股票市場民主化，讓到零售潛在的投資者都可以投資與這些市場。

我們正在推出為所有加密工具提供全面支持的加密交易所 - 一種經過驗證的收入模式 - 也包括通知，文書和市場公告服務。融入上述所有內容與我們團隊豐富的金融服務經驗相，涵蓋技術，產品，銷售，結構，交易，監管和法律 - 我們預計在價值超過 600 萬億美元的綜合金融服務市場中，加密證券將成為名不虛傳的“殺手級應用”。