證監會發布了小米發行CDR （中國存托憑證）的招股申請書。

小米將成為中國首家 CDR 企業，同時成為第一支在中國內地和香港同時上市的獨角獸公司。

早在 5 月 3 日，小米就正式向香港交易所遞交了上市招股書，將成為港股改革后第一家「同股不同權」的上市公司，并有望成為香港有史以來最大規模的 IPO。

▲ 小米港交所招股書內容

這次與向港交所提交的招股書最大的不同在于，小米的 CDR 招股書新增了 2018 年第一季度的一系列財務數據，2018 Q1 小米營收達 344.12 億元，經調整經營凈利潤為 16.99 億元。

下面愛范兒為大家梳理出小米這份 CDR 招股書的要點，快速了解值得關注的亮點。

2018 Q1 營收 334.12 億元，盈利增長

根據 CDR 招股書的數據，2018 年第一季度小米的營收為 344.12 億元，凈利潤為 -70.27 億元。 扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為 10.38 億元，經調整經營凈利潤為 16.99 億元。

▲ 小米營收總體構成

招股書中的報告期為 2015 年—2018 年第一季度，在 2018 Q1 之前，2015 年、2016 年、2017 年的凈利潤分別為 -76.27 億元、4.92 億元、-438.89 億，扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為 -22.48 億元、2.33 億元、39.45 億元。

盡管小米在招股書的風險提示中表示「公司無法保證將來能持續創造利潤」，但從報告期的財務表現看小米的盈利是在持續增長的。

招股書還提到，截至 2018 年 3 月 31 日，公司的凈資產為 -1280 億元，累計虧損 1352 億元。

不過這部分虧損主要是可轉換可贖回優先股以公允股造成的賬面虧損，上市后就不會再產生公允價值虧損。

手機出貨量同比大漲 87.8 ％，海外市場告捷

小米在招股書中援引了 IDC 的數據，數據顯示在 2018 年第一季度，小米手機出貨量達 2050 萬臺，同比增長 87.8 ％，而同期全球智能手機市場下滑 2.9 ％。

不久前市場調研機構Gartner也得出過類似的數據，根據 Gartner 的統計，小米 2018 Q1 手機出貨量達 2850 萬臺，同比增長 124 ％，而且在亞太地區的漲幅更達到了 330 ％。

海外市場成為了小米新的增長引擎，2018 年第一季度，小米已經超越三星，以 31.1 ％ 的份額成為印度智能手機龍頭。

而 Canalys 的市場報告顯示，小米 2018 年第一季度在歐洲智能手機市場的增長率超過了 999％，一躍成為歐洲第四大手機廠商。

全球智能手機持續低迷的大背景下，小米可以說是最大贏家之一。

MIUI 月活用戶超 1.9 億，互聯網收入毛利超手機

雖然小米的手機銷量大漲，不過智能手機的收入占比進一步降低，從 2017 年的 70.28% 降到 2018 Q1 的 67.53%，與之對應的是互聯網服務的收入增長。

截止截至 2018 年 3 月，MIUI 月活躍用戶超過了 1.9 億，用戶每天使用小米手機的平均時間約 4.5 小時。

而在 2018 年第一季度，小米的互聯網收入為 32.31 億元，毛利為 21.19 元，毛利率達 65.58 ％，毛利占比 40 ％，已經超過智能手機。

▲ 小米與 BAT 的互聯網業務毛利率對比

盡管硬件產品目前依然是小米主要的收入來源，但互聯網服務成為小米重要的利潤來源，這正符合雷軍的對小米的期望，在此前向港交所提交的招股書雷軍曾指出：

小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司。

小米成全球最大的 IoT 平臺

據 CDR 招股書披露，小米的 IoT（通用物聯網）已經連接了超過 1 億臺設備（不包括智能手機和筆記本）。小米在全球消費物聯網的市場份額達 1.9 ％，超過亞馬遜（1.2 ％）和蘋果（1.1 ％），成為全球最大的 IoT 平臺。

報告期內（2015-2018 Q1）小米物聯網和生活消費產品收入分別為 86.91 億元，124.15 億元，234.48 億元和 76.97 億元。

其中小米智能音箱的表現不錯，根據招股書援引的艾瑞咨詢的數據，2017 年小米智能音箱「小愛同學」出貨量在國內排名第一，而截至今年 3 月 31 日，「小愛同學」安裝量超 2300 萬，月活用戶 1300 萬。

本次募集的資金將用在哪？

招股書也披露了小米在 A 股市場募集的資金將用在哪些地方，這與此前港交所的招股書基本相同：

約 30％ 用于研發核心自主產品。包括智能手機、智能電視、筆記本電腦、AI 音箱和智能路由器。

約 30％ 用于生態鏈建設，擴大并加強 loT 、生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈。

約 40 ％用于全球擴張，進一步鞏固小米在東南亞和歐洲的市場地位，并在 2019 年后擴大小米在歐洲。亞洲和其他地區的覆蓋范圍。

小米 CDR 發行規模預計為 300 億

根據小米 CDR 招股書，小米將以中國境內證券交易所為主上市地，中信證券為本次發行的保薦機構及主承銷商。

而據財新網報道，由于小米上市計劃融資 100 億元美元，這可能意味著其發行的 CDR 或超過 50 億美元（約合 RMB 320 億）。據財新記者從接近小米發行 CDR 中介人士處獲悉，小米本次發行的 CDR 或不少過其總部本數的 7 ％。

此前據騰訊《棱鏡》報道，小米將在登陸港股的同一天，在 A 股發行 CDR，同時小米在兩個市場間的定價將保持一致。

小米最終的估值會是多少？

在上一次小米向港交所提交招股書的時候，關于小米估值的爭論已經在網上引起過熱議，當時根據接近小米 IPO 中介方的人士透露，小米估值會在 700 億美元—1000 億美元之間。

如今小米成為國內首家 CDR 企業，也是同時在 CDR 和港股上市的第一股，最終的估值更加備受關注。

在被稱為「互聯網女皇」的 Mary Meeke 不久前發布的2018 互聯網趨勢報告中，列出了全球 20 大互聯網公司，其中小米以 750 億美元的估值排名 14 ，在互聯網獨角獸公司中僅次于螞蟻金服（1500 億美元）。

據悉目前有一批機構已經給出超過 800 億美元的估值，因此綜合目前的信息來看，小米這次的估值可能會在 750 億美元—850 億美元之間。

小米發行 CDR 到底有什么意義？

在討論這個問題之前，有必要先了解一下 CDR 到底是什么。

CDR 的全稱為中國存托憑證（Chinese Depository Receipt）。指在境外 (包括中國香港) 上市公司，將部分已發行的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內 A 股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。

▲ 圖片來自：鏡週刊

隨著 6 月 6 日《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》等規章及規范性文件的出臺，原本不符合 A 股上市要求的互聯網企業終于有了回歸國內資本市場的機會，小米也在新政開放的首日就遞交了 CDR 發行申請。

過去由于 A 股市場對上市公司持續盈利的硬性要求，國內不少互聯網公司都不得不被拒之門外，比如像京東這樣每年虧損的企業是斷不可能登陸 A 股的。

▲ 2014 年阿里巴巴在紐交所上市，圖片來自：騰訊

也正因如此，國內的三大互聯網巨頭 BAT 都選擇在美國或者香港 IPO，A 股也錯失了近幾年互聯網行業高速增長帶來的紅利。

如今 CDR 成了互聯網企業回歸 A 股的工具，除了讓優質的互聯網公司回歸國內資本市場，給國內的科技和商業發展來帶利好，同時也一定程度分擔了境外資本市場可能存在的一些風險。

CDR 基金可能比小米手機還難買

隨著小米借助 CDR 登陸 A 股，之后肯定陸續會有互聯網巨頭以這種方式回歸 A 股。據財新從接近百度人士處獲悉，百度已經在沖刺準備 CDR 材料，有望成為第一家從美股回歸境內的互聯網巨頭。

▲ 圖片來自：Fortune

與之相伴的，還有一批 CDR 基金，很多人或許還不知道 CDR 是什么，就開始一擁而上搶購 CDR 基金了。「CDR 基金」是指以戰略配售股票為主要投資標的的基金，這些基金可投資以 IPO、CDR 形式回歸 A 股的獨角獸。

過去 A 股上市公司的市盈率最高是 23 倍，而小米這樣的 CDR 股則不必遵守這一紅線，發行價得以實現市場化運行，讓不少投資者躍躍欲試。

據騰訊《棱鏡》報道，自從 CDR 基金的消息傳出之后，負責代銷這些「獨角獸定制基金」的幾大銀行和券商工作量暴漲，前來咨詢和申購的客戶大量涌來，出現了一股搶購潮。

據悉證監會首批獲批的六只 CDR 基金，上限規模總計 3000 億元，優先個人認購，單只認購限額為 50 萬，且產品封閉期為三年。

當然，在資本市場沒有零風險的買賣，尤其當每個人都爭著搶的時候特別需要慎重。雖然 CDR 基金確實能讓普通投資者分享優質獨角獸企業成長的紅利，但一些銷售機構將其包裝成「國家紅利基金」顯然不合適。

▲ 《華爾街之狼》劇照

就以小米這次的 CDR 為例，尚未確定的估值和 3 年的封閉期都有著未知的風險，還是那句老話：股市有風險，入市需謹慎。

最后還是要祝福小米，也希望 BAT 也早日在 A 股聚首。