1. 加密貨幣是貨幣，不是股權

將加密貨幣視為股權根本上就是一種謬論，實際上它們就是貨幣。當然，大多數“技術白皮書”當中都沒有把加密貨幣定義成“貨幣”，這是為什么？

這是因為，項目方通常喜歡把代幣包裝成一個區別于比特幣的股權型代幣，這樣就可以在白皮書中用非貨幣的概念來吸引傳統股權投資者。但實際上，所有未受管制的加密貨幣都應該理解成是一種貨幣，這是因為大多數加密貨幣都有一個基本用途，就是作為某個準去中心化經濟體內的交換媒介。對于很多所謂“技術專家”而言，可能這會讓他們感到沮喪，但不好意思，我們現在就是在講一個經濟學的問題，貨幣或者說交易媒介，與股權是完全不一樣的。這兩個概念對有些人來說沒多大區別，但其實不然，混淆它們的區別會導致很多問題。

2.1 價值創造 ≠ 價值獲取

不管中心化與否，企業創造的價值都體現在它為用戶提供的服務價值上，但企業本身卻并不總是能獲得其創造的價值所匹配的回報，只有最好的股權投資才能創造并盡可能獲得最大的價值回報。一份投資的價值取決于其投資的市場規模與其獲得的市場份額。就比如開源技術為世界帶來了巨大的價值，并且它的自由性、安全性、靈活性和可靠性要比專用技術的要好得多，但是它本身卻無法獲取這些價值。而代幣的出現拯救了開源開發者，現在開發者可以既開源代碼又同時獲得加密貨幣作為回報。

加密市場上許多代幣發行者是這么做的：

第一步：說服投資者這些代幣是股權型的；

第二步：說服投資者這些協議是“胖（fat）協議”；

第三步：創建“基礎架構”協議；

第四步：開始向投資者出售；

第五步：獲得回報。

2.2 貨幣的行為本質

股權擁有對現金流的追索權、優先權、股息流以及按比例分配清算價值，但持有貨幣是沒有這些權利的，而如果你持有某種貨幣，你的持有動機肯定是“認為這種貨幣會保值或者未來會升值”。雖然看上去這兩者很類似，但不同于股權的是，貨幣不是一種生產性資料，持有貨幣的價值完全取決于市場中其他人的行為。因此對代幣來說，能夠給持幣者帶來投資價值回報的唯一途徑在于是否有其他人愿意接受代幣用于交易商品和服務。也就是說當每個人都達成一種共識：認為加密貨幣是有價值的，可以用它換取其他商品和服務，這時我們持有這種加密貨幣就是有實際投資價值的。

3.1 投資者引導新貨幣：加密貨幣“回歸定理”

貨幣與股權是大不相同的兩個概念，使用相同的思維模型來進行投資，最終只會使你損失慘重。

3.2 過渡到第3步：（不）聰明的投資者

股權價值與市場信念無關，股權可轉換為資產且可按比例分紅，但加密貨幣價值完全依賴于其他投資者（市場信仰）。

與股權投資不同的是，如果在加密貨幣領域中實行逆向投資，基本很少會獲利。這算是比特幣崛起給一部分人好好上了一課。一支股票如果它的價格翻倍，其他因素不變，那么它的價值就會因為股息率的降低而降低。但是對于加密貨幣來說，情況恰恰相反。投資目前的比特幣比它在1美元時更有用，因為它更加受歡迎了。在加密貨幣領域內，你或許應該成為一個“不聰明的投資者”，也就是說不要逆向投資。

但投資者的健忘性是回歸定理一個棘手的問題。持有劣幣資產，比如持有津巴布韋的人，會由一開始害怕錯過這些加密貨幣轉變為最后害怕不能賣出這些加密貨幣。

4.1 投資者控制和“激勵”加密貨幣發展

正如我們所看到的，任何貨幣的市值和估值都取決于其持有的財富量。根據加密貨幣回歸定理，投資加密貨幣是預期未來的人需要這種加密貨幣。不管是想讓加密貨幣獲得成功還是想要投資獲得回報，我們都必須要安撫長期投資者。只有那些最具韌性和擁有最多持幣者的加密貨幣才能最終脫穎而出。

責任編輯：ct