導讀：2019年，以太坊帶來了新開放式金融體系，確立了將會成為新金融經濟基礎的協議，MakerDAO等去中心化金融（DeFi）協議取得重大進展。 2020年，新公司和現有公司將在借貸協議的基礎上發展，這將提高效率并開發新產品。2020年將有更多的發展。

到目前為止，在區塊鏈的歷史故事中，每年都可以提煉出一個總體趨勢。 2009年故事的主題是比特幣。 2015年是以太坊。 2017年則是ICO。而到了今年，也就是2019年，答案是顯而易見的：去中心化金融（DeFi）運動，它是在加密貨幣和區塊鏈生態系統中影響最大的趨勢。

為了了解為什么2019年是DeFi的一年，讓我們細分一下使開放金融運動如此具有革命性的原因，并研究這種現象在建立開放金融系統方面所取得的進步。

定義DeFi

開放式金融（或去中心化金融）是指從當今的封閉式金融系統向基于可互操作，可編程且可組合的開放協議的開放式金融經濟的范式轉變。

隨著加密生態系統的擴展，“開放金融”這個會更準確地描述預期的目的地，因為以太坊正在創建一種與當前金融系統集成的新的鏈上經濟。開放金融并不是要從頭開始創建新系統，而是要使現有系統民主化，并使用開放協議和透明數據使其更加公平。

開放金融的性質

可互操作的

當前的金融系統由可轉讓性有限或雙向訪問的圍墻花園組成。在可能實現互操作的地方，它由中間人和尋租者控制。開放式金融是由平臺定義的，這些平臺可以在一定程度的透明性下相互配合，并具有相互補充的功能。

可編程的

比特幣徹底改變了貨幣的定義。以太坊實現了比現有產品和服務更可定制的新型金融工具和資產。數字資產和證券將迎來金融機制和增長的新時代。

可組合

對于許多人來說，樂高玩具是成長中最喜歡的童年玩具，你能夠創建的東西僅受到想象力的限制。可組合性是指可以以多種組合（即，樂高玩具）選擇和組裝物品的概念。以太坊已經顯示出可組合性的價值，它已經成為其他協議（例如Maker，UMA，Augur，Compound等）的底層協議。

開放金融經濟的標準

每個金融體系都需要具備許多特征才能成為經濟引擎，但是首先，我們必須定義這些標準。 這里有一些可以構成任何經濟體系的公認特征。

一個運行正常的金融系統可以容納全球有效的市場，具有：

1. 借貸方轉移資本的能力

2. 具有必要流動性的交換和交易（即衍生工具）過程

3. 個人/投資者轉移，保存，籌集和分配資本的手段

4. 抵消和管理風險的能力

5. 為投資者和個人提供監管保護

因此，一種開放的新金融系統必須滿足這些屬性，同時刪除典型的中介機構或集中控制點。 讓我們研究一下以上特征以及它們與以太坊生態系統的對比。

借貸

一種金融系統要能夠為借款人提供合適的市場流動性，它需要放款人，而要獲得放款人，則這個系統還需要借款人。 先有雞還是先有蛋，這個問題最初是通過推測解決的。 加密貨幣是一種投機性資產類別，現在已成功創建了一些有趣的借貸協議。

MakerDAO是第一個創建了一種方法可以讓個人通過抵押繼續進行投機的協議。MakerDAO保管庫（以前稱為CDP）使用戶能夠使用以太幣（ETH）作為抵押來借貸Dai，這些新的借貸協議在2019年加密貨幣行業的很多時間里占據著主導地位。 Compound和Fulcrum都創建了資金池，使用戶可以借入或借貸加密資產，包括Dai，USDC（Coinbase的穩定幣），以太幣等。

Dharma最初是與Compound競爭，現在利用Compound的協議為其客戶提供可能的最佳利率。 Dharma通過其“智能錢包”實現了這一目標，該錢包自動將客戶的資金存入Compound協議。

最近，MakerDAO已成功完成了從單抵押品（Sai）到多抵押品（MCD）的升級。 Maker協議升級還附帶了一個新的Dai儲蓄率（DSR），它使那些將Dai保留在Maker協議中的個人獲得利息。在短期內，DSR是一種智能合約，可以集成到任何其他交易所中，并可能成為加密貨幣DeFi領域的基礎利率。

從長遠來看，在最樂觀的情況下，DSR可能會變成無抵押儲蓄利率，類似于國庫券作為無風險利率的方式。無信任與無風險之間的區別是微妙而又明顯的。盡管Maker的協議帶有諸如智能合約風險之類的風險元素，但它不需要任何單個實體的信任（該協議由MKR代幣持有者管理）。消除對包括政府在內的大型組織的依賴，是減少系統風險的強大工具。

這些不同的協議展示了可組合性的強大：Dharma利用Compound的開放協議提供了一個開放平臺，主要出借以及借用MakerDAO協議創建的Dai穩定幣，這些都是基于以太坊之上。

交易所與交易

金融系統通過公開市場運作，并且需要強大的機制來進行交易與轉移價值。 2019年的交易格局主要由一些大型參與者主導，主要是Coinbase，Kraken，Gemini，Bitstamp，Bitfinex和Binance。

在去年，加密貨幣交易所已準備好成為投資，交易和其他活動的用戶界面。大多數主要交易所提供了幾十個新的交易對，并開發了新產品或服務，例如移動錢包，教育工具和代幣產品。與蘋果公司產品的粘性相似，由于長期的產品啟動過程以及人們希望在一個位置托管資產，加密貨幣客戶可能仍會忠于一兩個加密貨幣交易所。

值得注意的是，一些交易所決定專注于吸引機構客戶，建立托管解決方案或獲取必要的基礎設施。盡管中心化交易已廣受歡迎（且有利可圖），但它并不是大多數加密愛好者和企業家希望實現的新金融經濟。

Uniswap今年上線，并成為以去中介方式交易加密貨幣的去中心化交易所（DEX）。 2019年11月，Uniswap報告的日交易量超過800萬美元。Uniswap當前占所有DEX交易量的33％，超過IDEX和Kyber。另一家去中心化交易所dYdX開發了一個結合交易和借貸的平臺。 dYdX DEX為用戶聚合了跨多個交易所的現貨價格和貸款流動性。值得注意的是，幣安還通過其中心化交易所為客戶提供借貸功能。

IEO在2019年上半年非常受歡迎，其中中心化交易所充當代幣銷售的平臺。本質上，交易所充當這些代幣銷售的看門人，并且僅允許經過驗證的客戶參與。代幣銷售通常是使用交易所的代幣進行的，例如Binance Coin（BNB），可享受降低交易手續費和回購等福利，他們通過燃燒代幣來有效提高持有人的價格。

TokenInsights在2019年中期發布的一份報告顯示，IEO在2019年的前幾個月進行了最初炒作，然后逐漸消失。盡管IEO，ICO和STO（證券代幣發行）有相當多的詐騙和濫用行為，但籌集資金的能力對于任何金融系統都是必不可少的工具。

資金投入與分配

在最初提出的定義中，DeFi還存在制定資本和轉移資金的能力。以太坊主要通過以下方式解決了這兩個問題：首先是通過傳輸以太幣的能力，其次是通過上述證券或代幣產品。

當然，對加密資產的投資在整個2019年都有所發展，并將在未來幾年繼續擴大。投機仍然是加密貨幣最突出的用例，但是，許多人認為此特征完全是負面的。投機的工具和機制是所有新資產類別的重要組成部分，尤其是旨在成為開放式金融系統基礎的資產。建立新的金融系統最重要也是隨后最困難的方面之一是產生有效投資所需的必要流動資金。

流動性是投資者將任何資產快速轉換為現金的能力。該術語還指個人在不影響資產價格的情況下買賣金融工具的能力。當本文撰寫時整個加密經濟的價值不足2000億美元時，這顯然是非常困難的。高度流動的資產由數萬億美元的總價值組成，這使得買賣任何給定資產變得容易。全球六大公司的市值都比所有加密貨幣的市值大三倍以上。

其他資產如何：

1. 黃金：7萬億美元。

2. 股票市場：70萬億美元。

3. 全球債務：超過200萬億美元。

而衍生品：超過550萬億美元。個人之間基于資產，指數或實體的表現的期貨，期權，掉期和其他合約。

那么，新資產類別如何吸引流動性？通過允許任何人創建和交易不在其他地方進行交易的資產。最好的部分是以太坊，字面上使實體或個人能夠建立新的金融工具和產品，這將是我們一生中最大的金融爆炸之一。

一個關鍵方面是這些協議是開放的。 UMA正在創建一個衍生品平臺，為金融產品提供標準化合同。 Synthetix協議可用于創建和發行合成資產，例如加密貨幣，法定貨幣和商品。開源協議提供的合成資產和衍生品將為尋求對沖風險以及使資本配置多樣化并尋找增加投資回報率的機制的投資者創造價值。對于傳統資產和加密資產，衍生產品的類型是無止境的。Dai已有了由其他DeFi協議創建的十多種變體。

Staking

Staking越來越成為資本部署的一種方法。抵押的概念隨著加密網絡的發展而出現，特別是權益證明（PoS）區塊鏈。Staking是一個廣義的術語，但通常指的是一種機制，要求個人通過資本行動來支持自己的信念。 Numerai的股票預測競賽要求數據科學家用其資本（NMR代幣）來抵押他們的預測。然后，根據預測的準確性和所投入的資金量來獎勵數據科學家。信念越強，個人愿意承擔的風險就越大。

以太坊等其他區塊鏈網絡的Staking模型將需要32個ETH參與區塊驗證。如果一個人有惡意行事，那么該協議將沒收他們所抵押的資本。諸如Cosmos和Tezos之類的各種權益證明區塊鏈還有其他具有獨特屬性的Staking模型，包括治理（例如投票）和獎勵。

隨著貸款和抵押協議的日益普及，公司正在尋求幫助個人管理其資本和抵押業務。 Coinbase代表客戶抵押Tezos，并將獎勵直接存入客戶帳戶。許多交易所已經開始或將在不久的將來提供類似的產品。

進行投資抵押的另一種方法是通過非交易所保管人，例如Staked和Atlas，它們為個人提供抵押服務。 盡管中心化交易所有機會為其現有用戶提供此功能，但如果個人對特定加密網絡的主動治理更感興趣而不是簡單地獲得獎勵，則專用服務可能能夠占領一定比例的市場份額。 像Composite這樣的借貸協議最終可能會提供抵押即服務功能。 由于以太坊正在轉向權益證明（PoS）以及推出了多個PoS區塊鏈，更多的交易所和應用將在2020年提供抵押服務。

風險管理和法規保護

公認的是，風險管理和法規保護的健全性不及以太坊和整個加密領域的先前類別。總的來說，以太坊從本質上緩解了當前金融系統中的某些風險因素，這些因素來自不透明的信息，中介機構，專有系統以及不太有效的社會協調（例如，信任）。但是，以太坊目前具有自己的一系列權衡取舍，這些權衡取舍是由快速發展的技術引起的，例如智能合約存在設計錯誤或如果無法正確創建就可能被操縱。此外，從風險管理的角度來看，保險風險，流動性風險以及加密網絡的細微差別使開放金融變得復雜。

ConsenSys Codefi的DeFi Score評分更深入地概述了許多這些風險因素。 DeFi在以太坊中是一個快速增長的領域，并且在過去的一年中，隨著公司，個人和開發人員尋求將這些風險因素降至最低，許多問題成為了人們關注的焦點。當然，解決方案和新的業務模型將幫助消除或至少減少其中的一些問題，盡管可能需要一些時間。

從監管方面來看，情況正在好轉，但這主要是等待觀察SEC，CFTC和其他全球監管機構對加密資產的評價。 在2019年，監管機構就交易，發行和使用方面的加密資產做出了明確規定，并且變得更加明確。 但是，仍然有數百個細微的問題需要答案，隨后，在可能被廣泛采用之前，加密貨幣將需要數十條法律。 加密貨幣的價格波動以及Facebook之類的大型跨國公司的進入一直使加密資產監管成為人們關注的焦點。

新金融經濟的新類別

創新技術可以創造新的或改變現有的商業模式，以產生利潤和進行投資。互聯網通過GoFundMe，Kickstarter和Indiegogo等網站提高了眾籌效率。 StockX為熱愛球鞋文化的人創造了一個強大的市場，從而為收藏家增加了流動性和價值。

新市場

盡管不是金融系統的必要要求，但新市場為進一步管理和對沖風險類型打開了潛力。預測市場和信息市場是成千上萬的人可以集體或獨立利用其知識的一種情況。例如，Augur的預測市場被用來押注選舉結果，隨著世界各地的組織尋求了解政治結果的可能性，隨著時間的推移，選舉結果可能會具有不可估量的價值。

Numerai的Erasure協議提供了一個數據市場，個人可以在此市場上使用其特定知識來出售關于世界的預測或信息，這些信息或信息是透明的且可通過智能合約強制執行。

押注的另一個方面是彩票，眾所周知，彩票不值得玩。 但是，PoolTogether創建了一個利用其他開放式金融協議的新“無損彩票”。 例如，PoolTogether允許任何人以Dai的價格購買彩票，然后將收益以一定的時間段（周，月，年）保留在Compound（產生利息）中。 彩票的中獎者從所有匯集的資金中獲得累計的利息，其他所有人（失敗者）也將收回其原本的錢。 像這樣有趣的新彩票機制可以減少個人從傳統彩票中獲得的負面結果。 更重要的是，這是如何利用開放協議和應用創建新內容的又一完美示例。

穩定幣

穩定幣是相對于目標價格（例如美元）保持穩定價值的加密資產。在過去的兩年中，出現了多種類別的穩定幣。 MakerDAO創建了Dai。 Facebook正在為天秤座做準備。沃爾瑪正在為沃爾瑪幣做準備。 Coinbase發行的USDC，可在80多個國家/地區使用。幣安最近宣布了Venus。 JP Morgan創建了一種數字資產，用于解決機構客戶之間的交易。國際貨幣基金組織表示，“穩定幣是對銀行和現金的威脅。”

這些組織中的每一個都在采用特定的途徑來采用穩定幣。 MakerDAO希望重塑金融體系并創建更穩定的加密貨幣。 Facebook的目標是利用其社交媒體實力成為支付公司。摩根大通和其他銀行正在努力提高運營效率。 USDC已被用作加密資產的交易對，最近也被用作借貸協議。沃爾瑪可能會使用其穩定幣作為忠誠度積分的升級。通往主流采用的這些途徑中的每條途徑都略有不同，因此觀察哪種方法被證明是最有效的將很有趣。

在短期內，法定貨幣抵押型穩定幣將占主導地位，因為它們解決了我們當前系統的各種問題：成本，覆蓋范圍，速度和開放性。作為數字貨幣的穩定幣可以在世界任何地方以較低的成本提供近乎即時的轉賬。可以對數字貨幣進行編程，跟蹤和嵌入數字應用中。法定貨幣抵押的穩定幣可以成為社交媒體的本土，并有可能覆蓋數百萬從未獲得傳統金融服務的人們。 Venmo，微信，Apple和全球其他公司已經推動了這一運動。

非法定貨幣抵押型穩定幣可能需要更長的時間才能被廣泛采用，因為它需要重新思考價值的思維方式。新的貨幣形式及其采用將在很大程度上取決于能否用作價值存儲和付款方式/交換媒介。以太坊已經成為支持許多現有開放金融協議的事實上的抵押品。隨著越來越多的協議發行新的衍生品和證券，它們也可能尋求使用以太坊作為抵押，進一步鞏固以太坊在開放金融中心的地位。

展望2020

顯然，以太坊已經確立了將會成為新金融經濟基礎的協議。 2020年，新公司和現有公司將在借貸協議的基礎上發展，這將提高效率并開發新產品。其中一些已經創建，例如Idle和Staked的產生收益的機器人顧問。明年將有更多的發展。

加密公司正在增強其能力，以促進更好的交易以及新產品和服務。 Coinbase和Binance將通過收購和產品發布來繼續快速擴張。對于普通用戶甚至移動本地用戶來說，去中心化交易所將有望變得更加容易。

合成資產和新衍生工具將激增，到2020年將創造數千萬美元的價值，并最終創造數十億美元的價值。有些會（從字面上看）很爛，而另一些會很新穎。不斷開發新的金融產品和工具，將為投資者帶來更多的流動性和潛在的利潤。

隨著加密資產的發展以及諸如抵押，信息市場等新的投資類別的發展，投機活動將在2020年繼續增長，但一些尚未想到的新想法將進一步為個人，實體和投資者創造價值。通過以安全為重點的實體（例如MythX和Quantstamp）的自然擴張，對開放式金融的相關風險進行更全面的分析，從而可以繼續改善風險管理。此外，監管指南將變得更加清晰，希望也將有利于繼續使用加密資產和區塊鏈網絡。

基于以太坊的開放式金融體系具有互操作性，可編程性和可組合性，為新型金融經濟奠定了基礎。但是，請記住，這一運動不是說一定會拋棄舊的金融系統，而且是在可能的情況下與當前的系統整合并在必要時進行創建。新的金融系統必須為所有人服務。最后，建立新的金融體系將需要時間。2019年在去中心化金融（DeFi）發展方面取得了重大進步，但2020年似乎將取得飛躍進步。
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