在美國(guó)不斷提高科技貿(mào)易壁壘之下，中國(guó)大力推進(jìn)第五代移動(dòng)通信(5G)技術(shù)。作為中國(guó)三大主要電信設(shè)備供應(yīng)商之一的烽火通信因此逆市攀升，但在分析師一片看漲聲中，高盛高華是個(gè)少數(shù)派。

高盛高華分析師Tina Hou 9月將烽火通信評(píng)級(jí)從中性下調(diào)至賣出，并下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20元人民幣，較28日收盤價(jià)有33%的下跌空間。高盛高華表示，烽火通信已經(jīng)被高估，且中興通訊的美國(guó)禁令解除之后，烽火通信的市場(chǎng)份額受到挑戰(zhàn)。彭博數(shù)據(jù)顯示，烽火通信的市盈率在39倍，高于全球30家可比公司的中值28倍。

位于湖北武漢的烽火通信總部

中國(guó)工信部下屬信通院副院長(zhǎng)此前在報(bào)道中透露9月將發(fā)布5G頻譜分配方案，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)奪取5G技術(shù)話語(yǔ)權(quán)的呼聲空前高漲，大規(guī)模投資的預(yù)期帶動(dòng)烽火等電信股身價(jià)倍增，而剛剛走出美國(guó)供應(yīng)禁令陰影的中興通訊雖然業(yè)績(jī)?nèi)蕴幪潛p之中，股市表現(xiàn)卻也不俗。過去三個(gè)月，中興通訊在滬深300中漲幅排名第一，烽火通信第七。高盛高華表示，華為、中興和烽火是中國(guó)三大電信設(shè)備供應(yīng)商。

華南永昌中國(guó)A股基金經(jīng)理許志剛稱，他考慮減碼烽火通信，因?yàn)榉榛?ldquo;最大的問題是估值貴”。他在17日電話采訪中說，作為中國(guó)前幾大的全網(wǎng)通設(shè)備供應(yīng)商，25倍上下的市盈率算合理。彭博數(shù)據(jù)顯示，許志剛管理的基金截至6月底持有烽火的股份超過3000萬(wàn)元臺(tái)幣，投資組合中沒有中興通訊。

烽火通信9月28日跌幅一度達(dá)1.7%，為一周以來最大，收盤持平；上證綜指在銀行等大盤股帶動(dòng)下收升1.1%。

高盛高華的Hou在9月11日的研報(bào)中稱，烽火通信的增長(zhǎng)已經(jīng)開始放緩，但預(yù)測(cè)市盈率仍然比歷史均值高出了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。Hou說，預(yù)計(jì)電信運(yùn)營(yíng)商的資本支出從2019年開始向無線設(shè)備傾斜，但由于在三大設(shè)備商中規(guī)模最小，側(cè)重于光纖的烽火通信可能是個(gè)“結(jié)構(gòu)性的輸家”；而且渠道溝通也暗示，烽火2018年下半年的訂單量可能會(huì)下滑。

“2016年上半年和2018年上半年，美國(guó)兩次對(duì)中興通訊的出口禁令都讓烽火從中受益，”Hou表示，“在中興恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)后不久，運(yùn)營(yíng)商就傾向于將資本支出中更多的部分向中興通訊傾斜。”

但Hou對(duì)于剛剛走出禁令陰霾的中興通訊也保持謹(jǐn)慎態(tài)度，8月30日重申其中立的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)僅為20元，與最新收盤價(jià)相去不遠(yuǎn)。基金經(jīng)理許志剛也表示，對(duì)于中興，會(huì)觀察一兩個(gè)季度看看實(shí)際復(fù)工情況，看業(yè)績(jī)是否有表現(xiàn)再?zèng)Q定是否持有。

在彭博統(tǒng)計(jì)的烽火通信22個(gè)分析師評(píng)級(jí)中，高盛高華尚屬另類。除了它的賣出評(píng)級(jí)之外，烽火擁有20個(gè)買入和1個(gè)持有評(píng)級(jí)，12個(gè)月綜合目標(biāo)價(jià)達(dá)到33.26元人民幣，較最新收盤價(jià)高出11.5%。相比烽火，分析師對(duì)于中興A股的分歧更大。中興目前有13個(gè)買進(jìn)、3個(gè)賣出和5個(gè)持有，回報(bào)潛力為7.6%。

“最確定的方向”

招商證券分析師張夏認(rèn)為，5G是當(dāng)前通信行業(yè)最為確定的方向。張夏等人在9月18日的報(bào)告中指出：“5G牌照發(fā)放預(yù)計(jì)在2019年中，疊加頻譜發(fā)放時(shí)點(diǎn)，2018年9月前后是較好的5G投資標(biāo)的配置時(shí)點(diǎn)。” 他建議關(guān)注烽火通信、中興通訊、光訊科技、亨通光電等若干支電信股。

由于無線通信投資建設(shè)周期較長(zhǎng)，從頻譜分配到運(yùn)營(yíng)商牌照發(fā)放，再到啟動(dòng)大規(guī)模投資建設(shè)，利好真正能夠體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)上，并不是一蹴而就的過程。這也是部分投資者對(duì)電信股有顧慮的原因之一。私募基金溫莎資本的分析師李博指出，預(yù)計(jì)5G的投資周期會(huì)拉長(zhǎng)到10年左右，而且運(yùn)營(yíng)商資金緊，5G技術(shù)尚未全部成熟，運(yùn)營(yíng)商可能要等下游需求起來才會(huì)大規(guī)模投資。

基金經(jīng)理許志剛則表示，要等烽火估值回落到25倍左右，才會(huì)考慮再加碼。同樣認(rèn)為烽火通信估值偏高的群益證券分析師胡嘉銘12日也在電話中稱，“烽火受益于運(yùn)營(yíng)商的大規(guī)模資本支出要到2020年以后，很多標(biāo)準(zhǔn)都還沒有確定，現(xiàn)在還太早。” 胡嘉銘給予烽火通信、中興通訊的評(píng)級(jí)均為中性。

1

5G是什么?

5G是第五代移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)或第五代無線系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱。目前最先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)是4G，在2009年首次投入商用。5G網(wǎng)絡(luò)的傳輸速度可能比4G快100倍，達(dá)到每秒10千兆比特。這就意味著，一部完整的高清電影可以在數(shù)秒鐘之內(nèi)下載完畢。5G還能提高傳輸速度和總帶寬，從而滿足"物聯(lián)網(wǎng)"時(shí)代產(chǎn)生的龐大額外需求——從冰箱到交通指示燈，再到你家狗狗脖子上的牽引繩，無時(shí)無刻不在產(chǎn)生、發(fā)送和接收數(shù)據(jù)。

2

5G如何工作?