?近年來，全球范圍內以高通、三星、阿里、騰訊為代表的跨國及上市公司，以及小米、商湯、思必馳等互聯網科技企業，相繼建立了自己的風險投資部門或基金，企業戰略投資成為大企業邊界延伸的利器，同時也是大企業創新的重要武器和工具。

當以BAT為代表的中國科技巨頭以企業投資者的身份，在VC/PE圈發光發熱時，私募股權投資新的序幕已然拉開。包括國有企業、大型私有企業集團和獨角獸企業在內的中國企業投資者扮演的角色有了巨大改變。從起步中的私募股權受益人，到聯合投資和退出領域極具實力的合伙人，這些公司已經逐漸成長為市場領軍者。

憑借各自的行業積淀，許多公司已經建立了專門的投資平臺和聚焦于具體領域的基金。在3月20日的AVCJ中國論壇上，光大控股新經濟投資負責人艾渝、聯想控股執行董事戴巍、上汽投資董事總經理費飛以及茂樹資本創始董事總經理許慶，分別作為獨立GP和企業投資者代表，就這一趨勢帶來的機遇和挑戰展開了討論。

更倚重財務回報還是戰略協同

關于企業投資者是否更加看重戰略或財務側重點這個問題，光大控股新經濟艾渝表示：我會站在兩種視角看這個問題，因為光大控股新經濟系列基金相對來說是比較特別的。隨著近幾年來中國新經濟領域的蓬勃發展，作為中國最大跨境資產管理平臺之一，光大控股將大約40%的資源配置到新經濟領域。光大控股更是經歷了從企業投資者到獨立GP團隊運營基金的多年演變。新經濟團隊就是獨立市場化的GP團隊，成立3年目前管理規模達300億人民幣。

這就決定了光大控股新經濟既有企業投資者的基因，又有GP的獨立基因。對于一般GP而言，投資時會更側重財務回報；而對于企業投資者來說，則實際依托于每個公司的策略和企業發展戰略。對于光大控股新經濟來說，出于投資人利益，不僅致力于財務回報，更愿意在投資組合中建立一個生態系統，尋找投資組合之間的協同效應，將產業投資的價值最大化。

以人工智能及物聯網（AIoT）為例，光大控股新經濟一直在關注和推動產業智能化在傳統行業的進程，因為當AI與金融、醫療、安防、旅游、房地產、制造業等傳統產業深度融合并推動產業升級，將創造大量的新的機遇，這是光大控股多年深耕產業的判斷。基于此逐步構建起“AI賦能產業”的產業智能化投資生態，商湯科技、第四范式、特斯聯、美團點評、愛奇藝、蔚來汽車、京東物流、網易云音樂等被投企業間形成了從技術層到應用層的多維度協同。

聯想控股戴巍也贊同這一觀點：借助AI、IoT等底層技術的進步，不同產業之間的協同效應正被加速放大。企業投資者站在產業鏈生態的角度，更利于企業邊界的延伸，此時短期的財務回報已不再是最首要的追求。

資源傾斜形成的決策差異

當企業更側重于戰略，資源便成為影響投資決策的重要因素。企業投資者在做出決定之前，會先挖掘出協同效應或相關業務型。站在產業鏈上游的企業，憑借對產業的理解，會將自身資源注入被投企業，最大化產業鏈條下企業協同的優勢。這意味著，相比GP， 企業投資者有更多可以利用的行業資源，在資源賦能上常有突出的優勢。

“雖然我們的業務是獨立運營的，但我們仍然可以利用光大集團關聯方的資源。這就使得光大控股新經濟得以在‘戰略協同式’的投資邏輯和完全的‘財務投資人’視角兩種情形之間尋求某種平衡——既重視財務投資，同時也看重投資企業的協同性，以及與被投企業上下游的共生投資，從而以更全面的視角去進行投資決策和資源賦能”，艾渝表示。

特斯聯算是一個完美的例子，自2015年光大控股新經濟團隊孵化以來，其業務增長速度驚人。這源于其本身具有極強的產品能力，我們能夠賦予其產業上下游的行業資源和市場資源，同時又能以“財務投資人”的角度與企業一同及時調整戰略方向。如今，它已成為人工智能和物聯網領域最有競爭力的企業之一，也是目前國內最大的AIoT獨角獸之一。

長期看來，強大的產業投資生態系統在未來會越來越重要。例如，新經濟基金B輪早期投商湯科技之前，商湯有足夠強大的科研能力，基礎建設做得很好，但卻缺乏明確的商業化落地場景。為此我們幫助其嫁接了政府資源、客戶資源等他們急需的產業資源，幫助補足商業化落地環節，短短幾年商湯科技已成長為全球領先的AI獨角獸企業。

此外，光大控股新經濟系的首支4.83億的美元基金也在今年初順利關賬，獲得了來自一線海外投資機構的戰略性支持，完成了新經濟系人民幣美元雙幣種的跨境投資能力，也是基于對其產業投資能力的認可。

上汽投資董事總經理費飛也表示：好的財務投資人，同時也會是產業投資人。這樣才能夠幫助被投企業去整合上下游業務、打開市場，幫助企業去引進人才，提升各方面管理的水平。

茂樹資本創始董事總經理許慶認為：產業資源是LP和GP越來越看中的，茂樹資本在不熟悉的領域，會選擇與更懂產業、產業資源更豐富的母基金/GP合作，共同為被投企業創造更大的價值。

破界協作帶來的機遇和挑戰

近年來，全球范圍內以高通、三星、阿里、騰訊為代表的跨國及上市公司，以及小米、商湯、思必馳等互聯網科技企業，相繼建立了自己的風險投資部門或基金，企業戰略投資成為大企業邊界延伸的利器，同時也是大企業創新的重要武器和工具。BAT為代表的企業投資者們無論是在投資數量還是投資體量上均已不弱于獨立的GP。

“事實上企業投資者和GP在PE生態系統中是協同關系，兩者之間的合作也在不斷碰撞出新的火花”，艾渝表示。就光大控股新經濟而言，我們與一批全球領先的投資者進行了完美的合作，其中就包括紅杉資本、高瓴資本、IDG資本等市場上最領先的投資機構，同時也包括BAT、小米、分眾傳媒等企業投資者。我們有很多共同投資，例如愛奇藝、美團點評、京東物流、Circle、蔚來汽車、小鵬汽車等，通過互惠的伙伴關系，所有各方都能通過其他各方獲益，并相互作出貢獻。

有合作就必然有競爭，以騰訊和紅杉為例，騰訊去年花了大概2700億元人民幣用于投資，而且投的項目越來越早期，那么騰訊是紅杉的對手還是朋友？沈南鵬的回答解釋了這個問題：都有競爭，也都有合作。事實上，PE市場大環境充滿挑戰，但也充滿著機遇，企業估值趨于理性，投資者們有更多機會去尋找優質且估值合理的創業公司。

艾渝、戴巍等幾位嘉賓均認為，雖然BAT等巨頭在私募股權中發揮的作用越來越大，但并不意味著擁有絕對的優勢，投資公司數量太多，更容易分散精力和資源，而如何利用好資源，更好地為企業深度賦能才是企業升級關鍵。同時，未來10年更多是由AI等技術驅動的產業升級，BAT并不占太多優勢，專注、深耕于某一產業的企業投資者和GP們均有大量的機會。

當企業投資者愈發強烈地成為中國乃至全球創投市場的一支重要力量，我們應該更早地看到其中蘊藏的機遇，尋求企業投資者與普通合伙人之間協作共贏的更優解。