中電熊貓虧慘了

近期業界爆出華東科技(SZ:000727)準備變賣旗下顯示業務資產，把主體中電熊貓給剝離出清。消息稱，為了爭取中電熊貓的產能，京東方A(SZ:000725)、TCL科技(SZ:000100)、深天馬A(SZ:000050)、惠科都在積極活動。

年初華東科技發布的2019年業績預告內容稱，2019年公司歸屬于上市公司股東的凈虧損預計是 56億元–57億元，比上年同期虧損9.87億虧損幅度擴大 467% - 477%。業績預告數據表明華東科技已經續兩年出現重大虧損。

同時華東科技表示，2019年度面板市場產需不平衡，面板價格持續下跌，其中占公司主要產能的55"TV 面板產品價格最大跌幅超過30%，受前述因素影響，公司全年液晶面板銷量預計同比增長約9.3%，液晶面板產品銷售收入預計僅同比增長約0.5%。

華東科技預計未來液晶面板價格在短期內難以大幅回升，考慮到經濟性貶值因素，為了更加客觀公正地反映公司資產價值和財務狀況，根據《企業會計準則》的相關規定，采用了市場法和收益法對8.5 代線 TFT-LCD 生產線項目資產組進行減值測試。本次平板顯示計提減值減少公司2019年度歸母凈利潤32.60億元。從公告內容來看，中電熊貓是造成華東科技巨虧的最主要原因。

中電熊貓旗下運營有兩條產線，一條a-Si基板6代線和一條IGZO基板8.5代線。此外中電還在成都建設了一條a-Si基板8.6代線，咸陽也建設了一條a-Si基板8.6代線。

沒真金白銀找中電熊貓談可能沒用，還得看中電怎么想

業界分析人士表示，惠科的8.6代線與中電的8.6代線，都是積壓在供應商里的同一批產線，配置、工藝幾乎都一模一樣，所以惠科要拿下來，整合成本上最低的。

不過從目前的情況來看，惠科由于有多條產線處在建設期，包括長沙的8.6代OLED面板產線，幾乎沒有富余的并購資金來參與競爭中電熊貓的面板產能。惠科想要競爭中電熊貓產能，最后機會只有在成都和咸陽政府全額資金協助下，才僅僅能拿下中電成都建設的8.6代線產能。

不過川渝兩地也是京東方的產能重地，即便是大量政府資金介入，中電剝離的產能也不一定會給惠科。至于咸陽產線也是分拆出售的話，業界分析最有可能的也是京東方，因為江湖傳聞京東方大佬還去看過那條產線。

但從在京東方、TCL科技與深天馬三家里面，從相關財務數據看，近期扣非后利潤可能只有深天馬是盈利的，其它兩家扣非后的利潤都不賺錢。雖然京東方和TCL有點類似財大氣，虧點小錢不算事，但總歸是數據不太好看。從某種意義上來說，京東方和TCL科技要拿下中電熊貓的產能，也都是要伸手向政府拿全額的資金進行并購。

這種政府拿全額資金買國有資產，送給上市公司經營，其實也不是不行，因為中電熊貓本就是國家批準的國資上市企業混改對象，只是大家怕擔那個所謂挪用、賤賣國有資產的責任，所以沒有人去推動，也沒有民營企業敢接手，畢竟現在不是當年國企下崗改革時期的狀況，誰最后留在廠里，換塊牌子國有資產就歸了誰。

而且京東方此前還多次強調，不會再把資源往LCD液晶面板上傾斜，繼續追加投資，重心要放到柔性OLED面板上去。加上還有二條6代柔性OLED產線建設中，另外二條6代柔性OLED產線則在產能、品質爬坡中，武漢的10.5代線同樣還在燒錢。而現在大家都在擔心疫情擴散后找不到出海口，中電熊貓的8.5代IGZO產品線又與自己的LTPS 柔性OLED相沖突，似乎也沒有精力和意愿再兼顧中電熊貓這點產能。

TCL科技倒是多次在各種場合說要展開收購，以前大家以為TCL科技是要接盤郭臺銘的增城10.5代線，不過三星表示要把連蘇州三星的8.5代線LCD業務全部出售后，業界肯定會聯想到，作為TCL的大股東之一，三星最希望TCL科技接下這個盤子，即便是TCL科技沒錢買，也可以開個空頭支票，資金過橋后，讓TCL科技以面板貨物抵債！

TCL科技正忙著什么時候去接收蘇州三星，又沒有富余的資金出手，哪敢去打國資背景中電熊貓的主意，所以業界都認為TCL科技也不是中電熊貓的成交對象。

那么就只剩下深天馬了！

中電熊貓被夏普“坑”大了

在聊深天馬之前，先聊一下中電熊貓的發展歷程。

中電熊貓主體是早年的南京熊貓，在南京熊貓面臨破產之際，中國電子才開始介入，把南京七家電子企業打包重組成中電熊貓，然后收購夏普在南京投資還沒完成的6代線作為業務主體推向市場。

同時中國熊貓希望再引進夏普的8代代線項目，然而由于受各地爭奪面板建線審批權影響，本該2010年上馬的夏普8代線被叫停。2011年中國熊貓爭取到項目落地權后，夏普又表示沒有能力再對外投資。

后來中電熊貓又把項目升級為10代IGZO線繼續與夏普談判，但夏普由于經營不善和地震影響，把十代IGZO線36%以上的股份賣給了鴻海郭臺銘，所以郭臺銘在中電與夏普的談判中，表示不愿中電熊貓進來參與合作，如果項目要落地的話，只能是夏普、郭臺銘與南京政府合作，項目談判再次失敗。

隨后夏普在客戶（其實就是蘋果）要求必須異地有至少兩個產能基地，來保證產能供給安全才會繼續合作，這種情況下，夏普只能再次找上中電熊貓商談IGZO產能落地。這一次雖然雙方談成合作，但在郭臺銘的要求是中電的產線只能落后日本本地技術，更是把夏普一條技改升級成IGZO工藝的8.5代舊產線，讓夏普拆遷到了中電熊貓進行變現。

所以中電熊貓這條8.5代舊產線，幾經波折終于在4年后成功落地，2015年進入到量產。但由于是舊線改造，先天上量產工藝受到限制，只能生產中、小尺寸產品，所以中電熊貓對外宣稱七成以上的產能用在生產智能手機面板上。而當時的競爭對手，就是同樣在大躍進投資LTPS的深天馬，對標的就是廈門天馬6代LTPS面板線。

不過中電熊貓并沒怎么幸運，這條8.5代IGZO產線由于先天性不足，量產工藝也并沒有夏普本土的10條代那么高級，甚至制作出來的IGZO線路品質，都不怎么穩定。加上郭臺銘不允許夏普把10代線上的HONE HOW技術共享給中電熊貓，所以在市場上只要夏普10代線的產能沒有利用完，中電熊貓就很難接到大單。

事實上中電熊貓的IGZO量產工藝仍然有些環節是缺省的，導致其生產出來的產品，市場其它模組廠根本加工不了，所以中電熊貓又不得不自建后段模組產能來消化面板產線的面板，導致產線量產后效率十分低。

加上原來大客戶聯想的手機賣得不怎么好，其它的品牌要采用中電熊貓的產品又還得從制程到IC驅動都進行修改才能用，所以中國熊貓的產品遲遲不能在市場上打開市場。

在前兩年，夏普還可以拿客戶的售后維修訂單放在中電熊貓8.5代線上生產，讓中電熊貓賺了些錢。但郭臺銘控制夏普后，第一件事就是抹掉了中電熊貓的訂單，并揚言IGZO是夏普獨有的技術，還要告中電熊貓侵權。如果不是中電熊貓的國資背景，大佬發話呵斥的話，中電熊貓也可能像惠科一樣，被郭臺銘告了一次又一次了。

中電熊貓消耗產能的夏普訂單被抹掉后，由于看不到IGZO的市場前景，只好跟惠科一樣，把人家低價推銷的庫存產線買了下來，重新上了兩條8.6代線，與大家一起做a-Si電視面板，希望能借熊貓這品牌效應，重回南京熊貓輝煌時期的電視市場。

后來結果大家看到了，惠科由于有自己的市場下游應用出口，所以產線產能爬坡很快，產品品質成本很低，只有能出畫面的產品，都可以分級賣到市場上去。但同樣的產線，中電熊貓的產品不但賣不起價錢，還經常接不到好單，或者是經常接不到單，只能幫友商做做低端產品代工。8.5代IGZO產線沒單，8.6代新線被人家死壓著價格打，這種運營模式，想不虧都很難了。

佛系深天馬，有點閑錢但也不多，還是繼續賺賺錢最好

從中電熊貓的發展歷程上，是不是也隱約看到了深天馬也有過類似的經歷呀。

不過深天馬與中電熊貓不同之處在于，深天馬不是跨行而來，而是一直在做面板，比中電熊貓靠并購別人資產才入行不太一樣。深天馬由于在面板界的積累比較多，客戶和供應商層面都較廣，所以即便是深天馬接手NEC上廣電后，也能迅速磨合，最后還讓NEC把一些客戶資源也共享了過來。事實上深天馬幾乎每新開一條產線，都較少波折，能夠穩步推進。

深天馬的母公司中航，其實跟中電一樣，都是京都科技大院里出來的一批人，這批人喜歡鉆研技術多個做生意，大部分的生意也是大院圈子里在轉。不過深天馬畢竟多年在華強北電子圈殺進殺出，做生意的本事不比大院跑到中關村練攤的那幫人差。

從目前的情況來看，深天馬只有中小屏的產品線，從TN黑白屏一直到柔性OLED顯示屏，從智能手機顯示屏，到大尺寸專顯屏全部都覆蓋了，而且除了智能手機屏外，幾乎都是差異化產線。

在上一波LCD產能大戰中，深天馬不是沒想過上電視大線，但深天馬所處的地域位置有些尷尬。深天馬總部在深圳，深圳有了TCL的電視大線后，深天馬要申報電視大線困難程度很大。

加上深天馬的管理一直比較佛系，只要工廠還在賺錢，中航幾乎不太過問。

而且深天馬后來在廈門上了LTPS產線，武漢又上了OLED產線，要一下子管理那么多的擴張，精力肯定有些不夠，不太符合深天馬一直以來的穩健風格，也就沒有急切去上電視面板線。

不過深天馬由于是技術專業型LCD廠商，產品線也涵蓋了大部分的顯示類型，整個集團幾乎成了中國國內顯示面板的技術博物館。這也意味著深天馬有著各種類型的面板技術與研發人員，客戶需要什么就能生產什么，背后隱藏的實力實在不可小視。

除產品門類、技術路線很全外，深天馬的務實的管理風格也是業界少有的。深天馬除了市場銷售是統一的外，事實上其它各地的面板廠基本上都是自治狀態，前提是你要盈利，就不會有人對你多加干涉。

而且深天馬的差異化產品面板線比較不容易受液晶周期的波動，不會像電視面板產線一樣，平時賺的一點錢，一旦行情不好，可能還不夠一次虧損。這也是躲過了兩輪液晶周期后，三星和LG一看形式對自己不利，就狠下心來砍掉大面板斷臂求生的原因。

中電、中航找苦力，不情不愿的深天馬逃不掉

那么深天馬與中電熊貓的差距，大家也一眼看出來了。與深天馬是客戶基礎在那里，然后一步一步升級自己的產品線不同，中電熊貓是直接買了夏普的產線，但并沒有得到夏普的所有業務，夏普除了留下了千來號人讓中電熊貓養著外，實際注入的訂單很少，客戶資源基本上沒有共享。

所以中電熊貓除了繼續在京城大院體系內拿些訂單，如聯想、中興之類的公司訂單外，要往外接單的難度，確實比深天馬隨便都能從某個角落拉出一個客戶來吃產能要高得多。

中電熊貓的虧損，其實就是產能利用率問題，你看8.5代線有夏普訂單的時候，并沒有虧什么錢，但訂單一撤就全面惡化大虧。其它兩條“性價比”的8.6代電視面板線也是一樣，雖然投資節省了很多，但沒有飽和的產能來支撐也同樣會虧。

按道理來講，三星、LG退出LCD面板制造后，中電熊貓的產能其實也能拿到一些訂單，去年底三星、LG給中國內地面板廠的集采訂單規劃里就有中電熊貓的份額。但經疫情這樣一鬧，技術路線差異化的中電熊貓訂單是第一個被人家推遲采購的，這一來，財務數據上中電熊貓就虧不下去了,找有訂單資源來接手的下家也是最后無可奈何的辦法。

所以如果京城大院里的人足夠理性的話，中電熊貓最好的歸宿，還是給有技術、有人才又有訂單的深天馬來接手最好，即不會浪費國有資產，也不用提心吊膽。

所以外界看深天馬在投資領域，都沒有那么大氣，是因為深天馬是拿自己的真金白銀在玩，而很多友商則是拉著大家畫個餅，然后自己操盤而已，所謂的大投資，差不多都是當地政府的配套資金。

如果中電熊貓要讓深天馬來盤活，或許京城大院的招數里，資產劃撥的方式會是最狠的。也就是類似當年中建材系的洛陽玻璃和凱盛科技的資產重組關系，直接硬生生的把它劃給深天馬去，深天馬只是負責背債、養著原來的人、找訂單讓它產能滿載，而不用掏錢買資產或投資，把股份交換一下罷了。

這樣一來，深天馬就得像當年接手上廣電NEC一樣，要做好做苦力的思想準備了。

因為深天馬的財務狀況還行，又有技術、又有大量人才，還有一堆合作還算愉快的客戶，拿到產能還可以做大業績營收與市值；之前在電視面板領域跟其它的電視面板廠商也沒起過多少沖突，外界也愿意在幾大霸主之外扶持一家新的面板廠商來平衡；中航、中電也不愿把資產拱手送人……等等，所以不管從哪個角度看，深天馬都是最好的背鍋俠。

可憐了中電熊貓和深天馬兩個實誠娃……兩個人埋頭苦干了半天，抬起頭一看，還得難兄難弟一起熬……

說到中建材凱盛科技，其實業界還有另外一種說法的。因為中建材在顯示產業鏈里，現在就缺面板制作這一環，導致與顯示上、下游相關的產品，都要找別人配套，所以一直以來凱盛科技也想通過混改找錢來做面板。

如果有心人去湊合雙方，也采用換換股權的模式騰挪盤活一下雙方資產，效果跟深天馬接盤也差不多，只是兩者結合，在技術、人才、市場方面，仍沒有中電熊貓與深天馬合作來得效果好。

所以最后看來，中電熊貓的這一場面板產能爭奪大戲里，可以分為幾部分在唱。

國內兩大產能霸主不時放點風聲出來，可能只是各自針對對手的“星球大戰”計劃，加速對手的燒錢規模，并不是存心來接這個“燙手山芋”。

而另外一些想要確也同樣沒啥閑錢的人，只能說有心無力，中電熊貓出讓的底線里，肯定會有要把人員繼續養起來這一條，否則的話，早就拉闡、斷電、賣設備賺幾個錢關掉算了。

所以不情不愿的深天馬，做好繼續當保姆、做苦力的打算吧，再努把力把IGZO這點火種留在中國國內，也對自己狠一下，拿下中電熊貓的產能后繼續多賺點錢。

實在不行，強行壓給背后一直亂搞的郭臺銘，增城10.5代線繼續干，中電熊貓的活兒，你也要接！賺了錢不做點好事咋行。