行業現狀： 動力儲能電池產業鏈進入淘汰賽階段

2023年以來占據鋰電池出貨量 90%的動力電池與儲能電池產業鏈迎來供需關系變化 。從需求來看，無論是新能源車的銷售增速，還是儲能裝機的增長節奏，紛紛較先前2-3 年有所放緩 ，終端車企及儲能集成企業出現短期觀望舉動，在價格端不斷向中游環節施加壓力。從供給端來看，上游碳酸鋰、中游材料、 電池產能均有明顯擴張 ，產能瓶頸不復存在 ， 電池企業相對嚴格按需定產， 以謹慎的態度控制庫存水平。一線與二三線企業在產能利用率、盈利能力等方面出現分化。此外 ，鋰電產業鏈外部需求面臨著顯著的挑戰 ，美國和歐盟不斷升級貿易保護措施 ，通過車輛原材料溯源 、貿易關稅等形式不斷給國內鋰電產業鏈施加壓力 。展望未來 ，擁有技術優勢和規模優勢的龍頭企業可以通過海外投資 、技術授權等方式繼續參與歐美新能源車與儲能市場的發展 ，從而一定程度上推動鋰電產業鏈競爭格局加速優化。

多數原材料價格趨于小幅震蕩 ，產業鏈減值壓力減小

2023 年以來碳酸鋰價格開啟快速下跌通道 ，迄今18 個月的累計跌幅已經達到 85%，跌至9.58 萬元/噸 。受鋰鹽價格下降影響 ，正極材料價格普遍同比下跌 47-58%， 電解液價格同比下跌 40% 。 負極和隔膜雖然成本和報價并不與碳酸鋰聯動 ，但是由于產能擴張競爭加劇 ， 負極不同產品價格同比下降 13-25%， 隔膜產品價格同比下降 29-43%。各類型鋰電池產品價格同比下降30-50% 。2023年以來原材料和產成品的快速降價 ，給材料企業形成了較大的存貨跌價損失壓力 ，對企業經營帶來巨大挑戰 。 目前整個產業鏈價格趨于小幅波動 ， 多數原材料價格波動對產業鏈的盈利沖擊已經顯著縮小。

產業升級方向

2023年以來碳酸鋰價格開啟快速下跌通道 ，迄今 18 個月的累計跌幅已經達到 85%，跌至9.58 萬元/噸 。受鋰鹽價格下降影響 ，正極材料價格普遍同比下跌 47-58%， 電解液價格同比下跌 40% 。 負極和隔膜雖然成本和報價并不與碳酸鋰聯動 ，但是由于產能擴張競爭加劇 ，負極不同產品價格同比下降 13-25%， 隔膜產品價格同比下降 29-43% 。各類型鋰電池產品價格同比下降30-50% 。2023年以來原材料和產成品的快速降價，給材料企業形成了較大的存貨跌價損失壓力 ，對企業經營帶來巨大挑戰。目前整個產業鏈價格趨于小幅波動 ， 多數原材料價格波動對產業鏈的盈利沖擊已經顯著縮小。

鋰電行業是典型的技術密集型和資金密集型行業 ，當前鋰電池、鐵鋰正極、電解液等環節競爭格局集中，產業鏈盈利也進入底部企穩階段 。預計未來盈利修復與格局穩定后的估值提升將帶動龍頭企業估值回歸。

相關公司

寧德時代 (300750)：寧德時代新能源科技股份有限公司成立于2011 年， 是國內率先具備國際競爭力的動力電池制造商之一 ，專注于新能源汽車動力電池系統 、儲能系統的研發 、生產和銷售 ，致力于為全球新能源應用提供一 流解決方案 ，核心技術包括在動力和儲能電池領域 ，材料 、電芯 、電池系統、電池回收二次利用等全產業鏈研發及制造能力 。成為國內率先進入國際頂尖車企供應鏈的鋰離子動力電池制造商。

星源材質 (300568)：星源材質是國內較早從事鋰離子電池隔膜研發和制造的企業 ，生產的鋰離子電池隔膜主要包括干法隔膜 、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎上進行涂覆加工的涂覆隔膜且產品品質已達到國際高品質隔膜水準 ， 已成為全球中高端鋰離子電池隔膜主流供應商之一 ，與韓國 LG 化學、 三星 SDI、SAFT、寧德時代 、 比亞迪 、合肥國軒 、 中航鋰電 、億緯鋰能等國內外主流鋰離子電池廠商保持良好的合作關系 。此前不久 ，星源材質公告公司擬與 LG 新能源簽訂《供應保證協議》，協議約定公司向 LG 新能源供應濕法涂覆鋰離子電池隔膜材料 ，協議金額約 43.11 億元 ，協議期限自協議生效之日起 4.5 年內有效 。本次募投項目若能順利實施將有利于進一步提升公司的履約能力。

參考資料：20240621-國信證券-鋰電行業專題：鋰電中游價值尋底， 從競爭格局視角分析市值成長之路

審核編輯 黃宇