電子發燒友網報道（文/劉靜）5月8月，黃山谷捷股份有限公司（以下簡稱：黃山谷捷）創業板IPO獲深交所受理。

本次創業板IPO，黃山谷捷擬公開發行不超過2000萬股，募集5.02億元資金，主要用于功率半導體模塊散熱基板智能制造及產能提升項目、研發中心建設項目等。

黃山谷捷成立于2012年，聚焦功率半導體模塊散熱基板研發、生產和銷售，主要產品為銅針式散熱基板、銅平底散熱基板，產品主攻新能源汽車應用領域。根據國際能源署、EVtank測算的數據，2022年全球車規級功率半導體模塊散熱基板需求量約1488.84萬件，黃山谷捷銅針式散熱基板銷量約421.53萬件，市場份額占比為28.31%。在這一細分領域，黃山谷捷占據著較高的市場份額，擁有一定的市場話語權。


2022年營收和凈利雙雙翻倍增長，英飛凌是第一大客戶

招股書顯示，2022年全年，黃山谷捷實現營業收入5.37億元，同比增長110.08%；對應取得的歸母凈利潤為9947萬元，快突破億元大關，同比增長190.19%。2020年-2022年，黃山谷捷的營收年復合增長率高達145.38%，凈利潤年復合增長率同樣超過100%，達156.48%，業績在近三年表現出強勁的增長勢頭。


在毛利率方面，黃山谷捷的主營業務毛利率呈現出先降后升的趨勢，具體分別為37.25%、28.19%、34.37%。2021年主營業務毛利率出現下降，主要是受大宗商品價格上漲導致黃山谷捷主要原材料銅排、銅板平均采購單價上漲影響。

以產品類型看，銅針式散熱基板銷售是黃山谷捷最主要的收入來源，2020年至2022年黃山谷捷銅針式散熱基板銷售收入分別為6546.74萬元、18199.61萬元和40215.10萬元，占主營業務收入的比例分別為91.94%、93.48%和96.96%。


以應用領域看，新能源汽車是黃山谷捷最主要的收入來源，2020年至2022年黃山谷捷功率半導體模塊散熱基板來自新能源汽車應用領域的收入占比分別為91.94%、93.48%、96.96%。



黃山谷捷已成為英飛凌新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊散熱基板的最大供應商，并已與博世、安森美、日立、意法半導體、中車時代、斯達半導、士蘭微、中芯集成等國內外知名功率半導體廠商建立了合作關系。

招股書顯示，2020年、2021年和2022年連續三年，全球功率半導體龍頭企業英飛凌是黃山谷捷的第一大客戶，英飛凌的銷售額分別為4521.19萬元、10217.16萬元、15377.48萬元，占當期營業收入比例分別為50.73%、40%、28.65%。


專利數為16項，三年累計研發費用不到2000萬

黃山谷捷所處的功率半導體模塊散熱基板行業，主要競爭對手為日本泰瓦工業株式會社、美國德納股份有限公司、中國臺灣健策精密工業股份有限公司、德納股份有限公司等。值得一提的是，健策精密工業股份有限公司、泰瓦工業株式會社也是英飛凌車規級功率半導體模塊散熱基板的供應商，黃山谷捷與它們之間的競爭較為激烈。

黃山谷捷的優勢在于，擁有英飛凌、博世、安森美等大客戶優勢，創新性運用冷精鍛工藝生產銅針式散熱基板的技術優勢。近年市場份額持續提升，根據國際能源署、EVtank數據，2020年、2021年和2022年黃山谷在車規級功率半導體模塊散熱基板行業的市占率分別為14.12%、19.66%和28.31%，三年時間市占率提升了一半多。

由于上述直接的競爭對手并未公開披露車規級功率半導體模塊散熱基板板塊業務和財務數據，黃山谷捷選取了從事汽車零部件相關 業務的A股上市公司作為同行業可比上市公司，它們分別為正強股份、豪能股份、兆豐股份。

在盈利能力上，近三年黃山谷捷主營業務毛利率與同行業可比上市公司比較情況如下所示：

報告期內，黃山谷捷主營業務毛利率與同行業可比上市公司平均毛利率不存在明顯差異。2020年黃山谷捷的主營業務毛利率僅低于兆豐股份，2021年在同行企業內較低，2022年高于上述全部同行企業。

在研發方面，2020年-2022年黃山谷捷的研發費用分別為266.54萬元、494.09萬元、1234.41萬元，占營業收入比例分別為2.99%、1.93%、2.30%。2021年、2022年研發費用分別同比增長85.37%、149.84%，研發投入逐漸增大趨勢明顯。并且研發費用占比略高于同行業可比上市公司平均水平。

2022年黃山谷捷研發投入較大的項目是冷鍛散熱器CNC精加工針面治具研究、研究鋁水冷盒制程工藝、冷鍛壓緊機構研究等。

不過在專利上，目前黃山谷捷獲得的發明專利僅為5項，實用新型專利11項，合計16項。專利數量相對較少，以不超過20項專利沖刺A股上市的企業還是少見的。或許這也是為什么黃山谷捷不選擇沖刺科創板上市的原因。


募資5.02億擴產及研發超大尺寸散熱基板等

此次沖刺創業板上市的黃山谷捷，擬募集5.02億元資金，投入以下三大項目：


其中功率半導體模塊散熱基板智能制造及產能提升項目，擬投入3.28億元募集資金，引進高端先進的鍛壓機、CNC、AI自動尺寸檢測線、AI自動外觀檢測線和ERP系統等，建設功率半導體模塊散熱基板數字化、智能化生產車間，提高生產效率以突破公司產能瓶頸。項目達產后可實現新增年產功率半導體模塊散熱基板1000萬件。據了解，黃山谷捷2022年銅針式散熱基板、銅平底散熱基板的產量分別為442.42萬件、15.97萬件，項目新增產能遠超現有產能規模。

此外，黃山谷捷還計劃投入0.73億元建設研發中心，開展以“超大尺寸散熱基板”、“超密針銅底板散熱器”、“激光刻蝕和DMC碼融合的多功能設備”、“鍛壓自動化項目”、“沖針、整形自動化項目”及“噴砂自動化項目”等課題的研究。

對于未來，黃山谷捷表示，“公司將緊抓“碳達峰”及“碳中和”的發展契機，繼續鞏固和擴大新能源汽車用功率半導體模塊散熱領域業務，為此將持續加大研發投入，提升公司核心競爭力；改進生產技術和工藝升級，提升公司經營業績；加強人才隊伍建設，推動公司可持續發展。”