閃存芯片商芯天下創業板IPO獲受理！凈利漲幅超8303%，打入三星、愛都等廠商

電子發燒友網報道（文/劉靜）近日，閃存芯片企業芯天下申請的創業板IPO正式獲得深交所的受理。

此次擬在創業板公開發行股票不超過3434萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，共募資49776.03萬元。

成立于2014年的芯天下，是一家專業從事代碼型閃存芯片研發、設計和銷售的高新技術企業，主要生產NOR Flash、SLC NAND Flash等產品，廣泛應用于消費電子、網絡通訊、物聯網、工業與醫療等領域。

代碼型閃存芯片是搭配主控芯片內存，擴大存儲容量的核心部件，但其主要市場迄今仍被美日韓及中國臺灣廠商占據，國內較領先的兆易創新、東芯股份、普冉股份、恒爍股份企業所占份額較小。芯天下雖然成立的時間較短，與頭部企業存在差距，但是其NOR產品近三年銷量累計將突破10億顆，SLC NAND銷量也呈翻倍增長，是中國最有潛力的閃存芯片企業，深受投資者的青睞，近年剛完成2.6億元融資。

并且NOR、 SLC NAND等產品也已通過英特爾、聯發科、瑞昱、全志科技、瑞芯微、博通集成等多家大型主控廠商的認證，成功進入三星、美的、科沃斯、愛都科技、中興通訊、四川長虹、移動通信等知名品牌廠商的供應鏈體系并實現大批量交付和使用。

業績強勁增長 2021年凈利漲幅超8303%

過去三年，芯天下的營收和凈利均呈現翻倍增長。除了NOR、SLC NAND、MCP業務收入在不斷增長外，芯天下在MCU等其他產品的收入也在增加。

由招股書可知，芯天下2019-2021年實現營業收入分別為2.49億元、3.35億元、7.90億元，合計13.74億元。2021年營收漲幅創歷史新高，達135.82%。

另外凈利增速甚至比營收還更高。2019-2021年芯天下歸母凈利潤分別達334.10萬元、253.03萬元、21262.24萬元。報告期凈利年均復合增長率約697.75%，2021年同比增長8303.05%，凈利潤實現超高速增長。

招股書顯示，芯天下的主營業務為代碼型閃存芯片和其他產品。其中代碼型閃存芯片業務包括NOR、SLC NAND、MCP產品。

在業界芯天下的產品在兼容性、可靠性方面是具有較強競爭優勢的，NOR工藝制程也已從65nm向55nm乃至4xnm提升，NAND方面也已掌握2xnm單芯片SPI NAND存儲晶圓的設計能力，產品容量覆蓋范圍大至1Mbit-8Gbit。2021年芯天下還新推出了高容量、高性能、高可靠性的3.3V 256Mbit XT25F/BF256B系列產品。產品的領先優勢，支撐了芯天下SLC NAND、NOR業務收入實現大幅增長。

2021年銷售收入最高的是SLC NAND產品，為芯天下貢獻了超五成的營收，同時收入比例實現最大增長，由2019年的25.82%提高至52.55%，銷售收入比2020年翻漲近3倍。除此之外NOR和MCP產品的收入比例均在2020年后開始下降，但是2021年這兩項產品業務收入依舊同比增長了63.11%、33.67%。

值得注意的是，芯天下的晶圓除了向中芯國際等大廠采購外，也有通過自研方式滿足芯片設計的晶圓需求。隨著自研的SPI NAND控制器晶圓的量產，2021年芯天下含自研晶圓的產品收入實現在大幅增長，比2020年的17144.77萬元翻漲了1.79倍，占總營業收入的比例高達60.44%。

毛利率水平高于國內同行企業

存儲芯片行業從2015年開始，市場規模就在快速增長，2018年達到1580億美元高位之后，因全球貿易摩擦需求下滑，市場規模在2019年收縮至1064億美元，2020年恢復增長趨勢，2021年市場規模提高到1538億美元，同比增長30.89%。

2022年全球NOR Flash市場規模預計增長至37.2億美元，而中國NOR新增市場規模合計達到55.85億元左右。全球NAND市場規模在2022年也將達到830億美元，年復合增長率8%，2027年預計增長超2600億美元。

由于美日韓閃存技術起步較早，美光、賽普拉斯、東芝、三星、海力士等海外存儲巨頭占據著閃存市場的最大份額，中國臺灣和大陸較領先的代碼型閃存芯片設計企業有華邦、旺宏、兆易創新、芯天下、東芯股份、普冉股份、恒爍股份等。

美光、三星、海力士主營產品中還含有DRAM產品，與芯天下的產品類型相似度并不高。與芯天下相近度較高的是華邦、旺宏、兆易創新、東芯股份、普冉股份、恒爍股份。

成立較晚的芯天下，在營收規模上與行業頭部企業相比仍較小。

在毛利率方面，芯天下近三年的毛利率分別為 19.03%、25.37%和 45.31%。2021年憑借45.31%高位毛利率超過東芯股份、普冉股份同行企業，略低于國內存儲龍頭兆易創新。

總體來看，芯天下的營收規模雖然比較小，但是它的毛利率水平在同行內是相對較高的。為什么芯天下毛利率一年能提升19.94個百分點，達到45.31%的高位？

芯天下2021年與2020年NOR、SLC NAND、MCP三大主營產品的產量提升了15253.95萬顆，銷量增加了11798.45萬顆，產銷兩旺。而且2021年這三款產品單價均實現了不同程度的上漲，SLC NAND產品單價漲幅甚至高達97.99%。產品在去年需求旺盛的市場下，量價齊升，所以芯天下毛利率才得以如此大的提升。

中芯國際是第一大供應商

芯天下主要向供應商采購晶圓、晶圓測試、封裝測試。其中晶圓采購金額最高，2021年高達47260.26萬元，占比高達85.85%。而且晶圓采購中的SLC NAND存儲晶圓一大原材料2021平均單價上漲97.99%。

出于技術先進性、供應穩定性和批量采購成本等優勢的考量，大多數芯片設計公司會集中向某一供應商采購原材料。芯天下也出現供應商高度集中這一典型特征。

芯天下主要的供應商有中芯國際、Kioxia Asia，Limited、華虹宏力半導體、華力微，文曄科技、華天科技。

2021年芯天下最新向前五大供應商的采購情況：

中芯國際是第一大供應商，2021年芯天下向其采購原材料的金額達1.29億元，占總采購額的比例高達21.57%。

近三年，芯天下向前五大供應商采購的金額分別為2.18億元、1.89億元、4.17億元，占當前總采購額的比例分別為91.47%、87.54%、75.70%。總體，供應商集中度較高，面臨因供應商偶發性供應不足，原材料價格上漲等不利因素。

募投發力NOR Flash產品研究升級和產業化項目

2019-2021年研發費用分別達2044.95萬元、3965.72萬元、6552.44萬元，三年累計投入1.26億元。先前研發投入就如此多資金，此次上市還將投入近五億元，用于“NOR Flash產品研發升級和產業化項目”、“NAND Flash產品研發升級和產業化項目”、“存儲研發中心建設項目“。

NOR Flash和NAND Flash是目前芯天下主要生產的產品， 2021年度NOR的產量已經突破億顆，SLC NAND產量也已五千萬顆，2019年、2020年甚至SLC NAND的銷量連續超過產量。

但NOR近三年依舊是芯天下產銷量最大的產品，2021年通過銷售39153.25萬顆實現收入27952.36萬元。現募投最多資金的項目是NOR產品研發升級，可見未來芯天下依舊側重NOR生產為主，增加這方面的研發投入，為進階50nm、4xnm工藝節點做積極準備。

結語：

DRAM市場三星、美光、SK海力士市占率超95%，巨頭競爭異常激烈，而在閃存市場較為分散，加之現在海外巨頭的代碼型閃存市場向中國轉移明顯，大陸和臺灣的廠商可以承接，國產替代機會大。

芯天下作為國內新興的代碼型閃存芯片設計企業，雖然成立時間較短，但是從近三年業績情況看成長速度也是相當快的。未來在TWS 耳機、可穿戴設備、5G 基站、智能家居、ADAS系統等新興應用需求進一步增長，代碼型閃存芯片的應用場景進一步擴張，業績還會更上一層樓，有望成為中國代碼型閃存芯片的頭部廠商。