12月1日，銅陵有色（000630）控股子公司安徽銅冠銅箔集團(tuán)股份有限公司（下稱“銅冠銅箔”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安，銅冠銅箔預(yù)計(jì)融資金額11．9727億元。

銅冠銅箔的招股說明書（申報(bào)稿）顯示，本次擬發(fā)行股份不超過2．08億股，占發(fā)行后總股本比例不超過25％，募資約11．97億元，擬用于年產(chǎn)2萬噸高精度儲(chǔ)能用超薄電子銅箔項(xiàng)目（二期）、高性能電子銅箔技術(shù)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來源：招股說明書

值得注意的是，國(guó)軒高科是銅冠銅箔的股東之一，本次公開發(fā)行前，國(guó)軒高科的持股比例為3．50％，發(fā)行后，國(guó)軒高科仍將持有2．62％。

圖片來源：招股說明書

業(yè)績(jī)方面，2017－2019年及2020年1－6 月，銅冠銅箔營(yíng)業(yè)收入分別為22．76億元、24．11億元、24．00億元及10．15億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3．33億元、2．27億元、1．00億元及2086萬元。

與業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)的是，銅冠銅箔產(chǎn)品的毛利率也在逐年走低。報(bào)告期內(nèi)，銅冠銅箔主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20．05％、16．85％、11．59％及8．02％，其中銅箔業(yè)務(wù)毛利率分別為22．38％、18．41％、12．82％及8．72％。

圖片來源：招股說明書

從以上數(shù)據(jù)可看到，該公司的業(yè)績(jī)總體上呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。銅冠銅箔稱，主要原因是受下游行業(yè)景氣度下滑、PCB銅箔供需關(guān)系變化導(dǎo)致加工費(fèi)下降及新冠肺炎疫情影響所致。

銅冠銅箔指出，已通過加強(qiáng)高端產(chǎn)品研發(fā)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化成本管理等方式，降低行業(yè)環(huán)境對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。不過，若未來銅箔行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，將對(duì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、產(chǎn)品銷售或生產(chǎn)成本產(chǎn)生不利影響，仍可能導(dǎo)致銅冠銅箔經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)實(shí)力方面，銅冠銅箔擁有發(fā)明專利21項(xiàng)，并已于2018年實(shí)現(xiàn)6μm雙面光鋰電池銅箔的規(guī)模化生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn) 6μm 產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)之一。隨著下游客戶逐步切換至6μm產(chǎn)品，其銷量、銷售收入占公司鋰電池銅箔銷量及銷售收入的比例呈逐年上升趨勢(shì)。

不過，由于客戶結(jié)構(gòu)不同，目前銅冠銅箔6μm鋰電池銅箔產(chǎn)品的產(chǎn)銷量低于同業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。未來，若銅冠銅箔不能擴(kuò)大6μm高端銅箔的市場(chǎng)占有率，則銅冠銅箔的鋰電池銅箔產(chǎn)品的盈利能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位將受到影響。

此外，招股說明書顯示，目前銅冠銅箔已掌握4．5μm 極薄鋰電池銅箔及高抗拉鋰電池銅箔的核心制造技術(shù)并具備小規(guī)模生產(chǎn)能力，其商用正在有序推進(jìn)過程中。

研發(fā)投入方面，報(bào)告期內(nèi)，銅冠銅箔研發(fā)投入金額分別為3932萬元、4414萬元、5748萬元和1830萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為1．73％、1．83％、2．40％和1．80％。

圖片來源：招股說明書

應(yīng)收賬款方面，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3．67億元、3．01億元、3．36億元和3．72億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為47．77％、36．66％、45．07％和40．49％。銅冠銅箔稱，整體來看，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值可能進(jìn)一步增長(zhǎng)。

產(chǎn)能方面，截至目前，銅冠銅箔擁有電子銅箔產(chǎn)品總產(chǎn)能為4．5萬噸／年。其中，PCB 銅箔產(chǎn)能2．5 萬噸／年，鋰電池銅箔產(chǎn)能2萬噸／年。

客戶方面，在鋰電池銅箔領(lǐng)域，銅冠銅箔的客戶包括了比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、力神股份、星恒股份等鋰電池頭部企業(yè)。其中，2020年1－6月，比亞迪是銅冠銅箔的第四大客戶，銅冠銅箔對(duì)比亞迪的銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例為7．03％。

不過，總體來看，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為57．66％、58．72％、53．27％和58．69％，客戶集中度相對(duì)較高。

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