年初，肆虐全球的疫情讓各行各業都遭受到了不同程度的沖擊。在這其中，智能手機行業無疑是遭到沖擊較為嚴重的行業之一。沖擊之下，全球智能手機市場出現大幅萎縮，根據IDC預計，2020年全球智能手機市場預計將萎縮2．28%，出貨量預計僅略高于13億部。

受智能手機行業不景氣的牽連，手機產業鏈上的玩家難免不受沖擊。隨著三季度全球手機出貨量的出爐，產業鏈上一眾玩家的表現也頗受市場關注。

北京時間11月13日瑞聲科技公布了今年前三季度的業績報告。從財報數據來看，核心數據表現不容樂觀。截至13日港股收盤，瑞聲科技股價上漲1．93%，報收44．90港元，港股市值約542．6億港元。

事實上，自2019年12月底股價達到72．58元的高點之后，隨著疫情的到來，股價迅速下滑，一度腰斬跌至35．55元。那么，在當前全球手機市場進入存量時代之際，瑞聲科技未來又該如何突圍？

競爭尚處劣勢之下，逆轉營收頹勢道阻且長

從此次財報數據來看，瑞聲科技第三季度營收45．20億元，同比下滑了9．8%，環比上升5．7%。與此前兩個季度對比來看，營收正在逐步加快增長趨勢，從此前的下滑之中反彈恢復。

第三季度營收數據不及預期，可能的一部分原因在于手機市場的持續頹勢。根據IDC在10月30日所發布的全球智能手機市場2020年Q3出貨量數據顯示，第三季度全球智能手機總出貨量為3．536億部，同比下降了1．3%。

由于全球疫情再度出現反彈跡象，各大手機市場均不同程度受到影響，加上第三季度蘋果、華為等手機廠商推遲發布新款產品，進一步影響到手機出貨量，在多因素影響下，瑞聲營收同比下滑。

不過，結合近幾年財報數據對比仍然可以看出，瑞聲科技營收下滑之勢早已顯現。

營收持續下滑的背后，是瑞聲主要業務正處在激烈競爭的狀況之下。瑞聲科技的主營業務為聲學產品、電磁傳動及觸控馬達產品、光學產品和微機電系統產品共四個部分組成。其中聲學業務是瑞聲的核心業務，在第三季度占到了其總營收的約48%。

但在第三季度，在聲學板塊僅營收45．20億元，同比下滑9．8%。隨著作為核心營收來源的聲學業務營收增速不斷放緩，直接拖累了整體營收的表現。營收處在下滑態勢，原因處在兩方面。

1、與競爭對手的相比尚處劣勢。與瑞聲的聲學業務疲軟形成鮮明對比的是其主要競爭對手歌爾股份。在其2020年第三季度財報中顯示，得益于TWS耳機產品的強勁銷量，歌爾聲學2020年Q3營收同比大漲81．44%達到191．57億元，勇氣是在智能聲學整機業務上，營收更是達87．64億元，同比大增105．9%。

AirPods憑借一己之力帶動了整個TWS耳機市場的繁榮，在此影響下，歌爾股份的聲學板塊盈利增速明顯。反觀瑞聲科技，聲學業務疲軟的態勢一直沒有得到解決。

2、 整個手機市場大環境持續疲軟的拖累讓瑞聲的營收承壓。自2017年起，全球智能手機市場的出貨量就一直維持著持續下滑的狀態，加上5G手機換代浪潮并未出現，手機市場正在逐步進入存量狀態。

在其影響下，各大手機廠商均受到了大幅影響，其中蘋果公司第三季度iPhone銷量也不及預期，致使其當日股價大跌。作為手機供應鏈中的零件供應商，瑞聲科技也逃不過其所帶來的巨大影響，進一步放大了其營收下滑趨勢。

在兩大因素影響之下，瑞聲科技的營收陷入了下滑的深淵。從其連續幾年的營收持續下滑可以看出，瑞聲的業績下滑之勢已然形成，要想逆轉，并不容易。

毛利率降低疊加費用支出上升，利潤仍處下行趨勢

結合利潤數據來看，其2016年至2020年間第三季度的凈利潤分別為11億元、13億元、9．7億元、7億元、4．3億元，可見瑞聲科技的利潤也處在加速下滑的態勢。在2017年瑞聲科技的凈利潤達到了最高值，隨后便開始大幅下滑。雖然營收并未出現顯著降低，但由于毛利率的大幅度縮水，連帶拖累凈利潤值也一并削弱。

凈利潤的減退主要受到毛利率的下跌和費用上升所帶來的影響。

其一是成本的增加拖累毛利率的下滑。由于疫情對全球造成的影響，制造業遭到猛烈的沖擊，被迫停止生產、物料供應中斷。在這一情況之下，在物料成本、人力成本上的開支大幅增長，成本的增長直接拉低了其毛利率。

其二在于費用上升所帶來的影響。公司前三季度的行政開支、分銷及銷售開支、研究開發開支和融資成本開支分別上漲約12%、10%、14%、30%，增長速度顯著。其中尤其是研發開支，瑞聲科技所推出的WLG玻塑混合鏡頭已經成為了其光學業務的一大重要產品。瑞聲在財報中透露，目前WLG鏡頭已經有明確量產項目，預計將于2021年上半年開始出貨。

作為其重要的戰略發展方向，瑞聲需要投入資金提升鏡頭模組產線的生產工藝及量產能力，這些都需要投入研發資金進行升級改造，因此預計未來研發開支還將進一步提升。

總體來看，瑞聲的凈利潤依然保持著下行趨勢，隨著聲學業務的疲軟加上在研發開支的持續投入，預計其凈利潤仍將保持著下滑之勢。

鏡頭出貨量大幅增長，光學業務或成新的增長燃料？

值得注意的是，瑞聲科技的光學業務再度延續了此前兩個季度的增長趨勢，同比增長51．6%至4．74億元，同時毛利率進一步提升至24．6%。隨著產品了良品率及產線生產效率的不斷提升與改善，光學業務正在逐步開始替代聲學業務成為新的盈利增長點。

對于瑞聲這類主營業務為聲學零件的企業來說，作為手機產品供應鏈的下游企業，對于上游的訂單依賴極其嚴重。一但出現上游訂單不足的狀況，對于下游企業來說是災難性的。

從2017年開始，瑞聲的聲學業務收入開始出現大幅下滑，在一定程度上就是受到蘋果公司的影響。受蘋果改造供應鏈的影響，瑞聲科技的大量聲學、馬達訂單被立訊精密搶奪，也正是這一動作導致瑞聲的聲學業務開始持續的縮水之勢。

轉型已經成為了蘋果供應鏈企業的一個選擇。瑞聲的競爭對手歌爾股份就正在轉型向VR、可穿戴等方向進行轉型。如今智能硬件業務已經成為了其一大新的盈利增長點。

瑞聲科技的轉型方向主要為光學業務。光學業務的收入增長速度正在不斷提速，所占比例也越來越高。總體來看，目前整個手機市場對于手機鏡頭的需求量將保持著較高的需求。越來越多的手機都搭載了四顆以上的鏡頭，鏡頭正在成為手機新的賣點之一，這為手機鏡頭市場提供了一個充足的發展前景。對于瑞聲來說也是一個利好因素。

目前來說，光學業務對于瑞聲，將會成為未來除去聲學業務以外的另一大增長點。但需要注意的是，光學業務想要成為瑞聲新的盈利增長點，并不會如此一帆風順，依然需要面臨眾多競爭者的挑戰。

在國內，就有著歐菲光、舜宇光學、丘鈦等多家消費電子光學企業。根據前瞻產業研究院所統計數據顯示，目前國內在攝像頭模組企業上以歐菲光為首，在2018年起出貨量就達4．78億顆，其次是舜宇光學也有4．23億顆，排名第三的丘鈦科技則僅有2．64億顆，與前兩者差距顯著。

可見，當前國內光學業務領域分化嚴重，而作為后來者，瑞聲科技勢必會與這些已經深耕多年的光學企業之間發生碰撞。與之相比，瑞聲科技不僅僅在技術上相對落后，同時在出貨量上也遠遠不及，這讓其光學業務在未來的能否穩定持續發展，尚且還不明確。

在手機行業不斷朝著多鏡頭方向發展之時，可以預見的是，瑞聲科技光學業務的想象空間依然充足。雖然短期之內手機市場已經達到了存量時期，但在多鏡頭正在成為主流的發展趨勢之下，未來有望帶動瑞聲科技的光學業務迎來新的發展期，只是在目前看來，這一設想離實際落地仍尚有一段較長的距離。

責任編輯：xj