公司公布2018年一季度報告。公司實現營業收入14.77億元，同比增長3.86%：實現歸母凈利潤1.67億元，同比下降8.89%，公司業績表現基本符合我們預期。

2018年公司歸母凈利潤增速顯著低于營收增速、銷售凈利潤率下降明顯，主要原因是公司毛利率水平下降及三費增速快于營收增速。一季度營收同比增長3.86%，但歸母凈利同比下降8.89%，同時銷售凈利率由去年的13.87%下降到11.60%。這主要來自于兩方面原因：

毛利率水平略有下降：一季度公司毛利率由去年同期35.21%下降0.12個百分點至35.09%，我們分析，這主要是由于公司軍民品占比短期變化造成的，長遠來看，公司當前毛利率仍較2017年全年35.04%的毛利率高0.05個百分點，當前的毛利率水平依舊處于歷史高位：

公司管理費用提升明顯導致三費營收占比提升:公司三費營收占比由去年同期的17.65%上升至20.75%，這主要受管理費用大幅增加所致。一季度公司三費合計3.06億元，較去年的2.51億同比增長22.08%，其中，管理費用由去年的11.86億元增加至14.28億元，管理費用營收占比達到14.28%，創7年來歷史新高。

公司存貨規模增長明顯，為公司未來業績增長提供保障。公司存貨由去年的11.99億元增加到16.57億元，同比增長38.15%，我們分析認為，公司作為電子元器件企業，產品的交付周期一般較短，公司存貨有望在年內交付并確認收入，由此帶來公司業績水平提升。

軍民品、國內外齊發力，助推公司未來業績加速成長。公司是國內軍工防務領域的連接器絕對龍頭，公司在新能源、軌交以及通信等民用連接器領域深耕數年，競爭優勢明顯：公司新品及海外市場業務不斷拓展，預計將不斷助力公司業績增長邁上新臺階。

我們維持公司盈利預測及買入評級。預計公司18/19/20年EPS分別為1.30、1.67、2.22元/股，營收及歸母凈利未來三年的CAGR有望達到30%，當前股價對應PE分別為31、24、18倍。考慮到軍工行業未來可預期的年份景氣度提升的確定性以及公司的龍頭稀缺價值，我們仍然維持買入評級。