2019年加密領域最亮眼的發展是什么？毫無疑問是DeFi。盡管DeFi還處于非常初級的階段，但它已經向人們展示了其潛力。它是加密領域，除數字貨幣應用之外，第二個走出來的落地場景。

DeFi的潛力

藍狐筆記去年曾經發布過《一張圖讀懂世界貨幣及市場》一文，其中可以看到全球不同資產類型的基本比例。比特幣跟其他類型的資產相比，如滄海一粟。撰稿時整個加密資產市值不過2,500多億美元，而衍生品市場估值高達數百萬億美元。

很多人認為，加密資產是小眾，非主流，長不大。但主流都是從非主流發展過來的。目前的小眾，正好給它壯大的空間。

比特幣等加密貨幣已實現一定的價值存儲，也有一定的流動性，btc和Tether的日交易量都達到數百億美元。主流的加密資產作為一種資產類型已經獲得人們的認可。最近btc跟宏觀局勢的變化產生了一定的關聯性，這也反映了投資者對比特幣的心理定位。

除了數字貨幣的應用，DeFi的發展超出很多人的意料。DeFi目前鎖定的資產總價值超過9億美元，其中包括大約320萬個eth，6,500多萬的Dai，以及1,500多個的btc。鎖定這么多資產做什么用？用于借貸、交易、衍生品，要么用這些資產賺錢，要么用這些資產獲得更多的流動性。

目前DeFi生態有借貸、去中心化交易、衍生品等，其中發展最快的部分是借貸，MakerDAO和Compound、dYdX、Nuo、bzx等都有借貸業務；DEX方面，Uniswap、Bancor以及Kyber目前都有不錯的交易量；衍生品方面，Synthetix和Nexus Mutual都有不錯的發展，尤其是Synthetix在2019年脫穎而出，位居DeFi第二。這么多項目都在實踐著DeFi，已經形成了不斷組合創新的生態。基本上可以說，DeFi在加密領域是繼數字貨幣之后，實現的第二個產品和市場相契合的落地場景。(為什么DeFi是加密史上第二個突破？)

這9億美元的鎖定資產基本上是由幾萬人支撐起來的，這些用戶都是加密領域的最核心用戶，尚未波及到更廣闊的人群。隨著這些核心用戶不斷影響更多的人加入，考慮到傳統金融的低利率，隨著DeFi操作門檻的降低，比如誕生更好用的錢包和更好用的借貸服務，會推動更多用戶進入，從而支撐起更大的市場規模。

去中心化借貸是DeFi的明珠

目前借貸是DeFi應用最主要的部分，其鎖定資產總量已達到6.7億美元，占據整個DeFi資產鎖定量的78%左右。為什么去中心化借貸在DeFi中最受歡迎？原因有很多，最重要的一點是它實現了產品和市場需求的吻合。

2019年是加密領域的熊市期，通過眾籌方式籌集資金的可能性不大，但是加密對沖基金、礦場、區塊鏈項目以及量化交易平臺、加密貨幣個人投資者等都需要現金流，以支撐業務的正常運行。如果售賣代幣，不劃算。他們迫切需要通過借貸獲得現金流、以及對沖風險。

另外一部分群體，其中包括高凈值人群、資產管理人、家族辦公室等手里有不少資產，他們有獲得較高收益的需求，由此愿意出借其資產。

有足夠的需求，通過產品來滿足就變得順理成章。去中心化的借貸協議，包括MakerDAO、Compound等，都有無須許可的特性，用戶掌握資產的所有權，隨時可以進入或退出，有明確的收益和成本，即使利率可變，也是根據市場的需求和供應為基礎進行調整。

只要超額抵押資產，即可獲得想要借貸的資產。對于借貸者來說，可以獲得現金流，不用出售持有代幣，只需支付利息，撰稿時在Compound中，當前借入ETH的年化利率為2.21%，穩定幣Dai為9.26%，錨定法幣的USDC，則達到7.76%，雖然穩定幣年化利率也不低，但借入者可以獲得現金流，相對于售賣代幣，支付利息的方式可能更劃算。同時，對于出借代幣的用戶來說，截止撰稿時，Compound上Dai的年化利率達到8.82%，而MakeDAO的DSR也有8.75%的年化利率，這是不錯的收益。

Loon生態的去中心化借貸網絡之路

雖然DeFi凸顯了潛力，展示出產品和市場的契合，不過依然處于很初級的階段，有非常大的提升空間。可以優化的方面包括：去中心化借貸的超高抵押率、去中心化借貸的信用體系、資產的跨鏈流通、金融產品的合約構建難度、借貸用戶體驗等。

Loon生態網絡主要在去中心化借貸領域發力，它采用長短結合逐步發展的策略。Loon生態網絡包括三個部分：Loonly Planet（借貸App）、Loon Network（去中心化人際信用網絡）以及Loon Protocol（去中心化跨鏈借貸協議）。短期看，它的主要發力點在Loonly Planet；中期看，主要發力于Loon Network；長遠看，它旨在構建去中心化的跨鏈借貸協議。

· Loonly Planet的借貸模式

Loonly Planet的借貸有兩種服務模式，一是撮合借貸，二是平臺統一分配借貸，用戶可根據自己的需求進行操作。

撮合借貸模式中，有短期資金需求的用戶，可以發送借貸訂單，并設置借貸信息，如幣種、利率、期限等。同樣，出借方也可以發布出借的訂單，發布到借貸市場。平臺會將雙方的訂單信息進行匹配，撮合完成訂單的交易。

而在第二種的平臺借貸模式中，有資金需求的用戶可直接向平臺發起借貸，好處是速度更快，無須等待撮合。

不管是撮合借貸還是平臺統一分配的借貸，對于借入代幣的用戶來說，都需要質押代幣，質押資產對象主要是主流的btc等數字資產。抵押資產之后，可以獲得法幣、穩定幣等。利息是根據固定利率計算，需要定期支付利息。支付利息的不是穩定幣，也不是質押代幣，可以是LOON代幣，LOON代幣除可用于支付利息之外，它還可以支付交易費用，這在后面會提到。對于投資者來說，相對簡單，設定利率，即可出借閑置資金，一旦訂單匹配，會定期收到利息。一旦借貸期滿，會自動收回本金。

Loonly Planet借貸對于借貸雙方來說，靈活性較大。需要流動資金的用戶，只要抵押一定的代幣，即可獲得穩定幣、法幣等，用于生活、維持運營或擴大再生產等，好處是無須賣幣，支付一定的利息即可。同時，如想快速解鎖質押的代幣，也可隨時操作。它規定最低一小時起借，之后隨時還款。如果是定期借貸，可以提前還款，隨時解鎖抵押資金。

· Loon Network的去中心化信用借貸網絡

在Loonly Planet的借貸模式中，它主要依靠超額抵押來完成借貸，同時，其平臺也兼具了托管的作用，好處是落地快，但還不是完全去中心化的模式。

Loon Network則走向去中心化的借貸，同時，跟其他通常的去中心化借貸模式不同，它還試圖構建有信用體系的借貸模式。之前的模式，大多都是基于資產超額抵押來完成借貸，無須關注用戶的身份或信用。超額抵押導致資金的利用率相對較低。

那么，Loon Network是如何來實現去中心化的信用借貸模式？

Loon Network的借貸會對每個地址給予信用評分，并產生相應的信用等級。信用等級可開拓出個性化的借貸，其中包括信用借貸和風險定價。信用借貸意味著不用超額抵押也可以進行借貸，例如可以進行100%抵押等；風險定價則是根據不同的信用等級給予不同的抵押率、手續費和額度，比如可以有150%、100%、90%等不同的抵押率，且手續費和額度也有差別。這些個性化的信用借貸模式在傳統金融已經很成熟，不過這在去中心化借貸中很罕見，因為操作難度很大，無法對借貸用戶形成完整的信用評價。

Loon Network為實現去中心化的信用借貸模式，它在兩個方面搭建基礎。一是去中心化的身份；二是信用數據的形成和評分。

去中心化身份方面，Loon Network還沒有披露具體的實現方式，不過從當前看，它會涉及到生物識別和社會身份識別。同時為了保護隱私，可能會采用分級的處理方式，用戶的真實身份信息不會被平臺獲取，只用于驗證；或者在達到較高金額時，為滿足合規要求，可能會涉及到反洗錢或反恐等方面的身份識別。這里會有一個平衡。

信用數據的形成和評級方面，需要鏈下數據的支持，一開始鏈上數據較少，無法形成信用記錄。如果將線下的信用數據在確保隱私的前提下保存在鏈上，有助于實現信用認證。

不管是去中心化身份和信用評級都會涉及到隱私和業務需求之間的矛盾與權衡，這里還有很多細節需要處理和完善。

從技術架構上，Loon Network包括資產層、核心模塊以及代理。資產層主要涉及資產的鎖定和釋放，它在公鏈上面建立資產層，通過多簽方式控制用戶資產的存入和抵押。核心模塊主要是涉及到用戶創建抵押借貸合約，創建存款發息合約，監控合約狀態，向資產層發送鎖定和解鎖資產請求等。代理可以為節點提供當前資產匯率，為用戶發送資產抵押率不足通知等。

這些都會運行在Loon Network的分布式的節點網絡上，任何用戶抵押一定量的LOON代幣資產后都可以成為節點。節點可以運行核心模塊，處理借貸的合約請求等，有機會獲得交易手續費的獎勵。

Loon協議：去中心化的跨鏈借貸協議

Loon協議跟Loon Network不同，它旨在實現跨鏈的借貸協議。因此，資產跨鏈借貸成為其重點。它包括跨鏈通信協議、資產管理協議以及節點通信協議。跨鏈通信協議主要用于資產層和公鏈之間的數據通信，通過多簽方式控制鏈上資產。資產管理協議主要涉及合約管理，涉及到借款、利息等資產數據管理。節點通信協議包括合約請求協議、匯率請求協議以及信用數據協議等。

LOON對整個借貸網絡的串聯

在Loon的整個借貸網絡生態中，其關鍵之一是LOON代幣的機制設計。LOON代幣最核心的目的是啟動和壯大其借貸生態系統。幾乎所有關鍵部分，LOON都有參與。

· LOON捕捉了交易手續費的價值

由于Loon是去中心化的借貸網絡，生態網絡產生的價值會分配給所有的生態參與者。在借貸網絡中，交易手續費是捕獲價值的最重要的部分。

Loon Network中借貸的訂單成功實現撮合時，智能合約會自動扣除部分借貸雙方的少量掛單代幣，這部分作為手續費發送給提交訂單的超級節點，相當于支付給超級節點的手續費。如用戶持有LOON代幣，那么智能合約會優先收取LOON代幣作為交易費用，且還有一定的優惠。由于持有LOON代幣有優惠，這會激勵用戶使用LOON代幣作為手續費，從而讓LOON捕獲到交易費收入的價值。

LOON有固定的上限，它有一個自然通縮的模式設計，上面我們提到LOON代幣可以捕獲借貸市場的交易費用，而具體的捕獲方式是對這部分LOON代幣進行銷毀（除支付資金成本外）。

· LOON為Loon Network提供安全保證

Loon Network體系中，存在超級節點為借貸雙方提供服務，不過為了保證超級節點不會有惡意行為，需要利益綁定。也就是說，為了獲得超級節點的資格，超級節點需要質押一定數量的LOON代幣。其質押的資產由智能合約托管，需要達到系統的要求，如低于要求，則需要補充LOON代幣，如果不能即時補充LOON代幣，則有可能會失去超級節點的資格。

在這個設計中，LOON代幣的核心是工作權利代幣，也就是說，超級節點為了賺取手續費的收益，需要事先質押一定的代幣，確保跟系統利益一致。

這樣通過LOON代幣的質押，會減少流通量，也降低流轉速率。同時，它也相當于“出租車牌照”，需要付出成本才能獲得工作權利。獲取資格的機制本身，也讓代幣捕獲了一定的價值。

· LOON捕獲信用數據相關的價值

Loon Network要實現去中心化的信用體系借貸，會涉及到數據的引用。例如第三方可通過跨鏈協議在征得用戶同意的情況下獲取信用數據，而這個獲取數據的行為需要支付LOON代幣。此外，LOON代幣還可以作為用戶提交鏈下信用數據的獎勵。

· LOON作為治理代幣捕獲潛在價值

要參與Loon 生態網絡的治理，需要持有LOON代幣。之前也有人討論過，如何衡量治理代幣的價值，因為它無法直接通過收入（如交易費用）來體現。這里有一個邏輯是，跟參與者的治理博弈相關。社區的用戶或生態系統的參與者為了保護其社區的利益，會積極參與治理，而其中關于治理權利的博弈，會導致雙方或多方購入防止被單方控制的代幣數量。而這樣的行為間接讓代幣捕獲了治理的價值。生態參與者會長期持有這部分代幣，也利于LOON代幣的鎖定，減少流通量和流速。

結語

Loon生態以長短期結合的策略推出其去中心化的借貸服務。從早期的借貸APP提供借貸撮合服務，到中期的去中心化信貸體系服務，再到最終的愿景是構建去中心化的跨鏈借貸協議。這種節奏跟業務的落地場景相關。

從Loon生態的機制設計看，有幾點值得關注：LOON代幣對整個借貸體系的串聯和推動作用，用戶通過Loonly Planet抵押資產借入代幣后，可以從市場上購入LOON代幣用以償還利息，如果鎖倉，還款時LOON價值超過利息部分，平臺會將超出的部分返還給用戶。此外，LOON對借貸利息的價值捕獲會通過自然通縮的模式（銷毀LOON代幣）來實現，這跟當前一些交易平臺的模式類似。最后是其推薦人激勵機制，如果用戶推薦的其他人在Loon 生態網絡中產生借貸行為，那么推薦人會從該用戶的借貸年化利息中獲得一定比例的LOON代幣獎勵，這種激勵機制適合早期啟動，以推動借貸生態網絡的發展。
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