上游環(huán)節(jié)關(guān)注設(shè)備

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游稱為支撐產(chǎn)業(yè)鏈，主要包括材料和裝備。其中，半導(dǎo)體材料主要包括大硅片、電子氣體、濕電子化學(xué)品、靶材、光刻膠以及CMP材料等，半導(dǎo)體設(shè)備則有光刻機(jī)、刻蝕機(jī)、成膜設(shè)備以及測(cè)試設(shè)備等。無(wú)論是材料還是設(shè)備，由于生產(chǎn)技術(shù)工藝復(fù)雜，目前國(guó)產(chǎn)率均處于極低的水平。

半導(dǎo)體材料方面：由于目前我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)中封裝領(lǐng)域已占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，隨著產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的深入，下一個(gè)有望崛起的是國(guó)內(nèi)的晶圓制造產(chǎn)業(yè)，這意味著制造環(huán)節(jié)的材料將有更大的替代彈性。在眾多半導(dǎo)體材料中，率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破打入核心供應(yīng)商的是濺射靶材，而江豐電子（69.170， 1.97， 2.93%）是國(guó)內(nèi)濺射靶材的龍頭。在CMP拋光材料領(lǐng)域，行業(yè)龍頭鼎龍股份（11.410， 0.01， 0.09%）也實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破，成為國(guó)內(nèi)首家磨制平面能做到高精度納米級(jí)的企業(yè)。其他處于半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司還包括：濕化學(xué)品相關(guān)的江化微（74.660， 3.41， 4.79%）、大硅片相關(guān)的上海新陽(yáng)（34.090， 1.24， 3.77%）、特種電子氣體相關(guān)的雅克科技（28.590， 1.74， 6.48%）等。

其中，雅克科技主要生產(chǎn)有機(jī)磷系阻燃劑和其他橡塑助劑等產(chǎn)品。在阻燃劑方面，公司以9.3萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模位居國(guó)內(nèi)第一，是國(guó)內(nèi)阻燃劑的龍頭企業(yè)。考慮到阻燃劑行業(yè)存在天花板，公司決定將半導(dǎo)體材料作為未來(lái)發(fā)展的核心。2016年以來(lái)，公司已連續(xù)收購(gòu)華飛電子（半導(dǎo)體封裝材料）、Up Chemical（晶圓制造材料，擬收購(gòu)）、科美特（電子特氣，擬收購(gòu)）等，擁有了完善的半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈布局及一線大廠客戶儲(chǔ)備，如Up Chemical的主要客戶包括全球半導(dǎo)體制造龍頭SK海力士及三星電子等，科美特的客戶有臺(tái)積電等。此外，本次收購(gòu)科美特和江蘇先科（持有Up Chemical股權(quán)）還將間接引入國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金），交易完成后大基金將成為公司第三大股東，未來(lái)有望在產(chǎn)品導(dǎo)入和客戶開(kāi)拓方面得到大基金的支持。按增發(fā)股本測(cè)算，最新市值約為128億元，按照2018年3.3億元的業(yè)績(jī)備考，對(duì)應(yīng)估值38倍。

半導(dǎo)體設(shè)備方面：晶圓廠建設(shè)中設(shè)備投資占近八成的資本開(kāi)支。明年開(kāi)始大陸晶圓廠建設(shè)將陸續(xù)進(jìn)入設(shè)備采購(gòu)周期，意味著中短期內(nèi)設(shè)備公司比材料公司有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)催化。目前設(shè)備投資以光刻機(jī)和刻蝕機(jī)為主，占比分別達(dá)到了25%和20%。其中，光刻是半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)中最復(fù)雜、最昂貴和最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，代表了半導(dǎo)體技術(shù)的發(fā)展水平，因此光刻機(jī)也是生產(chǎn)線上最為昂貴的設(shè)備，如荷蘭ASML最高端的EUV單臺(tái)售價(jià)就高達(dá)1.3億美元。由于技術(shù)難度巨大，國(guó)內(nèi)光刻機(jī)整體水平還處于明顯的劣勢(shì)地位。刻蝕方面，以北方華創(chuàng)（41.440， 2.38， 6.09%）和中微半導(dǎo)體為代表的國(guó)內(nèi)廠商已正迎頭追趕，像北方華創(chuàng)部分28nm制程的設(shè)備便已進(jìn)入中芯國(guó)際產(chǎn)線。其他設(shè)備還包括了以長(zhǎng)川科技（62.000， 3.32， 5.66%）為代表的檢測(cè)設(shè)備，以晶盛機(jī)電（20.910， 0.21， 1.01%）為代表的單晶硅生產(chǎn)設(shè)備，以及以至純科技（20.290， 0.66， 3.36%）為代表的高純工藝設(shè)備。

其中，北方華創(chuàng)是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品體系最豐富、涉及領(lǐng)域最廣的半導(dǎo)體工藝設(shè)備供應(yīng)商。公司前身七星電子主營(yíng)半導(dǎo)體設(shè)備及精密電子元器件，主要生產(chǎn)氧化爐、擴(kuò)散設(shè)備以及清洗設(shè)備等。2016年8月，公司完成了對(duì)北方微電子的收購(gòu)，產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)至刻蝕機(jī)、物理氣相沉積設(shè)備和化學(xué)氣相沉積設(shè)備。目前公司營(yíng)業(yè)收入中來(lái)自于半導(dǎo)體設(shè)備的占比已超過(guò)50%，毫無(wú)疑問(wèn)是A股中最為純正的半導(dǎo)體設(shè)備廠商。隨著大陸晶圓廠產(chǎn)能的加速釋放以及國(guó)產(chǎn)化率的提高，公司作為半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)設(shè)備的高端供應(yīng)商有望充分受益。