近期，清華系動作頻頻。清華控股有限公司(以下簡稱“清華控股”)在理順紫光股份和*ST古漢的股權之后，紫光股份就開始大規模收購資產，*ST古漢也處于停牌中。隨后，其又耗資70億元取得桑德環境的控股權。

　　8月10日，銀潤投資公告稱，公司將定向增發股份購買資產。定增完成后，清華控股將成為公司新的實際控制人。清華控股通過旗下公司股權受讓、認購此次公司定增股份成為公司新的實際控制人。受此消息影響，公司股價連拉五個漲停板。

　　上述這些資本運作背后，突顯了清華系的整合路徑。清華控股董事長徐井宏今年曾表示，清華產業將形成自己獨特的生態系統，一方面依托國家重大成果轉化進行內部產業培育，一方面在創新引領行業開展外部并購，以“孵化+投資+運營”創新型企業的模式，最終實現自我繁衍和可持續發展。未來3~5年內，旗下幾個領域的公司一定都會成為千億級公司，每一個公司都將是平臺型公司。

　　入駐銀潤投資

　　8月10日，銀潤投資發布《非公開發行A股股票預案》稱，公司非公開發行擬募集資金總額不超過55億元，其中23億元用于收購學大教育100%股份，17.6億元用于設立國際教育學校投資服務公司，14.4億元用于在線教育平臺建設。

　　銀潤投資此次非公開發行對象為紫光育才、長城嘉信、健坤長青、學思投資、樂金兄弟等機構。

　　以游樂設備綜合服務和物業租賃為主業的銀潤投資業績并不理想，公司2014年營業收入僅為0.19億元，凈利潤也僅為197萬元，而2013年，公司凈利潤為-667萬元。

　　在主業低迷的情況下，公司將眼光放在重組上。2014年，公司擬引進贛州晨光稀土新材料股份有限公司，但稀土行業的相關政策發生了較大的變化，導致重組流產。

　　隨后，公司控股股東萌生退意，將控股權擬轉讓給清華控股。

　　2015年4月21日，銀潤投資控股股東深圳椰林灣投資策劃有限公司(以下簡稱“椰林灣投資”)與西藏紫光卓遠股權投資有限公司(以下簡稱“紫光卓遠”)簽訂股權轉讓協議，椰林灣投資擬將其持有的1500萬股份轉讓給紫光卓遠，紫光卓遠為紫光集團有限公司全資子公司，如股權轉讓完成，公司實際控制人將變更為清華控股，最終實際控制人變更為教育部。

　　本次非公開發行后，紫光育才將持有銀潤投資1.07億股股份，占公司發行后總股本的 27.79%，將成為公司的控股股東。由于紫光育才的實際控制人為清華控股，此次非公開發行后，清華控股將通過紫光集團下屬公司紫光卓遠和紫光育才間接合計持有公司1.22億股股份，持股比例上升至31.70%，為公司的實際控制人。

　　值得注意的是，清華控股并未持有銀潤投資此次收購的學大教育的股權。

　　“雖然學大教育的股東沒有清華控股，但清華控股仍通過股權受讓和認購定增股份取得了銀潤投資的控股權。”一位私募人士對《中國經營報》記者指出，這或許與清華控股已經把在線教育納入其戰略布局有著密切關系。

　　資料顯示，因承接清華大學豐富的應用學科，清華控股當前已經形成了多元化綜合性科技實業孵化器、科技產業集群、創新服務集群、科技金融集群、創意產業集群、在線教育六個群組。

　　2013年年底，清華控股將目光投向了在線教育領域。清華大學當年10月份正式推出“學堂在線”，面向全球提供在線課程，“學堂在線”當前注冊人數達到了 170萬人，并以每天近萬人的速度在快速遞增，目前“學堂在線”估值超過15億元。2013年年底清華大學設立慕華教育科技公司，這為在線教育事業的可持續發展奠定了重要基礎。

　　事實上，清華控股旗下教育資源主要集中在啟迪控股股份有限公司(以下簡稱“啟迪控股”)控制的啟迪教育集團。

　　資料顯示，啟迪教育集團的發展目標是成為清華大學社會服務型教育輸出與投資平臺，依托清華大學深厚的文化底蘊和優秀的教育資源，開拓教育服務社會的全新模式。

　　上述私募人士指出，未來銀潤投資將可能成為清華控股旗下教育產品的資本平臺，進而來實現清華控股在教育行業的“孵化+投資+運營”創新型企業的模式。

　　理順股權關系

　　清華控股董事長徐井宏今年曾對媒體表示，清華產業獨特的“生態系統”，是清華控股戰略轉型的核心環節。清華控股形成自己獨特的生態系統，一方面依托國家重大成果轉化進行內部產業培育，一方面在創新引領行業開展外部并購，以“孵化+投資+運營”創新型企業的模式，最終實現自我繁衍和可持續發展。

　　截至2014年，清華控股總資產規模已躍升至1425億元，營收達到605億元。

　　清華控股基本形成了集成電路、環保、新能源、生命健康、創新服務和科技金融生態互動的產業格局。

　　“現在我們自己才是個千億級公司，未來3~5年內，旗下這幾個領域一定都會成為千億級公司，當前的發展勢頭和趨勢已經非常明顯。”徐井宏說，每一個公司都將是平臺型公司，按照這樣的邏輯，清華控股旗下各大投資企業都有自己的一套生態系統。集團層面作為戰略制定者和格局引導者，主導旗下公司完善戰略布局。

　　北京一位券商人士指出，每個公司都是平臺型公司，意味著未來清華控股旗下每個上市公司都將可能有與之對應的資產注入預期，而相關資產的證券化也從理順旗下上市公司股權開始。在這方面，紫光股份(000938.SZ)和*ST古漢(000590.SZ)已經有所行動。

　　資料顯示，在2012年大股東清華控股將所持紫光股份25%的股權轉讓給啟迪控股(彼時啟迪控股未持有紫光股份的股權)，此后，持有公司5.26%股份的紫光集團卻一直在減持紫光股份股權。就在市場以為紫光集團有意徹底淡出紫光股份之際，2015年1月份，紫光集團全資子公司紫光卓遠從啟迪控股手中獲得紫光股份2679.04萬股股權，以13%的持股比例成為紫光股份的第一大股東。

　　而在紫光股份回歸紫光集團不久，即今年5月份，公司就宣布定增募集資金225億元，其中188.5億元用于收購香港華三51%股權，4.62億元用于收購紫光數碼44%股權，3.5億元用于收購紫光軟件49%股權。

　　在理順紫光股份股權的同時，清華控股旗下另外一家上市公司*ST古漢股權也發生變化。今年1月份，紫光集團有限公司將持有的*ST古漢18.61%的股權轉讓給啟迪股份有限公司全資子公司啟迪科服，股權轉讓后紫光集團將不持有*ST古漢，*ST古漢控股股東變更為啟迪科服，而啟迪控股是清華控股的控股子公司。

　　對于此次股權劃轉的原因，*ST古漢稱，是為了配合實際控制人清華控股對其整體產業板塊的戰略調整，優化產業布局，整合板塊資源。

　　值得注意的是，在今年4月份上述股權劃轉完成后，*ST古漢在7月份就發布了《關于籌劃重大事項的停牌公告》。

　　有市場人士指出，主營業務為醫藥的*ST古漢業績低迷，在此情況下，啟迪控股有望將旗下資產注入到*ST古漢中來。

　　啟迪控股網站顯示，啟迪控股旗下有金融控股、科技園區、創新研究、科技實業、教育傳媒、科技地產六大業務。其中，金融控股板塊有北京啟迪匯金投資管理有限公司、北京中外名人投資基金管理有限公司等13家公司。科技實業板塊主要有北京亞都室內環保科技股份有限公司、北京清華陽光能源開發有限公司、揚州稻源微電子科技有限公司。科技地產板塊主要有地產、酒店兩大板塊，旗下公司有近32家公司。

　　有市場人士分析指出，由于清華控股旗下教育平臺上市公司已經有銀潤投資，加之科技園區和創新研究并不適合注入到上市公司中來，所以啟迪控股將旗下金融控股、科技實業、科技地產三大業務之一注入到*ST古漢的可能性較大。

　　值得注意的是，在環保領域，清華控股也已經有大舉動。

　　今年4月，“清華系”四家公司共耗資70億元，聯袂受讓了桑德環境(000826.SZ)29.8%的股權。其中，啟迪科服為上市公司第一大股東，上市公司實際控制人變更為清華控股。

　　對于桑德環境未來是否將成為清華控股旗下環保產業平臺，桑德環境證券部一位人士對記者表示，目前上述股權轉讓正在辦理中，對于公司未來在清華控股旗下的定位，還需要等清華控股正式入駐后才能知曉。

　　或將展開橫向整合

　　上述北京券商分析師對記者表示，從清華控股今年來對紫光股份、*ST古漢、桑德環境、銀潤投資的動作來看，公司已經開始在資本市場搭建相應的平臺，但是清華控股對整合板塊資源還有很多事情要做，而其中繞不開的就是同方股份。

　　清華控股目前旗下有三家公司，其中紫光集團旗下有紫光股份、銀潤投資兩家上市公司，啟迪控股目前旗下有桑德環境、*ST古兩家上市公司，同方股份旗下主要有同方國芯、泰豪科技、同方泰德三家上市公司。

　　同方股份始終堅持“技術+資本”的發展戰略,被市場稱為“小清華”。

　　同方股份2014年年報顯示，目前公司已經形成了計算機、數字城市、物聯網、微電子與核心元器件、多媒體、半導體與照明、知識網絡、軍工、數字電視、節能和安防系統十一大產業板塊。

　　2014年，公司參、控股企業多達53家，其中，公司持有41.38%股權的同方國芯、持有20.43%股權的泰豪科技已經上市。

　　值得注意的是，同方股份旗下很多產業與清華控股旗下上市公司都存在相同的業務，如龍江環保集團股份有限公司、淮安同方水務有限公司都從事水務方面業務，與桑德環境相同。而同方環境股份有限公司也處于環保行業。

　　再如，同方國芯主營業務為集成電路、壓電石英晶體元器件的開發、生產和銷售，與紫光集團近年來所收購的展訊等公司都屬于芯片業務。

　　上述券商分析師對記者指出，清華控股近期動作比較多，要實現其整合板塊資源的目標，未來進行橫向整合的可能性較大。即在條件成熟的情況下，將旗下不同資產都集中到一個上市公司中來，如教育以銀潤投資為平臺，環保以桑德環境為平臺，集成電路以同方國芯為平臺，當然這樣做的前提是將相關上市公司股權對應的旗下集團公司股權理順。

　　其進一步指出，如果實施上述戰略，同方股份仍可以正常運營，即使將同方股份的環保、芯片等資產劃轉出去，則其仍有包括軍工、物聯網等多項資產。

　　值得注意的是，2013年至2014年，紫光集團先后斥資17.8億美元、9億美元收購了通信芯片設計領域全球第三和第四名的展訊通信和銳迪科，紫光集團憑借收購成為了內地芯片設計行業的絕對龍頭。

　　而在紫光股份今年停牌時，有市場猜測展訊通信和銳迪科可能會被注入到公司中，但結果卻是香港華三等公司的注入。

　　對此，上述券商人士對記者指出，展訊通信和銳迪科遲遲未被注入到清華控股旗下上市公司中來，可能是還未考慮好哪個平臺更合適，在香港華三等公司注入后，紫光股份再獲得展訊通信和銳迪科兩家公司注入的可能性較小，而同方股份旗下同方國芯因為主業為芯片業務，未來被注入上述兩家公司的可能性更大些。