從同方國芯的收入和毛利分拆中可見，重組后的同方國芯主要盈利能力已經轉到了芯片業務，其中非電信類智能卡芯片業務尤為搶眼，雖然只占34%的主營業務收入，但卻貢獻了72%的毛利。

　　我們保守預測公司2012年-2014年EPS分別為0.576元，0.724元，1.00元；給予公司未來6個月25.34元目標價。

　　芯片毛利率近50%

　　2011年人民銀行印發《關于推進金融IC卡應用工作的意見》和《關于選擇部分城市開展金融IC卡在公共服務領域中應用工作的通知》，規劃了 2013年起全國性商業銀行均應開始發行金融IC卡，2015年起商業銀行在經濟發達地區和重點合作行業領域發行的以人民幣為結算賬戶的銀行卡應均為金融 IC卡。

　　由于安全可靠性標準缺失，目前銀行采購的金融IC卡芯片基本只使用進口芯片。基于金融安全和使用進口金融IC卡芯片成本較高等原因，中央明確表示未來國內發行的銀行IC卡統一采用國內廠商的芯片。

　　由于國產芯片安全可靠性標準的缺失，這在過去兩年很大程度上延緩了國內EMV（編注：Europay、MasterCard、VISA三大國際銀行卡組織共同制定的芯片卡規范，是芯片卡與芯片終端之間的交互對話機制）遷移的步伐。

　　目前以同方微電子為代表的國內芯片廠家已經積極布局金融IC卡產品線，國產芯片技術日趨完善，通過國內安全可靠性標準的認證將是國產芯片大規模推廣需要跨過的最后一道坎。

　　銀行卡檢測中心于2012年2月開始正式對外提供金融IC卡集成電路安全測試服務，中銀聯技術管理部主管張志波表示今年年底將提前完成金融IC卡認證工作，2013年初建立與國際接軌的IC卡整體的安全檢測認證體系。

　　我們認為，隨著安全認證的完成，國內EMV遷移的最大障礙將解除，我們預計國內EMV遷移和金融IC卡芯片國產化將在2013年全面啟動。

　　在2013年國內EMV遷移加速和金融IC卡芯片國產化趨勢下，國內智能卡芯片龍頭是最大受益標的；對于受益程度的理解我們可以參考二代身份證發展的路徑。

　　2004年國內第二代居民身份證的換證工作開始展開，出于信息安全的考慮，國家二代身份證芯片（非接觸式IC卡芯片）要求全部采用國內廠商產品，國家培育了同方微電子、大唐微電子、上海華虹、中電華大四家廠商完成了二代證的芯片開發。之后的八年時間里面，公安部只向這四家參與二代身份證芯片研發的廠商采購二代證芯片，采購價格穩定，毛利率超過50%。

　　值得一提的是，2008年至今，同方微電子二代證芯片的毛利率不但沒有下降，反而隨著成本的降低而提高。

　　目前國內金融IC卡芯片（非接觸式/雙界面）的主要研發企業只有同方微電子、大唐微電子、中電華大、復旦（微博）微電子和國民技術；公司產品在國內處于領先地位，已經通過央行PB2.0認證，目前金融IC卡已經送檢可靠安全性認證，是最有希望首先獲批的公司之一。

　　我們認為金融IC卡芯片市場未來復制二代身份證的發展路徑是大概率事件，我們預計未來金融IC卡芯片價格6元至8元左右，我們參考二代身份證芯片，預計國產IC金融卡芯片毛利率在50%左右，凈利率在40%左右；預計公司未來占有金融IC卡芯片市場20%。