1、模擬集成電路產品種類眾多，設計難度大

1.1、模擬集成電路分類

根據 WSTS 分類標準，半導體主要可分為集成電路、分立器件、傳感器與光電子 器件四種類別，其中集成電路可細分為模擬集成電路、數字集成電路和混合集成 電路三大類，其中模擬集成電路主要是指由電阻、電容、晶體管等集成在一起、 用來處理連續(xù)函數形式模擬信號（如聲音、光線、溫度等）的集成電路。

1.2、模擬集成電路主要產品類型

模擬集成電路又可進一步分為電源管理集成電路（電源管理芯片）、放大器、接 口集成電路和微波集成電路四個大類，每個大類下屬涵蓋多個細分產品種類。其 中電源管理芯片是模擬集成電路最大的細分市場，具有應用范圍廣、細分品類眾 多的特點，產品類型包括電池管理集成電路、電壓基準電路、電源監(jiān)控電路、 LCD/LED 驅動器、電機驅動器、穩(wěn)壓器以及電源模塊（含 DC/DC 變換器）。 放大器主要包括運算放大器、通用放大器、高速放大器、功率放大器、精密放大 器、差分放大器、儀表放大器、可變增益放大器和特殊放大器（頻率轉換器，隔 離放大器，線路驅動器，對數放大器，采樣保持放大器，跨導放大器，互阻放大 器，視頻放大器等）等。 接口集成電路主要包括時基電路、數據交換器、多協議接口集成電路、隔離器集 成電路、電路保護集成電路、電平轉換器、開關和多路復用器等。其中數據交換 器又包括模擬/數字交換器（ADC）、數字/模擬交換器（DAC）、集成交換器、傳感器模擬前端、數字電位器等細分類型。

微波集成電路是處理射頻信號的模擬集成電路，可以分為混合微波集成電路和單 片微波集成電路。自 1950 年以來，微波器件經歷了從同軸器件—微帶器件—單 片微波集成電路的演變，單片微波集成電路又經歷了從硅基襯底—砷化鎵襯底— 氮化鎵襯底的演變。微波集成電路主要的生產廠商有 ADI（訊泰科技 Hittite）、 TI、Microsemi、MACOM 等。微波集成電路又可以細分為：低噪聲放大器、限 幅器、衰減器、RF 混頻器、頻率合成器、倍頻器、I/Q 調制解調器、鎖相環(huán)、移 相器、定時和時鐘、RF 收發(fā)器、RF 開關、可調諧濾波器等。

總體來說，模擬芯片的細分種類多樣且型號眾多，因此單一廠商難以實現模擬 芯片各個種類型號的全部覆蓋。 模擬電子系統首先需進行信號的采集提取，通常信號來源于測試各種物理量的傳 感器、接收器，或者來源于用于測試的信號發(fā)生器。在實際場景中，傳感器或者 接收器多提供的信號的幅值通常較小，且容易受到噪聲的干擾，因此在加工信號 之前，需要對信號進行預處理，利用隔離、濾波、阻抗變換等手段提取信號并進 行放大，再進行信號的運算、轉換、比較等不同的加工。最后一般還需經過功率 放大以驅動負載，如果需要進行數字化處理，還需通過 A/D 轉換電路將預處理后 的模擬信號轉換為數字信號。

根據產品功能，模擬集成電路可以分為電源管理芯片和信號鏈芯片兩大類。信號 鏈模擬芯片是指擁有對模擬信號進行收發(fā)、轉換、放大、過濾等處理能力的集成 電路。根據功能劃分，可分為線性產品、轉換器產品、接口產品、射頻和微波等， 其中線性產品主要有包含放大器和比較器；轉換器有 ADC 和 DAC 等。電源管理 芯片具有應用范圍廣、細分品類眾多的特點，包括 AC/DC 轉換器、線性穩(wěn)壓器、 LED 驅動器、馬達驅動器、電源監(jiān)控器、過流保護、過壓保護等。

1.3、模擬信號與數字信號互相轉換原理

模擬信號：連續(xù)變化的物理量信息，比如溫度、濕度、壓力、長度、電流、電壓 等，在一定的范圍內可以有無限多個不同取值；模擬信號信息密度較高，更能體 現物理量的真實值，同時模擬信號的處理相較數字信號更為簡單。 數字信號：離散信號，最常見的形式是通過二進制數字來表示；數字信號在傳輸 過程中有較強的抗干擾能力，傳輸效率較高，可通過半導體存儲器進行存儲，適用于通訊、信息處理等領域。 模擬信號轉化為數字信號有三個基本過程：抽樣、量化和編碼。 抽樣：每隔一定時間的信號樣值序列來代替原來在時間上連續(xù)的信號，將模擬信 號離散化。 量化：用有限個幅度值近似原來連續(xù)變化的幅度值，把模擬信號的連續(xù)幅度變?yōu)?有限數量的有一定間隔的離散值。 編碼：按照一定的規(guī)律，把量化后的值用二進制數字表示，然后轉換成二值或多 值的數字信號流。

模數（A/D）轉換電路通過單片 IC芯片把輸入的模擬電信號轉換成脈沖形式的數 字信號輸出，從電路結構上看，當前實現 A/D轉換功能主要有閃爍型、電容積分 型、逐次逼近型、流水線型和Σ－△型等，不同電路結構的 A/D 轉換器具有不同 的性能特點。

數字信號通過調幅、調頻、調相三步數字解調轉換為模擬信號。調幅即載波的 振幅隨著基帶數字信號而變化，例如數字信號 1 用有載波輸出表示，數字信號 0 用無載波輸出表示，特點是信號容易實現，技術簡單，但抗干擾能力差；調頻即 載波的頻率隨著基帶數字信號而變化，例如數字信號 1用頻率 f1 表示，數字信號 0 用頻率 f2 表示，特點是信號容易實現，技術簡單，抗干擾能力較強；調相即載 波的初始相位隨著基帶信號而變化，例如數字信號 1 對應于相位 180 度，數字信 號對應于相位 0 度，其特點是抗干擾能力較強，但信號實現的技術比較復雜。

1.4、模擬集成電路與數字集成電路特點對比

相較于數字集成電路，模擬集成電路具有設計難度大、應用范圍廣、應用周期長、可替代性低等特點。

1）設計難度大，凸顯人才重要性

模擬芯片的設計需要額外考慮噪聲、匹配、干擾等諸多因素，要求其設計者既要 熟悉集成電路設計和晶圓制造的工藝流程，又需要熟悉大部分元器件的電特性和 物理特性。加上模擬芯片的輔助設計工具少、測試周期長等原因，培養(yǎng)一名優(yōu)秀 的模擬芯片設計師往往需要 10 年甚至更長的時間，芯片設計人才的管理是模擬 芯片企業(yè)發(fā)展的決定性因素之一。

2）下游應用領域廣泛

模擬集成電路按細分功能可進一步分為線性器件（如放大器、模擬開關、比較器 等）、信號接口、數據轉換、電源管理器件等諸多品類，每一品類根據終端產品 性能需求的差異又有不同的系列，應用領域十分廣泛。

3）產品生命周期長

模擬芯片強調可靠性和穩(wěn)定性，尋求高可靠性與低失真低功耗，量產后通常具備 10 年以上的使用周期；而數字芯片強調運算速度與成本比，必須不斷采用新設 計或新工藝滿足下游需求的變化，生命周期通常僅有 1 至 2 年。

1.5、模擬集成電路主要工藝

據中電科 24 所發(fā)布的《高性能模擬集成電路工藝》中介紹，目前模擬集成電路主要制造工藝包括 Bipolar（雙極工藝）、CMOS、DMOS、BiCMOS 和 BCD 工藝， 其中雙極工藝制造的器件具有速度高、驅動能力強、模擬精度高等優(yōu)點，但在功 耗等方面難以滿足大規(guī)模系統集成要求。而CMOS工藝所制造的模擬器件具有功 耗低、集成度高和抗干擾能力強等優(yōu)點，但速度低、驅動能力較差。DMOS 工藝 具有低導通電阻、高電壓承受能力、高速開關能力和高溫性能，被廣泛用于功率 放大、開關和 DC-DC 轉換器等領域。BiCMOS 工藝是在已有的 CMOS 工藝基礎 上融入雙極工藝，將雙極和CMOS器件同時制作在同一芯片上，綜合了雙極器件 高跨導、強負載驅動能力和CMOS器件高集成度、低功耗的優(yōu)點，被廣泛應用于 無線通信、毫米波雷達等下游領域。

BCD 工藝技術是 SGS Thomson 公司于上世紀 80 年代中期發(fā)明的在當時極具創(chuàng)新 性的集成電路工藝技術，可實現同一芯片上集成具有精確模擬功能的雙極型 (Bipolar)器件、數字設計的 CMOS器件和高壓大功率結構的 DMOS器件等不同器 件，同時 BCD 工藝集中了 Bipolar 晶體管噪聲低、精度高和電流密度大，CMOS 晶體管高集成度、低功耗、易邏輯控制，以及 DMOS 器件耐壓高、開關速度快， 輸入阻抗高、驅動能力強、熱穩(wěn)定性好等特點。通過在同一芯片內的不同功能電 路的集成減少了系統內部的互連，降低了電磁干擾，提高了系統的可靠性、穩(wěn)定 性，同時也降低了系統功耗、體積、重量和總成本，整體表現出極好的綜合性能， 已逐漸成為高性能模擬集成電路的主要制造工藝。

2、模擬集成電路市場分析

2.1、特種需求占比穩(wěn)定，國產替代空間廣闊

根據 Frost&Sullivan 及振華風光招股書數據顯示，2013-2021 年全球模擬集成電路 的市場規(guī)模從 401億美元提升至 586 億美元，年復合增長率為 4.9%；我國模擬集 成電路市場規(guī)模在全球范圍內的占比達到 60%以上，2021 年市場規(guī)模達到 2731 億元，預計 2025 年有望達到 3340 億元。從全球模擬芯片終端應用領域看，其廣 泛應用于通信、汽車、工業(yè)、消費電子、計算機、國防等領域。 模擬芯片市場集中度較低，2021 年前兩大廠商德州儀器和 ADI 的市占率分別約| 為 19%和 12.7%，其余廠商市占率均不超過 10%，前十大廠商市占率合計 68%， 且競爭格局相對穩(wěn)定。高性能射頻芯片和電源管理芯片是軍用終端和系統的核心， 在裝備信息化建設和自主可控需求的雙重拉動下，國內模擬集成電路企業(yè)有望快 速崛起。

軍用芯片國產替代需求迫切，模擬集成電路是重點補短板方向。自上世紀 90 年 代末至今，美國國會通過了一系列法案，禁止對華出口航天技術以及用于航天等 軍事用途的元器件，美國商務部列出了控制對華出口清單，同時，通過施加壓力 等多種手段，干預其它國家對華軍事及配套出口。歐洲對華出口限制也已長達半 個多世紀，先后有“巴黎統籌委員會議案”和“瓦森納協議”，多種元器件物資 被納入華戰(zhàn)略禁運的特別清單上。除西方國家政策因素之外，進口電子元器件大 多數為塑封工業(yè)級和商業(yè)級，可靠性和環(huán)境適應性達不到我軍要求，以及進口電子元器件得不到技術支持和售后保證等因素同樣使得我國軍用芯片急需實現國產 替代。美國國防部（DoD）發(fā)布的關鍵技術清單中明確指出：諸多關鍵技術中， 元器件的貢獻最大。我國電子元器件產業(yè)受產業(yè)發(fā)展階段等各種因素影響，在元 器件的門類、品種、性能和質量可靠性方面與國外產品相比都有較大差距，特別 是集成電路等類別差距更大，成為制約我國武器裝備發(fā)展的瓶頸之一。

據《電子元器件國產化替代工作探討》對某型號裝備進口電子元器件國產化替代 采納情況數據進行統計，國內替代產品與進口產品相比較，關鍵性能指標、質量 可靠性、封裝體積的差異以及產品沒有使用經歷是阻礙元器件國產化的主要因素， 該型號元器件國產化率約為 35.27%。據《軍工芯片發(fā)展現狀及展望》，我國軍工 芯片每年進口替代空間在 200 億以上。高性能模擬集成電路由于其型號種類眾多、 研發(fā)流程較長等特性，相較于其他集成電路類別具備更大的國產替代空間。

2.2、射頻收發(fā)及前端芯片市場

射頻收發(fā)芯片和射頻前端芯片是實現射頻收發(fā)的基礎，發(fā)揮著雷達、通信、電子 對抗等射頻信號系統“接收機”和“發(fā)射機”的作用，通過對信號進行轉換、合 路、過濾、消除干擾、放大，最終實現無線信號接收和發(fā)射。 射頻收發(fā)芯片接收來自基帶芯片的數字基帶信號，并將其通過數模轉換、混頻、 濾波、放大后傳輸給終端射頻前端芯片，終端射頻前端芯片對信號進行放大后傳 輸給天線；在接收鏈路中，終端射頻前端芯片對來自天線的微弱射頻信號進行放 大，并傳輸給射頻收發(fā)芯片，射頻收發(fā)芯片將射頻信號放大、混頻、濾波、模數 轉換為數字信號，發(fā)送給基帶芯片進行處理；電源管理芯片為發(fā)射鏈路和接收鏈 路中各芯片提供配電。

傳統的射頻發(fā)射鏈路由發(fā)射天線、隔離器、帶通濾波、振蕩器、鎖相環(huán)路、調制 回路組成；傳統的射頻接收鏈路由接收天線、帶通濾波、低噪放、增益調節(jié)、鑒 頻鎖相、中放單元構成。

射頻前端芯片主要包括終端功率放大器、終端低噪聲放大器、終端射頻開關，其 中終端功率放大器用于對來自射頻收發(fā)芯片的發(fā)射信號進行功率放大，并通過天 線將信號發(fā)射出去。終端低噪聲放大器用于放大來自天線端的微弱射頻信號，并 將放大后的信號傳輸給射頻收發(fā)芯片進行處理，終端射頻開關用于信道選擇以及 天線的收發(fā)切換。隨著 5G 網絡的商業(yè)化推廣，射頻前端芯片產品的應用領域會 被進一步放大，同時 5G 時代通信設備的射頻前端芯片使用數量和價值亦將繼續(xù) 上升。根據 QYR Electronics Research Center 的統計，從 2011 年至 2020 年全球射 頻前端市場規(guī)模以年復合增長率 13.83%的速度增長，2020 年達 202.16 億美元。 受益于 5G 網絡的商業(yè)化建設，自 2020 年起全球射頻前端芯片市場將迎來快速增 長。2018 年至 2023 年全球射頻前端市場規(guī)模預計將以年復合增長率 16.00%持續(xù) 高速增長，2023 年預計將接近 313.10 億美元。

全球射頻前端芯片市場主要被歐美廠商占據，國內生產廠商目前主要在射頻開關 和低噪聲放大器實現技術突破，并逐步開展進口替代。射頻前端芯片行業(yè)因產品 廣泛應用于無線通信終端，行業(yè)戰(zhàn)略地位將逐步提升，國內的射頻前端芯片設計廠商亦迎來巨大發(fā)展機會，在全球市場的占有率有望大幅提升。

線性產品是信號鏈模擬集成電路產品的代表性器件，其中放大器和比較器 2020 年占信號鏈模擬芯片市場規(guī)模的 39%。放大器及比較器屬于通用產品，行業(yè)空間 穩(wěn)定，2021 年全球放大器市場規(guī)模為 57.36 億美元，根據 Business Growth Report 預測，2027 年市場規(guī)模有望達到 75.27億美元，2021-2027年復合增速為 4.63%。 根據 Databeans 數據顯示，2020 年亞德諾和德州儀器在放大器和比較器領域的全 球銷售收入分別為 10.94 億美元和 9.08 億美元，營收占比遙遙領先于其他模擬集 成電路廠商。由于信號鏈技術壁壘相對較高，目前全球市場份額排名前十的廠商 均來自歐日美，中國企業(yè)布局相對較少。 國內特種放大器主要供應商公司包括振華風光、成都華微、中電科 24 所、中電 科 55 所、航天 771 所等。

2.3、模數/數模轉換芯片（ADC/DAC）市場

ADC 和 DAC 是模數/數模轉換芯片，為信號鏈芯片的一種，ADC 主要作用是將 真實世界產生的如溫度、壓力、聲音、指紋或者圖像等模擬信號轉換成更容易處 理的數字形式。DAC 的作用則與 ADC 相反，將數字信號調制成模擬信號；從應 用需求來看，ADC總需求更高，占比接近 80%。ADC 和 DAC是真實世界與數字 世界的橋梁，屬于模擬芯片中難度最高的一部分，被稱為模擬電路皇冠上的掌上 明珠；從特點上，ADC 芯片可以分為高速高精度、低速高精度、高速低精度以 及低速低精度四種類型。

1996 年，以西方為主的 33 個國家在奧地利維也納簽署了《瓦森納協定》，規(guī)定了 高科技產品和技術的出口范圍和國家，其中高端 ADC 屬于出口管制的產品，中 國也屬于受限制的國家之一，禁運范圍主要是精度超過 8 位且速度超過 10MSPS 的 ADC。 全球 ADC/DAC 市場主要被以美國 TI、ADI、美信、微芯，以及日本瑞薩、羅姆 半導體為首的海外龍頭所壟斷，高精度 ADC/DAC 在電子設備中屬于核心器件， 進入供應鏈后不會輕易替換。早期國內的設備廠家出于性能、質量等多方面的考 慮，通常選用海外龍頭廠商的產品。近年來國內的設備廠家逐漸開始采購國產芯 片。 目前我國工業(yè)級 ADC/DAC 企業(yè)主要包括思瑞浦、上海貝嶺、圣邦股份、迅芯微 等廠商，特種領域主要以國家隊科研院所及企業(yè)為主，其中包括中國電子旗下的 成都華微，中電科旗下的 24 所、58 所，航天科技旗下 771 所（西安微電子技術 研究所）、772 所（北京微電子技術研究所），以及天水 749 廠、錦州 777 廠等， 除此之外還涌現出如臻鐳科技等民營領軍企業(yè)。

2.4、電源管理芯片市場

根據 Frost&Sullivan 數據統計，2021 年全球電源管理芯片市場規(guī)模約為 368 億美 元，同比增長 11.85%；預計到 2025 年，全球電源管理芯片市場規(guī)模有望達 526 億美元，2017-2025 年均復合增速為 11.32%。 2021 年我國電源管理芯片市場規(guī)模約 132 億美元，同比增長 11.80%；預計到 2025 年，我國電源管理芯片市場規(guī)模將達到 235 億美元，2017-2025 年年均復合 增速為 12.44%，高于全球市場規(guī)模增速。

中國電源管理芯片市場根據市場競爭格局可劃分為三個梯隊，第一梯隊是以德州 儀器、高通、ADI、英飛凌等歐美龍頭企業(yè)為代表的海外廠商，第二梯隊是以圣 邦股份、全志科技、韋爾股份等國內上市龍頭企業(yè)為代表的本土頭部廠商，第三 梯隊為其他中小規(guī)模的電源管理芯片企業(yè)。

根據前瞻產業(yè)研究院數據統計，2020 年中國電源管理芯片市場歐美企業(yè)占據約 80%的市場份額，中國 Top10 企業(yè)合計市場份額僅為 7.5%，未來具備極大的國產 替代空間。 特種行業(yè)重點參與單位包括中電科 24 所、中電科 58 所、成都華微、振華風光、 臻鐳科技，以及新雷能等。

2.5、特種模擬集成電路主要供應商

特種模擬集成電路核心國家隊主要包括中國電子科技集團、中國航天科技集團以 及地方性國營企業(yè)。

中國電子科技集團：

（1）中電科 24 所/中電科芯片技術(集團)有限公司：中電科 24 所是我國最早成 立的半導體集成電路專業(yè)研究所之一，成立于 1968 年，是我國唯一的模擬集成 電路專業(yè)研究所，研發(fā)制造了我國第一塊硅單片集成電路，主要產品包括 AD/DA 轉換器、高性能放大器、射頻集成電路、驅動器等；中電科芯片技術(集 團)有限公司融合中電科第 24、26、44 研究所研發(fā)團隊，產品涵蓋射頻/微波電路 （低噪聲放大器、射頻開關、數控衰減器）、電源管理芯片（線性穩(wěn)壓器）、接口 電路、模數轉換器（ADC）等。據中電科芯片公司官網介紹，公司現有員工 12000 余人，擁有 15 個國家級和省部級創(chuàng)新平臺，1 家上市公司，17 家二級非上 市控股公司，總部位于重慶，業(yè)務布局分布于長三角、京津翼、粵港澳大灣區(qū)、 成渝雙城經濟圈等地區(qū)。據中電科 24 所 2011 年招聘公告顯示，24 所在職職工人 數 1000 余人。

（2）中電科 58 所：成立于 1986 年，于江蘇省無錫市，全所現有職工近 4000 名， 其中各類專業(yè)技術人員占職工總數的 75%。中電科 58 所以數字和模擬集成電路 研究開發(fā)為主，擁有集成電路設計、制版、工藝、測試、封裝及可靠性的完整配 套能力，通過了 ISO9001-2000 質量管理體系認證；中電科 58 所得模擬集成電路 產品主要包括總線接口電路、數模/模數轉換芯片（AD/DA）、電源管理電路、濾 波器、隔離器、模擬開關、功率放大器等。

（3）中電科 55 所/國基南方集團有限公司：中電科 55 所以固態(tài)功率器件和射頻 微系統、光電顯示與探測為主業(yè)方向，形成了從材料、芯片、器件到模塊組件的 完整產業(yè)鏈；中電科 55 所模擬集成電路產品主要包括射頻功率放大器、數控衰 減器、數字延時器、數字移相器、低噪聲放大器、射頻開關、射頻前端芯片、接 口芯片等。據國基南方公司官網介紹其現有從業(yè)人員 6000 余人，高工以上職稱 500 余人，集團公司首席科學家 4 人，首席專家 3 人，享受政府特殊津貼 49 人， 江蘇新世紀百千萬人才工程國家級人選 2 人。

中國航天科技集團：

（1）航天771所（西安微電子技術研究所）：隸屬于航天九院，始建于1965年， 主要從事計算機、半導體集成電路、混合集成三大專業(yè)的研制開發(fā)，是國家唯一 集計算機、半導體集成電路和混合集成科研生產為一體的大型專業(yè)研究所； 航天 771所模擬及混合集成電路產品主要包括濾波器、DC/DC 變換器等。據中國 航天電子技術研究院官微介紹，771所擁有在職職工5325人、專業(yè)技術人員2549 人，博士 65 人、碩士 886 人，共有包括研究員在內的具有中高級職稱的技術人 員 664 人，享受國家政府特殊津貼 8 人。

（2）航天 772 所（北京微電子技術研究所）：創(chuàng)建于 1994 年，隸屬于中國航天 科技集團有限公司第九研究院，是國家重點投資建設的軍用電子元器件研制單位， 總部位于北京，在西安設有分部，擁有在職職工 5325 人、專業(yè)技術人員 2549 人， 博士 65 人、碩士 886 人，共有包括研究員在內的具有中高級職稱的技術人員 664 人，享受國家政府特殊津貼 8 人，擁有國內一流的集成電路設計中心、封裝測試 與失效分析中心、特種器件生產線。航天 772 所通過了 GJB9001C-2017 質量體系 認證、國家保密資格認證、軍用大規(guī)模集成電路生產線認證、二三極管軍標線認 證、職業(yè)健康安全及環(huán)境管理體系認證；航天 772 所聚焦集成電路、微系統與模 塊、半導體分立器件的研發(fā)，模擬集成電路主要產品包括模數/數模轉換器（AD/DA）、總線與接口、射頻與微波、電源管理芯片；數字及其他集成電路主 要包括微處理器系統（SoC）、現場可編程門陣列（FPGA）、存儲器、通用邏輯、 ASIC 以及分立器件等，共計 16 個門類 300 余種的宇航/軍用貨架產品，下游涵蓋 包括航天、航空、電子、船舶、兵器及核工業(yè)等領域。

其他地方國營廠商：

（1）天水天光半導體有限責任公司（國營第八七一廠）：隸屬于陜西電子信息 集團，位于甘肅省天水市，是我國最早開發(fā)生產數字集成電路與新型半導體器件 的骨干企業(yè)之一，現有員工 800 多人，其中工程技術人員近 300 人；公司擁有一 條 4 英寸晶圓生產線，一條 3 英寸晶圓生產線和一條封裝、測試、可靠性篩選生 產線。具有年產 1000 萬塊集成電路和 12 億只半導體分立器件的生產能力；公司 的主要產品為數字集成電路、模擬集成電路、半導體分立器件，先后開發(fā)生產了 700 多種集成電路和 300 多種半導體分立器件產品，其中模擬集成電路產品主要 包括高速/低噪聲/通用運算放大器、電壓比較器、差分放大器、時基電路、電壓 基準電路等。

（2）天水七四九電子有限公司（國營第七四九廠）：位于甘肅省天水市，是我國 最早研制生產集成電路的企業(yè)之一，現有職工 475 人，擁有各類專業(yè)技術人員 120 余人，主要產品包括模擬集成電路、混合集成電路、DC/DC 微電路模塊三大 系列 1500 多個品種。

（3）錦州七七七微電子有限責任公司（國營七七七廠）：原隸屬于錦州華光電 力電子（集團）公司，是國家首批確認的模擬集成電路定點生產廠，已有四十余 年生產歷史。現有單片模擬集成電路、混合集成電路和微電路模塊等三條生產線。 主要產品廣泛應用于航空、航天、船舶、電子、通訊、工業(yè)自動化等各個領域， 曾為“東方紅”廣播通信衛(wèi)星、“神舟號”載人飛船配套。

3、模擬集成電路在軍工電子中扮演重要角色，國防信息化 帶動需求增長

當前我國武器裝備建設仍處于補償式發(fā)展的關鍵時期。改革開放 42 年來的前 20 年，國家戰(zhàn)略以經濟建設為中心，國防和軍隊建設讓位于經濟發(fā)展，軍費大幅壓 縮，先進武器裝備研發(fā)與生產受到抑制。1999 年以來，以改革開放 20 多年的經 濟基礎為基石，軍工行業(yè)啟動了高速補償式發(fā)展的進程。我們判斷，未來十年我 國國防科技工業(yè)仍將處于補償式發(fā)展的關鍵時期。 與世界主要國家相比，我國國防費占國內生產總值（GDP）偏低，仍有較大增長 潛力。據斯德哥爾摩國際和平研究院統計，2021 年中國國防開支占 GDP 比重為 1.74%，低于美國、俄羅斯、印度、英國和法國，高于日本和德國。俄烏沖突爆 發(fā)后，全球軍備有抬升趨勢；據人民網報道，在2022年6月舉行的北約峰會上， 北約峰會提出到 2024 年各國國防支出占 GDP 比重達 2%的目標。

軍工電子是國防信息化建設的基石和高端武器裝備的核心。軍工電子不僅作為獨 立的產業(yè)集群存在，其涉及的電子信息技術、部組件及裝備同時也服務于航天、 航空、兵器和船舶等其他產業(yè)集群，為飛機、艦船、衛(wèi)星等軍事裝備由機械化向 信息化轉變提供了技術和裝備的支持。在此背景下，以雷達、通信、電子對抗等 為代表的電子信息裝備正飛速發(fā)展。 根據 2019 年 7 月 24 日發(fā)布的《新時代的中國國防》，裝備費占比從 2010 年的 33.2%增長至 2017 年的 41.1%。2012-2017年國防費開支年均增速 9.59%，而裝備 費的年均增速達 13.05%，超出 3.46 個百分點。裝備采購費用有望進一步提升。

3.1、軍事通信：模擬集成電路是通信系統的重要基石

3.3.1、軍事通信種類劃分眾多，核心是信號的接收和發(fā)送

據《軍事通信系統》，根據不同的分類方法軍事通信系統可分為多種類型，按照 傳輸信道劃分可分為無線電通信（短波、超短波、微波、衛(wèi)星、散射等）和有線 通信，按照通信范圍可分為戰(zhàn)略通信、戰(zhàn)役通信和戰(zhàn)術通信，按照通信終端運動 狀態(tài)可分為固定通信、機動通信和移動通信，按照傳輸信號方式不同可分為模擬 通信和數字通信。 信號的發(fā)送和接收是軍用通信系統的核心。典型的數字通信系統的發(fā)送電路將待 傳輸的信息進行載波電路映射處理后送入傳輸媒介，按照參量的取值方式可將映 射后的信號分為模擬和數字信號，模擬信號參量的取值范圍是連續(xù)、無限的，而 數字信號參量的取值是有限個數，因此模擬信號在數字信號在對方的通信體系傳 輸時需要通過編解碼芯片或 AD/DA 芯片進行數模/模數轉換。

在發(fā)送和接收系統中，重要的信號處理還包括（1）信源編碼和信源解碼，信號 編碼的作用是將信號源輸出的信號變換為適合數字通信系統傳輸的數字信號，在 變換的過程中盡量去除冗余信號，提升系統的傳輸效率；信源解碼是將信源編碼 器輸出的信號恢復為輸入的信號。編解碼需要配備所需的模擬/數字編解碼芯片， 很多情況下編解碼芯片集成了 AD/DA 芯片功能。（2）數字調制和解調，利用載 波調制技術把待傳輸的數字基帶信號轉換成適合于信道傳輸的波形，據《一種 FSK 數字解調器的結構與芯片設計》，數字調制和解調的工作原理是在天線接收 到射頻信號，經過片外阻抗匹配后，進入低噪聲放大器，再進入混頻器，混頻后 的輸出信號經過濾波器后進入限幅器進行限幅放大，移相后與另一路輸出信號同 時進入解調器進行解調。

3.3.2、以數據鏈為例：通信系統建設帶動模擬集成電路需求增長

數據鏈是軍事通信裝備發(fā)展的重要方向之一。它以計算機網絡技術、通信技術、 應用協議為依托，實現軍事作戰(zhàn)各個單元的數據鏈接和交換，使各個獨立的作戰(zhàn) 單元信息相互銜接和協調，形成有機的作戰(zhàn)整體，具有可以跨軍種使用、保密性 強、抗干擾能力強的優(yōu)勢，并具有導航和識別功能。

美軍作為最早研究數據鏈的國家，其數據鏈型號眾多，以機載數據鏈為例，其主 要用途包括地面指揮所對飛機的指揮控制，以及飛機完成對地、對海打擊任務。 據《機載數據鏈現狀及發(fā)展趨勢分析》，美軍已裝備的機載數據鏈包括 Link-4、 Link-11、Link-16、Link-22。其中Link-4于20世紀50年代末開始裝備美國海軍， 該數據鏈采用單向時分復用技術，其功能包括發(fā)送作戰(zhàn)飛機導航指令，并指揮艦 載機對空作戰(zhàn)；Link-11 主要用于美國海軍，可以收發(fā)雷達情報以及共享戰(zhàn)場態(tài) 勢。其中包含 TADIL-A 和 B 兩個版本，分別應用于飛機、艦艇和路基平臺； Link-16 是北約和美軍目前裝備數量最多的一種保密、可靠、抗干擾的機載數據 鏈。該數據鏈能夠處理標準消息與語音，適用于聯合作戰(zhàn)時各軍兵種（陸軍、海 軍、空軍）之間的戰(zhàn)場態(tài)勢共享和協同作戰(zhàn)；Link-22是 20世紀 80年代美國和北 約開始研發(fā)一種新型戰(zhàn)術數據鏈是一種保密、抗干擾的通信系統，主要裝備在飛 機、艦艇、岸基中心。隨著對于作戰(zhàn)范圍和傳輸信息的要求提升，美軍開發(fā)了戰(zhàn) 術瞄準網絡技術（TTNT）、機間飛行數據鏈（IFDL）以及多用途先進數據鏈 （MADL）。戰(zhàn)術瞄準網絡技術（TTNT）采用互聯網絡協議與 Ad hoc 技術，能 夠為飛機提供戰(zhàn)術定位、復合跟蹤、瞄準打擊等技術，適用于未來的空中作戰(zhàn)平 臺；機間飛行數據鏈（IFDL）僅裝備于 F-22 戰(zhàn)機，為 F-22 編隊成員提供高可靠 及靈活機動的通信手段；多用途先進數據鏈（MADL）專為F-35戰(zhàn)機設計，具有 高寬帶、高速率、低截獲等特點，主要用于各編隊成員之間共享戰(zhàn)場態(tài)勢等信息。

據 Polaris market Research 數據顯示，2022 年全球軍用數據鏈市場規(guī)模約為 81.3 億美元，預計 2030 年將達到 117.7 億美元，2022-2030 年復合增速 4.72%。 據國防科學技術大學《戰(zhàn)術數據鏈組網技術研究》，我國各軍兵種數字化建設起 步較遲。由于數據鏈相關技術被前蘇聯視為國土防空的重要武器，拒絕對外提供， 因此我國并沒有從前蘇聯得到相關的系統和技術援助。20 世紀 60 年代，根據國 土防空作戰(zhàn)發(fā)展的需要，我國在學習國外先進 C3 I 系統的基礎上，探索我國防空 自動化系統的概念、體制與技術，并進行早期數據鏈的相關研究。 70年代末我國開始研制雷情-1號半自動防空情報指揮系統，該系統利用數據鏈實 現了各雷達站與防空指揮中心的對接，可以實現空情信息的傳遞和自動處理與顯 示，提高空軍國土防空作戰(zhàn)能力。該系統 80 年代實現列裝，并成功完成了建國 35 周年大閱兵的空中機群的指揮引導任務。

在此基礎上，我國研制了用于地面指揮所與空中截擊機之間聯系用的 481 和 483 兩種數據鏈，用于殲-7C 和殲-8B 型飛機與地面指揮系統的數據傳遞和指揮控制， 其技術水平與前蘇聯的藍天系統相類似，只能支持一些簡單的指令的傳遞如目標 航跡、預定攔截點等，可以進行空中交通管制、空中攔截控制等一些簡單的功能。 與此同時，海軍也根據近海防御作戰(zhàn)的特點，開發(fā)出類似 Link-11 的戰(zhàn)術數據鏈， 用于水面編隊各艦之間以及陸基指揮所之間的信息交換，同時為支持殲轟-7 型飛 機的反艦作戰(zhàn)研制了 483D 數據鏈，可以完成外部探測系統如運-8 警戒/引導機與 殲轟-7 之間的數據交換，將獲得的外部目標數據用于導彈火控系統，飛機利用這 些數據來修正航向，保持目標處在導彈攻擊范圍內，到達導彈射程后可以立即發(fā)射導彈，從而提高了攻擊的隱蔽性和戰(zhàn)機的生存能力。

據國防科學技術大學《戰(zhàn)術數據鏈組網技術研究》，隨著更為先進的海陸空天各 型裝備列裝部隊，我軍需要更先進的指揮控制系統來實現在更為廣闊戰(zhàn)場的信息 交換和共享，發(fā)揮最大、整體的作戰(zhàn)能力，實現了各戰(zhàn)術數據鏈之間的互聯互通， 因此我軍推出了全軍綜合數據鏈系統，即聯合戰(zhàn)術信息分發(fā)系統。該型戰(zhàn)術數據 鏈很大程度上參考了美軍 Link-16 戰(zhàn)術數據鏈的通信模式和功能設計，但在一些 技術和操作上有了較大改進，提高了戰(zhàn)術通信的能力。該型戰(zhàn)術數據鏈以信息共 享為最大化目標，在技術體制和頂層設計上保證了聯合作戰(zhàn)的需求，統一了消息 標準和保密機制，實現了不同類型戰(zhàn)術數據鏈之間的互聯互通，在指揮控制系統 與作戰(zhàn)飛機與導彈等武器系統平臺之間，以及各作戰(zhàn)單元之間實現了各種戰(zhàn)術數 據信息的共享，可以讓網絡內的成員都能夠迅速進行位置和狀態(tài)的報告、并獲取 整體的戰(zhàn)場態(tài)勢，以做出正確的戰(zhàn)術決策和與友鄰進行協調。

據新浪軍事，2014 年珠海航展上，中國展出了新一代 DTS-03 戰(zhàn)術數據鏈。從航 展資料看，DTS-03 數據鏈系統是采用目前最先進的軍事通信網絡技術的新一代 戰(zhàn)術數據鏈，由通信設備和配套保障設備組成，采用 Ad Hoc 組網技術。從 2018 年珠海航展資料看，DTS-03 戰(zhàn)術數據鏈是一種組網靈活、數據率高、實時性強、 抗毀性強的無線通信系統，支持地面、空中和海上各類指揮、探測和作戰(zhàn)平臺間 的互聯互通，實現多平臺間態(tài)勢共享、指揮控制和戰(zhàn)術協同。

數據鏈是軍用通信互聯系統的核心組成部分，主要完成武器裝備指揮控制、定位 測量、雙向信息傳輸等功能，傳統的數據鏈系統由基帶處理模塊、接收模塊、發(fā) 射模塊、電源模塊、功放模塊和天線等組成。以彈載數據鏈系統為例，數據鏈作 為智能化彈藥通信的關鍵技術，能夠在低延時的情況下將彈藥的狀態(tài)信息下傳至 地面/空中指揮控制系統，也可以將地面/空中指揮控制系統的實時指令上傳至彈 藥信息系統中，彈載接收機當中包括低噪聲放大器、濾波器、轉換器芯片、電源 管理芯片以及數字處理器件等。

數據鏈地面站系統方面，據《無線數據鏈系統地面射頻收發(fā)技術的研究》介紹， 系統包括天線陣及射頻單元和信號處理單元，基于該收發(fā)技術所研發(fā)的硬件平臺 主要作用是通過天線陣接收飛行終端發(fā)送的測控信息和圖像數據，傳輸給基帶信 號處理單元；另一方面對基帶處理的信號進行調制變頻，并功率放大后發(fā)送至天 線，其中射頻前端模塊分為發(fā)射通路和接收通路，接收通路器件包括低噪聲放大 器( LNA) 和自動增益控制(AGC) 等，用于保證有用的射頻信號能完整不失真地從 空間拾取出來，并輸送給后級的變頻、中頻放大等電路。 隨著我國數據鏈系統滲透率逐步提升，對于射頻收發(fā)芯片、AD/DA 芯片、電源管理芯片等模擬集成電路需求將進一步加大。

3.2、電子對抗：軍事大國加速布局，微波器件價值量占比較高

電子對抗，又稱為電子戰(zhàn)，指使用電磁能、定向能和聲能等技術手段，控制電磁 頻譜，削弱、破壞敵方電子信息設備、系統、網絡及相關武器系統或人員的作戰(zhàn) 效能，同時保護己方電子信息設備、系統、網絡及相關武器系統或人員作戰(zhàn)效能 正常發(fā)揮的作戰(zhàn)行動，是信息戰(zhàn)的主要形式。

電磁空間的控制權是電子對抗的核心目標，美俄等軍事強國持續(xù)加大電子對抗 能力建設。電磁空間已經成為現代戰(zhàn)爭中繼陸、海、空、天、網絡(賽博) 之后的 第六大作戰(zhàn)域，現代戰(zhàn)爭對于信息化作戰(zhàn)的依賴性使得電磁空間的控制權變得尤 為重要，掌握信息控制權很大程度意味著在戰(zhàn)爭中取得主動，美俄等軍事強國已 經在電子對抗領域展開激烈競爭。美國國防部在 2014 年發(fā)布了新版的《電磁頻 譜戰(zhàn)略》，指出陸、海、空、天和網絡行動對電磁頻譜的需求的不斷增加，使之 成為國家的重要戰(zhàn)略資源。2016 年參議院和眾議院分別通過了《電子戰(zhàn)能力提 升法案》，和《電子戰(zhàn)能力增強法案》，持續(xù)推進美國創(chuàng)新性電子戰(zhàn)系統的能力提 升。近年來美國通過制定一系列法律法規(guī)用以規(guī)范電子戰(zhàn)和電磁頻譜作戰(zhàn)的發(fā)展， 2020 年美國發(fā)布了《聯合電磁頻譜作戰(zhàn)》條令以替代 2012 年發(fā)布的《電子戰(zhàn)》 條令和《聯合電磁頻譜作戰(zhàn)》等條令，新版條令中使用“電磁戰(zhàn)”替換“電子戰(zhàn)” 相關表述。2021 年美軍加強了電子戰(zhàn)的演習力度，其中在 5 月 3 日至 14 日美國 印太司令部在阿拉斯加舉行了“北方利刃 2021”聯合演習中，F-15 通過 EPAWSS 防御系統，協助 F-35 突防，演練了四代機與五代機的協同電子攻擊戰(zhàn)術、技 術和程序。6 月 5 日，日本海上自衛(wèi)隊和美國海軍在日本海舉行了聯合電子戰(zhàn)演 習。 演習中日本“愛宕”號驅逐艦與美軍兩架 EA-18G 電子戰(zhàn)飛機開展了防空和電子戰(zhàn)演練。

俄羅斯軍事工業(yè)綜合體 2020 年 4 月 23 日宣稱正在研制一款用于對抗高超聲速飛 行器新型無線電的電子戰(zhàn)系統，該電子戰(zhàn)系統的主要干擾途徑是壓制高超聲速飛 行器飛行末段的光電、雷達制導和衛(wèi)星導航功能，即使高超聲速飛行器突破了對 方防空和反導系統，也無法準確命中目標。

我國重視電子對抗領域發(fā)展。2020 年 12 月 26 日，第十三屆全國人民代表大會常 務委員會第二十四次會議修訂通過了《中華人民共和國國防法》。其中，第四章 的名稱由原來的“邊防、海防和空防”，拓展為“邊防、海防、空防和其他重大安全領域防衛(wèi)”。第三十條中明確指出：“國家采取必要的措施，維護在太空、電 磁、網絡空間等其他重大安全領域的活動、資產和其他利益的安全”。電磁空間 安全作為一種非傳統安全被列入《中華人民共和國國防法》重大安全防衛(wèi)領域。 根據 Allied Market Research 數據，2020年全球電子戰(zhàn)市場規(guī)模 158.11 億美元，預 計 2028 年市場規(guī)模將增長至 235.60 億美元，2021-2028 年均復合增速 5.6%。根 據 Barnes Reports 以及 Fortune Business Insights 數據顯示，2019 年我國電子戰(zhàn)市 場份額占比約為 5.14%，假設 2028 年我國市場份額占比提升至 7%，對應市場規(guī) 模接近 16.5 億美元。

微波器件在電子對抗領域價值占比較高。微波通常指波長1m~1mm、相應頻段在 300MHz~300GHz 的電磁波，是分米波、厘米波和毫米波的統稱。微波器件是指 在微波頻段工作、由多個電路元件構成并具備獨立封裝結構的電路單元的集合， 用于實現對微波信號的接收、處理、控制和發(fā)送等功能。微波器件可分為有源器 件和無源器件兩類，其中有源器件主要包括微波振蕩器（微波源）、微波功率放 大器等，具有微波功率的產生和信號放大等功能；無源器件主要包括移相器、衰 減器、混頻器、檢波器、開關等，具有微波信號的檢測、混頻、調制、控制等功 能。 據國光電氣招股書數據顯示，在電子對抗領域，微波器件、組件成本可占到總成 本的 60%以上，結合上述全球電子戰(zhàn)市場規(guī)模，預計到 2028 年全球電子對抗所 貢獻的市場需求可達到 140 億美元以上，我國市場需求將接近 10 億美元。

3.3、有源相控陣雷達系統：T/R 組件需求旺盛，帶動模擬集成電路需 求增長

3.3.1、有源相控陣雷達代表了相控陣雷達的發(fā)展方向

相控陣雷達根據天線的差異，可分為有源和無源兩類，其中有源相控陣雷達，天 線孔徑的每一單元皆由有源的發(fā)射/接收組件(T/R 組件)構成，每一個 T/R 組件都 能自己產生、接收電磁波。而無源相控陣雷達則是使用統一的發(fā)射機和接收機， 外加具有相位控制能力的相控陣天線而成，天線本身不能產生雷達波。因此有源 相控陣雷達在頻寬、信號處理和冗余度設計上都比無源相控陣雷達具有巨大優(yōu)勢， 成為目前雷達技術發(fā)展的主流趨勢。 有源相控陣雷達憑借其獨特的優(yōu)勢，已廣泛應用于飛機、艦船、衛(wèi)星等裝備上。 美國已全面將現役 F-15C、F-15E、F-18E 戰(zhàn)斗機雷達升級為有源相控陣雷達，并 已在下一代驅逐艦上裝備有源相控陣雷達。根據 Forecast International 分析，2010 年-2019 年全球有源相控陣雷達生產總數占雷達生產總數的 14.16%，總銷售額占 比 25.68%，整體來看，有源相控陣雷達的市場規(guī)模仍較小，替代市場空間巨大。

3.3.2、模擬集成電路在有源相控陣雷達系統中的應用

T/R 射頻微系統及模組采用相控陣 T/R 套片，實現射頻信號放大、幅相調節(jié)和收 發(fā)切換等功能；饋電網絡主要由功分器和功合器等無源器件組成，實現發(fā)射信號 功率分配及接收信號功率合成的功能；中頻微系統包括射頻收發(fā)芯片、高速高精 度 ADC/DAC、負載點電源芯片等芯片，實現射頻信號變頻、濾波、增益控制、 數模轉換和供配電等功能；電源管理芯片也為 T/R 射頻微系統及模組和中頻微系 統中各芯片提供良好的供配電和低功耗電源管理。

3.3.3、彈載領域：精確制導占比提升，備戰(zhàn)拉動需求增長

雷達導引頭是導彈武器的核心部件，價值占比最大。隨導彈系統技術的發(fā)展，制 導分系統的成本占導彈總成本的比例有逐漸增加的趨勢。據《導彈武器的低成本 化研究》，大部分導彈的制導控制系統成本占全彈成本比在達 40%以上，而先進 中程空空導彈的制導控制系統成本占比高達 77%。伴隨著制導系統在導彈中的成 本占比進一步提升，彈載有源相控陣雷達在導彈系統中的滲透率有望進一步增加。 以美國 2022 財年國防預算 7529 億美元和中國 2022 年國防預算 14504.50 億元為 參考，假設中國對應彈藥預算為美國的 60%；參考上表典型導彈武器中制導與控 制系統成本占比，假設導彈防御、戰(zhàn)術彈藥和戰(zhàn)略導彈中以相控陣雷達為制導方 式的系統或彈藥占比分別為 50%、15%和 0%；導彈防御和戰(zhàn)術彈藥中制導與控 制系統價值占比分別為 30%和 50%；進一步假設雷達在制導與控制系統中價值占比為 50%；依據國博電子招股說明書，有源相控陣雷達天線系統成本占雷達成本 70%-80%，且其中絕大部分是 T/R 組件，因此假設 T/R 組件在雷達中價值占比 75%；依此測算可得 2022年我國導彈防御及制導彈藥相控陣 T/R組件市場空間為 35 億元；假設未來五年年均增速為 6%，則未來五年我國導彈防御及制導彈藥相 控陣 T/R 組件年均市場空間為 39 億元。參考國博電子招股說明書中披露的 2021 年芯片成本占比為 45.52%，考慮公司自由射頻芯片亦有 13.63%的收入占比，推 斷 TR 芯片在 TR 組件中的成本占比應超過 45.52%，保守假設 TR 芯片在 TR 組件 中的價值量占比為 45%，未來五年我國導彈防御及制導彈藥相控陣所需的 TR 芯 片年均市場空間約為 18 億元。

3.3.4、機載領域：軍機列裝缺口巨大，新型戰(zhàn)機加速換代

我國軍機更新換代和新增列裝需求將極大地促進有源相控陣雷達的發(fā)展。據 《World Air Force 2022》統計，從戰(zhàn)斗機具體構成看，中國二代機占比仍達 55%， 而美國已經淘汰二代機；美國四代機占比達 18%，而中國占比僅 1%。預警機是 現代戰(zhàn)爭的重要信息節(jié)點，中國僅有 37架預警機，其中僅 4架 KJ-2000 大型預警 機；而美國擁有 128 架預警機，其中 E-3 系列大型預警機有 31 架。 基于《World AirForce 2022》數據，假設未來五年我國二代機全部換裝為三代機， 且三代機數量達到美國現有水平，則我國三代機數量缺口為 1246 架；假設五年 后我國四代機數量達到美國現有水平，則我國四代機數量缺口為 410 架；假設五 年后我國預警機數量達到美國現有水平，則我國預警機數量缺口為 91 架。

據《Evolution of AESA Radar Technology》，美國 F-22 戰(zhàn)機配備的 AN/APG-77 雷 達具有 1500 個 T/R 組件；美國 F-16 戰(zhàn)機新升級的 AN/APG-80 雷達具有 1000 個 T/R 組件。以美軍裝備為參考，假設我國每架三代機/四代機雷達分別需要 1000/1500 個 T/R 組件。 據國博電子招股說明書，公司 T/R 組件應用于彈載和機載，且 2020 年由于彈載 產品占比增高導致均價下降，因此參考 2019 年公司 T/R 組件均價 1.66 萬元/只， 假設機載 T/R 組件單價為 1.7 萬元/只，結合上述軍機需求測算得到未來五年我國 戰(zhàn)斗機載有源相控陣 T/R 組件市場空間為 316 億元，年均 63 億元，對應 TR 芯片 年均市場空間約 28 億元。

據洛克希德·馬丁官網，2019 年 7 月洛克希德·馬丁被授予 24 臺美國海軍 E2-D 預警機的 APY-9 雷達合同，合同價值超過 6 億美元，據此可以假設預警機相控陣 雷達單臺價值 0.25億美元。采用與上文相同的假設，即假設 T/R組件成本占雷達 成本 75%，結合上文預警機需求測算，得到我國未來五年預警機 T/R 組件市場空 間為 111 億元，年均 22 億元，對應 TR 芯片年均市場空間約 10 億元。 綜上測算得到未來五年中國機載、導彈防御及制導彈藥有源相控陣 T/R 組件合計 年均市場空間為 125 億元，對應 TR 芯片年均市場空間約 56 億元。

3.3.5、艦載領域：海軍現代化建設疊加艦艇升級，相控陣為發(fā)展主流

艦載無源和有源相控陣雷達各有優(yōu)勢，并存發(fā)展。艦載雷達由于造價高昂、能耗 巨大、易受雜波干擾等原因，在未來一段時間內，兩種制式雷達將并存發(fā)展。長 遠來看，有源相控陣是艦載雷達的主流發(fā)展方向。 中國海軍有源相控陣雷達實現跨越式發(fā)展，多型艦艇已經裝備。據澎湃新聞，中 國僅用了 10 年，從一片空白實現一步跨越，讓中國海軍擁有了世界尖端的有源 相控陣雷達；052C/D 導彈驅逐艦、遼寧艦航母、山東艦航母等裝配有源相控陣 雷達。雖然近年來我國驅逐艦、護衛(wèi)艦和潛艇等艦艇的數量和質量都在快速提升， 航母也已開始列裝我國海軍，但我國目前海軍力量與世界傳統軍事強國還存在一 定差距，因此在未來較長一段時間內中國海軍仍有大量更新換代驅逐艦、護衛(wèi)艦、 潛艇以及建造大型艦船的需求。據《Military Balance 2021》，我國海軍相較美軍 尚有較大差距，除潛艇以外，我國海面艦船數量均明顯落后于美軍。

3.3.6、星載領域：全球衛(wèi)星爭奪戰(zhàn)拉開序幕，衛(wèi)星市場進入爆發(fā)期

根據 Strategic Defence Intelligence 發(fā)布的《全球軍用衛(wèi)星市場 2015-2025》預測， 全球軍用衛(wèi)星市場規(guī)模將從 2015 年的 57 億美元上升至 2025 年的 97 億美元，上 漲幅度約 70%。2015 年-2025 年，全球軍用衛(wèi)星市場規(guī)模將達到 943 億美元，其 中，亞太地區(qū)市場份額占比約 19%。作為構建衛(wèi)星組網和星間鏈路核心器件，相 控陣雷達將受益于軍事衛(wèi)星系統市場規(guī)模擴張，擁有廣闊的市場空間。

3.3.7、數字相控陣雷達發(fā)展牽引轉換器芯片需求

數字相控陣是當前有源相控陣雷達的升級方向。傳統相控陣雷達采用模擬方法實 現信號產生、濾波、頻率變換和指向控陣，即采用模擬器件的移相器，通過改變 天線各陣元信號相位從而合成空間波束，但在日益嚴峻的目標環(huán)境和電磁環(huán)境條 件下，采用模擬體制相控陣雷達難以同時解決以下問題：1）高動態(tài)范圍，以獲 得足夠大的探測距離；2）在擁有窄波束確保測角精度的同時，具備快速實現空 域搜索的能力；3）在強雜波和干擾的電磁環(huán)境下，確保擁有良好的目標檢測能 力。相較于模擬陣列，數字陣列不再含有模擬的移相器，而是將接收機前移，通 過 DDS 移相產生不同相移的信號實現上行波束合成，上變頻到射頻天線單元， 下行靠接收機將信號放大濾波實現，AD 采樣后在數字域形成所需接收波束，因 此每個陣列單元都需要匹配 DDS 和 AD 等模/數轉換芯片，因此隨著數字相控陣 占比的提升對于轉換器芯片的需求具有顯著的牽引作用。

數字 T /R 組件在米波波段、P 波段及 S 波段都可以實現，而 X 波段由于數字 T /R 組件的體積限制在設計方面存在一定挑戰(zhàn)。除此之外，對于大型的相控陣雷達或 者 S 波段等頻率較高的雷達具有上千的陣元數量，對應需要上千的數字 T/R 組件， 因此判斷未來數字陣列的發(fā)展趨勢，需重點關注數字 T/R 組件的成本、可靠性和 批產進度等核心要素。成本方面，數字 T/R 組件相較于模擬 T/R 組件增加 DDS 和 A/D 芯片成本，據成都華微公告數據顯示，2022 年公司轉換器產品單價為 2986.22 元/顆，數字 T/R 組件收發(fā)單元各需要增加一個轉換器芯片，則 1500 通道 的有源相控陣雷達從模擬陣列升級為數字陣列，在總通道數不變的情況下，成本 增加約 900 萬元；如參考國博電子招股數中 T/R 組件單價 1.66 萬元/只，升級數 字陣列所需成本占 T/R 組件整體成本的 36%。可靠性方面，數字 T/R 組件與傳統 的模擬 T/R 組件相比器件更多，眾多的有源器件可能會降低系統整體的可靠性。 批產方面，數字 T/R 組件含有的需要調試的環(huán)節(jié)多于模擬組件，所需批產調試的 時間更長。

目前我國也正在積極發(fā)展數字相控陣在機載等領域的應用，據海軍裝備部西安局 所發(fā)表的《機載預警雷達技術發(fā)展探析》，未來的機載預警雷達會以先進相控陣 體制為主，并有機集成一系列先進技術，在增強防空預警基本功能的同時，進一 步發(fā)展監(jiān)視、偵查和指揮控制等功能，從而實現更為強大和全面功能。

4、重點公司分析

4.1、臻鐳科技

4.1.1、公司概況

浙江臻鐳科技股份有限公司專注于集成電路芯片和微系 統的研發(fā)、生產和銷售，并圍繞相關產品提供技術服務。公司主要產品包括終端 射頻前端芯片、射頻收發(fā)芯片及高速高精度 ADC/DAC、電源管理芯片、微系統 及模組等。公司產品及技術已廣泛應用于無線通信終端、通信雷達系統、電子系 統供配電等軍用領域，并逐步拓展至移動通信系統、衛(wèi)星互聯網等民用領域，已 成為國內軍用通信、雷達領域中射頻芯片和電源管理芯片的核心供應商之一。

公司控股股東、實際控制人為郁發(fā)新，直接持有公司 21.04%的股份，通過臻雷 投資、睿磊投資，晨芯投資間接控制公司 7.06%的股份。 公司注重骨干員工的穩(wěn)定和激勵，晨芯投資、臻雷投資、睿磊投資系公司的員工 持股平臺，分別持有公司股份 513.77 萬股、430.55 萬股和 319.81 萬股。

4.1.2、經營情況及財務分析

產品矩陣廣泛覆蓋，子公司助力發(fā)展。公司核心產品包括終端射頻前端芯片、射 頻收發(fā)芯片及高速高精度 ADC/DAC、電源管理芯片和微系統及模組。公司全資 子公司城芯科技 2019 年被公司收購，主要負責射頻收發(fā)芯片、高速高精度 ADC/DAC 芯片的研發(fā)與銷售；航芯源 2019 年被公司收購，主要負責公司電源管 理芯片的研發(fā)生產和銷售。

營收業(yè)績呈爆發(fā)式增長，子公司收入貢獻突出。公司 2018-2020 年營業(yè)收入保持 高速增長，其中 2019年和 2020年分別同比增長 1288.51%和 174.35%；2021-2022 年公司分別實現營業(yè)收入 1.91 億元、2.43 億元，同比增速放緩至 25.28%、 27.28%；2018-2022 年公司營業(yè)收入年均復合增速為 179.17%。公司 2019 年歸母 凈利潤實現扭虧為盈；2022 年實現歸母凈利潤 1.08 億元，同比增長 8.98%； 2019-2022 年均復合增速為 195.25%。 公司下屬子公司營業(yè)收入占合并口徑總營收比例較高，2021 年兩家合并報表子 公司城芯科技和航芯源營業(yè)收入占到公司總營收的 80.26%。

電源管理芯片及微系統模組占比顯著提升。分產品看，2022 年公司電源管理芯 片收入占比大幅提升，從 2020年的 19.51%提升至 37.39%，2022年電源管理芯片 營業(yè)收入 9069.87 萬元，同比增長 37.02%；射頻收發(fā)芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片營業(yè)收入為 1.01 億元，同比增長 60.13%，收入占比從 2021 年的 33.10%上升至 41.65%；微系統及模組營業(yè)收入為 3887.80 萬元，同比大幅增長 364.38%，收入占比從 2021 年的 4.39%提升至 16.03%；技術服務營業(yè)收入為 992.73 萬元，同比下降 71.08%，收入占比從 18.47%下降至 4.09%；終端射頻前 端芯片營業(yè)收入為 204.91 萬元，受同比下降 88.44%，收入占比從 9.93%下降至 9.30%，主要受到客戶采購節(jié)奏調整影響，采購量有較大幅度的下降。

核心技術團隊經驗豐富，利潤率持續(xù)抬升。公司核心技術人員主要包括實際控制 人、董事長郁發(fā)新、總經理張兵、城芯科技首席技術官李國儒和航芯源首席技術 官吳劍輝，核心技術人員均有多年的芯片領域重點科研院所及相關企業(yè)研發(fā)經歷； 其中董事長郁發(fā)新在國防科工以及裝備發(fā)展部均為專家組成員；總經理張兵曾參 與探月、載人、低軌通信衛(wèi)星星座等多個國家重大工程微波部組件研發(fā)工作。

4.2、國博電子（國博電子為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市企業(yè)）

4.2.1、公司概況

南京國博電子股份有限公司是國內能夠批量提供有源相 控陣 T/R 組件、系列化射頻集成電路產品的領先企業(yè)。公司實際控制人中國電子 科技集團（簡稱“中國電科”）是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，擁有電子 信息領域完備的科研創(chuàng)新體系，在國內軍工電子和網信領域占據技術主導地位。 第一大股東中電國基南方集團有限公司以五十五所為核心資源組建，承繼了五十 五所 60 多年的深厚積淀，在一、二、三代半導體領域建立自主發(fā)展體系，形成 了從設計、工藝到封裝、測試，從材料、芯片到模塊的完整技術體系和產品鏈， 研制的核心芯片和關鍵元器件廣泛應用于海陸空天各型裝備。

中國電科五十五所為國博電子提供了經驗豐富的核心人員。公司董事長梅濱先生 1987 年即在中國電科五十五所工作，曾擔任五十五所所長；董事、監(jiān)事和高管 中也有多人具有在中國電科五十五所相關工作經歷。 國博電子核心技術骨干均曾任職于中國電科五十五所，職務包括主任、副主任、 副總工程師、高級工程師、主任設計師、副主任設計師等，專業(yè)涵蓋集成電路設計、微系統、單片電路等領域。

4.2.2、經營情況及財務分析

軍品穩(wěn)步增長，民品快速擴張 2022 年公司實現營業(yè)收入 34.61 億元，同比增長 37.93%，2018 至 2022 年復合年均增長率 19.02%；2022 年公司實現歸母凈利潤 5.21 億元，同比增長 41.40%，2018 至 2022 年復合年均增長率 19.89%。

分產品看，2022 年 T/R 組件和射頻模塊實現營收 31.39 億元，同比增長 47.28%， 2018 至 2022 年復合年均增長率 25.35%，2022 年營收占比 90.71%，同比增加 5.75pct；射頻芯片實現營收 2.72 億元，同比下降 20.61%，2018 至 2022 年復合年 均增長率-5.56%，2022 年營收占比 7.85%，同比減少 5.79pct；其他芯片實現營收 0.50 億元，同比增長 41.11%，營收占比 1.45%，同比小幅增加 0.03pct。 分軍用/民用劃分軍品/民品，2021年軍品實現營收 17.92億元，同比增長 2.33%， 在總營收中占比 71.42%，營收占比同比減少 7.73pct；民品實現營收 7.17 億元， 同比增長 55.43%。

產品結構優(yōu)化帶動利潤率提升。2022 年公司整體毛利率 30.67%，同比減少 4.02pct，凈利率 15.04%，同比增加 0.37pct。分產品看，2021 年 T/R 組件和射頻 模塊毛利率 29.21%，同比減少 4.12pct；射頻芯片毛利率 42.52%，同比增加 2.19pct；其他芯片毛利率 58.00%，同比減少 3.71%。 2022年公司凈利率為15.04%，同比增加0.37pct，2018-2022年均凈利率為14.95%。

背靠軍工電子國家隊，凸顯稀缺屬性。國博電子是中國電科集團 T/R 組件外銷唯 一上市平臺。中國電科旗下與國博電子產品或業(yè)務相類似的單位/企業(yè)主要有國 基北方/中國電科十三所及下屬子公司、中國電科二十四所、重慶聲光電下屬子 公司、中國電科五十五所和中電國睿下屬子公司、中國電科十所、中國電科十四 所、中國電科二十九所、中國電科三十八所、中電網通等，但國博電子在具體產 品、業(yè)務上具有差異化。

圍繞化合物半導體，緊抓自主可控。國博電子圍繞化合物半導體技術體系，承擔 多項重大任務。國博電子建立了以化合物半導體為核心的技術體系和系列化產品 布局，產品覆蓋射頻芯片、模塊、組件。國博電子自成立以來，承擔了多項軍委 科技委、裝備發(fā)展部重大科研任務，以及發(fā)改委“移動通信用砷化鎵射頻集成電 路產業(yè)化項目”、工信部“2020 年產業(yè)基礎再造和制造業(yè)高質量發(fā)展專項”、工 信部“面向 5G 通信的射頻前端關鍵器件及芯片”等國家重大專項。 國博電子通過自主研發(fā)積累形成了 T/R 組件和射頻模塊、射頻芯片兩大核心平臺。 軍品 T/R 組件領域，國博電子為各大軍工集團開發(fā)研制了數百款有源相控陣 T/R 組件，數十款進入穩(wěn)定技術狀態(tài)或定型狀態(tài)，是國內面向各軍工集團銷量領先的 有源相控陣 T/R 組件研發(fā)生產平臺；民品領域，國博電子成為國內 5G 基站射頻 芯片領域的主要供應商。截至 2022 年 6 月 3 日，國博電子尚有 9 大方向在研。

4.3、鋮昌科技

4.3.1、公司概況

浙江鋮昌科技股份有限公司是國內從事相控陣 T/R 芯片 研制的核心企業(yè)，產品已應用于星載、機載、艦載、車載及地面相控陣雷達等多 種型號裝備中，其中星載相控陣 T/R 芯片系列產品在某系列衛(wèi)星中實現了大規(guī)模 應用，性能達到了國際先進水平。近年來公司相繼承擔多項國家重點型號的研制 任務、國家“核高基”重大專項任務、國家重點研發(fā)計劃項目，先后參與多家科 研院所及下屬單位的產品型號開發(fā)工作，相關產品已廣泛應用在國家多個重大裝 備型號中。

劉建偉為公司實際控制人，持有公司第一大股東和而泰智能控制公司 16.24%的 股份，劉建偉通過和而泰間接控制鋮昌科技 62.97%股權；公司現階段股權結構 穩(wěn)定。前四大股權公司：鋮锠合伙、 科吉投資、科祥投資、科麥投資均為員工 持股平臺。 公司通過員工持股的形式深度綁定核心骨干，公司股東鋮锠合伙、科吉投資、科 祥投資、科麥投資均為公司的員工持股平臺，分別持有公司 4.72%、3.68%、3.66%和 3.62%的股份。

4.3.2、經營情況及財務分析

多產品組合銷售，下游領域廣泛覆蓋。公司主要產品可分為放大器類芯片、幅相 控制類芯片和無源類芯片三類。 放大器類芯片：產品采用 GaAs、GaN 工藝，具有寬禁帶、高電子遷移率、高壓 高功率密度的優(yōu)勢，產品包括多種頻段的功率放大器芯片、低噪聲放大器芯片、 收發(fā)多功能芯片。 幅相控制類芯片：幅相控制類芯片產品采用 GaAs 和硅基兩種工藝，GaAs 工藝芯 片產品在功率容量、功率附加效率、噪聲系數等指標上具備優(yōu)勢；硅基工藝芯片 產品則在集成度、低功耗和量產成本方面具備顯著優(yōu)勢，具體產品包括數控移相 器芯片、數控衰減器芯片、數控延時器芯片和模擬波束賦形芯片。 無源類芯片：公司研制的無源芯片主要有開關芯片、功分器芯片、限幅器芯片等； 無源類芯片產品具備尺寸小、插損低等特點。

公司產品銷售通常以芯片組的形式銷售，典型芯片組合包括：GaAs 相控陣 T/R 芯片組（星載相控陣雷達）、GaN 相控陣 T/R 芯片組（地面相控陣雷達）、GaAs 兩片式單通道 T/R 芯片組（機載、地面相控陣雷達）和硅基單片式多通道相控陣 T/R 芯片（星載、地面相控陣雷達）。

營業(yè)收入穩(wěn)步增長。公司 2022 年實現營業(yè)收入 2.78 億元，同比增長 31.69%， 2018-2022 年公司營業(yè)收入年均復合增速為 29.15%。 公司 2022 年實現歸母凈利潤 1.33 億元，同比下降 17.02%；扣非后歸母凈利潤 1.12 億元，同比增長 6.34%，2018-2022 年公司歸母凈利潤年均復合增速為 23.06%。 2022 年公司歸母凈利潤率為 47.79%，同比減少 28.05pct；扣非后歸母凈利率為 40.37%，同比減少 9.62pct。

4.4、振華風光

4.4.1、公司概況

貴州振華風光半導體股份有限公司成立于 2005 年，公 司隸屬中國振華電子集團有限公司，屬國有控股企業(yè)，是高新技術企業(yè)、貴州省 產學研結合示范基地、貴州省科技型小巨人企業(yè)、貴州省“專精特新”企業(yè)。 公司專注于高可靠集成電路設計、封裝、測試及銷售，主要產品包括信號鏈及電源管理器等系列產品，建有完整的模擬集成電路芯片設計平臺和系統封裝設計平 臺，具備陶瓷、金屬、塑料等多種形式的封裝能力，以及電性能測試、機械試驗、 環(huán)境試驗、失效分析等完整的檢測試驗能力。

截止于 2023 年一季報，中國振華直接持有振華風光 40.12%股權，為振華風光的 控股股東。中國電子集團為振華風光實際控制人，其通過中電金投間接控制振華 風光 2.92%的股權。

公司主要產品為信號鏈產品和電源管理器。信號鏈產品主要包括放大器、接口驅 動、系統封裝集成電路和軸角轉換器。 放大器：放大器是信號鏈最基本的單元，最常見的功能是在模擬信號的傳輸過程 中對信號進行放大等運算處理，可將微弱的電信號在不失真的前提下調節(jié)放大。 放大器作為公司的核心產品，具有可靠性高、長期穩(wěn)定性好、產品系列齊全等特 點，主要包括運算放大器、模擬乘法器、電壓比較器、儀表放大器等，主要用于 武器裝備中信號傳輸、電機驅動、儀器儀表、信號調理等場景。

系統封裝集成電路：系統封裝集成電路采用厚膜、薄膜工藝，將系統所需的芯片 和電阻、電容等無源器件集成在一起，封裝在一個外殼內，形成具有特定電路功 能的微型電子系統。該系列產品具有小型化、多功能和定制化應用等特點，設計 靈活度高，可應用于武器裝備中模擬前端、功率放大、各種傳感器信號調理、伺 服控制等場景；功率運算放大器為公司系統封裝集成電路的最主要產品。 軸角轉換器：軸角轉換器是一種將軸角位移模擬信號轉換成控制系統所需的數字 信號的專用轉換器，通過對角度信號和位置信號的跟蹤和處理，實現模擬角度到 數字角度的轉換，滿足系統對角度參量量化和精準控制的應用需求，是各類角度 位置控制系統的核心電子器件，廣泛應用于武器裝備中無人機飛行控制、慣性導 航、飛行姿態(tài)控制、火炮控制等場景。 電源管理器：公司電源管理器包括電壓基準源、三端穩(wěn)壓源等系列產品，主要應 用于導引系統、航空發(fā)動機、機載計算機、電機驅動等場景。

4.4.2、經營情況及財務分析

營業(yè)收入歸母凈利潤持續(xù)增長。公司 2022 年實現營業(yè)收入 7.79 億元，同比增長 55.15%， 2018 至 2022 年復合年均增長率為 45.25%。公司 2022 年實現歸母凈利 潤 3.03 億元，同比增長 71.20%，2018 年至 2022 年復合年均增長率為 69.05%。

盈利能力持續(xù)維持優(yōu)異水平。2022 年公司整體毛利率為 77.39%，同比增加 3.40pct；凈利率為 43.46%，同比增加 6.10pct，2018 年至 2022 年公司整體毛利率 和凈利率持續(xù)穩(wěn)定增加。 分業(yè)務來看，公司主營業(yè)務分為自產產品銷售和代理產品銷售。2022 年自產產 品銷售實現收入 7.77 億元，同比增長 59.05%，主營業(yè)務收入占比 99.76%，近三 年自產產品收入占比持續(xù)提升。 分產品來看，信號鏈產品實現收入 6.44 億元，同比增長 55.82%，2018 至 2022 年 復合年均增長率為 45.61%，收入占比 82.66%。電源管理器實現收入 8894.79 萬 元，同比增長 43.39%，2018 年至 2022 年復合年均增長率為 40.72%，收入占比 11.42%。

接口驅動及系統級封裝產品收入占比提升，前五大客戶結構穩(wěn)定。分產品來看， 放大器是公司的核心收入來源，2022 年收入占比 57.66%，同比下降 0.75pct；電 源管理器和接口驅動器同樣作為公司的核心產品，2022 年收入占比分別為 11.42% 和 13.04%，分別同比下降 0.94pct 和增加 1.67pct；公司系統封裝集成電路產品 2022年收入占比 5.71%，同比減少 4.26pct；軸角轉換器 2022年收入占比為 6.26%， 同比增加 3.69pct。 公司產品基本全部為軍品，2021 年前五大客戶分別為中航工業(yè)集團，占比 47.12%；航天科技集團，占比 22.38%；航天科工集團，占比 11.98%；航發(fā)集團， 占比 5.36%；兵器工業(yè)集團，占比 3.69%；前五大客戶收入合計占比 90.53%，近 三年集中度小幅下滑。

4.5、振芯科技

4.5.1、公司概況

成都振芯科技股份有限公司是成立于2003年6月的國家級高新技術企業(yè)，于2010 年 8 月在深圳創(chuàng)業(yè)板成功上市(股票代碼:300101)。公司是入駐國家集成電路設計 成都產業(yè)化基地的首批企業(yè)之一，是四川省第三批建設創(chuàng)新型培育企業(yè)、四川省 集成電路設計產業(yè)技術創(chuàng)新聯盟成員單位，也是航空、船舶等國有大型科技工業(yè) 企業(yè)的電子元器件配套定點單位，通過了 GB/T19001-2008idtISO9001:2008 質量 體系認證。 公司多年來致力于圍繞北斗衛(wèi)星導航應用的“元器件-終端-系統”產業(yè)鏈提供產 品和服務，擁有北斗分理級和終端級的民用運營服務資質，被列為國家重點支持 的北斗系列終端產業(yè)化基地。主要產品包括北斗衛(wèi)星導航應用關鍵元器件、高性 能集成電路、北斗衛(wèi)星導航終端及北斗衛(wèi)星導航定位應用系統。經過多年的拼搏， 公司已發(fā)展成為國內綜合實力最強、產品系列最全、技術水平領先的北斗關鍵元器件研發(fā)和生產企業(yè)之一，自主研制生產的 7 大類 40 余種北斗衛(wèi)星導航應用終 端已廣泛應用于國防、地質、電力、交通運輸、公共安全、通信、水利、林業(yè)等 專業(yè)應用領域。公司擁有視頻圖像領域雄厚的技術實力，以“視頻監(jiān)控-智能安 防”為發(fā)展戰(zhàn)略，致力于為國內安防監(jiān)控行業(yè)的用戶、集成商和渠道商提供全面 專業(yè)的系統產品、整體解決方案及本地化服務。公司以“高清智能、行業(yè)應用、 聯網擴容”為核心的網絡智能安防監(jiān)控總體解決方案及各種產品已廣泛應用于公 共安全、金融、交通、能源、城市管理、行政監(jiān)管、廠礦企業(yè)、醫(yī)院學校、樓宇 園區(qū)、電信通訊等多個領域。

公司實際控制人國騰電子集團持股達 29.38%，持有公司 165，86 萬股，為公司 最大控股股東。國騰電子集團成立于 2005 年 9 月 27 日，法定代表人為莫曉宇， 注冊資本為 5，000 萬人民幣，主要從事電子信息產業(yè)投資 。其大股東為何燕、 莫曉宇、謝俊、柏杰、徐進五位自然人，持股比例分別為 51%、28%、7%、7%、 7%，其中何燕持有國騰電子 51% 的股權為振芯科技實際控制人。2018 年 2 月， 公司董事長莫曉宇、董事兼總經理謝俊、董事徐進、董事柏杰 4 人向法院提起 訴訟，請求解散公司控股股東成都國騰電子集團有限公司，2021 年 11 月 29 日判 決公布，駁回原告的訴訟請求。根據莫曉宇、謝俊、徐進、柏杰告知，上述四人 還將繼續(xù)向成都中院提起上訴，截至目前國騰電子集團解散訴訟案件仍在二審審理過程中。

4.5.2、經營情況及財務分析

營收保持快速增長，扣非后歸母凈利潤同比大增。2022 年，公司實現營業(yè)收入 11.82 億元，同比增長 49.01%，2018-2022 年均復合增速為 27.78%；實現歸母凈 利潤 3.00 億元，同比增長 98.13%，2018-2022 年均復合增速為 107.56%；扣非后 歸母凈利潤 1.86 億元，同比增長 133.46%。

分產品來看，公司 2022 年集成電路全年實現營收 6.08 億元，同比增長 78.28%； 占總營收比 51.44%，營收占比同比增加 8.45pct；毛利率 60.37%，同比減少 3.36pct。北斗終端及運營業(yè)務全年實現營收 3.39 億元，同比增長 11.00%；占總 營收比 28.66%，營收占比同比減少 9.81pct；毛利率 61.47%，同比增加 0.69pct。 智慧城市建設運營服務（安防監(jiān)控）全年實現營收 2.31 億元，同比增長 60.09%； 占總營收比 19.56%，營收占比同比增加 1.35pct；毛利率 33.80%，同比增加 2.29pct。

期間費用率同比下降，持續(xù)加大研發(fā)投入力度。2022 年，公司整體毛利率為 55.38%，同比減少 1.19pct；凈利率為 25.38%，同比增加 6.29pct；加權平均 ROE 為 21.83%，同比增加 8.13pct。公司研發(fā)費用 1.37 億元，同比增長 18.82%，占營 業(yè)收入的 11.62%，營收占比同比減少 2.95pct，主要系本期新增研發(fā)人員以及部 分研發(fā)人員薪資及項目獎金增加導致人工費用投入增加所致。2022 年，公司研 發(fā)投入 1.46 億元，同比增長 27%，占營業(yè)收入比例 12.37%；2022 年公司新申報 專利 27 項，其中發(fā)明專利 19 項、實用新型專利 8 項，新申請軟件著作權 5 項。

非經常性損益占歸母凈利潤比重較大。2022 年公司非經性損益為 1.14 億元，同 比增長 59.07%，占當期歸母凈利潤的比重為 38.14%，同比減少 9.36pct。2022 年 公司非經常性損益主要來自于計入當期損益的政府補助 1.20 億元，同比增長 42.61%。 公司授予 1120 萬股限制性股票，對應需攤銷總費用 5011.93 萬元，其中 2022 年 公司實際確認員工持股計劃確認股份支付費用 1123.12 萬元（此前預計 835.29 萬 元），確認 2021 年限制性股票激勵計劃股份支付費用 2868.16 萬元（此前預計 2835.03 萬元），2023 及 2024 年預計需攤銷費用金額分別為 1356.54 萬元、573.40 萬元。據 2021 年限制性股票業(yè)績考核目標，2022/2023 年凈利潤相較 2020 年增 長率不低于 115%/160%，對應凈利潤 1.80 億元/2.18 億元，公司 2022 年成功達到 業(yè)績考核目標。

4.6、成都華微

4.6.1、公司概況

成都華微電子科技有限公司是國家“909”工程集成電路設計公司和國家首批認 證的集成電路設計企業(yè)，隸屬于中國電子信息產業(yè)集團，于 2000 年 3 月注冊， 由中國振華電子集團、中國華大集成電路設計有限責任公司、成都成電大學科技 園有限公司、成都創(chuàng)新風險投資有限公司、成都華微員工團隊等五家股東共同投 資創(chuàng)辦。 公司以芯片設計為主，輔以電子應用產品開發(fā)、技術服務。華微科技成立十年來。 先后通過高新技術企業(yè)認定、國家集成電路設計企業(yè)認定、ISO9001 質量管理體 系認證，是中國 IC-CAD聯誼會成員單位，同時是中國最權威 IP網站的發(fā)起單位 之一，被評為省電子信息科技型成長企業(yè)、成都高新區(qū)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

中國振華為公司的控股股東，直接持股比例為 52.76%；中國電子通過中國振華 控制公司 52.76%的股份、通過華大半導體控制公司 21.38%的股份、通過中電金 投控制公司 2.55%的股份，合計控制公司 76.69%的股份，為公司的實際控制人。

成都華微的主要參控股公司包括 2017 年成立的成都華微科技有限公司和 2022 年 成立的芯火微測（成都）科技有限公司。其中成都華微科技有限公司為成都華微 提供芯片檢測服務。

4.6.2、經營情況及財務分析

營業(yè)收入歸母凈利潤高速增長。2022 年公司實現營業(yè)收入 8.45 億元，同比增長 56.95%，2018 至 2022年復合年均增長率為 64.27%。2022年公司實現歸母凈利潤 2.81 億元，同比增長 62.84%，2018 至 2022 年復合年均增長率為 186.09%。

分產品來看，公司 2022 年數字集成電路實現收入 4.27 億元，同比增長 49.96%， 2020 年至 2022 年復合年均增長率為 48.77%；其中 CPLD 實現收入 1.99 億元，同 比增長 48.50%；FPGA 收入 1.28 億元，同比增長 34.09%；存儲芯片收入 6850.92 萬元，同比增長 76.50%；微控制器收入 3106.62 萬元，同比增長 92.15%。 2022 年公司模擬集成電路實現收入 3.24 億元，2020 年至 2022 年復合年均增長率 為 65.79%。細分產品來看，數據轉換實現收入 1.44 億元，同比增長 46.49%；總 線接口收入 8885.78 萬元，同比增長 26.62%；電源管理實現收入 5980.45 萬元， 同比增長 143.23%；放大器實現收入 3130.02 萬元，同比下降 14.95%。

成都華微前五大客戶收入占比較高。對比紫光國微和復旦微，公司特種業(yè)務整體 收入規(guī)模及毛利率水平處于中間位置。 2022H1，公司前五大客戶分別為航空工業(yè)集團，收入占比 21.99%；中國電子科 技集團收入占比 21.88%；航天科工集團收入占比 11.57%；航天科技集團收入占 比 8.76%；前五大客戶整體收入占比為 69.42%。

公司擬公開發(fā)行不超過 9，560.00 萬股，募集資金 15 億元；募集資金扣除發(fā)行費 用后將用于芯片研發(fā)及產業(yè)化、高端集成電路研發(fā)及產業(yè)基地以及補充流動資金。 芯片研發(fā)及產業(yè)化：擬投資共計 7.5 億元，開展高性能 FPGA、高速高精度 ADC、 自適應智能 SoC 等三個方向的產品研發(fā)及產業(yè)化，鞏固公司在 FPGA 領域的傳統優(yōu)勢，繼續(xù)推進公司高速高精度 ADC 領域的快速發(fā)展，積極推動公司在智能 SoC 領域的突破。 高端集成電路研發(fā)及產業(yè)基地：本項目由全資子公司華微科技實施，擬投資 7.95 億萬元，建設公司檢測中心和研發(fā)中心，打造集設計、測試、應用開發(fā)為一體的 高端集成電路產業(yè)平臺，強化鞏固發(fā)行人特種集成電路領域的核心地位。

審核編輯：劉清