中信證券日前發(fā)表報(bào)告稱，中國(guó)移動(dòng)是全球最大、現(xiàn)金表現(xiàn)最好的科技公司，通過(guò)DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）和EV/EBITDA（企業(yè)價(jià)值倍數(shù)）估值，給予中國(guó)移動(dòng)(00941.HK) “買入”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦，目標(biāo)價(jià)89-104港元（當(dāng)前股價(jià)約67.3港元）。中信證券指出，作為全球電信運(yùn)營(yíng)商龍頭，中國(guó)移動(dòng)將在5G時(shí)代迎來(lái)高光時(shí)刻。

5G用戶拉動(dòng)收入 將迎來(lái)收入轉(zhuǎn)折點(diǎn)

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：截至2019年底，中國(guó)移動(dòng)移動(dòng)用戶累計(jì)達(dá)到9.50277億戶，4G用戶累計(jì)達(dá)到7.58014億戶，有線寬帶用戶累計(jì)達(dá)到1.87041億戶。龐大的用戶數(shù)離不開網(wǎng)絡(luò)的支持，過(guò)去十余年，中國(guó)移動(dòng)在國(guó)內(nèi)建設(shè)超過(guò)400萬(wàn)個(gè)移動(dòng)基站，其中4G基站241萬(wàn)個(gè)。當(dāng)前，中國(guó)移動(dòng)正在全力建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)，已在全國(guó)建成超過(guò)5.5萬(wàn)個(gè)5G基站，在50個(gè)城市提供5G商用服務(wù)。

在收入側(cè)，2019年上半年和第三季度，在人口紅利消退、流量紅利快速釋放等多重因素作用下，中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)收和利潤(rùn)持續(xù)“雙降”。為了挽回頹勢(shì)，在繼續(xù)擴(kuò)大用戶規(guī)模的同時(shí)，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商開始從近乎瘋狂的“互相傷害”模式回歸理性，陸續(xù)取消流量不限量套餐。并在“搶耕”固網(wǎng)寬帶市場(chǎng)多年以后，取消“免費(fèi)午餐”，開征寬帶初裝費(fèi)，向服務(wù)質(zhì)量要收益。

按照5G的發(fā)展軌跡，2019年是5G元年，2020年將是5G大發(fā)展之年，而2021年將是5G的爆發(fā)年。GSMA預(yù)計(jì)，2020年全球5G用戶數(shù)將超過(guò)1.7億，而中國(guó)移動(dòng)2020年的“小目標(biāo)”是爭(zhēng)取發(fā)展1億5G套餐用戶。中信證券指出，在競(jìng)爭(zhēng)趨緩、內(nèi)地5G用戶即將暴漲的前提下，中國(guó)移動(dòng)的收入將受到明顯拉動(dòng)，在2021年“迎來(lái)收入轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。

5G資本開支溫和增長(zhǎng) 利潤(rùn)釋放更有保障

在頻段方面，3.5GHz頻段是目前全球應(yīng)用最廣的5G頻段，中國(guó)、日本、韓國(guó)和歐洲的一些國(guó)家均在使用。同樣，圍繞著2.6GHz和4.9GHz的網(wǎng)絡(luò)部署和應(yīng)用，也在迅速前行。
2.6GHz主力頻段網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力強(qiáng)，4.9GHz頻段使用靈活，既可用于網(wǎng)絡(luò)容量和覆蓋補(bǔ)充，也可用于垂直行業(yè)，按需滿足其業(yè)務(wù)需求。而中國(guó)移動(dòng)同時(shí)擁有上述3個(gè)頻段資源。

“通過(guò)復(fù)盤4G發(fā)展，中國(guó)移動(dòng)5G建設(shè)同等規(guī)模網(wǎng)絡(luò)或比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手節(jié)省40%以上投資。”中信證券指出：“中國(guó)移動(dòng)資本開支將‘溫和增長(zhǎng)’，未來(lái)三年5G投資復(fù)合增速約為8%，之后資本開支將出現(xiàn)下降。”

中國(guó)證券同時(shí)指出，中國(guó)移動(dòng)將采取更嚴(yán)格的費(fèi)用管控措施，通過(guò)典型科目梳理，公司銷售費(fèi)用和終端補(bǔ)貼費(fèi)用今年或可壓縮100億人民幣。并且，5G基站能耗加大帶來(lái)的電費(fèi)增長(zhǎng)也將通過(guò)技術(shù)手段成為可控因素。

受益于攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)?占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

2019年11月27日，工業(yè)和信息化部宣告“攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)”全國(guó)服務(wù)正式啟動(dòng)。官方暫未公布截至目前的攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)數(shù)據(jù)，去年11月10日-26日26個(gè)省攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)試運(yùn)營(yíng)期間的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)移動(dòng)攜入用戶數(shù)36413戶，凈攜入用戶數(shù)6248戶，為三家運(yùn)營(yíng)商最高；攜出率為0.003%，為三家運(yùn)營(yíng)商最低值。

2020年將是攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)真正發(fā)力的開端，中信證券預(yù)計(jì)，中國(guó)移動(dòng)有望成為攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)政策的最大受益者。

在資費(fèi)趨同的情況下，攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)拼的是網(wǎng)絡(luò)覆蓋和服務(wù)品質(zhì)。中國(guó)移動(dòng)在網(wǎng)絡(luò)覆蓋方面的能力毋庸置疑，在權(quán)益和服務(wù)方面，中國(guó)移動(dòng)曾在年初舉辦媒體交流會(huì)，稱2020年將依托專屬產(chǎn)品、權(quán)益和服務(wù)，吸引2000萬(wàn)用戶加入全球通、3000萬(wàn)用戶加入動(dòng)感地帶、1億用戶加入神州行。并通過(guò)5大權(quán)益引領(lǐng)5G套餐：增加網(wǎng)絡(luò)權(quán)益、服務(wù)權(quán)益、品牌權(quán)益、會(huì)員權(quán)益和業(yè)務(wù)權(quán)益（5G暢玩包），聚焦4K直播、在線音樂(lè)、VR/AR、旅游出行、電子商務(wù)等領(lǐng)域，打造優(yōu)質(zhì)頭部權(quán)益“強(qiáng)磁場(chǎng)”。

中信證券綜合分析了中國(guó)移動(dòng)在收入端、支出端和競(jìng)爭(zhēng)端的優(yōu)勢(shì)，于近日對(duì)其作出評(píng)級(jí)和推薦。有趣的是，摩根士丹利此前也曾發(fā)表報(bào)告，更新該行內(nèi)地及香港市場(chǎng)焦點(diǎn)股名單，新納入中國(guó)移動(dòng)（00941），同時(shí)剔出廣汽（02238）。摩根士丹利指出，受惠于5G推動(dòng)，中國(guó)移動(dòng)的ARPU值有望提升，預(yù)計(jì)其2019年至2022年的股息復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)5%。
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