1 月 16 日訊，有些分析師認為，特斯拉當前 970 億美元的市值過高了，因此投資者在 2020 年應對其保持警惕。

據外媒報道，自從 2019 年 5 月下旬以來，電動汽車制造商特斯拉的股票賣空者受到了沉重打擊。在此期間，特斯拉股價上漲了 155%以上，該公司最近成為美國市值最高的汽車制造商。

很多人可能會問，是什么促使特斯拉股價飆升？除了其首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）比其他汽車夢想家更有遠見之外，最近的樂觀情緒還與特斯拉在中國上海工廠投產、推出電動皮卡 CyberTruck 以及特斯拉超越了之前設定的 2019 年 Model 3 交付目標有關。

上海工廠投產之前，特斯拉只能在美國加州弗里蒙特工廠組裝汽車。然而，上海工廠僅用了 10 個月的時間就建成了，并于去年 11 月開始商業生產，最終應具有每年生產 15 萬輛 Model 3 轎車的能力。到 2020 年底，特斯拉應該會在當地采購所有零部件，這意味著上海工廠的零部件供應成本和生產效率應該會隨著時間推移而提高。

問題是，特斯拉為這些創新付出了多少代價？有些分析師認為，特斯拉當前 970 億美元的市值過高了，因此投資者在 2020 年應對其保持警惕。

2020 年避開特斯拉股票的理由如下：

首先，特斯拉市值讓人覺得它就像一家完全成熟的汽車制造商，但事實并非如此。自 2008 年初以來，特斯拉已經交付了 901461 輛電動汽車。相比之下，這個數量僅相當于豐田汽車公司和福特汽車公司分別 41 天和 62 天的產量。盡管特斯拉繼續努力提高產量，但它更像是是初創公司，而不是老牌汽車公司，盡管其市值已經足夠高。

另一個相當明顯的問題是，即使在全年調整后的基礎上，特斯拉也沒能盈利。該公司此前一直依賴稅收抵免來幫助實現利潤，并需要以來價格較低的 Model 3 的強勁銷售來支持經常性盈利能力。從現在開始，它還需要在沒有電動汽車稅收抵免的情況下做到這一點，該計劃于 2019 年結束。這并不是說特斯拉不能在調整后的基礎上盈利，而是說它還沒有實現盈利，盡管其市值高達 900 多億美元。

融資仍然是特斯拉的挑戰之一，而且似乎每年都在增加。盡管賬戶里有 53 億美元的現金，但截至 2019 年第三季度末，特斯拉也背負著約 146 億美元的債務。事實上，馬斯克去年 5 月就指出，特斯拉瀕臨破產。當時，他表示，公司的現金（截至 2019 年第一季度末）只能維持 10 個月的運營。值得注意的是，第三季度結束時，特斯拉的流動資產達到 79 億美元，流動負債為 98 億美元，這表明近期融資仍有些冒險。

與此同時，特斯拉在 2016 年以高額溢價收購的太陽能公司 SolarCity 看起來已經完全失敗了。最近一個季度，太陽能裝機容量按兆瓦計算比去年同期下降了 54%，如果原油或天然氣價格沒有大幅上漲，SolarCity 要想實現盈利依然任重道遠。

接下來，請注意，特斯拉始終在美國和中國下調其 Model 3 的售價。去年，Model 3 在美國多次降價，特斯拉將此與電動汽車稅收抵免的減少聯系在一起。與此同時，隨著在中國銷售開始，國產 Model 3 也正在降價。

有些人可能認為，此舉不過是讓更多的消費者能夠接觸到這種基礎款產品。但其他認為，這只是一個已經陷入財務困境的公司采取的降低利潤率舉措。

最后，馬斯克可能是個有遠見的人，但當涉及到滿足創新的指導方針時，他的表現卻很糟糕。馬斯克正在嘗試做在他之前沒有其他汽車制造商做過的事情，沒有先例可循。為此，結果往往是所有項目都沒有滿足預期的時間表。

有投資者把特斯拉市值過高歸功于不少于四項利好消息，包括：

1. 預測電動車稅項寬免將延長

首先，特斯拉在週一已升近 7%，早前有消息指眾議院民主黨正考慮提出法案，延長電動車買家的大幅稅項寬免。值得留意，目前 7，500 美元的聯邦稅項寬免，將于汽車制造商在美國成功銷售 200，000 輛電動車（特斯拉早已達到此銷售數字）后逐步撤銷，法案尋求把銷售門檻提高至 600，000 輛電動車，同時把寬免額降低至 7，000 美元。

但在白宮強烈反對，法案顯然將不獲進一步審議后，特斯拉股價其后在周一下午大幅回落。 雖然如此，消息已引發市場興趣，足以讓特斯拉迎來美好一週。

2. 淡風轉弱

特斯拉周一攀升的原因不止于此；長期唱淡特斯拉的分析師 Dan Levy 雖然依然堅持特斯拉表現落后的評級和每股 200 美元的目標，但他亦不得不承認在未來可能主導汽車製造的領域（軟件和電動化），特斯拉處于領先位置，此說推動股價再次上行。

Levy 進一步解釋，在視察特斯拉位于內華達州的廠房 Gigafactory 1 后，他的團隊認為特斯拉在電池科技方面，可能領先其他對手 ─ 而這是電動動力的核心。在即將舉行的動力總成日（Powertrain Day）上，特斯拉極有可能向投資者強調公司在電池科技上的競爭優勢。

Levy 無疑繼續維持對特斯拉的負面看法。他進一步表示，隨著其他資金雄厚的廠商發布旗下電動車，特斯拉可能會在日益激烈的競爭中陷入苦戰。

3. 對手發展不順

特斯拉的競爭對手目前發展并不順利。Daimler 的平治宣布把 SUV 車款 EQC 的推出日期押后一年至 2021 年，此車型為在美國推出的首款大量生產電動車，消息一出，特斯拉股價重拾升勢。 平治指其策略決定是為了優先付應 EQC 在歐洲持續增加的需求，此車款將于今年初在歐洲首次登場。

平治的決定與福士上周的公布大同小異，后者指旗下新型 ID.3 電動揭背車只會在歐洲上市，原因是預期美國對該型號的需求疲弱。福士將改為在 2022 年，為美國市場推出新型的跨界概念電動車。

平心而論，特斯拉上季在美國的銷售按年大跌 39%至 31.3 億美元，主要原因是低價的 Model 3 銷情相對強勁所致，這促使了公司專注擴大歐洲和中國的增長市場。但另一方面，對手一再延后進軍利潤豐厚的美國市場，顯然沒有損害投資者情緒。

4. 憧憬中國制造

雖然如此，近期推動特斯拉再度上漲的動力，來自市場憧憬公司將在中國上海建立的新廠房 Gigafactory 3。例如 OPPenheimer 分析師早在本周初便指出，自中國制造的 Model 3 照片在網上流傳后，上海廠房進度良好的預期正不斷升溫。

其后，部分支持特斯拉的網站指，首批預訂中國 Model 3 的車主，已經收到公司的交貨通知，可見車款即將推出市場。其他業內人士分析了無人機影像和內部消息，當中顯示特斯拉已把 Model 3 在中國的每週產量增加至 1，000 輛 ─ 逐步邁向公司計劃在 2019 年底達到的長遠目標每周 3，000 輛。

彭博其后報道，特斯拉正研究在中國降低成本的可行方法，以便在明年下半年前，把 Model 3 的售價降低最少 20%。如預期所料，部份投資者擔心這可能反映特斯拉憂慮中國整體經濟下行，將會削弱需求。但該報道亦指，特斯拉將使用更多本地零件和避免關稅以實現降價目標，可見公司只是想把節省下來的成本惠及中國消費者，藉此擴大市占率，而不是增加利潤的策略。

結語

本文難以詳列特斯拉的潛在催化劑。我們不能忽視特斯拉近期推出 CyberTruck 和計劃在 2020 年推出輕型 SUV Model Y 的市場熱話，以及特斯拉 Solar Roof 3.0 有待公布的需求。

但總括而言，連串利好事件近期為看跌投資者提供了入市的好理由。特斯拉的股票也因而走勢向好。