1月20日晚間，歌爾股份有限公司（下文簡稱“歌爾股份”）發(fā)布公告稱，旗下控制子公司歌爾微電子股份有限公司（下文簡稱“歌爾微”）已向香港聯(lián)交所遞交了首次公開發(fā)行境外上市外資股（H 股）并在香港聯(lián)交所主板上市（以下簡稱“本次發(fā)行上市”）的申請。 歌爾微正式開啟香港聯(lián)交所IPO征程，在IPO申請書中，亦披露了更多歌爾微這家中國傳感器產(chǎn)業(yè)巨頭近年的經(jīng)營信息和行業(yè)地位。 受此消息影響，歌爾股份股價午前一度漲停，1月21日收盤報27.2元/股，漲幅8.41%，市值945億元，市場普遍看好歌爾微在港交所IPO前景。 ? 此前，歌爾微曾經(jīng)在2021年12月向深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板提交IPO申請，歷經(jīng)多年曲折，在2024年5月份撤回IPO申請，終止了其在中國A股的上市之路。 ? 隨后，2024年9月，歌爾股份發(fā)布公告，稱將歌爾微分拆至香港聯(lián)交所主板上市。 ? 本次歌爾微赴港上市保薦機(jī)構(gòu)陣容豪華，包括中金公司、中信建投、招銀國際、瑞銀集團(tuán)等四家知名金融機(jī)構(gòu)。目前該IPO申請書為草擬版本，部分信息仍有待更新完善。 ▲來源：歌爾微 ? 歌爾微強(qiáng)悍的市場地位：傳感器出貨量超40億顆！全球第四中國第一的傳感器廠商！中國第一智能傳感交互解決方案供應(yīng)商！全球最大的聲學(xué)傳感器廠商！ 歌爾微的歷史最早可追溯到2004年，當(dāng)時是歌爾股份從事MEMS項目研發(fā)的部門。 2011年歌爾股份MEMS聲學(xué)傳感器業(yè)務(wù)進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，隨著MEMS業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大，2017年，歌爾股份成立獨(dú)立實體歌爾微電子公司，承接相關(guān)MEMS業(yè)務(wù)。 2019年，為尋求A股獨(dú)立上市，歌爾股份將集團(tuán)所有MEMS微電子相關(guān)業(yè)務(wù)分割給歌爾微，歌爾微成為歌爾體系內(nèi)唯一從事MEMS微電子相關(guān)業(yè)務(wù)的主體，繼承了歌爾股份在中國及全球MEMS傳感器市場的影響力。 在IPO申請書中，歌爾微將自己定義為全球領(lǐng)先的智能傳感交互解決方案提供商，使命是“傳感交互驅(qū)動AI智能世界”。 智能傳感交互解決方案指通過賦予終端設(shè)備智能交互能力，使終端設(shè)備擁有模擬人類感官的能力，譬如通過視覺、語音、觸覺，實現(xiàn)環(huán)境感知、信息理解和用戶交互。 智能傳感交互解決方案的硬件基礎(chǔ)包括傳感器、SiP、傳感交互模組——這些領(lǐng)域歌爾微均能夠提供一站式解決方案。 ? 全球第四中國第一的傳感器廠商 港股IPO申請書顯示，2023年全球傳感器市場規(guī)模約為776億元人民幣，按傳感器收入計，歌爾微以21億元的傳感器營收居全球第四，市場份額約2.7%，在中國傳感器廠商中排名第一。 這里需要特別注明的是，IPO申請書中涉及市場份額、供應(yīng)商等數(shù)據(jù)及資料，公司名稱均采用“化名”，本內(nèi)容中部分公司名稱介紹僅為編輯個人觀點，非IPO申請書所公開名稱。 根據(jù)IPO申請書中描述，公司A疑為博世，公司C疑為意法半導(dǎo)體，公司D疑為TDK，公司J疑為TE。 ▲來源：歌爾微 ? 全球第八大中國第一智能傳感交互解決方案供應(yīng)商 IPO申請書顯示，全球智能傳感交互解決方案市場規(guī)模達(dá)約為1860億元人民幣，其中，前十大供應(yīng)商營收占比達(dá)到44.7%，市場集中度較高。 歌爾微智能傳感交互解決方案業(yè)務(wù)營收約30億元，市場份額約為1.6%，位居全球第8，在國產(chǎn)智能傳感交互解決方案供應(yīng)商中排名第一，是唯一進(jìn)入全球前十的中國企業(yè)。 ? 全球最大的聲學(xué)傳感器廠商 2023年，全球聲學(xué)傳感器市場規(guī)模約為68億元人民幣，按營收計算，歌爾微聲學(xué)傳感器營收20億元，市場份額29.4%，位居全球第一。 結(jié)合IPO申請書描述，公司K疑為樓氏電子，公司L疑為瑞聲科技，公司M疑為鈺太科技。 ? 除以上市場地位外，截止2024年9月30日，歌爾微過往傳感器出貨量已超過40億顆。 歌爾微累計服務(wù)全球113家直銷客戶，覆蓋全球前九大手機(jī)廠商（以2023年出貨量計），涵蓋了消費(fèi)電子、汽車電子、智能家居、工業(yè)應(yīng)用和醫(yī)療等領(lǐng)域領(lǐng)先廠商。 歌爾微是中國智能傳感交互解決方案組合最豐富的供應(yīng)商，提供超400種解決方案，覆蓋智能手機(jī)、智能耳機(jī)、VR/AR設(shè)備、智能汽車及智能家居等超過30種智能終端。 ? 財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2024年1-9月，歌爾微營收33億元人民幣，同比增長52.2%；毛利為6.34億元人民幣，同比增長81.3%，凈利潤為2.83億元人民幣。 總體來看，2022年、2023年及截至2023年及2024年9月30日止九個月，歌爾微營業(yè)收入分別為人民幣31.21億元、30.01億元、21.47億元（2023年1-9月）及32.66億元（2024年1-9月）；毛利分別為人民幣5.78億元、5.17億元、3.5億元（2023年1-9月）及6.34億元（2024年1-9月）；經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）分別為人民幣3.79億元、2.54億元、1.94億元（2023年1-9月）及2.83億元（2024年1-9月）。 ? 歌爾微客戶黏性較高，2022年、2023年及截至2024年9月30日止九個月，我們在全球服務(wù)的直銷客戶數(shù)量分別為98家、100家及113家，其中合作了3年以上的客戶數(shù)量分別為63家、66家及68家。 歌爾微作為智能傳感交互解決方案行業(yè)領(lǐng)先者和開拓者，搭建了一站式智能傳感交互解決方案平臺UniSense，與相關(guān)生態(tài)伙伴合作，共同定義下一代智能終端的傳感交互路徑，引領(lǐng)行業(yè)變革。 其中，歌爾微供應(yīng)的主要基礎(chǔ)硬件包括： (i)傳感器，主要是廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、智能耳機(jī)、VR/AR設(shè)備、智能汽車及智能家居的聲學(xué)傳感器、壓力傳感器和慣性傳感器； (ii) SiP，主要是廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、智能耳機(jī)及智能可穿戴設(shè)備的 TWS SiP、觸控SiP、電源管理SiP、射頻SiP、心率SiP及熱管理SiP； (iii)傳感交互模組，主要是用于汽車和消費(fèi)領(lǐng)域的傳感模組。 ? 在報告期內(nèi)，歌爾微大部分收入來自傳感器業(yè)務(wù)。 2022年、2023年以及截至2023年 及2024年9月30日止九個月，來自傳感器的營收分別為人民幣25.41億元、20.92億元、15.07億元（2023年1-9月）及25.16億元（2024年1-9月），分別占同期總營收的81.4%、69.7%、 70.2%及77.0%。 ? 往績記錄期間，在2022年、2023年及截至2023年及2024 年9月30日止九個月，歌爾微傳感器銷售量分別為16億件、16億件、11億件（2023年1-9月）及14億件（2024年1-9月）。 目前，歌爾微在全球擁有4個生產(chǎn)基地，分布于淮坊、榮成、青島及越南，總解決方案設(shè)計年產(chǎn)能約為25億件，總體利用率于2022年、2023年及截至2024年9月30日止九個月分別為66.4%、64.3%及87.0%。 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，歌爾股份持有歌爾微83.4%股份，為最大股東，此外股東包括宋青林博士、唐文波、共青城春霖、榮成城建、中信建投投資、深圳領(lǐng)匯、中金啟辰、中電中金、建銀國際資本等。 ? 56條風(fēng)險提醒！來自最大客戶A收入52.55億元占比56%，最大供應(yīng)商A采購金額35.78億元占比52% 在歌爾微的IPO申請書中，洋洋灑灑地列舉了超過56條風(fēng)險提醒，其中，部分關(guān)鍵風(fēng)險信息有： 客戶集中度高，報告期內(nèi)最大客戶A總營收52.55億元，占比達(dá)56%，前5大客戶營收占比近80% IPO申請書顯示，報告期內(nèi)（2022、2023及2024年1-9月），歌爾微對最大客戶A的銷售額分別為人民幣17.52億元、14.84億元、20.19億元，總額達(dá)52.55億元，分別占歌爾微總營收的56.1%、49.4%及61.8%。 此外，報告期內(nèi)（2022、2023及2024年1-9月），歌爾微來自前五大客戶的收入分別為人民幣23.56億元、22.3億元及26.1億元，分別占總收入75.5%、74.3%及79.9%。 客戶A是一家成立于1976年的美國上市跨國公司，主要從事消費(fèi)電子、軟件和在線服務(wù)的設(shè)計、制造和銷售。顯然，客戶A應(yīng)為蘋果公司。 ? 歌爾微認(rèn)為，其與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生任何重大不利變動或終止的可能性很低，主要基于如下因素考慮：

（1）我們與客戶A的合作已超過十年，對其需求和要求有著深入的了解；

(2) 我們強(qiáng)大的全棧能力使我們能夠持續(xù)提供業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的增值解決方案和服務(wù)，從而成為客戶A多種解決方案的關(guān)鍵供應(yīng)商。

單一供應(yīng)商依賴度高，報告期內(nèi)最大供應(yīng)商A采購總額35.78億元，占比達(dá)52%，前5大供應(yīng)商采購額占比超70% 歌爾微的主要供應(yīng)商為半導(dǎo)體公司、印刷電路板公司、 半導(dǎo)體元件經(jīng)銷商等。 報告期內(nèi)（2022、2023及2024年1-9月），歌爾微向前5大供應(yīng)商的采購額為人民幣16.35億元、13.36億元及18.8億元，分別占歌爾微采購總額的71.1%、69.2% 及71.9%。
其中，報告期內(nèi)（2022、2023及2024年1-9月），歌爾微對最大供應(yīng)商A的采購額分別為人民幣12.12億元、9.11億元及14.55億元，總額達(dá)37.58億元，分別占歌爾微采購總額的52.7%、47.2% 及55.7%。 供應(yīng)商A是一家主要專注于半導(dǎo)體解決方案的開發(fā)及生產(chǎn)的上市公司，在德國和全球擁有大量業(yè)務(wù)，主要采購產(chǎn)品為MEMS芯片及ASIC芯片，結(jié)合往期資料，該供應(yīng)商A應(yīng)為英飛凌。 ? 歌爾微認(rèn)為，其與供應(yīng)商A的業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生任何重大不利變化或終止的可能性較低，主要原因是歌爾微與供應(yīng)商A已保持15年的長期合作關(guān)系，在此期間建立了相互的信任及理解。 AI推動人機(jī)交互革命，帶來傳感器增量機(jī)遇，未來5年智能終端滲透率提升至45.7%，多條賽道復(fù)合年增長率超過10% 如前文所述，歌爾微在本次IPO中，著重強(qiáng)調(diào)了AI對智能傳感交互解決方案產(chǎn)業(yè)的重要影響，以及帶來的巨大市場增量機(jī)遇：

智能終端是指具備信息采集、處理和連接等功能的硬件產(chǎn)品，可實現(xiàn)智能感知、交互、大數(shù)據(jù)服務(wù)等功能。智能終端依讬其搭載的智能傳感交互解決方案，不僅能收集信息，還能對信息進(jìn)行分析和決策。與傳統(tǒng)終端相比，智能終端更加依賴于輕量化、低功耗化的MEMS技術(shù)，以實現(xiàn)智能化的傳感交互體驗。

智能終端可分為普通智能終端及AI賦能終端。普通智能終端已在消費(fèi)電子行業(yè)廣泛應(yīng)用，并持續(xù)向全行業(yè)滲透；AI賦能終端則隨著AI大模型發(fā)展而興起，并將在消費(fèi)電子產(chǎn)品中率先得到廣泛應(yīng)用。

AI賦能終端是AI系統(tǒng)的載體，其中智能傳感交互解決方案的重要性進(jìn)一步提升，被視為「AI的感知器官」，連接著數(shù)字世界與物理世界。

? 據(jù)IPO申請書數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年，全球傳感器出貨量從135億顆增長至151億顆，期間復(fù)合年均增長率為3.7% 傳感器是智能傳感交互解決方案中的核心基礎(chǔ)部件，同時也是SiP和傳感交互模組的基礎(chǔ)組件，預(yù)計2028年全球傳感器出貨量將達(dá)到229億顆，2023-2028年的復(fù)合年均增長率為8.7% 其中，就聲學(xué)傳感器方面，2023年占全球傳感器總出貨量的37.8%，隨著高質(zhì)量音頻交互功能的需求日益增長，聲學(xué)傳感器將在長期未來保持其重要的市場地位。 ? 全球智能傳感交互解決方案市場規(guī)模方面，2023年市場規(guī)模達(dá)1860億元人民幣，其中，消費(fèi)電子板塊市場規(guī)模為961億元人民幣，受益于AI賦能終端滲透率提升帶來的單機(jī)價值提升，2028年有望增長至1517億元人民幣，復(fù)合年均增長率達(dá)9.6%。 總體上，AI在智能傳感交互解決方案中的占比將從2023年的4.1%迅速提升到2028年的29.5%，其中尤以智能家居、汽車電子板塊增幅最快，023年至2028年期間復(fù)合年均增長率分別達(dá)到67.2%與71.8%。 ? 據(jù)IPO申請書數(shù)據(jù)預(yù)測，智能化正成為推動行業(yè)技術(shù)革新和市場發(fā)展的關(guān)鍵力量。 ? 2023年全球智能終端滲透率達(dá)到38.7%，預(yù)計在2028年進(jìn)一步提升至45.7%。 在這一趨勢下，智能消費(fèi)電子的滲透率持續(xù)領(lǐng)跑，且在AI賦能終端的普及上遙遙領(lǐng)先，預(yù)計到2028年其AI賦能終端滲透率將達(dá)到37.2%。智能汽車電子的滲透率緊隨其后，預(yù)計到2028年其AI賦能終端滲透率達(dá)到16.4%。 ? 在智能終端的下游應(yīng)用領(lǐng)域中，在2023年-2028年，多個賽道增長率預(yù)計超過10%。 ? 譬如，智能消費(fèi)電子和智能家居的復(fù)合年均增長分別將達(dá)到5.3%和8.5%，智能汽車電子、智能工業(yè)應(yīng)用和智能醫(yī)療領(lǐng)域的復(fù)合年均增長率預(yù)計將分別達(dá)到10.6%、9.8%和13.6%。 ? ? 結(jié)語 作為中國最大的傳感器企業(yè)，歌爾微及其前身歌爾股份，為中國傳感器產(chǎn)業(yè)尤其是MEMS傳感器產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，具有較大貢獻(xiàn)，多年在，在中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的“中國半導(dǎo)體MEMS十強(qiáng)”榜單中，歌爾幾乎一直處于榜首位置。 隨著AI智能浪潮的席卷，帶來了對高端傳感器的龐大需求，此前樓氏電子將消費(fèi)級MEMS聲學(xué)傳感器業(yè)務(wù)出售給AI廠商Syntiant，Syntiant即期望通過AI技術(shù)賦能MEMS聲學(xué)傳感器，帶來更大的市場機(jī)遇。 期望歌爾微本次能成功登上香港聯(lián)交所主板。 審核編輯 黃宇