電子發燒友網報道（文/劉靜）7月15日，國內知名的車聯網及物聯網供應商，慧翰股份披露了招股說明書（申報稿），創業板IPO正式獲深交所受理。值得注意的是，此前慧翰股份的科創板IPO已走到注冊階段，最后關頭又撤回上市申請，如今轉戰創業板。



本次闖關創業板，慧翰股份擬發行不超過1755萬股，為“智能汽車安全系統研發及產業化項目”、“5G車聯網TBOX研發及產業化項目”和“研發中心建設項目”募集7.13億元資金。

成立于2008年的慧翰股份，聚焦車聯網及物聯網領域，產品涵蓋車聯網TBOX、eCall終端、智能模組和智能單元、軟件產品等，廣泛應用于汽車智能座艙、車身聯網、智能電梯、汽車安全等終端場景。

2022年2月慧微股份剛完成A輪融資，投資方是晨道資本、寧波超興投資，分別以3780萬元、420萬元認購慧翰股份增發新股189萬股、21萬股，持股3.59%、0.40%。目前，慧微股份最大股東國脈集團持股44.91%，現任董事長為陳榕華先生。

智能汽車火爆，營收反下跌，TBOX降價走量

在消費電子需求逐漸見頂后，車聯網被公認為是未來最具潛力、市場最旺盛的領域之一。根據HIS MarKit預測，2022年全球車聯網市場規模將達到1629億美元，同比增長約14%，中國車聯網市場則增長速度更快，預計2022年增速約為24%。



車聯網市場規模在快速增長，但是招股書顯示，慧翰股份近三年業績規模卻增長平穩。在2020年全球車聯網市場規模增長率高達32%，中國車聯網市場規模增長率高達41%的時候，慧翰股份的營業收入不增反降，這是怎么回事呢？

2019年-2021年慧翰股份具體的營業收入、凈利潤、毛利率數據如下圖所示：



由上圖可知，2020年慧翰股份的營業收入相較于2019年下滑了0.1億元，凈利潤基本持平，對此慧翰股份解釋稱受疫情的影響。而2017年、2018年慧翰股份的營業收入均高于2019年，分別為3.27億元、3.03億元。2021年慧翰股份營業收入和凈利潤增長有較為明顯的提速，分別同比增長59.05%、117.69%。不過營收規模仍處于平穩增長中，并未出現高速增長趨勢。

據悉，慧翰股份的營收6成來自車聯網智能終端業務，而主要是通過該業務內的TBOX和eCall終端產品獲取收益。營收增長有可能受TBOX產品拖累，根據市場調研機構的數據，目前TBOX單價約為500元/臺，而此前TBOX的價格曾高達千元級別。

據慧翰股份先前在科創板披露的招股書來看，可以確定2017年-2019年TBOX產品是連續降價的。2017年一臺TBOX慧翰股份售價552.17元，2019年單價降至481.06元/臺。而創業板招股書也顯示，車聯網智能終端產品的價格2020年、2021年連續下降，2021年單價由2020年的433.64元/個降至400.92元/個。由此推測，慧翰股份TBOX產品有很大可能已經連續降價五年，企業依托降價走量維持業績增長。



TBOX產品價格之所以出現大幅下滑，跟市場競爭加劇有關，賽道入局者近年逐漸增加，但是企業產品同質化嚴重，無差異化競爭優勢，大部分企業只能通過降價銷售。而且TBOX產品與中央信息娛樂單元進行集成化發展已成為市場發展的主流趨勢，未來TBOX廠商的議價能力會更弱。



慧翰股份超3成營收來自物聯網智能模組業務，2019年-2021年分別實現營業收入為0.97億元、0.96億元、1.21億元，分別占當期總營收的比例為35.64%、36.36%、29.20%。2022年Q1季度實現0.37億元的營收，占比36.05%。近年物聯網智能模組業務收入占比變化不大，2020年下滑后，2021年反彈同比增長26.34%。

物聯網智能模組毛利率近三年持續提升，2021年已從2019年的23.42%提升至32.01%。該產品的單價也同樣持續上漲，2021年漲幅43.09%，達41.74元/顆，2022年Q1單價進一步上漲至44.32元/顆。

上汽集團是第一大客戶，打入2021年自主品牌乘用車銷量前十廠商

TBOX產品連續五年降價，但慧翰股份的車聯網智能終端業務收入依舊整體呈增長趨勢，2021年收入增長速度更是提高至77.81%，這其實跟慧翰股份的客戶實力有很大關系。

2021年慧翰股份的前五大客戶是上汽集團、奇瑞汽車、電裝天、德賽西威、寧德時代。值得注意的是，2019年-2022年Q1連續四年上汽集團都是慧翰股份的第一大客戶，且通過向該客戶銷售車聯網智能終端產品分別實現0.98億元、1.15億元、1.83億元、0.36億元，分別占當期總營收的比例為35.72%、43.40%、43.55%、34.89%。

2019年-2022年Q1慧翰股份的前五大客戶銷售情況如下所示：



而根據中國汽車工業協會的統計數據，2021年自主品牌乘用車銷量前十名廠商排名中，上汽集團憑借212.3萬輛的銷量位列第一?；酆补煞蓍L期供應上汽集團，上汽集團銷量的高增長勢必助力慧翰股份車聯網智能終端業務收入的持續增長。據悉，慧翰股份推出的第一代TBOX1.0，最先搭載的汽車品牌就是上汽榮威。

繼2012年推出第一代TBOX產品后，如今慧翰股份的TBOX產品已經升級到第四代，MCU及MPU算力大幅提升；4G通信最高支持LTE CAT4，車身無線通信支持802.11acBT5.0，通信速率大幅提升；支持最新100 Base T1車用以太總線架構，CAN FD總線速度較之前提高16倍，為ADAS和自動駕駛提供支撐；支持最新版本AUTOSAR標準。



不過2019年以來，慧翰股份除了與上汽集團簽約技術開發服務合同外，還簽約了奇瑞汽車俄羅斯TBOX開發項目、吉利汽車eCall開發項目。2021年，慧翰股份又先后拓展了長安汽車、廣汽集團、比亞迪等業內知名客戶。2021年自主品牌乘用車銷量前十名廠商，有7名廠商是慧翰股份的客戶，分別為上汽集團、吉利汽車、長安汽車、奇瑞汽車、比亞迪、廣汽集團、長城汽車。

除此之外，慧翰股份還與理想汽車、蔚來汽車、安波福、大眾汽車、豐田汽車、通用汽車等多家大型自主品牌整車廠商和產業鏈龍頭企業建立穩定的合作。

募資7.13億，研發5G車聯網TBOX，打造業績增長新引擎

此次慧翰股份趕赴創業板上市，擬募集7.13億元資金，其中2.41億元投向“智能汽車安全系統研發及產業化項目”，2.10億元投向“5G車聯網TBOX研發及產業化項目”，2.62億元用于建設研發中心。



新能源汽車近年暴漲，但是隨著銷量的增加，汽車的安全問題也愈加突出。根據交通部網站和國家衛生健康委員會網站公布的數據，2018年以來，我國每年發生的涉及人員傷亡的汽車交通事故約20萬余起，造成死亡的人數維持在4萬以上?；酆补煞菥o跟汽車發展趨勢，利用募資研發支持全球緊急救援的新一代智能汽車安全系統，以及研發部署智能汽車安全云平臺，打造未來業績新的增長點。

5G與車聯網深度融合，是TBOX新一輪的增長機會，慧翰股份的TBOX產品單價已經連續五年下降了，緊抓5G機遇是未來實現翻盤的關鍵。

慧翰股份將投資2.10億元重點研發5GNR車聯網TBOX，依托自身先前在通訊領域的技術積累，同時整合CANFD、Ethernet、智能天線等新技術，解決現有產品傳輸時延、安全加密、接入速度等方面的痛點。連續四年上汽集團都是微翰股份TBOX的第一大客戶，未來5GNR車聯網TBOX有可能最先供應上汽集團。

投資2.62億元建立的研發中心，研發的重點領域是汽車電子、物聯網、通訊、人工智能和智能制造。這將有助于慧翰股份完成產品技術迭代，拓展新應用領域，保障業績的增長。

未來慧翰股份的發展規劃，在汽車級蜂窩通信、短距離通信、車身通信方面，持續向5G、V2X、汽車以太網、TSN等技術演進，圍繞智能網聯開發新產品。同時拓展能源、醫療健康、智慧家庭等物聯網市場。