近日，無錫力芯微電子股份有限公司（以下簡稱“力芯微”）科創板IPO成功過會。經調查發現，該公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是研發力量薄弱、經營風險增大、訴訟纏身等確實難以讓市場安心，一旦上市會把風險甩給市場。

雖早在去年12月份向該公司發去求證函，但至今也未獲回復。

研發力量薄弱

招股書披露，集成電路行業產品和技術更迭速度快，保持行業競爭力需要企業不斷加大研發投入，然而與可比公司相比，力芯微的研發實力相對較弱。

據觀察，報告期內，力芯微的研發人員數量僅有100人，同行業可比公司的研發人員數量均是其數倍。比如韋爾股份研發人員多達1476人，是力芯微的14倍；MPS、矽力的研發人員數量分別為839人、623人，圣邦股份、富滿電子研發人員分別有263人、290人，同樣均是力芯微的數倍。

力芯微公司運營成敗的主要因素就在于芯片設計能力上，研發費用和研發費用占比決定著公司研發基礎。從力芯微公布的財報可知，2017-2019年，研發費用占比分別為7.74%、7.97%、7.50%。但是根據公司提供的3家可比公司，即富滿電子、韋爾股份、圣邦股份財報可知，上述3家企業同期研發費用占比為8.53%、9.06%、7.71%；3.53%、8.40%、9.30%；11.94%、14.30%、14.81%。3家可比企業2017-2019年研發費用占比算術平均值分別為8.00%、10.59%、10.61%，對比力芯微3年平均值7.74%且逐年下降趨勢，3家可比公司在研發投入方面遠高于力芯微。

經營風險陡然增大

力芯微雖然營收水平較高，但是凈利潤卻差強人意，2017年至2019年，力芯微實現扣除非經常性損益后歸母凈利潤分別為875.93萬元、1618.47萬元、3408.24萬元，對比營收相似的富滿電子，同期扣非凈利潤分別為5356.43萬元、4145.03萬元、2617.67萬元。

值得注意的是，報告期間，得益于政府對集成電路行業的大力支持，力芯微的接受的政府補貼和稅收優惠力度非常大。2017年至2019年，力芯微享受到的所得稅優惠分別為449.27萬元、157.75萬元和350.9萬元，計入當期損益的政府補助分別為1181.25萬元、766.99萬元和542.39萬元。兩項加總占當期利潤的比例分別為74%、36.26%和21.59%。招股書披露，“如果未來國家對集成電路行業和研發創新的支持力度減弱，政府補助的減少將對公司的利潤水平產生一定影響。”例如，政府對光伏產業和新能源汽車產業的政策變化，不少依賴補貼和稅收優惠的企業遭受到較大的負面沖擊，財務風險和經營風險陡然增大。因此，力芯微在招股書中對這方面風險的擔憂不無道理。

此外，力芯微還面臨較大的國際貿易摩擦風險，力芯微的客戶主要為三星電子、客戶A（推測為華為）等國際消費電子品牌，報告期內，公司的外銷收入占主營業務收入的比例分別為78.28%、78.14%和76.24%，外銷占比高。近年來，國際貿易摩擦不斷，美國試圖通過貿易保護等手段制約中國半導體產業的發展，在力芯微所處的芯片設計行業，現有的供應商大部分都使用了美國的設備或技術。如果國際貿易摩擦加劇，美國通過其全球影響力使芯片進口國對從國內出口的芯片增加關稅或限制貿易，將對公司業務造成不利影響。

11起訴訟纏身

作為Fabless廠商，力芯微核心競爭力就是公司專利和具有穩定的晶圓制造、封裝測試等服務的提供商，力芯微如今正在出質35項專利中的4項，此前還和公司主要供應商發生過民事糾紛。

從2014年5月15日發布的《南通富士通微電子股份有限公司申請公示催告公示催告民事判決書》可知，南通富士通微電子股份有限公司遺失的銀行承兌匯票一張無效，法院依法依規在公示催告期屆滿后，因無人申報判決申請人通微電子有權向支付人請求支付，并在2014年5月28日，江蘇省無錫市崇安區人民法院再次發出“（2014）崇催字第0026號”催告民事判決書，重申通微電子有權向支付人請求支付。根據企查查可知，“南通富士通微電子股份有限公司”是主營封測業務的A股上市公司通富微電（002156）曾用名。

據裁判文書網信息可知，力芯微與紹興縣雙新紡織品有限公司有票據糾紛，最終判決為被告雙新紡織應支付給原告力芯微票據金額人民幣100000元并支付利息。此外從2018年4月15日發布的《漢創企業（中國）有限公司與無錫力芯微電子股份有限公司買賣合同糾紛一審民事判決書》可知，一審結果為被告力芯微在判決生效（2017年7月14日）十日內給付原告漢創企業（中國）有限公司人民幣226772元。而且根據企查查公開信息可知，力芯微投資企業截至2020年11月16日曾累計涉及11起訴訟事由，包括一件勞動爭議案；力芯微股東曾累計涉及6起案件。

另外，力芯微股東截至2020年11月16日共有4起立案案件。值得注意的是，力芯微第二大股東，持股比例為12.75的無錫創業投資集團有限公司被起訴的案件有9個開庭公告。

現金分紅超造血能力

注意到，力芯微在報告期內每期都進行現金分紅，金額共計6000萬元。同期，力芯微經營活動產生的現金流量凈額共計約4934.96萬元。公司現金分紅的金額還大于自身造血產生的現金。分期看，除了2018年現金分紅小于當期經營性凈現金額，其余報告期均是現金分紅更多，甚至今年一季度在現金流為流出狀態以及向外借了100萬元短期貸款的前提下，公司還大手筆分紅2000萬元。

如此形式的分紅，這是否合理？力芯微的股東、管理層也不怕給投資者留下“掏空公司”的不良印象。
責任編輯:tzh