有人認(rèn)為新能源汽車是股市最大的泡沫，尤其是近幾年才剛剛誕生的造車新勢(shì)力——畢竟在國(guó)內(nèi)大多數(shù)城市，幾乎還很難看到他們的產(chǎn)品。

新能源汽車概念股，在短暫迎來資本市場(chǎng)最高光時(shí)刻之后，正急轉(zhuǎn)直下。

12月1日美股收盤，蔚來股價(jià)收于45．36美元／股，下跌10．23％，市值跌至611．9億美元，低于比亞迪，失去中國(guó)車企市值第一寶座位置；理想汽車股價(jià)收于34．86美元，下跌3．14％；小鵬汽車股價(jià)收于52．36美元／股，大跌10．89％。以此計(jì)算，僅在當(dāng)日三家造車新勢(shì)力的市值合計(jì)就蒸發(fā)了超過800億元。

而在此之前，中概股新能源車迎來最高光的時(shí)刻。截止11月27日收盤，特斯拉市值碾壓巴菲特旗下的伯克希爾－哈撒韋公司；國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力蔚來汽車市值碾壓造車鼻祖戴姆勒；登陸美股甚至還不足半年的小鵬汽車、理想汽車也迎來市值巔峰，分別超過了老牌車企寶馬和福特。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)新能源汽車相關(guān)股同樣水漲船高，比亞迪、寧德時(shí)代股價(jià)幾乎都是去年同期的三倍。盡管市場(chǎng)規(guī)模與燃油車相比仍有巨大懸殊，但并不影響資本市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的良好預(yù)期。

有人認(rèn)為新能源汽車是股市最大的泡沫，尤其是近幾年才剛剛誕生的造車新勢(shì)力——畢竟在國(guó)內(nèi)大多數(shù)城市，幾乎還很難看到他們的產(chǎn)品。市值碾壓百年造車企業(yè)，造車新勢(shì)力難道真的代表了汽車制造的未來？

瘋狂的汽車股

在經(jīng)歷此輪市值回調(diào)之前，汽車股經(jīng)歷了一輪讓人“看不懂”的狂野上漲。

截至美東時(shí)間11月27日收盤，特斯拉股價(jià)上漲2．05％，報(bào)585．76美元，再創(chuàng)歷史新高，市值達(dá)到5552億美元，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開豐田公司，甚至超過了巴菲特旗下的伯克希爾－哈撒韋公司。而在今年年初，特斯拉的股價(jià)僅為80美元／股。

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 87．71 億美元，同比增長(zhǎng) 39．16％，環(huán)比增長(zhǎng)45．31％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3．31 億美元，同比增長(zhǎng) 131．47％，環(huán)比增長(zhǎng) 218．27％，業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。而在2018年，特斯拉創(chuàng)始人兼CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）接受媒體采訪時(shí)甚至還在因特斯拉經(jīng)營(yíng)中的種種難題而哽咽落淚。

2019年，蔚來汽車創(chuàng)始人兼CEO李斌比馬斯克還要焦頭爛額。2019年蔚來Q4財(cái)報(bào)和全年財(cái)報(bào)顯示，蔚來年度虧損高達(dá)114億，毛利率－15．3％。2019年底，蔚來股價(jià)最低跌到1美元退市關(guān)口，李斌也被戲稱為“2019年最慘的人”。

熬過寒冬后，新能源汽車在2020年迎來資本市場(chǎng)的狂熱。今年以來，特斯拉股價(jià)累計(jì)上漲了600％。在特斯拉帶動(dòng)下，以蔚來汽車為代表的中概股新能源車也實(shí)現(xiàn)了市值的瘋狂飆升。而蔚來汽車年內(nèi)股價(jià)漲幅甚至超過了特斯拉。

彼時(shí)，蔚來市值已經(jīng)達(dá)到754．4億美元，超越梅賽德斯－奔馳母公司戴姆勒（573億美元），成為中國(guó)市值最高的汽車公司，在全球車企市值榜單中一度沖到第四位。從銷量上來看，蔚來汽車10月份交付量首次超過5000臺(tái)，今年前十月累計(jì)交付31，430臺(tái)，同比上漲111．4％。

與蔚來汽車情況類似，小鵬與理想均在此前實(shí)現(xiàn)了銷量大漲。小鵬汽車10月交付了3040輛新車，今年前十月小鵬汽車?yán)塾?jì)交付17，117輛，同比增長(zhǎng)64％；小鵬汽車市值首度突破500億美元大關(guān)，達(dá)到519．7億美元，超越寶馬。

理想汽車則以365億美元的市值，超越福特汽車位居全球車企市值排名第14。理想ONE在10月則交付量為3692輛。

目前，國(guó)內(nèi)三家頭部造車新勢(shì)力均未實(shí)現(xiàn)盈利，但年內(nèi)新車交付量持續(xù)創(chuàng)下新高，帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。其中蔚來前三季度營(yíng)收、毛利率均高于預(yù)期，同時(shí)虧損大幅收窄；小鵬第三季度單季度毛利

為4．6％，這是其毛利率首次季度為正；理想第三季度單季度毛利率高達(dá)19．8％，環(huán)比增加6．5個(gè)百分點(diǎn)，在三家造車新勢(shì)力中居首。

目前，登陸美股的國(guó)內(nèi)三大造車新勢(shì)力銷量呈現(xiàn)較大的漲幅，不過從10月銷量來看，蔚來、理想、小鵬三家之和都不及國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3一款車。與燃油車市場(chǎng)巨大的基盤相比，更是不足一提，也因如此，支撐起如此巨額的市值，不禁讓投資機(jī)構(gòu)驚呼“看不懂”。 “泡沫”還是“希望”？

如果僅從當(dāng)前產(chǎn)品層面來看，特斯拉和造車新勢(shì)力顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)配不上當(dāng)前的市值。

無論是特斯拉還是造車新勢(shì)力，都多次遭到做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。2019年3月，美國(guó)價(jià)值投資人俱樂部VIC發(fā)布萬字報(bào)告做空特斯拉，其從產(chǎn)品需求減弱、安全性能差、資金缺口巨大、馬斯克或被免職等多個(gè)角度著手進(jìn)行分析，稱目前是全力做空特斯拉股票的絕佳時(shí)機(jī)，原因是未來一段時(shí)間的連鎖反應(yīng)將致特斯拉股價(jià)暴跌，而且馬斯克本人有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。不過，特斯拉的股價(jià)卻與做空機(jī)構(gòu)的預(yù)期走出相反的弧線。

如今，中概股新能源車的市值也遭到部分投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。11月中旬，香櫞資本（Citron）就曾在其報(bào)告中指出：基于各方面分析，蔚來汽車的目標(biāo)價(jià)應(yīng)為25美元——這相比于被做空前的股價(jià)相當(dāng)于“腰斬”。香櫞的理由是，在特斯拉的降價(jià)刀法下，蔚來銷量前景堪憂，且盈利遙遙無期，卻被賦予了過高的市值。同樣，做空?qǐng)?bào)告僅帶來中概股新能源車股價(jià)的短暫下跌，隨即又站上上漲通道。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，各國(guó)政策指向以及科技發(fā)展所帶來的智能化預(yù)期，均帶來較大的想象空間。當(dāng)前，中國(guó)乃至全世界對(duì)于新能源汽車政策的大方向不改變。近日，英國(guó)首相鮑里斯·約翰遜在《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文章說，英國(guó)將在2030年禁止銷售汽油、柴油驅(qū)動(dòng)的小汽車以及貨車，對(duì)混動(dòng)轎車和貨車設(shè)定了寬限期（2035年）。這是自今年2月英國(guó)將禁售計(jì)劃從2040年提前到2035年之后的再度提前，比原定計(jì)劃提前了整整十年。不只是英國(guó)，如今，全球共有22個(gè)國(guó)家和地區(qū)宣布了“禁燃”時(shí)間表，如挪威2025年，丹麥、德國(guó)、冰島、斯洛文尼亞、瑞典、荷蘭等國(guó)則為2030年。

而根據(jù)中國(guó)11月2日發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，到2025年，我國(guó)新能源汽車新車銷售占比將達(dá)到20％左右的目標(biāo)；到2035年，將成為新車銷售主流。而截止今年10月，我國(guó)新能源汽車銷量占比僅4．6％。目前，中國(guó)乘用車市場(chǎng)規(guī)模年銷量超過2000萬輛，而新能源汽車市場(chǎng)的銷量只有100萬左右。按國(guó)家規(guī)劃，新能源產(chǎn)業(yè)的紅利期將持續(xù)二、三十年。

無論從國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，新能源汽車無疑都是長(zhǎng)期向好的賽道。美國(guó)保障未來能源組織數(shù)據(jù)顯示，全球主要汽車生產(chǎn)商在未來5到10年計(jì)劃在電動(dòng)汽車的研發(fā)和生產(chǎn)方面投入總計(jì)3000億美元，其中，幾乎一半將投入中國(guó)市場(chǎng)。這也意味著，造車新勢(shì)力將迎來與傳統(tǒng)車企的正面交鋒。對(duì)于造車新勢(shì)力來說，能否讓自己的產(chǎn)品拼得過競(jìng)爭(zhēng)并對(duì)得起如今的股價(jià)，將是其必須面對(duì)的考驗(yàn)。

責(zé)任編輯：xj