近年來，國家密集出臺政策推動半導體產業的持續發展，今年更是印發了＂新18號文＂從財稅、投融資、研發、進出口等方面提出31條具體政策措施，進一步加大力度支持軟件和集成電路產業發展。提高了政策的補貼面，使得更多的功率半導體器件制造企業有機會受惠。

北京時間11月11日，國內芯片代工廠排名第一的中芯國際于港股盤后公布了2020年第三季度的業績報告，雖然三季度外部環境并不樂觀，但從財報的核心指標來看，均錄得了不錯的增長。受財報利好，中芯國際股價翌日開盤小漲，截止發稿，漲3．79％，報23．30港元。

值得一提的是，中芯國際今年年內的股價漲幅已經高達94．72％。不過，盡管中芯國際本季度業績表現出色，但放眼整個行業需要面對國內外的競爭壓力依然不小，即便是有著內地芯片老大的標簽，與行業龍頭臺積電相比仍存在不小差距。港股研究社將結合最新財報數據解讀中芯國際和臺積電之間究竟還有多遠。

亮眼財報背后，是腹背受敵的中芯國際

整體來看，中芯國際最新出爐這一份成績單中各項財務指標都有了一定的漲幅。

Q3中芯國際銷售額為10．825億美元，首破十億美元大關。相較于2020年第二季度的9．39億美元增加15．3％，相較于2019年第三季度的8．17億美元增加32．6％。按不同地區來劃分，北美洲收入占總收入的18．6％，中國內地及香港占總收入的69．7％，歐洲及亞洲占總收入的11．7％。

不過三季度中芯國際毛利環比有所下滑。中芯國際Q3毛利為2．62億美元，較2020年第二季度的2．49億美元增加5．4％，較2019年第三季度的1．7億美元增加54．3％。并且報告期內中芯國際的毛利率為24．2％，相比2020年第二季度為26．5％，2019年第三季度為20．8％。

中芯國際2020年第三季度流動負債由第二季度的38．36億美元上升至42．8億美元，與此同時流動資產也由上一季度的91．83億美元上升至報告期內的141．47億美元。在流動資產中，現金及現金等價物也由二季度的31．3億美元升至本季度的86．19億美元，現金流的情況也比較健康。

所以綜合營收、毛利和現金流水平這幾大主要財務指標來看，中芯國際第三季度的業績表現還是在穩定增長之中的，值得資本市場的肯定。但是放到整個行業來看，中芯國際仍然面臨著不小的挑戰。

一方面，受外部環境影響，中芯國際將面臨上游設備及生產原物料短缺而帶來的巨大沖擊，這對于存貨利用率高、訂單飽滿、庫存壓力較小的中芯國際來說無疑會影響未來的銷售情況。

另一方面，截止2020年第二季度，在全球晶圓制造市場里，臺積電以51．5％這一超過半數的市占占據著頭部位置，中芯國際的市場份額甚至不到臺積電的十分之一。

除此之外，三星、格芯、聯電在這一領域也領先中芯國際，高塔半導體、華虹半導體等企業也是步步緊逼，嚴峻的競爭環境也給中芯國際帶來了極高的競爭壓力。根據最新的業績報告顯示，中芯國際2020年第三季度的銷售及市場推廣開支由第二季度的5．07百萬美元，增加至6．47百萬美元。

隨著芯片攻堅戰的打響，面對一直以來都以行業領跑者的高姿態示人臺積電，中芯國際距離擺脫追趕者的＂低姿態＂還有多遠？

芯片攻堅戰已然打響，中芯國際能否擺脫＂臺積電陰影＂？

行業內，芯片衡量單位數字越小，芯片功率越高，功耗越小，發熱量越低，運行速度越快。但同時也意味著生產難度更大，工藝水平越高，需要更先進的技術和更高的成本。

現在全球能實現14nm的廠商僅6家，能實現10nm以下的全球僅臺積電、三星、英特爾，第4家就是中芯國際。十月中旬，據《珠海特區報》報道，芯動科技首個基于中芯國際先進工藝的芯片流片和測試成功，意味著國產的7nm芯片制造技術已經得到突破，中芯國際距離行業龍頭更進一步，但事實上，二者之間仍有不小的距離。

1． 中芯國際與臺積電中間隔著＂制程＂鴻溝

臺積電第三季度的財報數據先于中芯國際一個月公布，按美元計算，臺積電三季度營收為121．4億美元，同比增長29．2％，環比增長16．9％；毛利潤約合66．31億美元，較上年同期的1394．12億元增長36．6％，較第二季度的1646．23億元增長15．7％；毛利率為53．4％。

通過對營收、毛利以及之前提及的市占等幾大主要財務指標的對比可以發現，中芯國際目前還是遠遠落后于臺積電的。

造成兩者之間鴻溝的主要原因則是橫亙其中的制程。中芯國際目前還處在產能爬坡階段。從財報數據來看，三季度0．11－0．35微米的收入占總收入的39％，40－90納米的收入占總收入的46．4％，14／28納米僅有14．6％，落后制程占比高。

反觀臺積電，三季度公司5納米晶圓出貨量占據了總晶圓營收的8％；7納米、16納米晶圓分別占據了總晶圓營收的35％、18％；先進工藝晶圓占據了總晶圓營收的61％。奠定了臺積電的高端路線，比如下半年5nm的麒麟9000、蘋果A14處理器，這也意味著臺積電的盈利水平也會高于多服務低端機型的中芯國際。

更重要的是，中芯國際年內在7nm技術上有所突破在一定程度上確實獲得了業界的一致肯定，但是其想要投入量產還需要一段時間。

而臺積電也沒有原地踏步，預計3nm將在2021年開始風險試產，2022年下半年大規模投產。11月份據臺灣經濟日報報道，臺積電2nm工藝也取得了重大突破，預計其2023年下半年風險試產良率就可以達到90％，可見短期內中芯國際在研發水平上還是無法擺脫追趕狀態。

2． 重金投入無底洞或將進一步拖累中芯國際盈利能力

另外，中芯國際三季度的毛利率下降2．3％，一部分源于下半年由于子公司中芯南方進入折舊期，短期降低了中芯國際毛利率，但這只是一個開始。

2017－2019年中芯國際不斷擴充產能，加大固定資產投入，使折舊費用不斷增加，并且中芯國際的 28／14／7－8nm落后臺積電達3－5年之久，其先進制程代工比臺積電剛推出時的價格低 30－40％，還要面對每個節點設備投資增加30－40％，造成折舊費用大幅上升。

就報告期內數據來看，中芯國際的折舊及攤銷由2．11億美元上升至本季度的2．49億美元。未來設備投資遞增，折舊費用大幅上升，再加上持續的研發投入，都有可能拖累其盈利能力，進一步拉開與臺積電的距離。

除此之外，動蕩的管理層與極高的員工流失率也是中芯國際一直以來被業內詬病的一大原因。＂張汝今時代＂落下帷幕之后，中芯國際在短期內經歷了江上舟、王寧國、楊士寧、邱慈云、梁孟松等多位管理者的更替。

管理層內耗同時，根據統計，中芯國際員工流失率為22％，而上海工廠的員工流失率更是高達52．2％。而2015－2019年，臺積電的離職率也穩定在5％以下，僅為中芯國際的五分之一。

有數據統計，我國芯片行業缺口達30萬。預計到2021年，我國芯片行業仍然存在26．1萬人的缺口，沒有人才的儲備和積淀，給中芯國際未來的發展也增加了更多的不確定性。

而在市值上，目前中芯國際在港股的市值為1797億港元，臺積電市值為4713億美元（折合成港元大概為36526億），二者在市值上的差距仍有著20個中芯國際的距離。

綜合來看，中芯國際最新的財報中還是有許多可圈可點的地方，但是礙于愈發激烈的競爭環境以及內部的資金壓力，中芯國際想要擺脫＂臺積電陰影＂還需要更長時間的打磨。

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