7月24日消息，國內知名的電子煙供應鏈麥克韋爾近期已完成了新一輪融資，估值已逼近200億元，投資方包括全球知名對沖基金Coatue與嘉御資本。

對沖基金入局，估值逼近200億元

麥克韋爾原本屬于新三板掛牌公司，在今年6月5日正式從新三板摘牌，準備轉戰其他證券交易所，摘牌前市值80億元。

藍洞獲悉，在200億元估值之前，麥克韋爾上一輪估值為120億元左右，短短一個多月，目前估值已經逼近200億元。目前尚不清楚這兩家投資是在估值120億元還是200億元時進入。

Coatue是一家主要投資高科技、媒體和電信行業的投資機構，目前資產管理規模約100億美金左右。在國內的主要投資項目有VIPKID、聲網、遠去哪、美團網、優信拍、螞蜂窩、OFO、作業幫、比特大陸等公司。

嘉御基金由前阿里巴巴CEO衛哲在2011年發起創立，是一家專注于互聯網、新渠道、消費品牌的投資基金，管理資產總額超過100億人民幣。主要投資項目由高頓教育、Blued、京東金融、車輪、房多多等。

消息人士透露，Coatue為本輪領投方。

麥克韋爾2018年凈利潤7.85億元

麥克韋爾成立于2006，2015年整體變更設立為股份有限公司，目前實際控制人為陳志平，持有39.17%股份，系控股股東。A股上市公司億緯鋰能持股38.51%。另一位聯合創始人為熊少明，持股5.97%，目前公司員工規模為7000人左右。

麥克韋爾主要從事電子霧化器和開放式電子霧化設備APV研發、生產和銷售，經營模式為ODM+APV自有品牌的雙引擎驅動模式。

ODM業務模式為傳統板塊，主要海外大型煙草公司生產電子霧化產品。

自主品牌業務模式，主要以海外APV霧化設備專賣店的分銷模式，自有品牌Vaporesso系列產品主要在海外市場銷售。

麥克韋爾在國內比較知名的產品是FEELM霧化芯，包括悅刻RELX等電子煙品牌均為麥克韋爾代工。

麥克韋爾2018年營收34.34億元，同比增長119%，凈利潤7.85億元，同比增長257%。

如果按照產品業務收入劃分：

如果按照收入來源地區分：

根據2018年的年報，麥克韋爾當期申請專利255件，報告期末申請累計838件，當期授權175件，報告期末授權累計456件。其中發明專利當期申請78件，發明專利報告期末申請累計360件，當期授權51件，報告期末授權累計121件。

電子煙立法監管對麥克韋爾的影響

7月22日，國家衛生健康委員會規劃司司長毛群安在新聞發布會上透露，國家衛健委正會同有關部門進行電子煙監管的研究，計劃通過立法監管電子煙。

據新京報的報道顯示，毛群安在談及電子煙的健康危害時表示，電子煙產生的氣溶膠含有許多有毒有害物質，而且對尼古丁等含量標識模糊容易導致吸煙者吸食過量，另外電子煙還存在爆炸、高溫燙傷等風險。

媒體這兩天關于電子煙立法和監管的報道很多，業內多數關注的焦點在于電子煙消費端的品牌，那對于麥克韋爾這樣做代工和做海外市場的公司影響如何。

藍洞認為，即便立法監管電子煙，對麥克韋爾這樣特殊的電子煙公司影響并不大。

首先，麥克韋爾更像是一家生產電子煙設備的公司，并不直接面對消費者，承擔的風險要小于直接面向消費端的電子煙品牌。

其次，麥克韋爾面向消費者的電子煙品牌更多在海外銷售，國內的電子煙監管將只對國內廠商有效。

其次，電子霧化海外市場持續增長，主要市場集中在美國、英國、意大利、法國、德國等國家，合計占全球市場規模70%以上。

歐睿預測，到2020年，美國市場銷售額將達到89億美元，歐洲市場銷售額將達到68億美元。P&SMarket預測，到2023年電子霧化器有可能達到年銷售480億美元市場規模，年均復合增速達到25.99%。

海外市場蓬勃發展，相關電子煙立法對麥克韋爾影響不大。但電子煙國標出來后，可能會提高麥克韋爾代工國內電子煙品牌的合規成本。

麥克韋爾估值探討：高了還是低了

根據中國證監會2012年頒布的《上市公司行業分類指引》，麥克韋爾掛牌新三板時被歸屬于計算機、通信和其他電子設備制造業，所以其估值模型可以更多參照富士康模式。

富士康是知名的數碼產品代工企業，目前在A股靜態市盈率為15倍，市值2400億元，2018年凈利潤為169億元。

麥克韋爾2018年凈利潤7.8億元，摘牌前市值80億元左右，相當于給了10倍市盈率，屬于比較合理的制造業估值水平。

按照其增幅規模，以及全球電子煙市場的快速增長，麥克韋爾今年利潤有望突破20億元，按照10倍到15倍的PE，到年底估值有望達到300億元左右。

藍洞分析來看，根據麥克韋爾在電子煙行業地位和規模，以及類比同類電子制造業估值，目前的200億元估值并不高，屬于合理區間。

我們還認為，麥克韋爾還不僅僅是簡單的ODM代工業務，還包括面向海外的自有電子煙品牌Vaporesso系列產品，這塊業務又為其估值提供了更大想象空間。

不過，從目前發展趨勢來看，國內電子煙品牌悅刻估值很可能會很快超過為其提供代工的供應鏈麥克韋爾，在藍洞的此前報道中，悅刻的估值已經達到24億美元，這一估值規模悅刻用了不到兩年時間，而麥克韋爾已經成立14年。

從這個維度來說，面向消費端的品牌估值模型顯然比面向B端客戶的供應鏈估值更有想象空間。

類似結論其實還可以從蘋果的估值遠高于富士康得出。

所以，未來國內電子煙品牌的估值將具備非常高的估值空間，現在是品牌為供應鏈打工，未來就是供應鏈為品牌打工。

藍洞獲悉，麥克韋爾首選的上市地方很大可能是港股。消息人士透露，目前在科創板方面的反饋并不積極，可能涉及電子煙題材敏感。

但藍洞也注意到，港股不少上市公司的交易并不積極，多家科技公司上市以后每日交易在百萬左右，僅有頭部公司如騰訊交易量頻繁。

祝麥克韋爾好運。

本文來源：藍洞新消費