前言：加密貨幣市場，除了價值存儲和流通之外，剩余的場景還有什么？Defi算一個，雖然還很稚嫩，但也有不錯的開始。Defi是開放金融，它對傳統(tǒng)金融市場的競爭才剛剛開始。在未來的一二十年，開放金融會精彩紛呈。

橫空出世四年后的如今，智能合約的最佳應(yīng)用場景尚不明晰。

1CO是資金籌集方面革命性的一次轉(zhuǎn)變，它驅(qū)動了一場大規(guī)模的牛市并在2018年1月份達(dá)到了頂峰。如此容易籌得資金的能力，仍然是區(qū)塊鏈技術(shù)令人驚異一個的側(cè)面。但這些用大量資金交換而來的網(wǎng)絡(luò)代幣，長遠(yuǎn)看不確定是否有價值。

一個很好的案例是Bancor，它籌集了接近1.5億美元，這些資金用來支持一個代幣交易協(xié)議，它使用Bancor網(wǎng)絡(luò)代幣來連接流動性代幣進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)。之后出現(xiàn)了Uniswap，它創(chuàng)造了一個不同的代幣交易協(xié)議，其只使用以太幣進(jìn)行代幣交換。

Bancor代幣確實有它的用途。它在EOS、以太坊以及POA網(wǎng)絡(luò)上起到跨鏈功能。它們可以成為成功的協(xié)議，但我認(rèn)為它們與其他許多協(xié)議一樣，都在同一艘船上——通過構(gòu)建好產(chǎn)品并使用戶存留在自己的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)，以證明其代幣是有價值的。

這在開源技術(shù)中很重要。Uniswap能夠由單個開發(fā)者在單條鏈上創(chuàng)建一個協(xié)議，且無需創(chuàng)造一個用于轉(zhuǎn)賬的代幣，也無需籌集成百上千萬美元的資金。這吞噬了部分的Bancors協(xié)議在兩種ERC20代幣間的交易量。但Uniswap與Bancors仍然是兩種不同的協(xié)議，且由于它們的設(shè)計目標(biāo)不同，它們并不產(chǎn)生直接競爭。=

你也可以考慮Maker/Dai。一些CDP通過將挖出來的Dai投資回以太坊，以做多ETH。但現(xiàn)在像Compound和dYdX允許你獲得相同的杠桿，使得Maker在此方面不再具有獨(dú)特性。

這導(dǎo)致了一個嚴(yán)肅的問題，也是所有代幣協(xié)議都要自問的問題——協(xié)議中有任何部分可以被輕易復(fù)制、分叉、或簡化嗎？如果有，它將怎樣影響你的網(wǎng)絡(luò)？

通過這個問題，協(xié)議代幣網(wǎng)絡(luò)目前應(yīng)當(dāng)關(guān)注“去中心化金融”領(lǐng)域正在發(fā)生的事情。

去中心化金融 —— 不同的智能合約路徑

20年后我們將嘲笑當(dāng)初自己有多么愚蠢——沒有識別出區(qū)塊鏈與智能合約的最佳用例。在過去六個月，其中累積了一些勢能的路徑是去中心化金融（DeFi）。

想法是這樣的 —— DeFi將取代當(dāng)前的金融系統(tǒng)的傳統(tǒng)技術(shù)，其方式是用滿足同樣需求的開源協(xié)議。這個想法富有吸引力，有萬億美元級別市場的潛力。

認(rèn)為這將在二十年內(nèi)發(fā)生是十分奇怪的。但是我們可以將其同互聯(lián)網(wǎng)在過去二十年是如何肢解傳統(tǒng)媒體的路徑進(jìn)行比較。全世界報紙產(chǎn)業(yè)都在縮水。在線媒體公司正在競相推出吸引流量的文章。

隨著傳統(tǒng)媒體日漸式微，我們迎來了新的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。如Youtube的知名博主PewDiePie，有著9400萬名訂閱用戶。這比絕大多數(shù)國家的人口都要多！更不必說他的視頻播放總量已經(jīng)達(dá)到了210億。

在線媒體對傳統(tǒng)媒體的顛覆是巨大的，毋庸置疑，顛覆傳統(tǒng)金融的機(jī)會也十分巨大。

如今以太坊中的DeFi項目

下圖呈現(xiàn)了提供DeFi服務(wù)的協(xié)議與項目的列表。目前，這些服務(wù)中的許多部分都是由傳統(tǒng)金融提供的。

然而，目前絕大多數(shù)這些協(xié)議都未營利。有一些從數(shù)據(jù)上看十分漂亮，但我們?nèi)匀徊恢肋@些指標(biāo)是否使得協(xié)議有價值。MetaMask每天處理成千上萬筆交易，但目前完全還沒有變現(xiàn)。

去中心化交易的0x已經(jīng)處理超過70多萬筆交易，用途清晰，但截至目前它們的協(xié)議代幣都沒有實際用例。項目方有打算賦予其代幣質(zhì)押功能，這會使其有一定的希望。但只有時間才能告訴我們，這是否真的賦予了其代幣以價值，這對其他99%的代幣來說也是如此。

一些DeFi項目聚焦于構(gòu)建一系列智能合約以鎖定以太幣和相關(guān)代幣，而無需創(chuàng)造自身的網(wǎng)絡(luò)代幣。如Compound，Uniswap以及dYdX。

如今鎖定的以太坊

下圖呈現(xiàn)了最頭部的幾個DeFi協(xié)議中鎖定的以太幣數(shù)量。（需要注意的是此處剔除了Maker，因為其鎖定的以太幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他項目，這將使得圖表難以辨識。）

（藍(lán)狐筆記注：截止到2019年6月23日，在Maker上鎖定的ETH超過160萬個，在Compound上鎖定的ETH超過9萬個，在Uniswap上鎖定的ETH超過3萬個，在dYdX上鎖定的ETH超過1.7萬個，在Augur上超過3600多個。）

Defi鎖定了很大一筆ETH！我們?nèi)匀徊荒艽_定說鎖定的ETH是一個很偉大的指標(biāo)，這可能需要進(jìn)一步更深入的分析，比如這些智能合約中的ETH的鎖定時間分析。

目前的DeFi中有很多正在推進(jìn)的事宜，也有很多項目要去學(xué)習(xí)研究，但目前讓人激動的協(xié)議是Compound。Compound是一個值得深度研究的項目，因為它采用了一個在DeFi中似乎有所成效的策略，且該協(xié)議的用戶通過其鎖定的資產(chǎn)確實有所獲利。

Compound

在The Graph工作時，我研究了15個以太坊項目的智能合約與數(shù)據(jù)，從那之后，Compound成為我最喜歡的項目。

在The Graph時，我們構(gòu)建了由這些智能合約產(chǎn)生與存儲的所有相關(guān)數(shù)據(jù)的指數(shù)（也被稱為子圖）。在探索所有這些合約與數(shù)據(jù)時，我意識到什么可能在以太坊上有所成效，以及沒有什么效果。Compounds的智能合約以及其策略使其獨(dú)步于其他所有項目，并且我能預(yù)見未來它們將如何盈利。

沒有協(xié)議代幣

去年，相當(dāng)多一部分以太坊項目決定完全不創(chuàng)造自己的代幣，Compound就是其中之一。代幣會使得一個項目復(fù)雜化，或者引入許多投機(jī)的交易者。這些協(xié)議代幣潛藏著法律問題，因為它們中的一些最終可能被認(rèn)定為證券。

如Dharma，Compound，Uniswap，and dY/dX這些協(xié)議，并沒有代幣。如你們在上文圖中看到的，它們各自都在智能合約中儲存了價值。這些項目開始證明，要在區(qū)塊鏈中構(gòu)建一些有用的東西，代幣并非必要的。

只有網(wǎng)絡(luò)足夠大時，代幣才會被真正需要。以太幣被用于1CO，被用于在DeFi中抵押，并被作為gas費(fèi)。這些都是支撐以太坊區(qū)塊鏈的良好用例。

對于Compound來說，目前還沒有一個發(fā)行網(wǎng)絡(luò)代幣的好理由。相反，Compound項目方聚焦于搭建有效的產(chǎn)品，并沉淀雄厚的用戶基礎(chǔ)。但是Compound計劃如何營利呢？

協(xié)議費(fèi)用

向參與Compound協(xié)議的用戶收取一小部分手續(xù)費(fèi)是一個合理的營收方式。整個金融行業(yè)通過收取0%-4%的手續(xù)費(fèi)來在全球獲取數(shù)萬億美元的營收。只要產(chǎn)品可靠有效，人們并不關(guān)心0.25%這點(diǎn)手續(xù)費(fèi)。

如果Compound所收取的手續(xù)費(fèi)，能夠幫助其構(gòu)建一個公共、透明、可升級、全球可獲取的貨幣市場，那隨著時間推移，其所收費(fèi)用相較其提供的產(chǎn)品而言，便是物有所值的。

為公司打造品牌將為平臺帶來信譽(yù)度，這將吸引更多的用戶。深入思考智能合約貨幣市場的品牌和經(jīng)驗將有助于構(gòu)建公司的護(hù)城河，并防止有人以白拿方式分叉代碼的風(fēng)險。雖然很酷，但沒有人免費(fèi)工作時，制造出優(yōu)秀作品。

讓我們做一些計算

在過去幾個月中Compound中鎖定的以太幣價值徘徊在3000萬美元左右。協(xié)議在V1中使用的費(fèi)用是0.25％借款的原始費(fèi)用。截至2018年4月26日，這相當(dāng)于該協(xié)議的以下利潤：

$34，943.34 in DAI

$4019.59 in WETH

$83.70 in ZRX

$350.22 in REP

$522.42 BAT

總計$ 44，469.27

這是從其創(chuàng)建日2018年9月26日開始算起，這并非很多錢。但讓我們考慮下如今傳統(tǒng)貨幣市場的規(guī)模。

該市場預(yù)估為3萬億美元。這比Compound過去幾個月的市場規(guī)模大10000多倍。

一個設(shè)計良好的智能合約會比當(dāng)今的貨幣市場更為高效，使其運(yùn)營成本更低，并因此為終端用戶減少費(fèi)用和減緩交易摩擦。

即使是最少的手續(xù)費(fèi)，3萬億美元的市場，加起來也是巨額資金，如此，你就會理解為什么智能合約貨幣市場是有利可圖的。

其他的營利方式

我不清楚Compounds的長期營利策略是怎樣的。他們可能不是通過收取手續(xù)費(fèi)的方式，也可能有其他策略。

最簡單方法來實現(xiàn)

關(guān)于簡潔性有必要說一下。在復(fù)雜的金融工具中，風(fēng)險往往被隱藏在事實和數(shù)字中（如2008年的抵押貸款支持證券 ）。

關(guān)于Compound很棒的一點(diǎn)是，如果你讀了白皮書，很容易理解其所致力于實現(xiàn)的目標(biāo)。用戶僅需理解少量智能合約，并只需同5個主要功能交互：

l 供應(yīng)

l 提現(xiàn)

l 借出

l 還款

l 清算

這種簡潔性，同基于有數(shù)十年歷史的傳統(tǒng)貨幣市場的協(xié)議相組合，使得Compound這一協(xié)議非常簡單，即使對加密貨幣的新手用戶來說，依然十分易于掌握。

在開源開發(fā)中，可以輕松讀取代碼非常重要。這更容易吸引開源開發(fā)者基于協(xié)議搭建產(chǎn)品，因為他們可以明白它到底是什么。

這并非說復(fù)雜性糟糕，但看到如此簡單的協(xié)議卻如此有效就讓人耳目一新。Maker/Dai極其復(fù)雜，外部開發(fā)者很難讀懂其有趣的命名規(guī)范。但即使有這般的復(fù)雜性，Maker/Dai仍然是以太坊上最成功的協(xié)議。

復(fù)雜性與簡潔性都是智能合約所需要的，但是簡潔的協(xié)議可能會吸引到更多用戶。

戰(zhàn)略性地去中心化

因為對項目的關(guān)注，我清楚Compound的代碼發(fā)布策略。他們秘密地完善其代碼，然后一次性發(fā)布所有的智能合約以供世界使用其產(chǎn)品。在2018年Compound貨幣市場產(chǎn)品上他們是這樣做的，現(xiàn)在其公布的Compound V2版本也是這樣的。

這里的策略是保持代碼專有權(quán)直到最后一刻，并且并行構(gòu)建專有交互界面。然后發(fā)布整個平臺，開始吸引用戶并建立公司的品牌和信任。此策略可以防止有人分叉并搶先啟動代碼。對于競爭對手而言，可能需要花費(fèi)至少數(shù)周來分叉并理解所有代碼，然后圍繞它構(gòu)建一個安全的交互界面。

該策略的下一部分是在發(fā)布新版協(xié)議時立即返回繪圖板（藍(lán)狐筆記注：此處喻指著手新一輪開發(fā)）。一旦Compound正式在主網(wǎng)上發(fā)布V2，你可以預(yù)見他們將開始構(gòu)建有更多功能的V3。因此，這使得Compound團(tuán)隊始終比任何試圖分叉該協(xié)議的人領(lǐng)先。

DeFi產(chǎn)品的發(fā)布策略為其他團(tuán)隊提供了捕獲用戶的一種獨(dú)特方式，這同傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的策略沒有十分不同。任何銀行都可以創(chuàng)建一個ETF以投資某個行業(yè)。但是，同類型的第一只ETF可以壟斷市場，最終可能會有數(shù)十億美元的資金管理規(guī)模。

Copycat ETF最終處于“原版”的陰影之下。

構(gòu)建DeFi產(chǎn)品而非整個區(qū)塊鏈

構(gòu)建一個區(qū)塊鏈?zhǔn)抢щy的。以太坊與比特幣有很多競爭者，它們調(diào)整了協(xié)議，并聲稱其做得更好。但現(xiàn)實是它們中的許多都將失敗。對獨(dú)特的區(qū)塊鏈來說，有太多的需求要被滿足，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)使其很難從目前的市場領(lǐng)導(dǎo)者中搶得市場份額。

但是，構(gòu)建DeFi產(chǎn)品的美妙之處在于，它可以在任何智能合約平臺上創(chuàng)建。Compound正致力于設(shè)計世界上最好的智能合約貨幣市場。Dharma正致力于成為世界上最好的點(diǎn)對點(diǎn)貸款智能合約。因為他們比任何人思考都更深入，并且他們正在建立一個可靠的品牌，他們可以圍繞他們的產(chǎn)品建立護(hù)城河。

只要他們能夠?qū)W會快速適應(yīng)，他們的協(xié)議就沒有理由不能在其他平臺上實現(xiàn)。很可能在明年，就會在Cosmos，Polkadot，Tezos或其他允許智能合約的網(wǎng)絡(luò)上看到它們。

有了DeFi產(chǎn)品，可以保留你的品牌和網(wǎng)絡(luò)界面，并更換運(yùn)行的區(qū)塊鏈，甚至你的許多用戶都沒注意到！

結(jié)論

讓我們總結(jié)以下關(guān)鍵點(diǎn)：

l Compound是一個構(gòu)建于以太坊上的貨幣市場協(xié)議，它給予以太坊用戶諸如做空、用閑置資產(chǎn)獲利等功能。

l 如果一個DeFi產(chǎn)品可以管理足夠多的資產(chǎn)，它能以0.1%-4%的手續(xù)費(fèi)同傳統(tǒng)銀行競爭并獲利。

l 傳統(tǒng)貨幣市場預(yù)估有3萬億美元的規(guī)模。這是一個巨大的機(jī)會。據(jù)估計，全球的金融產(chǎn)品的資金規(guī)模達(dá)數(shù)百萬億美元。這些都是DeFi的機(jī)會。

l 他們秘密開發(fā)協(xié)議，在做好準(zhǔn)備后才將其發(fā)布給公眾。這為他們提供了明顯的先發(fā)優(yōu)勢，這將使他們能夠建立一個品牌并吸引資金存儲在協(xié)議中。這似乎是許多DeFi應(yīng)用開發(fā)的現(xiàn)實策略，表明其不需要無用的協(xié)議代幣。

l 如果以太坊失去根基，DeFi產(chǎn)品可以遷移到其他的智能合約平臺上。

目前發(fā)生在DeFi領(lǐng)域的創(chuàng)新是令人難以置信的，且這些機(jī)會是無限的。在接下來20年，我們會看到數(shù)萬億美元流向DeFi中，如果沒有區(qū)塊鏈，是不可能創(chuàng)造出這些價值數(shù)萬億的新數(shù)字資產(chǎn)的。