前言：Bakkt將于9月23日推出比特幣期貨合約，在大家眼中，Bakkt是加密貨幣交易所，而作者不這樣認為，他認為Bakkt背后還有更大的故事。到底是什么呢？

洲際交易所（ICE）于去年8月宣布要推出Bakkt公司，該公司由前ICE投資者關系負責人Kelly Loeffler領導，承諾要將比特幣推向主流。這引起了整個加密貨幣市場的關注。

之后，Bakkt在媒體報道中出現(xiàn)，特別是這個熱情的財富形象，被看作是解決新生比特幣市場問題的靈丹妙藥。這個市場一直受到黑客困擾，且一直在努力博取專業(yè)資金經(jīng)理和投資者的注意。

“對Bakkt來說，首要的是要讓比特幣成為關鍵機構的穩(wěn)健且安全的投資產(chǎn)品，而當前大多數(shù)機構，包括世界上最大的金融機構們都在避開它。” 財富雜志的Shawn Tully寫道。

他補充道：“之后的下一步就是使用比特幣取代你的信用卡。”他是指Bakkt跟微軟和星巴克的大型合作伙伴關系。關于這兩家公司參與Bakkt的細節(jié)從2018年8月以來已經(jīng)發(fā)布。

Bakkt還于2018年11月承諾將推出比特幣期貨合約，跟其他期貨不同，它采用實物交割方式。2019年8月16日，Bakkt表示該期貨合約產(chǎn)品將于今年9月23日向客戶推出。事實上，此次推出將是第一家由美國公司提供的受監(jiān)管的實物交割比特幣期貨合約。市場上的很多人認為這是加密貨幣走向成熟的重要一步。當然，前提是ErisX或LedgerX不會率先推出產(chǎn)品。

盡管如此，兩個比特幣相關的期貨合約跟Loeffler2018年時描述的“開放平臺有助于釋放數(shù)字資產(chǎn)的變革潛力”差距甚遠。

如果有一件事情值得考慮，那么，至少根據(jù)我與做市商們的談話，跟ICE對賭是傻子才會干的事情。事實上，Bakkt緩慢而堅定的方法，對于加密世界的原生玩家來說是陌生的概念，實際上，它可能會成為一種成功的策略。

但讓我們從第一點開始。我之前也在推特上提到過，由Loeffler丈夫Jeffrey Sprecher創(chuàng)立的ICE以把不可能變成可能而聞名。

ICE（洲際交易所）成立于2000年，是一家能源、金融和其他大宗商品的場外交易平臺。它得到高盛、摩根斯坦利、德意志銀行支持，它成立的目的是，利用互聯(lián)網(wǎng)技術來改善商品交易的體驗，尤其是通過它來降低價格和提高透明度。

2013年，Nathaniel Popper向紐約時報講述了來自Sprecher闡述的ICE故事，反思他無法幫助投資者成功從收購美國資本主義的象征——紐交所上獲益，這耗盡他的錢財和生命時光。這聽上去很荒謬。一位來自亞特蘭大的商人來到紐約，走上美國資本主義柱廊高聳的神殿。如果一切按計劃進行，圣誕前公布的他那82億美元的收購將于今年晚些時候結束。

有了這個，221年的華爾街歷史將會終結。紐約將不再是紐交所的主人。相反，在遠離華爾街750英里的總部，Sprecher先生的年輕公司ICE將運營全國乃至全球最大的證券交易所。

實際上，它依然聽起來很荒謬。幾乎與ICE計劃推出Bakkt作為整個加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的支柱一樣荒謬。

不要睡在ICE之上。ICE早期發(fā)展迅速，隨著2001年收購倫敦的國際原油交易所（IPE），2005年收購New York Board of Trade而擴大。2008年，ICE在金融危機后成立了信用違約互換的清算機構。兩年后，布隆伯格新聞稱Sprecher為“互換的蘇丹”，因為其業(yè)務規(guī)模到2010年快速增長到10萬億美元。

可以肯定的是，在某些方面，ICE近年來有點令人失望，更多是收購而不是創(chuàng)造。

John Lothian News的衍生品專家兼特約編輯Thomas G. Thompson表示：“他們在成長期表現(xiàn)出色且賺了很多錢，但從那以后，他們把股東的財富花在一堆讓人失望的游艇上。”

根據(jù)華爾街日報收集的數(shù)據(jù)，紐交所被收購后其占據(jù)美國股票市場的份額一直在22%左右徘徊，并沒有從所有權的更替中獲益。

盡管如此，就ICE的整體股價而言，股東并沒有太多可抱怨的。該公司從2005年上市以來，股價上升高達1200%。

根據(jù)不愿具名的做市商聲稱，至于Bakkt，它的主要買點之一是ICE的支持。但究竟什么是Bakkt？

在我看來，它的早期市場營銷掩蓋了這一點。拋開信用卡的野心以及和星巴克的合作伙伴關系，Bakkt所帶來的，以及它現(xiàn)在的強勢定位，是其合格的機構托管業(yè)務的地位，而且它是在一家價值510億美元的上市公司支持下成立的。首先，托管業(yè)務將存儲比特幣，可以支撐其期貨合約，但可以肯定他們將很快向對沖基金、資產(chǎn)管理公司和其他客戶敞開大門。

“等等，所以這不是一家加密貨幣交易所？”你可能會問。不，不是真的。至少，現(xiàn)在還不是。

不要讓期貨分散了你的注意力。好幾位消息人士告訴我，托管是Bakkt的核心。因此，在某種程度上，它正在與ErisX、Seed CX以及其他一系列的衍生品平臺在期貨方面進行競爭。但其真正的對手，是BitGo、Coinbase Custody以及Fidelity（藍狐筆記注：富達對加密貨幣也一直很有興趣。）。使用Bakkt作為托管的價值主張是明確的。在CFTC和紐約州的允許下，這是一個真正的機構級產(chǎn)品。

“憑借最先進的物理和網(wǎng)絡安全、機構級技術和治理，以及冷錢包中保存數(shù)字資產(chǎn)的支持，Bakkt通過利用紐交所所依賴的網(wǎng)絡安全工具，提供數(shù)字資產(chǎn)托管的新標準。”Bakkt改版的網(wǎng)站上寫道。

可以肯定，Coinbase和BitGo各有所長。即，它們各自都有相當大的用戶群。

Coinbase收購了Xapo，可使其控制占據(jù)比特幣總供應量大約4%的比特幣（860，000枚btc）。目前，占總量2.5%的btc都在其托管之下。Grayscale是最大的加密資產(chǎn)管理公司之一，擁有由Coinbase管理的約30億美元的資產(chǎn)。

據(jù)報道，BitGo托管的資產(chǎn)達到20億美元。與此同時，新手富達的托管業(yè)務提供了一個互補的經(jīng)紀業(yè)務，以幫助客戶在他們想要交易時將訂單發(fā)送到交易所。托管只是這些公司業(yè)務的一部分。去年夏天，這些費用還徘徊在100個基點左右，現(xiàn)在快速接近于零。除了托管，Coinbase還開展了交易所業(yè)務。BitGo也計劃推出優(yōu)質(zhì)經(jīng)紀業(yè)務。

至于Bakkt，期貨合約可能是其更廣泛努力的一部分，可以幫助其實現(xiàn)受監(jiān)管的價格發(fā)現(xiàn)。這是COO Adam White在FIA Boca期間暗示的事情。

“Bakkt從根本上認為，價格發(fā)現(xiàn)將在端到端監(jiān)管市場中發(fā)生，大部分價格發(fā)現(xiàn)都發(fā)生現(xiàn)貨市場，但它將轉向期貨市場。” Adam White提到。

由于這種轉變可能有助于緩解監(jiān)管機構的擔憂，這些監(jiān)管機構拒絕了ETF（exchange-traded funds）基金，它們擔心ETF會依賴于不受監(jiān)管的現(xiàn)貨市場的價格。

Bakkt還可以在推出新工具方面發(fā)揮作用，這些工具將與其“端到端”受監(jiān)管市場聯(lián)系在一起。有了在紐約州運營信托的綠燈，相比其他公司，Bakkt在推出新業(yè)務線方面有更多的自由。正如Gibson Dunn的律師Arthur Long 所言：信托“范圍更廣”，它允許公司在更廣泛的金融服務領域開展業(yè)務。

所以，這也許包括ETF。或許，資產(chǎn)管理經(jīng)理，甚至可能是期待已久的401（k）入口。