政策：

1）規(guī)劃：25年分布式累計裝機500GW，現(xiàn)累計裝機250GW。2）態(tài)度：政策持續(xù)利好。3）棄風率/棄光率：在討論降低（原值96%），會出臺文件。4）兼并重組：地方政府和頭部企業(yè)合作，低價賣設(shè)備。5）銀行：頭部企業(yè)繼續(xù)扶持，二三線企業(yè)&新經(jīng)營者嚴格審查授信。6）招標：不鼓勵低價招標。二三線低價招標無法保質(zhì)保量，售后不能保證。7）歐盟政策：可持續(xù)性不明，影響比雙反更小。

行業(yè)：1）裝機：23年217GW，24年190-220GW，仍會保持高位。2）市場分布：（一）前十國家占比：70%降到52%，亞洲：30%提高到40%。（二）23年1億美元市場增加7個，5億美元市場增加4個。（三）GW級市場：23年39個，25年53個。3）市場分化：（一）價格：頭部企業(yè)TOPCon報價0.9-1元/W，二三線報價0.85元/W。（二）開工率：頭部70%以上，二三線不足40%。（三）產(chǎn)品良率。行業(yè)馬太效應會加劇。4）市場出清：二三線企業(yè)虧損，持續(xù)2-3季度后失去競爭；地方政府對項目投資態(tài)度轉(zhuǎn)變。5）出清時間：預計24年底產(chǎn)能出清。

其他：1）水風光流域一體化：靈活度更高，發(fā)展空間大。初步規(guī)模幾千萬千瓦。2）海光項目：當前不考慮。山東海光是在淺海、灘涂地區(qū)，技術(shù)成熟。

Q&AQ：光伏市場介紹A：國內(nèi)的整個需求應該是我們覺得是有一些超預期的一些表現(xiàn)，去年的裝機確實是超預期的發(fā)展，我們的供給增長的速度快于我們的裝機速度，整個的行業(yè)的分化已經(jīng)開始。首先就是有恐慌性降價的一個判斷，供求關(guān)系最壞的情況應該已經(jīng)接近過去，那么這個整體的價格的形式可能已經(jīng)開始有所起穩(wěn)，同時有所反彈的一個節(jié)奏。第二個就是我們的分布式做了摸底和排查，排查完以后你是紅區(qū)的，那你要提出你的整改方案，分布式方面的這個政策也是有所保障。第三個跟政府的溝通來看，發(fā)展的堅定信心是沒有變，25年計劃分布式裝機500GW，現(xiàn)累計裝機250GW。但現(xiàn)在確實是面臨著一些困難和問題，希望這些企業(yè)提出自己的各自的解決的辦法。第四個就是大家很關(guān)注有一些這個報道這個海外市場，出口一億美元以上市場增加7個，出口5億美元以上市場增加4個。前十國家占比從70%降低到52%，亞洲占比從30%變?yōu)?0%，光伏產(chǎn)品體現(xiàn)出區(qū)域多元化。另外一個方面就是整體來看就是我們的這個全球，GW級市場23年39個，25年預計達到53個。因為中國光伏都是供應全球，歐洲的這個所謂的雙反政策，那么我們感覺這個也不用過于擔憂。

Q：國內(nèi)的裝機今年能維持高位增速嗎？戶用分布式、戶用工商業(yè)和地面是怎樣增長態(tài)勢？A：今年同比不會有較高增長。去年裝機將近 217GW，這個是史無前列的，感覺今年的分布式的占比這個不好說，戶用的占比可能還會往下走一走，工商業(yè)，特別是在中東部消納比較好，這個地方工商業(yè)的分布式實際上發(fā)展的速度的預期應該是比較可以。我們預計24年裝機190-220GW。這個分布式的這個發(fā)展還是有一定的保證。但是你要說增速，我覺得能在高位平臺運行，能夠達到去年的差不多的程度就可以了。

Q：今年一月份裝機情況怎么樣？A：具體以能源局公布水準為主，但我們看到1月定標量保持高速增長。24Q1價格較低，很多企業(yè)也在這段時間定標。

Q：限電方面會有改變嗎？在棄光率、棄風率方面會有改變嗎？A：在總體預期是加強對能源考核是上限，棄風率、棄光率是下限。我們希望不要把棄光率、棄風率設(shè)置太高，定在90%，能擴大光伏裝機。原本都設(shè)置在96%以上，邊際成本很高，實際上降低了光伏裝機潛力。后面會有具體文件指導。

Q：產(chǎn)業(yè)鏈價格一直處于低位，價格還能漲嗎？A：價格未來能恢復到頭部企業(yè)能保持正常毛利和凈利，但其他企業(yè)盈利較差。當前TOPCon價格在0.8元/W，未來可能恢復到0.9元/W，即頭部企業(yè)正常盈利水平，加速市場出清。現(xiàn)在TOPCon占比超70%，Perc很多企業(yè)都在降價甩貨。

Q：未來市場分化體現(xiàn)在哪？A：在未來的分化體現(xiàn)在三個方面：一、價格、盈利上的分化。二、開工率分化，一線企業(yè)開工率超70%，甚至100%，二三線企業(yè)開工率不足40%。三、良率分化，一線企業(yè)的質(zhì)量較高。

Q：TOPCon報價有低價區(qū)和高價區(qū)，具體怎么發(fā)展？A：infolink報價偏低，很多企業(yè)都是先報價進入集采，最后再解決供貨問題。TOPCon報價都在0.9-1元/W，但隨成本下降，不會有大幅反彈。以后行業(yè)馬太效應會很明顯，在跟銀行溝通也表明，對頭部企業(yè)貸款會持續(xù)，對二三線企業(yè)和新經(jīng)營者授信會更嚴厲，這也會加快行業(yè)出清、分化。現(xiàn)在總行在梳查各分行的貸款情況，未來支持力度會改變。

Q：23年12月裝機量有虛裝嗎？A：存在這種現(xiàn)象，很多組件在統(tǒng)計時還未進程，按要求應完成并網(wǎng)才行。

Q：今年招標需求怎么樣？A：整體很樂觀。在價格方面也和去年不同，頭部企業(yè)搶占基本盤后更多從利潤考慮，訂單更有選擇性。

Q：從企業(yè)市占率和盈利兩方面考慮，當前企業(yè)側(cè)重點有明顯改變嗎？A：在頭部企業(yè)拒絕很多低價訂單，因為已經(jīng)占據(jù)較大基本盤。很多二三線企業(yè)仍靠報低價搶占市場，我們也在呼吁改變最低價中標情況。在與很多央、國企溝通時也明確，如果以降低0.01-0.03元/W的低價招標，但是無法保障品質(zhì)和售后服務(wù)，中標后無法按時交貨或者質(zhì)量不行，那考核和問責的風險是很大的。所以公司在招標時也要考慮是否以低價招標。我們認為低價招標情況以后會好轉(zhuǎn)，很多企業(yè)即使報最低價，也無法中標。

Q：國家高層對光伏整體的態(tài)度是什么樣的？A：這個是很明確支持的。政治局又在學習新能源，總書記新年賀詞、政府工作報告都在提及，因此國家政策層面對新能源的重視是有增無減的。而且行業(yè)政策環(huán)境的改變、銷量問題的改善都能較快解決，包括修訂分布式的管理辦法。以及之前提到的25年配網(wǎng)5億千瓦，即未來兩年每年新增100GW分布式裝機。長期看，未來電力市場的加速拓展，光伏的低成本優(yōu)勢和經(jīng)濟性能較好體現(xiàn)。當前雖然電網(wǎng)的做法確實阻礙了行業(yè)發(fā)展，但長遠看未來仍是長期利好的。我們跟相關(guān)政策人員溝通也表示，政策方面會一直扶持。

Q：頭部企業(yè)馬太效應明顯，二三線公司會有什么心態(tài)？A：多數(shù)二三線公司仍是看好行業(yè)發(fā)展，但接單的壓力比較大。另一方面，金融機構(gòu)和投資者也暫停了對部分小項目投資。尤其近兩年價格低，二三線公司現(xiàn)金流運營困難。當前行業(yè)仍有壁壘，并非組建團隊就能長久。

Q：頭部公司的漲價意愿是什么樣的？A：首先，頭部企業(yè)報價都是在行業(yè)高位，0.91-0.94元/W，二三線企業(yè)報價都是在0.85元/W。第二，即使頭部企業(yè)將價格拉到他的正常毛利水平，對二三線企業(yè)而言仍是虧錢的。持續(xù)2-3個季度后，二三線企業(yè)就失去競爭能力。第三，地方財政投資前也會詢問相關(guān)項目情況。在金融市場、地方財政、項目壓力三重作用下，企業(yè)間出清、分化速度會加快，結(jié)果更慘烈。

Q：地方企業(yè)的態(tài)度有變化嗎？A：變化很大，地方政府投了一期項目后，會根據(jù)結(jié)果投二期。第二，我們也建議政府工作報告中規(guī)范政府行為，例如建議規(guī)定出資比例（不得超30%），避免持續(xù)給項目承壓輸血。很多政府非常著急，不再支持項目資金，并且希望盡快從一期項目中獲得回報。

Q：會有爛尾項目嗎？A：已經(jīng)出現(xiàn)爛尾項目，現(xiàn)在是以市場化態(tài)度考慮爛尾項目。今年有兼并重組的態(tài)勢，但我們覺得兼并重組比例不會高，除非項目設(shè)備較好或頭部企業(yè)有擴產(chǎn)的想法。爛尾項目很正常，包括在08年4萬億計劃中也有爛尾項目。

Q：公司產(chǎn)能規(guī)劃都會落地嗎？A：很多上市公司公告都是報喜不報憂，例如宣布投30GW項目，一期之后，地方政府招商引資政策未達預期，公司選擇換地投資。但公告時并不把原本項目的規(guī)劃減掉，相當于新增項目規(guī)劃，進而引發(fā)恐慌性降價。現(xiàn)在全產(chǎn)業(yè)鏈都超過1000GW，很多規(guī)劃不會落地。

Q：產(chǎn)能出清涉及哪些因素？A：第一，現(xiàn)在的利潤率、產(chǎn)能規(guī)劃不會是行業(yè)常態(tài)。第二，價格已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)。第三，低價招標能否保質(zhì)保量供貨。現(xiàn)在央國企也在審視這些問題，很多低價中標企業(yè)無法提供20年的質(zhì)保，所以我們判斷產(chǎn)能很快速出清。

Q：產(chǎn)能什么時候能出清呢？A：出清過程會持續(xù)1年-1.5年，這輪出清在23Q4開始，預計24年年底產(chǎn)能出清。當前已經(jīng)過了價格最低點，市場靠性價比競爭而非補貼，市場仍在快速發(fā)展，1000GW仍不是行業(yè)天花板。2030年我國計劃達到5500GW，1000GW產(chǎn)能仍不是天花板。

Q：二三線企業(yè)有兼并重組價值嗎？A：新設(shè)備確實比二三線企業(yè)老設(shè)備好，但現(xiàn)在也有兼并重組現(xiàn)象，例如部分企業(yè)低價甩貨，就能產(chǎn)生兼并重組空間。地方政府也在推動一些項目在做。例如之前規(guī)劃給二三線企業(yè)資金和場地，現(xiàn)在和頭部洽談能否以低價收購。

Q：行業(yè)景氣度節(jié)奏會是什么樣？A：隨著大基地、分布式政策解決，仍能保持高位。從國家政策和企業(yè)開發(fā)角度看，也是希望保持當前高位，這也和我們24年預期1.9-2.2億千瓦相符。另外還要落實央國企項目金額考核，包括大基地及其他項目的開工。我們每月開會也解決問題，包括特高壓建設(shè)速度、配網(wǎng)建設(shè)速度，意圖也很明顯。我們感覺現(xiàn)在已經(jīng)度過行業(yè)低估，整體趨勢好轉(zhuǎn)，但并非所有企業(yè)一起好轉(zhuǎn)，出清過程中會發(fā)生行業(yè)整合。部分頭部企業(yè)23Q4虧損，二三線企業(yè)情況會更差。

Q：大基地項目二批CCCR做了多少？最快潛力有多大？A：第一批、第二批、沙戈荒大基地是有重疊的，但我們更關(guān)注全國首個流域的水風光流域一體化基地規(guī)劃，發(fā)展空間很大。初步預算規(guī)模在幾千萬千瓦，國家層面已經(jīng)在規(guī)劃。

Q：水風光大基地的優(yōu)勢在哪？A：這類基地的調(diào)度、靈活性更強。這些基地的水電還在建設(shè)，這類基地可以一方面可以解決供電不足，另一方面又可以解決消納不足問題。國家總體目標是擴大行業(yè)發(fā)展，這是涉及國家安全的重大戰(zhàn)略部署。現(xiàn)在行業(yè)增速快，矛盾凸顯也快，國家正在解決。

Q：海光項目發(fā)展怎么樣？A：目前看海光還是很久后考慮的事。山東也在規(guī)劃海光伏項目，但大部分都是淺海、灘涂，這類技術(shù)相對成熟。海上光伏項目仍有一段距離。

Q：歐盟強制勞動力審查會對今年歐洲光伏行業(yè)產(chǎn)生較大影響嗎？A：我認為影響不大。第一，該政策的可持續(xù)性不明。第二，這類政策更偏向表態(tài)，和之前的雙反相比影響更小。

審核編輯：黃飛